中信建投展望2024年資本市場：A股具備熊牛轉(zhuǎn)換條件

　　在12月5日舉辦的中信建投證券2024年度資本市場峰會(huì)上，來自中信建投證券發(fā)展研究部的專家普遍做出樂觀預(yù)判：2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市，市場或進(jìn)入熊牛轉(zhuǎn)換階段。在這個(gè)階段，策略思路應(yīng)逐步由守轉(zhuǎn)攻。

　　央行將繼續(xù)降準(zhǔn)降息

　　2024年，政策將如何發(fā)力？

　　中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席負(fù)責(zé)人、宏觀首席分析師黃文濤表示，2023年底之前，財(cái)政政策亮點(diǎn)不斷，特殊再融資債券的大規(guī)模發(fā)行平抑了區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政赤字率提高到3.8%左右，為2024年留足政策空間。從貨幣端看，央行短期面臨外部緊縮和內(nèi)部增長的平衡，長期又要兼顧疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制與防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體而言，黃文濤表示，財(cái)政政策加碼擴(kuò)張，穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)并重將成為下一階段主旋律。他預(yù)計(jì)，2024年開年財(cái)政政策組合可能以“3.5%左右赤字率+3.8萬億元以上新增專項(xiàng)債”的形式出現(xiàn)。從防風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，預(yù)計(jì)決策層會(huì)就一攬子化債方案的實(shí)施策略和中長期規(guī)劃給出較為明確的指示。

　　財(cái)政接棒穩(wěn)增長的背景下，黃文濤認(rèn)為，擴(kuò)需求、防風(fēng)險(xiǎn)，都要求貨幣政策提供較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境和適宜穩(wěn)定的融資利率，央行不存在長期收緊流動(dòng)性的動(dòng)機(jī)。黃文濤預(yù)計(jì)，2024年將繼續(xù)降準(zhǔn)降息，幅度可能與2023年類似，即降準(zhǔn)50基點(diǎn)，降息20基點(diǎn)左右，并帶動(dòng)存款利率調(diào)降。

　　產(chǎn)業(yè)升級和內(nèi)需是增長動(dòng)力

　　“產(chǎn)業(yè)升級和內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿�。”黃文濤坦言。在他看來，短期內(nèi)周期行業(yè)普遍修復(fù)，但周期內(nèi)部行業(yè)分化；從中長期來看，資金或重點(diǎn)關(guān)注戰(zhàn)略新興行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)。他表示，近年來，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)重要性日益凸顯。戰(zhàn)略新興行業(yè)是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重要領(lǐng)域，具有長期價(jià)值。在外部環(huán)境存在不確定因素的背景下，內(nèi)需尤其是居民消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)不斷提升，經(jīng)歷了整年的經(jīng)濟(jì)修復(fù)，居民消費(fèi)的“疤痕效應(yīng)”減弱，消費(fèi)進(jìn)一步改善。

　　“我們對2024年經(jīng)濟(jì)抱中性偏樂觀看法，高景氣行業(yè)占比有望回暖，并帶動(dòng)2024年高景氣投資策略有效性的邊際提升�！敝行沤ㄍ蹲C券首席策略官陳果如是說。

　　有望進(jìn)入熊牛轉(zhuǎn)換期

　　對于A股后市，陳果樂觀判斷，2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市，近期將進(jìn)入熊牛轉(zhuǎn)換期。

　　“中國股市在人民幣資產(chǎn)配置中以及全球主要權(quán)益市場配置中均屬于低位資產(chǎn)。”陳果認(rèn)為，A股具備熊牛轉(zhuǎn)換條件。

　　陳果表示，對于A股市場，2024年至少有兩大因素將得到改善，一是全球宏觀流動(dòng)性明顯改善，二是國內(nèi)穩(wěn)增長力度增強(qiáng)，這將推動(dòng)2024年A股公司業(yè)績正增長，估值修復(fù)。一方面，預(yù)計(jì)2024年美國財(cái)政發(fā)力受限，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，美元或進(jìn)入下行周期，對A股估值環(huán)境較為有利；另一方面，國內(nèi)政策正在走向?qū)捸?cái)政，預(yù)計(jì)寬財(cái)政將與寬貨幣形成配合，扭轉(zhuǎn)市場對于經(jīng)濟(jì)和市場的不確定性預(yù)期。

　　對于資金面，陳果認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金為代表的中長期資金加大權(quán)益資產(chǎn)配置將是大趨勢。

　　市場風(fēng)格方面，陳果表示，A股大小盤風(fēng)格輪動(dòng)有3-4年切換的特點(diǎn)，2021年開始的小盤強(qiáng)勢大周期已近三年時(shí)間，未來一年中小盤強(qiáng)勢風(fēng)格有望延續(xù)，但可能逐步進(jìn)入尾聲階段。隨著近期地產(chǎn)政策利好頻發(fā)，人民幣升值和國債收益率上行，有望對大盤風(fēng)格起到催化作用，預(yù)計(jì)未來一年大盤風(fēng)格有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　對于熊牛轉(zhuǎn)換期的策略思路，陳果建議，逐步由守轉(zhuǎn)攻，配置上可考慮看漲期權(quán)思維。重點(diǎn)關(guān)注三條線索：一是產(chǎn)業(yè)周期+困境反轉(zhuǎn)方向，例如智能駕駛、人工智能（AI）、數(shù)據(jù)、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁領(lǐng)域；二是順周期一致預(yù)期下存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，例如，地產(chǎn)、有色、消費(fèi)建材、保險(xiǎn)板塊；三是從看漲期權(quán)思維出發(fā)，在高股息中選擇進(jìn)攻屬性品種。

　　主題投資方面，陳果認(rèn)為，泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，并進(jìn)入去偽存真階段；同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)新時(shí)代推動(dòng)生產(chǎn)要素?cái)U(kuò)容，新型工業(yè)化加速落地。陳果建議，重點(diǎn)關(guān)注AI、出海、進(jìn)口替代、汽車智能化、機(jī)器人等領(lǐng)域。