卸包袱釋風(fēng)險(xiǎn) 券商“抱團(tuán)”減值真相起底

　　2020年市場(chǎng)火熱帶動(dòng)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)，注冊(cè)制改革利好投行業(yè)務(wù)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型效果初現(xiàn)，上市券商迎來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，但同時(shí)，信用減值損失的身影也屢屢浮現(xiàn)。

　　截至4月21日記者發(fā)稿時(shí)，已有30家上市券商發(fā)布了2020年度信用減值損失，合計(jì)280.08億元。若疊加其他10家券商（還未發(fā)布年報(bào)）2020年前三季度公布的信用減值損失16.6億元，上市券商公布的信用減值損失總規(guī)模將近300億元，相較于2019年全部上市券商合計(jì)196.89億元的信用減值，同比增長(zhǎng)了近50%。

　　多家頭部券商現(xiàn)大額減值

　　在披露信用減值損失的券商中，多家頭部券商格外顯眼。中信證券排名第一，信用減值損失創(chuàng)三年新高，達(dá)到65.81億元，同比增長(zhǎng)247.83%。排名第二的為海通證券，信用減值損失45.86億元，同比增長(zhǎng)61.08%。值得一提的是，海通證券信用減值損失在2019年位居上市券商第一，達(dá)到28.47億元。

　　此外，東方證券、中信建投證券、國(guó)泰君安證券和華泰證券，信用減值損失金額也均超過(guò)10億元。

　　從增幅來(lái)看，信用減值損失增幅在200%以上的包括中金公司、紅塔證券、東方證券、中銀證券和中信證券5家券商。其中，中金公司信用減值損失增幅最大，從2019年的1.60億元增加至2020年的9.73億元。

　　大額的信用減值損失導(dǎo)致券商利潤(rùn)受到拖累。以海通證券為例，2020年海通證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入382.2億元，同比增長(zhǎng)9.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)108.75億元，同比增長(zhǎng)14.2%。但同時(shí)，海通證券全年信用減值損失達(dá)45.86億元，相當(dāng)于2020年度凈利潤(rùn)的42.17%。

　　一些中小券商的信用減值損失也不容忽視，國(guó)元證券、中原證券、第一創(chuàng)業(yè)2020年信用減值損失分別為4.87億元、3.45億元和2.17億元。

　　涉及多項(xiàng)業(yè)務(wù)

　　從各家券商的年報(bào)內(nèi)容來(lái)看，信用減值損失主要涉及融資租賃、融出資金、股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)，尤其是2020年疊加疫情對(duì)部分行業(yè)的影響，導(dǎo)致減值有所增加，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，運(yùn)用預(yù)期信用損失模型計(jì)提減值。

　　對(duì)于信用減值損失具體“踩雷”哪些金融資產(chǎn)，多數(shù)券商并沒(méi)有詳細(xì)列出，僅披露了融出資金、買入返售金融資產(chǎn)、其他貸款和應(yīng)收款項(xiàng)等名目。以海通證券為例，2020年信用減值損失占據(jù)“大頭”的是應(yīng)收融資租賃款和融出資金兩部分。

　　而從重大訴訟、仲裁事項(xiàng)中可以看出，2020年海通證券及其子公司因股票質(zhì)押業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)涉及到5起訴訟，涉及到的上市公司有愷英網(wǎng)絡(luò)、紅太陽(yáng)、吉藥控股。中信證券涉及重大訴訟糾紛中，涉及的上市公司包括*ST歐浦、*ST康德、東方園林等。國(guó)元證券披露，買入返售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，主要為華業(yè)資本和黃河旋風(fēng)股票質(zhì)押項(xiàng)目計(jì)提的違約資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

　　針對(duì)巨額信用減值損失，海通證券董事長(zhǎng)周杰此前在2020年度網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，信用減值損失計(jì)提主要是融資租賃、融出資金、股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)，2020年上述業(yè)務(wù)規(guī)模增加疊加疫情對(duì)部分行業(yè)的影響，導(dǎo)致減值有所增加。公司根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，運(yùn)用預(yù)期信用損失模型，審慎計(jì)提減值，信用減值并不代表最終實(shí)際損失。

