華創(chuàng)證券董廣陽(yáng)：今年A股將迎來(lái)更多長(zhǎng)線機(jī)會(huì)
“2024年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)基本面和資金環(huán)境將會(huì)有所改善，A股可能較2023年有更多長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)�！比A創(chuàng)證券執(zhí)委會(huì)委員、副總裁、研究所所長(zhǎng)董廣陽(yáng)日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，2024年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有望從2023年“看不見的增長(zhǎng)”逐步轉(zhuǎn)移回“看得見的增長(zhǎng)”，增速有望基本保持平穩(wěn)。市場(chǎng)估值處于歷史底部區(qū)域，對(duì)險(xiǎn)資、社保及其他長(zhǎng)線資金的配置吸引力也在加強(qiáng)。預(yù)計(jì)2024年資本市場(chǎng)會(huì)更趨于平穩(wěn)，并帶來(lái)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和長(zhǎng)線配置機(jī)會(huì)。
對(duì)于A股市場(chǎng)食品飲料行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，董廣陽(yáng)建議關(guān)注行業(yè)成長(zhǎng)邏輯和投資范式的重構(gòu)，其認(rèn)為深度價(jià)值投資的機(jī)會(huì)正在逼近。
宏觀環(huán)境將有所改善
就2023年A股面臨的宏觀環(huán)境，董廣陽(yáng)總結(jié)為兩個(gè)困境。其介紹，從全球比較來(lái)看，中國(guó)當(dāng)下?lián)碛腥蜉^低的名義利率，同時(shí)又為全球較高的實(shí)際利率，低名義利率意味著對(duì)外資產(chǎn)吸引力偏弱，而高實(shí)際利率對(duì)應(yīng)著當(dāng)下對(duì)內(nèi)投資擴(kuò)張激勵(lì)不夠。此外，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，由于2023年最重要的經(jīng)濟(jì)修復(fù)因素是“防疫政策優(yōu)化后的出行半徑打開”，因此經(jīng)濟(jì)修復(fù)主要體現(xiàn)在線下以及接觸性服務(wù)業(yè)層面，而這些層面在上市公司業(yè)績(jī)中很難顯現(xiàn)，所以出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還不錯(cuò)、上市企業(yè)業(yè)績(jī)很難兌現(xiàn)的局面，可將它稱之為“看不見的增長(zhǎng)”。
展望2024年，董廣陽(yáng)認(rèn)為，上述兩大困境或均會(huì)有所改善，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將從“看不見的增長(zhǎng)”，轉(zhuǎn)回“看得見的增長(zhǎng)”，經(jīng)濟(jì)修復(fù)與上市公司業(yè)績(jī)的同步性較2023年有望顯著加強(qiáng)，對(duì)應(yīng)的A股可能會(huì)較2023年出現(xiàn)更廣闊的機(jī)會(huì)。董廣陽(yáng)分析，首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在2023年更多依賴于低基數(shù)下的復(fù)蘇，2024年應(yīng)該會(huì)在財(cái)政政策促進(jìn)投資上有所加力，對(duì)地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域面臨的問(wèn)題也會(huì)從探索解決方案到更多落地落實(shí)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)。其次，隨著美國(guó)步入降息通道，人民幣兌美元匯率進(jìn)一步貶值的壓力消退，全球迎來(lái)貨幣政策寬松窗口期，我國(guó)降息也有更大的空間，實(shí)體部門高實(shí)際利率的窘境有望改善，這可能會(huì)帶來(lái)實(shí)體部門消費(fèi)投資意愿的回升；第三，2024年穩(wěn)增長(zhǎng)帶動(dòng)下,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步復(fù)蘇，居民收入有所改善，預(yù)期走向平穩(wěn)加上統(tǒng)一大市場(chǎng)的建設(shè)推進(jìn)，消費(fèi)形勢(shì)有望逐步改善。
長(zhǎng)期資金有望加持
