開(kāi)源證券孫金鉅：A股退市制度持續(xù)完善 常態(tài)化退市機(jī)制加速形成
中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）據(jù)悉，截至6月14日，今年已有逾50家上市公司收到交易所退市決定的告知書(shū)或已經(jīng)進(jìn)入退市流程之中。開(kāi)源證券副總裁兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅6月17日對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，2006年以來(lái)，A股退市制度先后經(jīng)歷了五次改革優(yōu)化，目前在2020年退市新規(guī)的推動(dòng)下，常態(tài)化退市已初現(xiàn)成效。
孫金鉅認(rèn)為，首先，退市制度不斷優(yōu)化，退市標(biāo)準(zhǔn)更加合理，退市流程更加高效。退市新規(guī)對(duì)財(cái)務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規(guī)范類(lèi)、重大違法類(lèi)等四大類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了完善，并取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，縮短財(cái)務(wù)類(lèi)退市觸發(fā)期限、退市整理期交易時(shí)間和退市停牌時(shí)間。
其次，退市制度執(zhí)行更加嚴(yán)格，嚴(yán)打保殼炒殼行為，質(zhì)次企業(yè)得到有效出清。營(yíng)收和凈利潤(rùn)組合退市指標(biāo)的引入、營(yíng)收扣除標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)完善和財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)的全面交叉適用使得殼公司規(guī)避退市的空間進(jìn)一步壓縮，“戴帽”公司交易活躍度大幅下降。
最后，退市制度效果顯著，退市企業(yè)數(shù)量快速增長(zhǎng)，退市渠道逐漸多元化。2021年退市數(shù)量達(dá)到20家，創(chuàng)歷史新高，2022年預(yù)計(jì)還將繼續(xù)增加，面值退市、重大違法類(lèi)退市、規(guī)范類(lèi)退市等非財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市情形逐漸增多，主動(dòng)退市、并購(gòu)重組等退市渠道亦不斷暢通。
孫金鉅稱(chēng)，退市新規(guī)嚴(yán)厲打擊保殼行為，增持回購(gòu)、突擊創(chuàng)收等保殼策略逐漸失效。疊加近年來(lái)借殼監(jiān)管的全面趨嚴(yán)和注冊(cè)制改革的持續(xù)推進(jìn)，2021年借殼上市熱度降至冰點(diǎn)，僅有2個(gè)實(shí)施案例。借殼上市吸引力的大幅下降導(dǎo)致殼價(jià)值自2017年開(kāi)始持續(xù)萎縮。殼公司的貶值使得ST和*ST公司的市場(chǎng)活躍度出現(xiàn)明顯下降，日均成交額從2020年的0.82億元下降至2021年的0.49億元，日均換手率從2020年的2.69%下降至2021年的2.03%。
孫金鉅進(jìn)一步稱(chēng)，2021年是退市新規(guī)落地第一年，A股的退市率持續(xù)攀升至0.45%，創(chuàng)2008年以來(lái)的歷史新高。其中，強(qiáng)制退市比例高達(dá)75%，表明質(zhì)次上市公司退市步伐有所加快。退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行疊加投資者市場(chǎng)化“用腳投票”，質(zhì)次尾部公司被逐漸邊緣化，交易進(jìn)一步向質(zhì)優(yōu)頭部公司集中，“養(yǎng)殼炒殼”“炒小炒差”等行為得到了有效的抑制。
同時(shí)，孫金鉅表示，退市新規(guī)正與全面注冊(cè)制改革形成正向反饋。一方面，退市新規(guī)將強(qiáng)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促使資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，為全面注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)提供保障；另一方面，注冊(cè)制改革的持續(xù)深化將推動(dòng)“殼公司”的持續(xù)貶值，從而加速質(zhì)次公司的退市出清。
據(jù)梳理，截至2022年6月14日，今年已有逾50家公司收到交易所退市決定的告知書(shū)或已經(jīng)進(jìn)入退市流程之中。其中，九成以上公司觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市情形，并有22家公司觸及營(yíng)收和凈利潤(rùn)的組合指標(biāo)，此外，目前已有70家公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
對(duì)此，孫金鉅認(rèn)為，財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)的優(yōu)化進(jìn)一步加快了缺乏可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力空殼公司的退市，預(yù)計(jì)未來(lái)退市企業(yè)數(shù)量將持續(xù)增加。隨著全面注冊(cè)制改革的推進(jìn)和退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行，常態(tài)化的退市機(jī)制將加速形成，A股資本市場(chǎng)也將快速形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的良性循環(huán)，從而更好地實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。
