全球資金流動時鐘正流向股市！市場在波動中前行，繼續(xù)加配二線龍頭

　　海通證券：這波行情有望創(chuàng)年內(nèi)新高

　　春節(jié)后市場下跌主因是通脹讀數(shù)上升，投資者擔憂滯脹。剔除基數(shù)效應，真實數(shù)據(jù)顯示今年投資時鐘處于過熱期，未來通脹擔憂望漸去。歷史顯示，牛市中指數(shù)高點略提前于ROE，本輪ROE回升高點預計在21Q4-22Q1。這波行情有望創(chuàng)年內(nèi)新高，以茅指數(shù)為代表的龍頭優(yōu)質(zhì)公司仍是較好配置，守正。盈利增長較快、順應政策方向的智能制造更有彈性，出奇。

　　國泰君安證券：震蕩不長久，此后是拉升

　　大勢研判：拉升的力量在積聚。近兩周以來，上證指數(shù)累計上漲3.02%，在走出震蕩中樞期間幾度突破3600點。宏觀層面，疫苗接種率逐步提升，全球經(jīng)濟將從錯位復蘇走向共振繁榮，由供需裂口所致的通脹預期頂點在即。同時，看到微觀市場交易結(jié)構(gòu)已顯著改善，一方面，估值與盈利增速從背離走向收斂，單一的交易因素對股價的推升作用減弱；另一方面，微觀擁擠度下降，資金籌碼壓力改善。在通脹預期緩和、存量結(jié)構(gòu)改善背景下，市場向上拉升的力量正在進一步積聚。

　　選股思路：風險評價下行，中盤藍籌領跑，大盤藍籌跟隨。風險評價下行本質(zhì)上是不確定邁向確定的過程，選股思路便在于尋找不確定到確定、邊際改善最大的股票類別。由于市場風險偏好仍處中低水平，藍籌股仍將是投資重點，但大盤藍籌與中盤藍籌表現(xiàn)有別：1）中盤藍籌領跑。隨著中盤盈利大幅改善，其經(jīng)營穩(wěn)定預期快速抬升，風險評價邊際顯著下行。事實上，基于近10年以來經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)復盤來看，風險評價下行期間中盤藍籌相對優(yōu)勢表現(xiàn)突出。2）大盤藍籌跟隨。當前以公募基金重倉股為代表的大盤藍籌，微觀市場交易結(jié)構(gòu)惡化問題得到了顯著改善，重回投資視野。考慮大盤業(yè)績雖有改善但幅度較小，且其風險評價本身較低，風險評價下行邊際貢獻有限，未來將是跟隨行情。

　　華泰證券：A股有望在波動中前行，繼續(xù)加配二線龍頭

　　經(jīng)濟短周期仍在上行階段，5月PMI環(huán)比下降但仍處擴張區(qū)間，結(jié)構(gòu)上看，新訂單-生產(chǎn)指數(shù)明顯收縮、新出口訂單指數(shù)繼續(xù)回落，維持觀點Q4經(jīng)濟短周期可能開始回落。大勢上，A股有望在波動中前行，短期關注通脹數(shù)據(jù)、6月FOMC會議。

　　戰(zhàn)術視角，建議繼續(xù)關注三條交易主線：1）行業(yè)輪動：機械、公路、特鋼、一般零售；2）稀缺產(chǎn)能：銅、鋁、玻纖、石膏板、稀土；3）盈利能力：通用機械、自動化、醫(yī)療器械、啤酒、面板、半導體、煤炭、裝飾材料。主題投資，建議關注兩條主線：1）與碳中和、智能化相關的制造小龍頭；2）消費“多極化”崛起和“第二次”下沉。

　　中金公司：波動加大，輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)

　　市場仍將延續(xù)成長風格，但近期原油和商品價格回升可能再度帶來通脹隱憂，指數(shù)臨近前高后波動也難免加大，“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)”仍是當前較好的應對方式。

