粵開證券李興：四方面建議助力全面注冊制順利推行

　　中證網(wǎng)訊（記者 胡雨）證監(jiān)會2月1日宣布，就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革主要制度規(guī)則公開征求意見。對于全面注冊制推行，粵開證券首席市場分析師李興認(rèn)為，一方面要基于國家宏觀背景與資本市場發(fā)展動態(tài)，逐步推行并適時調(diào)整全面注冊制實(shí)施步伐，另一方面要通過健全監(jiān)管法律體系，保障全面注冊制順利推行，對此他提出四方面建議。 

　　一是注重提高信息披露質(zhì)量，健全投資者保護(hù)機(jī)制。注冊制最核心的內(nèi)容在于信息披露，以形式審核為主，這對信息披露質(zhì)量與投資者投資水平提出了更高的要求。不同于美國、日本等資本市場以機(jī)構(gòu)投資者為主的情況，我國資本市場投資主體中散戶占比較大，而注冊制的實(shí)施對投資者的判斷力、風(fēng)險承受能力都有更高的要求，因此在我國推行注冊制時要特別注重投資者保護(hù)，這就要求在信息披露要求上采取更加謹(jǐn)慎的原則。此外，對于投資者保護(hù)，除了加強(qiáng)信息披露外，還可以參照美國及日本的做法，通過行政保護(hù)與司法救濟(jì)雙管齊下，加大投資者保護(hù)力度。

　　二是進(jìn)一步優(yōu)化退市制度，實(shí)現(xiàn)市場“有進(jìn)有出”良性循環(huán)。隨著我國全面實(shí)施推行注冊制的戰(zhàn)略部署，當(dāng)前退市制度應(yīng)進(jìn)一步完善，實(shí)現(xiàn)全市場“有進(jìn)有出”的良性循環(huán)。參考美股、港股的退市制度經(jīng)驗(yàn)，一方面，全面注冊制背景下，由證監(jiān)會制定統(tǒng)一的強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，其監(jiān)督各個交易所將退市原則具體細(xì)化，并督促堅(jiān)決執(zhí)行；另一方面，退市標(biāo)準(zhǔn)除了財務(wù)性指標(biāo)外，股票流動性、公眾持股量、公眾持股市值等交易性指標(biāo)也應(yīng)納入考量范圍。

　　三是強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)專業(yè)職能，發(fā)揮好注冊制“守門人”作用。在我國推行注冊制的過程中，保薦券商等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了一些變化，在投研和定價專業(yè)能力上提出了更高的要求。從核準(zhǔn)制下保證發(fā)行人上市的“可批性”轉(zhuǎn)變?yōu)樽�冊制下保證發(fā)行人的“可投性”，由科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板再到全市場推行，在這個過程中市場監(jiān)管需不斷加強(qiáng)，對作為注冊制“守門人”的保薦機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力提出更高要求。可參考港股經(jīng)驗(yàn)，在進(jìn)一步完善承銷保薦制度、強(qiáng)化保薦人責(zé)任的同時，堅(jiān)定落實(shí)保薦人連帶法律責(zé)任。通過科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)可知，中介機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)作用效果良好，未來全面推行注冊制可進(jìn)一步強(qiáng)化該職能。

　　四是嚴(yán)格執(zhí)行法律懲戒，進(jìn)一步加強(qiáng)證券發(fā)行監(jiān)管。海外注冊制市場均執(zhí)行嚴(yán)苛的監(jiān)管懲罰機(jī)制，相比之下，A股監(jiān)管懲罰制度還需進(jìn)一步完善。2020年12月26日，刑法修正案通過，對資本市場各類造假行為加以嚴(yán)懲，體現(xiàn)出監(jiān)管層對于資本市場違規(guī)操作的零容忍態(tài)度，這是我國加大市場監(jiān)管力度邁出的堅(jiān)實(shí)的一步，但相對于美股等海外市場，A股對招股說明書等信息披露內(nèi)容造假的處罰力度和執(zhí)行力度還不夠，未來在實(shí)施全面注冊制的背景下，需進(jìn)一步加強(qiáng)嚴(yán)格執(zhí)行違法違規(guī)行為的法律懲戒，更好發(fā)揮市場機(jī)制。