中信證券：“紅利+新質生產力”有望貫穿春季行情

　　3月21日，中信證券在武漢舉辦2024年春季資本市場論壇，本次論壇主題為“蓄勢龍騰”。中信證券研究部表示，上半年國內經濟動能將出現(xiàn)回升，新質生產力相關的高技術產業(yè)發(fā)展動能強勁；市場生態(tài)的變化將推動A股中樞整體上移，“紅利+新質生產力”構成的杠鈴結構有望貫穿整輪春季行情。

　　中信證券首席經濟學家明明表示，2024年中國GDP增長目標在5%左右，出口、基建帶來工業(yè)需求上升，將提振一季度經濟；2023年底和2024年初政策集中發(fā)力下，預計2024年上半年經濟動能將出現(xiàn)回升。結構上聚焦新質生產力，航空、航天器及設備制造業(yè)等高技術產業(yè)投資增速顯著領先總體投資增速，顯示高技術產業(yè)發(fā)展動能強勁。

　　中信證券首席策略師秦培景認為，A股市場生態(tài)出現(xiàn)三大變化，決定春季行情將呈現(xiàn)三大特征：一是資金供需結構階段性發(fā)生逆轉，融資放緩和企業(yè)密集回購改變了資金面格局，市場從減量市轉變?yōu)樵隽渴?，推動A股中樞整體上移；二是上市公司加強分紅提高了現(xiàn)金回報的確定性，新質生產力政策陸續(xù)推出提高了主題催化的確定性，兩者共振強化杠鈴結構（紅利+新質生產力）；三是量化資金邊際影響減弱，主觀多頭定價能力加強，主觀多頭可能繼續(xù)市值下沉在細分行業(yè)尋找景氣方向。

　　配置方面，秦培景認為，“紅利+新質生產力”的杠鈴結構仍將貫穿整輪春季行情。

　　紅利資產方面，前期紅利資產出現(xiàn)了無差異陡峭上漲，一定程度上有短期情緒面的因素，后續(xù)在春季行情中不可避免會出現(xiàn)修正和分化。但是，紅利類資產底層邏輯仍然是在預期回報率不斷降低的大背景下，以國內高凈值人群和保險資金為代表的長線資金尋求跨越周期的選擇。后續(xù)配置紅利資產，建議聚焦穩(wěn)定現(xiàn)金回報特征，避免過多受經營波動影響。

　　新質生產力方面，當前活躍私募依舊保持較低倉位，主題板塊系統(tǒng)性回調的空間有限，一旦出現(xiàn)新的催化，活躍資金可能快速涌入。目前看，主題進攻的焦點依然是新質生產力，重點可關注新型要素建設（國產算力）與配套（材料、基礎軟件、基礎裝備等），以及從導入期進入成長期的大模型應用、人形機器人、自動駕駛、衛(wèi)星互聯(lián)網、低空經濟和生物技術等。

　　放眼2024年全球大類資產，中信證券組合配置聯(lián)席首席分析師劉笑天推薦“股票＞債券＞商品＞另類”的配置排序。其中，國內盈利周期回升疊加政策呵護增強，著重看好A股和港股的配置價值。