　　粵開(kāi)證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔表示，部分券商出現(xiàn)信用減值同比增長(zhǎng)的情況，主要有兩方面原因：一是隨著退市新規(guī)發(fā)布，部分個(gè)股面臨一定的退市風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)股價(jià)出現(xiàn)一定幅度下跌，券商選擇買入返售金融資產(chǎn)減值，進(jìn)而出現(xiàn)計(jì)提信用減值的情況。二是2018年以來(lái)部分股票質(zhì)押式回購(gòu)出現(xiàn)違約等風(fēng)險(xiǎn)，部分券商選擇通過(guò)清收、訴訟等方式彌補(bǔ)損失，但仍存在訴訟未果的情況，這是直接導(dǎo)致券商計(jì)提減值損失的主要原因。

　　為何扎堆計(jì)提

　　“目前計(jì)提對(duì)券商利潤(rùn)的影響不大�！标悏�(mèng)潔指出，由于2020年市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，市場(chǎng)活躍度和成交量明顯上了一個(gè)臺(tái)階，連續(xù)兩年的優(yōu)異表現(xiàn)使得券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常優(yōu)秀。因此整體來(lái)看，雖然部分券商存在計(jì)提減值的情況，但相對(duì)于整體業(yè)績(jī)占比較小，對(duì)利潤(rùn)影響不大。此外，券商在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)選擇進(jìn)行壞賬清洗，也有利于為后續(xù)輕裝上陣做鋪墊，后續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。

　　對(duì)于券商逐年攀升的信用減值損失，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師李若山認(rèn)為，券商的融資融券等創(chuàng)新性業(yè)務(wù)可能更多會(huì)涉及到計(jì)提。在受市場(chǎng)影響比較大的情況下，投資者無(wú)力補(bǔ)倉(cāng)，不能交納保證金，而且還沒(méi)有到清算的時(shí)候，券商就要預(yù)估一些信用減值損失。李若山表示：“這幾年券商計(jì)提數(shù)額增加，也是受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化影響。原來(lái)沒(méi)有信用減值損失這一部分的，后來(lái)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生變化，金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所形成的預(yù)期信用損失應(yīng)通過(guò)‘信用減值損失’科目核算，不再通過(guò)‘資產(chǎn)減值損失’科目核算。”

　　在券商的創(chuàng)新性業(yè)務(wù)中，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)尤其受到市場(chǎng)關(guān)注。針對(duì)券商目前股票質(zhì)押業(yè)務(wù)狀況，華中某中型券商從業(yè)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不大，之前出現(xiàn)違約的存續(xù)項(xiàng)目已經(jīng)減值得相對(duì)充分了，風(fēng)險(xiǎn)得到充分緩釋，后續(xù)對(duì)券商的業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的影響已非常小。特別是2018年股權(quán)質(zhì)押新規(guī)實(shí)施以來(lái)，券商股票質(zhì)押新增業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)不多，各家券商對(duì)新增業(yè)務(wù)開(kāi)展也較審慎，這進(jìn)一步降低了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　某頭部券商合規(guī)人士王明（化名）指出，近兩年來(lái)，監(jiān)管層積極發(fā)布相關(guān)政策，支持防范化解上市公司股東股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。如交易所此前發(fā)布了通知，放寬股票質(zhì)押式回購(gòu)違約處置涉及的協(xié)議轉(zhuǎn)讓辦理要求。

　　今年3月份，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范人民法院凍結(jié)上市公司質(zhì)押股票工作的意見(jiàn)，針對(duì)目前司法實(shí)踐中存在的質(zhì)押股票超標(biāo)的額凍結(jié)、被凍結(jié)股票披露信息不完整以及質(zhì)權(quán)人無(wú)法自行變價(jià)等突出問(wèn)題，做了明確具體的規(guī)定。王明認(rèn)為，這些都將使已凍結(jié)質(zhì)押股票的變價(jià)方式盡可能回歸到市場(chǎng)化運(yùn)行規(guī)則上來(lái)，最大限度降低執(zhí)行措施對(duì)質(zhì)押股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。