　　操作建議：輕指數(shù)，重結(jié)構(gòu)，偏成長。1）泛消費領域中議價能力偏強、盈利壓力較小、景氣程度偏高或者改善的板塊（如汽車、家電、輕工家居、醫(yī)療、食品飲料等）仍是自下而上的重點；2）保持高景氣的半導體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游等；3）老經(jīng)濟中，部分結(jié)構(gòu)優(yōu)化、且有階段性成長屬性的原材料（如鋰、銅鋁、龍頭券商等）。

　　招商證券：主要指數(shù)有望震蕩走平

　　5月中下旬以來，股市流動性改善驅(qū)動A股反彈，人民幣強勢升值成為重要原因之一。往后看，人民幣匯率將繼續(xù)成為短期影響A股走勢的重要變量，美聯(lián)儲在不及預期的就業(yè)和高通脹之間的兩難選擇可能導致人民幣匯率波動加劇。匯率的波動將通過外資流向、投資者情緒、進出口等方面對A股造成影響。在當前環(huán)境下，主要指數(shù)有望震蕩走平，市場機會以階段性局部機會為主，選擇高景氣細分行業(yè)和高業(yè)績增長個股α和波段操作α是獲得超額收益的關鍵。

　　興業(yè)證券：全球資金流動時鐘正流向股市，“夏日行情”不猶豫

　　全球資金流動時鐘正流向股市，“夏日行情”不猶豫。興業(yè)證券策略團隊創(chuàng)立的全球資金流動時鐘顯示，本輪市場的上漲，時間和資金維度都還不夠，市場具備上行動力。從時間維度來看當前美股僅上行7個月，距離歷史平均的20-30個月還有1年左右時間。從資金維度來看，美國幾萬億的刺激，僅小幾千億流入風險資產(chǎn)，還有較多資金仍有望在未來一個階段從貨幣市場逐步流向風險資產(chǎn)，對股市上行是較強的動力。

　　“收獲周期，布局成長”，成長仍是當前主要進攻方向。1）AIoT，萬物互聯(lián)，以鴻蒙為代表的中國國產(chǎn)操作系統(tǒng)與智能終端手機、汽車等相互鏈接，孕育的機會值得重點關注。如：計算機、通信、電子等。2）醫(yī)藥，創(chuàng)新、景氣、科技與消費屬性兼具，重點關注醫(yī)療器械、醫(yī)療服務等方向。3）新能源鏈條。媲美消費電子10年黃金成長周期，在碳中和和碳達峰背景下，政策+需求+技術變革三輪驅(qū)動，重點關注：新能源材料、鋰電設備、汽車、智能駕駛等細分領域。4）高端制造設備。主要圍繞中國制造走向高端化、國產(chǎn)化，順應行業(yè)需求和景氣發(fā)展，可重點關注半導體設備、軍工等方向。

　　安信證券：短期環(huán)境依然有利，上行波段繼續(xù)

　　當前美聯(lián)儲顯著鴿派的背景下，全球股市估值容忍度上升，加之A股風險偏好處于有利窗口期，使得A股短期有一個向上波段。從結(jié)構(gòu)上看，市場呈現(xiàn)一定輪動特征，一些主題投資和中小股票相當活躍，但對機構(gòu)投資者來說核心依然是高景氣賽道。下一階段，由于流動性環(huán)境和風險偏好因素整體依然是有利支持，成長擴散可能繼續(xù)，關注補漲品種和中報強預期品種。行業(yè)配置上，當前仍可繼續(xù)持有核心賽道中盈利增長超預期的品種，以及估值合理受益于疫情修復的公司，重點關注非核心資產(chǎn)中的正在孕育中的新主線，自下而上挖掘經(jīng)濟修復和轉(zhuǎn)型過程中被忽視的機會。

　　重點關注方向包括三條線索：1）新成長賽道：人工智能、智能汽車、軍工、信創(chuàng)網(wǎng)安等；2）核心賽道中能夠繼續(xù)持續(xù)超預期的品種：部分半導體、白酒、醫(yī)藥公司；3）疫情復蘇鏈：銀行、旅游、航空、農(nóng)產(chǎn)品等。

