中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤：基建投資將成拉動經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要抓手 降準、降息空間依然存在

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩）4月10日，中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤在接受中國證券報記者專訪時表示，在貨幣政策方面，由于疫情對實體經(jīng)濟不同行業(yè)造成的影響是非對稱性的，這就需要結構性貨幣政策的精準滴灌。我國降準、降息的空間依然存在，兩項工具可以交叉使用或疊加使用。

　　管濤認為，今年以來，財政政策積極護航多地重大工程項目加速開工建設，在穩(wěn)增長的背景下，預計專項債二季度發(fā)行快節(jié)奏仍將延續(xù)，基建投資成為拉動經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要抓手。

　　根據(jù)新華社報道，4月7日專家和企業(yè)家經(jīng)濟座談會召開，管濤出席經(jīng)濟形勢座談會并發(fā)言。

　　下半年需做好迎難而上的準備 

　　中國證券報：目前面對國際局勢不確定性提升、國內疫情多點頻發(fā)的狀況，您覺得二季度經(jīng)濟會呈現(xiàn)哪些特征？ 

　　管濤：當前我國經(jīng)濟運行所面臨的挑戰(zhàn)是既有來自外部，也有來自內部。從內部看，近期疫情呈現(xiàn)多地散發(fā)，波及面廣，對制造業(yè)服務業(yè)、內需外需都形成不同程度的沖擊，供應鏈、物流受阻。不過，如果國內疫情及時得到有效控制，隨著疫情解封和投資加快落地，二季度經(jīng)濟活動會出現(xiàn)顯著反彈。當然，反彈不代表復蘇或企穩(wěn)，下半年仍需做好迎難而上的準備。 

　　從外部看，今年以來，地緣政治沖突的加劇，將削弱全球經(jīng)濟復蘇動能。世界銀行最新報告指出，俄烏沖突以及對俄羅斯制裁造成的沖擊正在擾亂大宗商品供應，加劇金融壓力，抑制全球增長；世行下調今年東亞與太平洋地區(qū)增速預期至5%，比去年10月的預測低0.4個百分點；如果全球狀況惡化且各國政策響應力度較弱，則增長可能放緩至4%。 

　　同時，地緣政治沖突還不斷推高全球大宗商品價格，有可能讓我國貿易順差更快收窄。據(jù)測算，按照今年一季度全球原油均價103美元／桶計算，假設原油進口量與去年同期持平，則相比去年需額外支付1300億美元。 

　　中國證券報：座談會提出“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間主要是穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”，隨著大宗商品價格不斷上漲，您如何看待我國今年的通脹壓力？ 

　　管濤：去年機構對今年通脹水平的預判，普遍認為我國面臨的通脹壓力會比較溫和，PPI有望見頂回落，CPI則小幅反彈。然而，今年受國際國內環(huán)境一些超預期的突發(fā)因素影響，我國可能會面臨一定的外部輸入型通脹壓力，以及內部因供應鏈中斷、物流受阻等供給壓力造成的物價上漲。雖然疫情以來日本CPI增速一直比較低迷，2月份僅有0.6%，但是近期日本銀行行長表示，日本通脹率可能從4月開始達到2％左右，但是成本推動型通脹“不是好事”。所以，實現(xiàn)物價基本穩(wěn)定，也是當前保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的主要目標之一。 

　　針對性貨幣政策更具精準滴灌作用 

　　中國證券報：座談會上提出，對耐用消費品消費、受疫情影響還貸困難的消費者，要研究相應的金融支持政策，從您專業(yè)的角度看，應該給予哪些金融支持政策？ 

　　管濤：從疫情期間出臺的直達實體金融工具和再貸款再貼息等貨幣政策來看，針對性貨幣政策更具精準滴灌的作用。根據(jù)目的不同，金融支持政策又可以分成三類：一是價格方面，央行可以通過再貸款再貼息政策，引導金融機構向特定區(qū)域特定種類的耐用品消費貸款讓利；二是數(shù)量方面，根據(jù)消費者情況的不同，可以提高貸款上限，緩解流動性壓力；三是展期方面，對于受疫情影響還貸困難的消費者，可以延期付息，或是和財政政策協(xié)作，根據(jù)受影響程度和收入下降程度，進行一定的債務減免。 

