浙商證券董事長吳承根：走差異化競爭之路 打造精品投行業(yè)務(wù)

　　“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后，具備發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的將被進(jìn)一步挖掘，有望形成中長期資金‘愿意來、留得住’的市場環(huán)境。”浙商證券董事長吳承根日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)如是說。

　　這對作為資本市場“看門人”的券商提出了更高的要求。吳承根表示，注冊制全面實(shí)施背景下，券商投行業(yè)務(wù)迎來了發(fā)展“風(fēng)口”，但同時(shí)將面臨更多挑戰(zhàn)與壓力，走差異化競爭之路、著力打造精品投行業(yè)務(wù)的券商或迎來更好發(fā)展。

　　引導(dǎo)更多機(jī)構(gòu)投資者入市

　　2月1日，中國證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案公開征求意見。經(jīng)過多日學(xué)習(xí)研究相關(guān)文件，吳承根對實(shí)行全面注冊制有了深刻感悟。

　　“全面注冊制將會(huì)引導(dǎo)更多機(jī)構(gòu)投資者及中長線資金入市，價(jià)值挖掘成為市場投資主流，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)�！眳浅懈�說，全面注冊制有望帶來上市公司數(shù)量的較快增長，具備發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的會(huì)被進(jìn)一步挖掘，有望形成中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，引導(dǎo)更多“資金活水”流向符合國家戰(zhàn)略發(fā)展所需要的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并在較長周期支持企業(yè)發(fā)展，還可以有效促進(jìn)資本市場、長期資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的良性互動(dòng)。

　　全面注冊制可以讓更多資金進(jìn)入直接融資渠道，形成良好的生態(tài)鏈，逐步優(yōu)化上市公司質(zhì)量，充分發(fā)揮資本市場的孵化器功能，有效促進(jìn)資金等重要生產(chǎn)要素的流動(dòng)、分配、定價(jià)，實(shí)現(xiàn)資源市場化配置，進(jìn)而助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　從資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度來看，吳承根表示：“全面實(shí)施注冊制后，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能將會(huì)得到顯著提升，并有望解決新興產(chǎn)業(yè)融資難的問題，提高直接融資效率�！�

　　過去市場上的存量資金主要流向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式下的地產(chǎn)和基建等產(chǎn)業(yè)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大趨勢下，新興產(chǎn)業(yè)將獲得資金重視�？紤]到大量新興產(chǎn)業(yè)的間接融資環(huán)境不佳，直接融資市場的發(fā)達(dá)程度決定著這些類別產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景。

　　“全面注冊制的到來，將有效推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使科創(chuàng)等新興產(chǎn)業(yè)借助資本市場力量實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。將進(jìn)一步提高直接融資效率，降低融資成本，助力企業(yè)恢復(fù)活力，顯著提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，進(jìn)一步助力我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型�！眳浅懈�表示。

　　吳承根表示：“全面注冊制是將選擇權(quán)交給市場，強(qiáng)化了市場約束和法制約束，市場規(guī)則也將愈加清晰、透明，更多地由市場來決定能有多少公司上市，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)愈發(fā)凸顯。”

　　全面注冊制也將打造發(fā)行、定價(jià)市場化的新生態(tài)。注冊制環(huán)境下，新股破發(fā)現(xiàn)象屢現(xiàn)，這將倒逼發(fā)行定價(jià)更趨理性。吳承根稱：“在市場各方博弈的同時(shí)，將會(huì)推動(dòng)券商在充分考慮市場、行業(yè)及承銷風(fēng)險(xiǎn)后，審慎確定發(fā)行價(jià)格，提升規(guī)范報(bào)價(jià)專業(yè)合規(guī)性�！�

　　是發(fā)展“風(fēng)口”也是挑戰(zhàn)

　　作為資本市場“看門人”的券商，全面實(shí)施注冊制后，其投行業(yè)務(wù)將迎來一系列新的變化。

　　注冊制具有包容性較高的發(fā)行條件、高效的審核速度、透明的監(jiān)管環(huán)境、市場化的估值定價(jià)等特征，可能會(huì)催生出一大批擬上市公司。在此背景下，吳承根認(rèn)為，這對券商投行業(yè)務(wù)來說，是發(fā)展“風(fēng)口”，但也是挑戰(zhàn)。

　　從券商行業(yè)格局發(fā)展來看，頭部化集中趨勢將愈加明顯�！邦^部券商擁有較強(qiáng)的承銷組織能力和估值定價(jià)能力，且市場信譽(yù)較好，在注冊制下將更具競爭力，中小券商在努力抓住機(jī)遇的同時(shí)，也要直面可能存在的挑戰(zhàn)�！眳浅懈�直言不諱地說。

　　就券商投行而言，全面注冊制下，將推動(dòng)業(yè)務(wù)模式由“流水線產(chǎn)品”轉(zhuǎn)型為“量身定制服務(wù)”�！斑@就要求券商投行以客戶為中心，綜合考慮客戶的實(shí)際情況、板塊的定位特色及客戶在不同板塊估值情況等因素，為客戶量身定制上市方案�！眳浅懈�說，通道制的業(yè)務(wù)模式價(jià)值將越來越低，精細(xì)化的服務(wù)價(jià)值將日益凸顯，對券商對于政策的理解和市場的把握提出了更高的要求。