　　廣發(fā)證券：復蘇后期，尋找量價突破

　　流動性換“芯”，流動性環(huán)境將邊際收斂。上半年，貨幣政策溫和，流動性由通脹預期和經(jīng)濟基本面主導，但由于經(jīng)濟擴張速度的持續(xù)性存疑，因此在短暫上行之后全球長端利率均進入穩(wěn)態(tài)區(qū)間。下半年，貨幣政策的邊際變化可能成為限制利率下行空間的因素。海外Taper預期推動實際利率上行，形成實際利率上行+通脹預期回落的組合。中國狹義流動性寬松的驅(qū)動力在下半年亦將有所減退，資金利率的波動增大。

　　震蕩期優(yōu)選周轉(zhuǎn)率改善或利潤率提升的方向，兼顧低PEG策略。流動性將邊際收斂但利率上行空間受制約。全球通脹預期高位難以進一步上行，有助于增強A股成長股的勝率。當前仍處于健康的信用收縮階段，盈利高位回落但有韌性，結(jié)構(gòu)上突破來自于周轉(zhuǎn)率或利潤率的支撐。建議配置：即期業(yè)績好+低PEG或換手充分的交集（次高端白酒/半導體/計算機），低PEG+漲價傳導順暢ROE繼續(xù)抬升的中游制造（玻璃/造紙），升值受益的“人少+邏輯改善”金融（券商/銀行）。主題投資關注“碳中和”下景氣度改善及政策邊際增量確定方向（光伏/鋰電）。

　　天風證券：A股將迎來今年最大一波解禁潮，繼續(xù)看好兩大板塊

　　6月7日-11日市場將迎來今年最大一波解禁潮，單周解禁規(guī)模達4705.85億，占當前全A流通市值的0.69%。歷史數(shù)據(jù)來看，解禁高峰對指數(shù)影響沒有明顯規(guī)律。增發(fā)解禁和股權(quán)激勵解禁對個股有明顯影響，但原始首發(fā)股東解禁，對后續(xù)股價影響幅度較小。

　　目前來看，軍工電子和原材料、半導體兩個行業(yè)有望上半年業(yè)績持續(xù)加速、全年維持高增長，而上半年他們的股價變現(xiàn)平平，與景氣度相背離，但隨著業(yè)績的不斷驗證，超額收益很大概率在下半年實現(xiàn)。

　　國盛證券：仍是流動性寬松窗口，繼續(xù)進攻科創(chuàng)

　　當前，流動性寬松窗口并未發(fā)生變化。1、國內(nèi)經(jīng)濟復蘇基礎仍較為薄弱，緩解市場對于貨幣政策收緊的預期。5月制造業(yè)PMI指數(shù)51，繼續(xù)小幅回落。其中新出口訂單指數(shù)大幅回落，顯示外需有放緩跡象。與此同時，4月社消增速也顯著回落。2、3個月shibor利率仍在下行中。顯示市場流動性仍較為充裕。并且，在重要時間節(jié)點前后，政策大多維持寬松或者平穩(wěn)。當前建黨100周年臨近，流動性寬松的環(huán)境也有望維持。3、除原油外，近期多數(shù)關鍵大宗商品價格均較5月中旬高點回落，通脹壓力有所緩和。4、海外貨幣寬松繼續(xù)，疊加美元貶值人民幣升值，帶動外資加速流入，令國內(nèi)市場分享海外流動性外溢。因此，多方面因素疊加，當前可能是全年流動性最松的時候。

　　把握當下，繼續(xù)進攻科創(chuàng)：1、伴隨通脹預期緩和、遠期貼現(xiàn)率預期回落，以及流動性寬松、風險偏好修復下沉，科創(chuàng)板正迎來顯著的反彈；2、近期基金發(fā)行有所回暖，科創(chuàng)板ETF規(guī)模更持續(xù)擴張，MSCI也首次將科創(chuàng)板個股納入，科創(chuàng)板正獲得市場資金持續(xù)增配。3、科創(chuàng)板作為中國未來、尤其是硬科技核心資產(chǎn)的搖籃，經(jīng)歷2年的發(fā)展與成長，已經(jīng)到了可以集中挖掘、關注的時候，尤其是當前機構(gòu)對科創(chuàng)板仍處于相對低配的狀態(tài)。建議著眼未來、把握當下、積極配置。