中信證券：“紅利+新質(zhì)生產(chǎn)力”有望貫穿春季行情

　　3月21日，中信證券在武漢舉辦2024年春季資本市場(chǎng)論壇，本次論壇主題為“蓄勢(shì)龍騰”。中信證券研究部表示，上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將出現(xiàn)回升，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁；市場(chǎng)生態(tài)的變化將推動(dòng)A股中樞整體上移，“紅利+新質(zhì)生產(chǎn)力”構(gòu)成的杠鈴結(jié)構(gòu)有望貫穿整輪春季行情。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，2024年中國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)在5%左右，出口、基建帶來工業(yè)需求上升，將提振一季度經(jīng)濟(jì)；2023年底和2024年初政策集中發(fā)力下，預(yù)計(jì)2024年上半年經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將出現(xiàn)回升。結(jié)構(gòu)上聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速顯著領(lǐng)先總體投資增速，顯示高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁。

　　中信證券首席策略師秦培景認(rèn)為，A股市場(chǎng)生態(tài)出現(xiàn)三大變化，決定春季行情將呈現(xiàn)三大特征：一是資金供需結(jié)構(gòu)階段性發(fā)生逆轉(zhuǎn)，融資放緩和企業(yè)密集回購改變了資金面格局，市場(chǎng)從減量市轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽渴?，推?dòng)A股中樞整體上移；二是上市公司加強(qiáng)分紅提高了現(xiàn)金回報(bào)的確定性，新質(zhì)生產(chǎn)力政策陸續(xù)推出提高了主題催化的確定性，兩者共振強(qiáng)化杠鈴結(jié)構(gòu)（紅利+新質(zhì)生產(chǎn)力）；三是量化資金邊際影響減弱，主觀多頭定價(jià)能力加強(qiáng)，主觀多頭可能繼續(xù)市值下沉在細(xì)分行業(yè)尋找景氣方向。

　　配置方面，秦培景認(rèn)為，“紅利+新質(zhì)生產(chǎn)力”的杠鈴結(jié)構(gòu)仍將貫穿整輪春季行情。

　　紅利資產(chǎn)方面，前期紅利資產(chǎn)出現(xiàn)了無差異陡峭上漲，一定程度上有短期情緒面的因素，后續(xù)在春季行情中不可避免會(huì)出現(xiàn)修正和分化。但是，紅利類資產(chǎn)底層邏輯仍然是在預(yù)期回報(bào)率不斷降低的大背景下，以國(guó)內(nèi)高凈值人群和保險(xiǎn)資金為代表的長(zhǎng)線資金尋求跨越周期的選擇。后續(xù)配置紅利資產(chǎn)，建議聚焦穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)特征，避免過多受經(jīng)營(yíng)波動(dòng)影響。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力方面，當(dāng)前活躍私募依舊保持較低倉位，主題板塊系統(tǒng)性回調(diào)的空間有限，一旦出現(xiàn)新的催化，活躍資金可能快速涌入。目前看，主題進(jìn)攻的焦點(diǎn)依然是新質(zhì)生產(chǎn)力，重點(diǎn)可關(guān)注新型要素建設(shè)（國(guó)產(chǎn)算力）與配套（材料、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)裝備等），以及從導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期的大模型應(yīng)用、人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)和生物技術(shù)等。

　　放眼2024年全球大類資產(chǎn)，中信證券組合配置聯(lián)席首席分析師劉笑天推薦“股票＞債券＞商品＞另類”的配置排序。其中，國(guó)內(nèi)盈利周期回升疊加政策呵護(hù)增強(qiáng)，著重看好A股和港股的配置價(jià)值。