中信建投：A股運(yùn)行模式生變 布局把握“三低一改”
2月15日，中信建投證券“贏在虎年 2022春季投資策略會(huì)”線上啟幕。
中信建投證券首席策略官陳果在策略會(huì)上表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)運(yùn)行模式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的景氣度趨勢(shì)投資面臨挑戰(zhàn)，當(dāng)下建議結(jié)合低位、低估值、低擁擠度等因素篩選有基本面邊際改善預(yù)期的公司。中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人黃文濤表示，投資者對(duì)大類資產(chǎn)的配置應(yīng)趨于均衡。
A股機(jī)構(gòu)化程度加深
在陳果看來，當(dāng)前A股市場(chǎng)運(yùn)行模式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。
“A股投資者機(jī)構(gòu)化程度不斷加深，截至2021年三季度末，機(jī)構(gòu)投資者持股市值在A股自由流通市值的占比超過30%�！标惞f，“市場(chǎng)對(duì)基本面預(yù)期變化的反應(yīng)更快、更充分、更前瞻�！�
陳果認(rèn)為，A股市場(chǎng)運(yùn)行模式發(fā)生變化可能與量化資金及相關(guān)投資策略蓬勃發(fā)展有關(guān)。目前，執(zhí)行股票量化策略的資金總規(guī)模已經(jīng)突破萬(wàn)億元，百億元規(guī)模的量化私募接近30家。陳果也指出，大部分量化基金本身交易頻率較高，往往靈活運(yùn)用杠桿和多空策略，并且在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)會(huì)果斷執(zhí)行程序化交易，一定程度上放大了市場(chǎng)波動(dòng)。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，陳果建議布局把握“三低一改”方向，即結(jié)合低位、低估值、低擁擠度等因素篩選有基本面邊際改善預(yù)期的公司。
具體策略上，一是關(guān)注逆周期上行的板塊，如盈利邊際改善的食品飲料、電力、基建、建材板塊，行業(yè)周期迎來向上拐點(diǎn)的智能汽車整車及配件、畜牧養(yǎng)殖板塊，以及漲價(jià)周期鏈上的原油鏈。二是選擇高股息策略，即關(guān)注盈利穩(wěn)定、高分紅、防御性強(qiáng)的板塊，如地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、煤炭、交運(yùn)、公用事業(yè)等。三是關(guān)注低配行業(yè)，如電力、銀行、計(jì)算機(jī)、通信等。
“交易擁擠度過高，可能是部分高景氣行業(yè)2021年年底以來持續(xù)走弱的重要原因之一�！标惞毖裕安糠中袠I(yè)的交易擁擠度有待脫離危險(xiǎn)區(qū)，成長(zhǎng)板塊的大機(jī)會(huì)尚需等待”。
大類資產(chǎn)配置趨于均衡
對(duì)于2022年大類資產(chǎn)配置趨勢(shì)，黃文濤概括為“趨于均衡”。
黃文濤表示，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息幾無懸念。在這一背景下，美股系統(tǒng)性反彈難度較大。但由于上市公司業(yè)績(jī)?nèi)杂兄危?022年美股震蕩走勢(shì)幾率較大，波動(dòng)幅度不會(huì)小。
美債方面，黃文濤表示，美債收益率短期上行空間已不大。對(duì)于美元，黃文濤認(rèn)為其走勢(shì)將穩(wěn)中偏強(qiáng)，在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期不斷加強(qiáng)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)不確定性、避險(xiǎn)需求旺盛的背景下，美元指數(shù)將在95-100區(qū)間震蕩。
大宗商品方面，黃文濤認(rèn)為，大宗商品將高位波動(dòng)，原油基本面有一定利好，短期有望維持在每桶100美元左右的高位；黃金趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待，或有一定交易性機(jī)會(huì)。
