證券行業(yè)展望：格局重塑 業(yè)績修復
回首剛剛過去的2023年，證券行業(yè)整體營收、凈利潤保持穩(wěn)健增長，自營業(yè)務成為推動上市券商前三季度業(yè)績增長的最大增量。總體來看，頭部券商“強者恒強”，中小券商探索“小而美”發(fā)展路徑。
一系列政策信號密集釋放：“活躍資本市場”相關政策陸續(xù)出臺，中央金融工作會議提出要加快建設金融強國。作為資本市場的重要中介機構，券商迎來新的發(fā)展機遇。邁入2024年，機構普遍認為，伴隨資本市場改革進一步深化，證券行業(yè)有望迎來格局優(yōu)化與重塑，從以牌照為核心向以專業(yè)能力為核心過渡，同時，券商并購進程或將提速，帶動行業(yè)集中度進一步提升。
業(yè)績持續(xù)修復
從基本面來看，2023年前三季度上市券商業(yè)績同比回升。據國泰君安非銀團隊測算，2023年前三季度，43家上市券商調整后營收為3191.03億元，同比增長5.83%；歸母凈利潤為1099.73億元，同比增長6.46%。
分業(yè)務來看，券商經紀、投行、信用業(yè)務承壓較為明顯，自營業(yè)務成為推動上市券商2023年前三季度業(yè)績提升的主要因素�！皬纳鲜腥�2023年前三季度各項業(yè)務收入對調整后營收增長貢獻度看，投資業(yè)務對調整后營收的增量貢獻最大，高達248%。投資業(yè)務大幅增長主要源自市場回暖帶動下的投資收益率上升。”國泰君安表示。
頭部券商規(guī)模效應顯著。開源證券表示，行業(yè)集中化趨勢顯現，頭部券商與中小券商盈利能力的差距拉大。凈資產排名前15位的券商2023年前三季度年化ROE平均值為6.5%，比全部上市券商平均值高27%。重資本業(yè)務具有規(guī)模效應，競爭加劇、政策傾斜、向資本化和機構化轉型均加快證券行業(yè)的“馬太效應”，頭部券商內生盈利能力較強。
展望2024年，多家機構判斷，券商業(yè)績將持續(xù)修復。中信證券表示，隨著資本市場逐步企穩(wěn)回暖，預計2024年證券行業(yè)凈利潤將同比增長7.7%，ROE達5.7%。
信達證券預計，2024年券商行業(yè)總營收同比增長14.9%至5079億元，凈利潤同比增長23.9%至2083億元，行業(yè)業(yè)績整體向好。
券商板塊配置價值凸顯
回顧券商板塊2023年以來的表現，主要在年初和三季度走勢較好。平安證券分析稱，2023年初主要是受益于一季報業(yè)績高增預期和大盤修復帶來的貝塔屬性，三季度則主要受益于定調“要活躍資本市場，提振投資者信心”后的強政策預期。
今年券商板塊將如何表現？機構認為，當前券商板塊估值較低，具備高性價比和安全邊際。在市場情緒提振等多重因素推動下，券商板塊景氣度有望恢復。
財通證券判斷，預計后續(xù)投資端改革力度將繼續(xù)加大，壓制券商股價的市場流動性悲觀預期有望見底。業(yè)績維度方面，中性假設下預計證券行業(yè)2024年凈利潤同比增長12.2%至1752億元，行業(yè)盈利仍具備上修空間。從估值維度看，券商板塊盈利與估值仍存在錯配，具備較高安全邊際，政策周期拐點背景下建議左側布局。
“證券行業(yè)由于自身特殊屬性，在直接受益于本行業(yè)利好政策的同時，還將間接受益于宏觀經濟、全市場復蘇政策，合理假設下2024年仍有不少‘政策紅包’可以期待�！睎|興證券表示，經過兩年估值的波動下行，證券行業(yè)當前估值已至1.33倍PB，處于近五年14.58%位置，向上彈性遠大于向下空間。
證券行業(yè)有望迎來格局重塑
中央金融工作會議指出要“培育一流投資銀行和投資機構”“支持國有大型金融機構做優(yōu)做強”，為下一步金融工作指明了方向。
資本市場改革向縱深推進，將給證券行業(yè)帶來哪些影響？機構普遍認為，未來證券行業(yè)將受益于政策利好，在變革中迎來發(fā)展新機遇。
“自上而下的政策引導，疊加減費讓利的經營要求和扶優(yōu)限劣分類監(jiān)管的資本辦法，證券行業(yè)有望通過內生發(fā)展與外延并購加速供給側改革、促進行業(yè)集中度提升。”中金公司表示。
中信證券表示，在中央金融工作會議提出建設金融強國，推動金融高質量發(fā)展的目標指引下，證券行業(yè)供給側改革將全面推進并深化落實。頭部證券公司有望逐步做大做強，成為服務實體經濟的主力軍和維護金融穩(wěn)定的壓艙石。業(yè)務層面，證券行業(yè)各業(yè)務將從以牌照為核心向以專業(yè)能力為核心過渡，在財富管理、投資銀行、投資交易、機構服務和國際業(yè)務多個層面探索改革與突破的新空間。
國泰君安認為，資本市場改革深化將催生證券行業(yè)三大變化：一是客戶需求方面，中長期機構資金入市催生更多券商機構業(yè)務需求；二是商業(yè)模式方面，支持高水平科技的融資導向催生券商企業(yè)服務模式變革；三是行業(yè)格局方面，“培育一流投資銀行和投資機構”利好頭部券商并催生更多并購重組。
