興業(yè)證券董事長楊華輝：引導(dǎo)中長期資金入市 更好發(fā)揮資本市場作用

　　7月24日召開的中央政治局會議指出，要活躍資本市場，提振投資者信心。為落實中央政治局會議對資本市場工作的重要部署，8月以來，中國證監(jiān)會、財政部、國家稅務(wù)總局等部門出臺了多項政策措施。如何有效落實決策部署，更加合理地發(fā)揮資本市場作用？上海證券報記者近日專訪了興業(yè)證券黨委書記、董事長楊華輝。

　　投資端：著力打通中長期資金入市堵點

　　當(dāng)前，資本市場投資端改革備受矚目。證監(jiān)會此前表示，正在研究制定資本市場投資端改革方案。下一步投資端改革該如何發(fā)力？楊華輝提出六方面建議：

　　一是著力打通中長期資金入市堵點。推動各類中長期資金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，更好發(fā)揮其作為資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用。比如，引導(dǎo)社保、銀行、保險機構(gòu)加大權(quán)益配置比例；鼓勵中長期資金管理機構(gòu)進一步優(yōu)化資金收益考核機制，持續(xù)完善長周期、多維度業(yè)績考核模式；完善稅收優(yōu)惠、會計制度等配套機制，為各類機構(gòu)投資者入市創(chuàng)造更加有利的制度環(huán)境。

　　二是繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類基金。建議可以通過進一步優(yōu)化基金注冊機制，鼓勵管理能力強、業(yè)績優(yōu)秀的基金管理人加大權(quán)益類基金的布局力度，豐富權(quán)益類基金產(chǎn)品供給。

　　三是進一步完善個人養(yǎng)老金制度。給予個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)更多的政策傾斜，引導(dǎo)居民儲蓄合理轉(zhuǎn)化為資本市場長期發(fā)展的源頭活水，引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)換投資理念，減少短線投機，平抑資本市場短期波動。

　　四是加快發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)。公募基金行業(yè)要從投研能力、服務(wù)能力、資產(chǎn)配置能力以及風(fēng)險防控能力等方面入手，進一步提高基金投顧能力；要持續(xù)提升“精準畫像”能力，深入挖掘客戶需求，提供有針對性的策略方案和全生命周期的陪伴與服務(wù)。

　　五是持續(xù)推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新。引導(dǎo)、鼓勵資管機構(gòu)不斷豐富產(chǎn)品體系，包括固收和類固收性質(zhì)的產(chǎn)品、REITs產(chǎn)品等，以滿足投資者多元化的投資需求；推動權(quán)證、期權(quán)、期貨等衍生產(chǎn)品發(fā)展，滿足不同主體融資需求和不同投資者風(fēng)險偏好需求。

　　六是進一步推進對外開放。“引進來”與“走出去”相結(jié)合，穩(wěn)步推進資本市場制度型開放，深化與境外市場互聯(lián)互通，吸引更多境內(nèi)外投資者參與A股市場，提升資本市場的吸引力和競爭力，滿足境內(nèi)外中長期機構(gòu)投資者資產(chǎn)配置需求。

　　融資端：優(yōu)化發(fā)行制度 健全退出機制

　　楊華輝表示，融資端改革涉及資本市場底層資產(chǎn)，只有上市公司通過改善自身經(jīng)營，創(chuàng)造更大的經(jīng)濟和社會價值，提高自身吸引力，才能實現(xiàn)更好的股東回報，融資端和投資端的有效發(fā)展才有扎實的根基。

　　他認為，融資端改革可以從三方面發(fā)力：

　　一是優(yōu)化發(fā)行制度，使得高速成長的新興產(chǎn)業(yè)能擁有更多元化的融資方式并做大做強。新興產(chǎn)業(yè)處于生命周期發(fā)展的初期，傳統(tǒng)的間接融資難以提供其發(fā)展所需的資金支持，它們更需要資本市場的融資支持以實現(xiàn)價值增長。因此，亟須制定實施資本市場服務(wù)高水平科技自立自強行動方案，為突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)建立和完善上市融資、債券發(fā)行、并購重組等機制，使得資本市場可以更好助力新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。

　　二是對于發(fā)展已進入成熟期的行業(yè)來說，鼓勵其通過分紅和回購的方式讓投資者共享上市公司成長紅利。對于已經(jīng)進入生命周期中期的成熟行業(yè)，要強化分紅導(dǎo)向，推動提升這類上市公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)增長性和可預(yù)期性。通過引導(dǎo)經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定的上市公司中期分紅、加強對低分紅公司的信息披露約束等方式，讓投資者更早、更多分享上市公司業(yè)績紅利。此外，積極鼓勵該類公司通過股份回購的形式，進一步提高股票價值水平。

　　三是健全退出機制，進一步完善資本市場的資源配置功能。對于已經(jīng)不具備成長性，也無法通過分紅和回購反饋投資者的公司，可以進一步優(yōu)化和完善退出機制，加速市場的吐故納新，使得資本市場將資源更加集中于具有競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，從而促進市場整體的健康發(fā)展。

　　交易端：規(guī)范上市公司減持行為

　　7月以來，資本市場交易端改革已經(jīng)陸續(xù)鋪開。目前，多部門已發(fā)布降低股票基金申報數(shù)量要求，降低證券交易經(jīng)手費、同步降低證券公司傭金費率，證券交易印花稅實施減半征收等措施。在促進投融資動態(tài)平衡的同時，推進交易端改革對于提升資本市場活躍度具有積極作用。當(dāng)前交易端還有哪些制度短板有待完善？

　　楊華輝建議，一方面，持續(xù)完善股份減持制度。大股東、董監(jiān)高必須嚴格遵守證券法、公司法以及相關(guān)監(jiān)管規(guī)則對大股東、董監(jiān)高的減持約束。必須堅決打擊違規(guī)減持行為，運用行政監(jiān)管措施等多種手段嚴懲違規(guī)主體，維護資本市場秩序，同時也需要進一步研究優(yōu)化減持規(guī)則，規(guī)范大股東、董監(jiān)高等相關(guān)方的減持行為。

　　另一方面，繼續(xù)研究豐富場內(nèi)金融期貨和期權(quán)的交易品種，推動股指期貨交易恢復(fù)常態(tài)化，從而更好滿足投資者風(fēng)險管理需要。對于長線資金來說，風(fēng)險對沖工具不可或缺，要允許更多境內(nèi)外投資機構(gòu)在審慎前提下使用衍生品管理風(fēng)險，使得市場能夠沉淀更多長線資金。