“預(yù)計(jì)2024年北向資金凈流出壓力將有顯著緩解，而國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線資金入場(chǎng)力度有望加強(qiáng)。”董廣陽(yáng)分析，首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在保持平穩(wěn)增速下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在逐步改善，高附加值的產(chǎn)業(yè)比重仍在持續(xù)提升，面向2024年的財(cái)政政策發(fā)力也在持續(xù)落地，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具備強(qiáng)大韌性和吸引力。其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期步入尾聲，過(guò)去三個(gè)月美債收益率已呈現(xiàn)較為明顯的回落，10年期利率從接近5%下行超過(guò)100基點(diǎn)。未來(lái)一年美聯(lián)儲(chǔ)有望結(jié)束加息、進(jìn)入降息周期，新興市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力將得到有效緩解。第三，A股和H股估值進(jìn)入歷史性底部區(qū)域，在全球資本市場(chǎng)中處于洼地。最后，市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)改革在持續(xù)推進(jìn)，監(jiān)管在探索中持續(xù)出臺(tái)眾多呵護(hù)資本市場(chǎng)的政策，效應(yīng)正在從量變走向質(zhì)變。
董廣陽(yáng)認(rèn)為，2024年可以期待更多長(zhǎng)線資金入場(chǎng)，比如險(xiǎn)資、社保、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等。數(shù)據(jù)顯示，2024年以來(lái)多只寬基指數(shù)ETF獲得較大規(guī)模資金流入。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備機(jī)會(huì)
董廣陽(yáng)也是華創(chuàng)證券研究所食品飲料首席分析師，至今擁有10多年食品飲料行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)。
就2024年食品飲料行業(yè)而言，董廣陽(yáng)認(rèn)為：“食品飲料龍頭經(jīng)過(guò)三年的估值回調(diào)，已從估值泡沫區(qū)跌至深度價(jià)值區(qū)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備顯著的長(zhǎng)線機(jī)會(huì)。”
分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，董廣陽(yáng)表示，白酒板塊的運(yùn)行邏輯正在重構(gòu)，以老八大名酒企業(yè)為代表的頭部酒企酒價(jià)和業(yè)績(jī)波動(dòng)性在明顯降低，背后是頭部酒企全面向現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的根本變化；而大眾品龍頭增速中樞下降后，估值定價(jià)范式和企業(yè)資本策略也正在迎來(lái)重構(gòu)。
就白酒行業(yè)而言，董廣陽(yáng)表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，不管是短周期還是長(zhǎng)周期，作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和社會(huì)人情維護(hù)的重要媒介，更具議價(jià)能力和經(jīng)營(yíng)韌性的白酒板塊在去年底、今年初之際大跌，代表了資金面、情緒面對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期得到充分釋放�；仡欉^(guò)去數(shù)十年，歷史經(jīng)驗(yàn)證明，大約每5年一次年底白酒板塊大跌后，往往會(huì)迎來(lái)宏觀層面財(cái)政或貨幣刺激政策的出臺(tái)，市場(chǎng)也有望迎來(lái)反彈。此外，當(dāng)前頭部酒企通過(guò)更全的產(chǎn)品線，更強(qiáng)的渠道支持策略，更數(shù)字化的消費(fèi)者營(yíng)銷手段，在應(yīng)對(duì)不利消費(fèi)環(huán)境條件中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)擠壓式增長(zhǎng)。近年來(lái)，頭部高端白酒價(jià)格波動(dòng)性明顯降低，主要原因在于頭部企業(yè)從單一大單品結(jié)構(gòu)向航母式的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)發(fā)展、從傳統(tǒng)單一經(jīng)銷商渠道向經(jīng)銷與直銷組合、線上與線下組合多元化渠道發(fā)展等，通過(guò)數(shù)字化手段實(shí)現(xiàn)直面消費(fèi)者的品牌和促銷的同時(shí)投放。上述變化實(shí)質(zhì)是頭部酒企體系化能力全面提升，從而有望避免業(yè)績(jī)大起大落，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)度過(guò)周期。