　　中國證券報：座談會上提出，對一些行業(yè)要進一步加大紓困力度，發(fā)揮地方政府專項債等撬動作用，您覺得在這個過程中，資本市場會有哪些發(fā)揮空間？ 

　　管濤：地方政府專項債券是地方政府為了建設某專項具體工程而發(fā)行的債券，發(fā)行債券所募集的資金主要投向有一定收益的項目，債務償還則以對應的政府性基金或項目收入作擔保。因而，專項債項目存在天然的資金期限錯配，需要社會閑置的中長期資金介入來釋放前期沉淀成本。近年來積極推動的REITs就是發(fā)揮這個作用。而如何連接投資者之間資金轉移，達到效用最大化，就是資本市場的任務。而且，由于資本市場的加入，資金周轉變快，有利于更快形成投資成果。 

　　降準、降息的空間依然存在

　　中國證券報：座談會上提出，政策舉措要靠前發(fā)力、適時加力，已出臺的要盡快落實到位，對于下一步財政政策助力經(jīng)濟穩(wěn)增長，您有何建議？ 

　　管濤：在當前市場預期轉弱、民間投資消費意愿不高的背景下，相比于貨幣政策，財政政策能發(fā)揮更有效的作用。結構性財政政策可以針對經(jīng)濟痛點、堵點發(fā)力；同時，通過積極財政政策帶動政府投資加杠桿，推動經(jīng)濟復蘇，從而可以改善民間投資和消費意愿。 

　　今年以來，財政政策積極護航多地重大工程項目加速開工建設，靠前發(fā)力，一季度地方新增專項債發(fā)行規(guī)模占全年新增限額的35.56%，在穩(wěn)增長的背景下，預計專項債二季度發(fā)行快節(jié)奏仍將延續(xù)，基建投資成為拉動經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要抓手。 

　　此外，為應對疫情對民生帶來的不利沖擊，建議財政政策對困難市場主體如部分行業(yè)的中小微企業(yè)、一些家庭個人等適當進行經(jīng)濟補償，緩解他們因疫情導致現(xiàn)金流緊張的壓力，著力幫扶他們渡過難關。 

　　中國證券報：針對二季度面臨的經(jīng)濟壓力，您覺得貨幣政策未來還將如何發(fā)力？ 

　　管濤：今年一季度國內經(jīng)濟復蘇遭遇疫情多地散發(fā)，這意味著從二季度開始，宏觀政策要加大對經(jīng)濟穩(wěn)增長的支持力度。座談會上也提出“主動作為、應變克難”“政策要靠前發(fā)力，適時加力，并研究新預案”。 

　　在貨幣政策方面，由于疫情對實體經(jīng)濟不同行業(yè)造成的影響是非對稱性的，這就需要結構性貨幣政策的精準滴灌。同時，穩(wěn)健的貨幣政策加大對實體經(jīng)濟的支持力度也離不開總量工具，下階段要適時出臺降準、降息等總量政策，盡管目前美聯(lián)儲加快貨幣政策收緊步伐，我國的跨境資本流動和人民幣匯率走勢出現(xiàn)一些變化，但總體還在保持基本穩(wěn)定，仍在正常、可控范圍內，這也為我國貨幣政策環(huán)境進一步放松創(chuàng)造了條件。 

　　從降準降息的具體選擇看，二者都可以起到降低實體經(jīng)濟融資成本的目的，只不過降息對降低融資成本的效果更直接，而降準的傳導鏈條會更長一些。我國降準、降息的空間依然存在，兩項工具可以交叉使用或疊加使用。