　　在券商執(zhí)業(yè)能力、執(zhí)業(yè)質(zhì)量方面，吳承根說，全面注冊制也更加考驗(yàn)中介機(jī)構(gòu)的綜合金融服務(wù)能力，并會(huì)進(jìn)一步督促券商歸位盡責(zé)。

　　一方面，注冊制對信息披露提出了更高要求，審核的速度加快，交易所的問詢也更加細(xì)致。在增加信息披露內(nèi)容的同時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)還要保證所披露的信息內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。這對券商保薦能力提出了更高要求。另一方面，券商的承銷職能隨著發(fā)行定價(jià)市場化被大幅強(qiáng)化。在承銷組織過程中，券商應(yīng)當(dāng)發(fā)揮發(fā)行人、投資者、其他中介機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)方的協(xié)調(diào)和平衡作用，做好信息傳遞、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、綜合服務(wù)等工作，提高自身的綜合金融服務(wù)能力。

　　此外，注冊制在精簡發(fā)行審核條件、提高審核效率的同時(shí)，強(qiáng)化了信息披露要求、投資者保護(hù)要求，大幅提高了違法違規(guī)成本�！氨O(jiān)管機(jī)構(gòu)從嚴(yán)管理，綜合運(yùn)用審核問詢、現(xiàn)場督導(dǎo)、自律監(jiān)管措施等監(jiān)管舉措，進(jìn)一步督促證券公司歸位盡責(zé)，壓嚴(yán)壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)‘看門人’責(zé)任�！眳浅懈�說。

　　吳承根認(rèn)為：“經(jīng)過了注冊制4年多的發(fā)展歷程，證券公司已然具備迎接全面注冊制的能力，未來應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同展業(yè)、完善投行人員配備、強(qiáng)化制度體系建設(shè)，以更快適應(yīng)全面注冊制的發(fā)展理念，抓住市場機(jī)遇，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”

　　中小型券商競爭加劇

　　券商作為資本市場核心載體，其投行業(yè)務(wù)將直接受益于注冊制改革紅利。吳承根表示，屆時(shí)，頭部券商的優(yōu)勢將會(huì)凸顯，中小型券商由于定價(jià)與承銷能力相對較弱，將面臨越來越激烈的市場競爭格局。此外，IPO審核發(fā)行節(jié)奏保持常態(tài)化，將給投行的工作效率、風(fēng)險(xiǎn)控制和執(zhí)業(yè)質(zhì)量帶來前所未有的挑戰(zhàn)。同時(shí)，注冊制優(yōu)化市場進(jìn)出機(jī)制，倒逼投行提升風(fēng)控能力，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任壓嚴(yán)壓實(shí)，也對投行的業(yè)務(wù)穩(wěn)健性提出了更高要求。

　　“這促使券商投行業(yè)務(wù)在行業(yè)、區(qū)域、板塊等角度上分化發(fā)展，中小型券商要不斷提升專業(yè)能力、完善風(fēng)控水平、提高研究能力、拓展業(yè)務(wù)渠道，爭取在特色領(lǐng)域占有一席之地，成為精品化投行�！眳浅懈�說。

　　結(jié)合浙商證券自身發(fā)展情況，吳承根總結(jié)認(rèn)為，可以在以下四方面發(fā)力：深化細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域研究，在特定行業(yè)做專做精；重點(diǎn)提升優(yōu)勢融資品種的服務(wù)能力，既要全面開花，也要有所深入；增強(qiáng)客戶黏性，提供長期增值服務(wù)；依托平臺(tái)優(yōu)勢，促進(jìn)國資資產(chǎn)證券化。

　　在談及公司未來發(fā)展時(shí)，吳承根表示，浙商證券以建設(shè)全國一流投行為目標(biāo)，著力打造新時(shí)期投資銀行頭號(hào)工程。未來浙商證券將加大資源投入，加快專業(yè)人才和隊(duì)伍的培育與引進(jìn)，完善內(nèi)部考核機(jī)制，提高人均產(chǎn)能。同時(shí)，加快探索以投行業(yè)務(wù)為核心的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展體系，在總部成立戰(zhàn)略投行部，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，迎接全面注冊制時(shí)代。在業(yè)務(wù)模式方面，浙商證券將推進(jìn)平臺(tái)化投行建設(shè)，集中有效資源和力量，促進(jìn)承攬、承做、承銷的專業(yè)化運(yùn)作和體系化服務(wù)。著力推動(dòng)以承做為主的傳統(tǒng)發(fā)展模式向承攬、承銷驅(qū)動(dòng)發(fā)展的模式轉(zhuǎn)型，不斷提升公司投行的核心競爭力。協(xié)同模式方面，浙商證券將進(jìn)一步構(gòu)建全面協(xié)同體系和網(wǎng)絡(luò)。通過建立投行、研究、投資、資管、經(jīng)紀(jì)等一體化的綜合金融服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同和價(jià)值延伸，提升浙商證券綜合服務(wù)能力，向綜合性的現(xiàn)代投資銀行邁進(jìn)。