上市券商一季度業(yè)績前瞻：自營業(yè)務(wù)仍是分化“勝負(fù)手”去年同期高基數(shù)或致業(yè)績承壓

　　通過對首份上市券商一季報的分析，結(jié)合行業(yè)環(huán)境及券商五大主營業(yè)務(wù)情況的最新進展，多家機構(gòu)對券商一季度業(yè)績開展前瞻性分析認(rèn)為，受去年同期高基數(shù)的影響，今年一季度券商業(yè)績或?qū)⒊袎骸?/p>

　　預(yù)計投資、投行業(yè)務(wù)顯著承壓

　　從首份上市券商一季報的情況來看，方正證券2024年一季度營業(yè)收入為19.85億元，同比增長11.97%；歸母凈利潤為7.84億元，增長41.06%，業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼。分業(yè)務(wù)來看，方正證券自營及資管業(yè)務(wù)凈收入實現(xiàn)同比增長，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和利息凈收入則有所下滑。

　　其中，方正證券自營業(yè)務(wù)一季度凈收入為7.44億元，同比增長86.55%，對整體業(yè)績貢獻(xiàn)較大。實際上，方正證券在2023年的年報中就透露了其自營業(yè)務(wù)的特色“打法”。2023年，方正證券延續(xù)“重配債輕配股”的配置策略，持續(xù)提升債券投資規(guī)模；在固定收益投資方面，充分運用杠桿，抓住配置和波段交易機會；權(quán)益投資方面則通過控制投資規(guī)模，做好風(fēng)險防控，收益表現(xiàn)好于市場主要指數(shù)。

　　從外部大環(huán)境來看，今年以來，資本市場逐漸回暖，交投活躍度明顯提升。華西證券非銀分析師羅惠洲表示：“2024年一季度58個交易日合計成交額51.93萬億元，同比增長0.5%，環(huán)比增長4.0%。2024年第一季度日均成交額8953億元，同比增長2.2%，環(huán)比增長7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交額逐月增大，3月份日均成交額超過1萬億元，是2023年5月份以來交易最活躍的一個月?！?/p>

　　雖然市場情緒在轉(zhuǎn)暖，但券商業(yè)績?nèi)悦媾R多方面因素帶來的壓力。多位分析師提到，去年同期的高基數(shù)可能是造成今年一季度業(yè)績承壓的主因。

　　方正證券金融首席分析師許旖珊預(yù)計：“券商板塊今年一季度主營收入可能同比下滑24.9%，歸母凈利潤同比下降23.1%，主要因為去年同期股票市場全面上漲形成高基數(shù)。分業(yè)務(wù)看，預(yù)計投資、投行業(yè)務(wù)顯著承壓，收入分別同比下滑41%、38%；經(jīng)紀(jì)、資管、凈利息凈收入則分別同比下滑6%、增長1%、下滑18%?！?/p>

　　“今年一季度業(yè)績增速受去年同期政策較為寬松、賺錢效應(yīng)較強等因素影響處于低點，且一季度股票市場漲幅低于去年同期。預(yù)計一季度上市券商營收同比下降12%，凈利潤同比下降17%，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入分別同比下降6%、下降30%、增長2%、下降8%、下降25%。”浙商證券大金融組組長梁鳳潔預(yù)測。

　　自營業(yè)務(wù)仍是業(yè)績分化最大影響因素

　　從2023年年報業(yè)績來看，自營業(yè)務(wù)收入對券商業(yè)績整體起到了重要的支撐作用。在對券商一季度業(yè)績的前瞻中，多位分析師延續(xù)了此前自營業(yè)務(wù)對業(yè)績貢獻(xiàn)度較高的判斷。

　　“由于權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性行情，投資管理的難度較大，預(yù)計各家券商的投資類業(yè)務(wù)因股債配置、權(quán)益投資風(fēng)格和倉位變動將出現(xiàn)較大分化。因此，預(yù)計自營投資將成為上市券商2024年一季度業(yè)績的‘勝負(fù)手’。”羅惠洲表示。

　　投資收入是券商自營業(yè)務(wù)收入的重要來源，然而，券商一季度投資收入增速受到去年同期高基數(shù)的影響，預(yù)計同比有所下滑。國泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦表示：“預(yù)計一季度券商投資業(yè)務(wù)同比下滑22.96%至406.5億元，主要受到去年一季度高基數(shù)影響，投資收益率同比下滑。截至2024年3月31日，萬得全A指數(shù)較2023年底下跌2.85%；中證綜合債指數(shù)較2023年底上漲2.09%，顯著好于2023年同期上漲0.93%；預(yù)計金融資產(chǎn)規(guī)模同比小幅擴張，投資收益率同比下滑0.27個百分點至0.68%，致使整體業(yè)績承壓?！?/p>

　　在投資策略方面，許旖珊表示：“考慮去年前高后低的基數(shù)效應(yīng)，后續(xù)券商板塊利潤增速有望逐季修復(fù)。個股方面，建議繼續(xù)圍繞供給側(cè)改革主線配置?！?/p>

　　開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超也表示：“近期板塊估值回落至歷史低位，新‘國九條’有望提振二級市場信心，看好受益于交易量改善的互聯(lián)網(wǎng)券商、整合預(yù)期較強的標(biāo)的以及低估值頭部券商?！?/p>

　　展望未來，華泰證券金融首席分析師沈娟表示：“券商的財富管理和資本中介業(yè)務(wù)有望伴隨市場情緒回暖而逐漸修復(fù)；投行業(yè)務(wù)短期業(yè)績?nèi)猿袎海①徶亟M有望迎來新機遇；投資業(yè)務(wù)在一季度市場波動中預(yù)計仍有壓力，后續(xù)關(guān)注市場景氣度回升帶來的業(yè)績彈性；國際業(yè)務(wù)仍是券商拓寬收入邊界的重要抓手，未來將繼續(xù)在探索中前行。當(dāng)前券商板塊估值回落低位，監(jiān)管鼓勵優(yōu)質(zhì)券商通過并購做優(yōu)做強，看好政策驅(qū)動下的板塊結(jié)構(gòu)性機會?！?/p>