海通資管張承啟：打造特色鮮明、策略多元的固收團隊

　　中證網(wǎng)訊（王珞）今年以來，國債收益率迅速下行，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。海通資管總經(jīng)理助理張承啟表示，在當(dāng)前權(quán)益市場波動加劇、投資者風(fēng)險偏好變化的背景下，債券作為固定收益投資的重要標(biāo)的，其在資產(chǎn)配置中的作用愈發(fā)凸顯。海通資管將繼續(xù)堅持以客戶為中心的投資理念，保持敏銳的市場洞察力，不斷優(yōu)化投資策略，提升團隊的專業(yè)能力，來應(yīng)對不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境和市場波動，力求為投資者帶來平穩(wěn)的長期投資回報。

　　回顧市場：三因素支撐一季度債券抬升行情

　　張承啟分析說，今年一季度，債券市場延續(xù)了去年四季度的良好走勢。市場參與者就基本面、政策面預(yù)期進行了充分博弈。此外，資金寬松、避險情緒進一步推動行情發(fā)展。債券型基金出現(xiàn)普漲，Wind數(shù)據(jù)顯示：今年前三個月，中長期純債基金指數(shù)上漲1.2%，短債指數(shù)漲0.9%，一級債基指數(shù)漲約1.0%，二級債基指數(shù)漲0.6%，債基投資者獲得了較好體驗。

　　他認(rèn)為，債市走強背后主要是三方面因素的推動。首先，經(jīng)濟基本面延續(xù)去年以來回升向好態(tài)勢，同時CPI和PPI均保持較低水平。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示一季度實際GDP同比增長5.3%，名義GDP同比增長約4.2%，對應(yīng)的GDP平減指數(shù)在-1.1%左右。名義增速低于實際增速指標(biāo)，有利于債券收益率維持在低位。其次，供需面失衡引發(fā)“資產(chǎn)荒”擔(dān)憂。年初金融機構(gòu)往往有旺盛的配置需求，但一季度社融中的政府債券凈融資僅1.36萬億元，比去年同期少4700億元。此外，城投平臺債務(wù)管控更為嚴(yán)格，借新還舊等政策也制約高票息債券的供給。第三，央行延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策，保持資金面平穩(wěn)，進一步夯實了債市穩(wěn)中走強的基礎(chǔ)。

　　后市展望：債市發(fā)展以“穩(wěn)”字當(dāng)頭

　　張承啟判斷，債券市場的主線大概率是“穩(wěn)”，同時可以在品種和期限尋找一些結(jié)構(gòu)性機會，且后續(xù)利率債供給提升及季末資金收緊等可能帶來一些階段交易機會。當(dāng)前市場平穩(wěn)有三方面的有利因素：一是央行保持貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效，能維護資金利率平穩(wěn)，平抑內(nèi)外因素波動沖擊；二是城投債務(wù)管控將不斷夯實，信用資質(zhì)預(yù)期保持穩(wěn)定；三是機構(gòu)欠配壓力短期內(nèi)難以緩解，無論是理財資金對中短期債券的需求還是保險及其它金融機構(gòu)資金對長期債券的需求，都很旺盛，此類需求能在市場大幅調(diào)整時起到較好平抑作用。

　　張承啟指出，可轉(zhuǎn)債及權(quán)益資產(chǎn)方面，開年以來經(jīng)濟增速良好，居民消費和收入增速較強，海外需求拉動出口等，預(yù)計繼續(xù)保持較高經(jīng)濟增速。新“國九條”等政策為資本市場長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。因此，業(yè)務(wù)護城河寬、經(jīng)營穩(wěn)健、盈利和分紅穩(wěn)定的上市公司的可轉(zhuǎn)債也具備一定的配置價值；此外，一季度銅、金等大宗商品受供給收縮和地緣政治等因素影響，價格出現(xiàn)了顯著上漲，在外部因素影響下，這一趨勢或有望延續(xù)，上游相關(guān)公司可轉(zhuǎn)債依然具備挖掘價值。

　　海資固收：打造特色鮮明、策略多元的固收投研團隊

　　資管新規(guī)后，資管行業(yè)迎來調(diào)整和轉(zhuǎn)型。從需求端來看，居民對穩(wěn)健投資風(fēng)格的資管產(chǎn)品有較大的訴求；從供給端來看，國內(nèi)經(jīng)濟政策平穩(wěn)、城投平臺債務(wù)管控，共同推動了債券市場的蓬勃發(fā)展，收益率下行，期限利差、信用利差都大幅壓縮。張承啟認(rèn)為，作為專注于固收投資的資產(chǎn)管理團隊，在力爭為投資者帶來良好的投資體驗同時也深刻感受到了在低風(fēng)險、低票息的環(huán)境下對投資管理帶來的挑戰(zhàn)。為了更好適應(yīng)行業(yè)和市場的發(fā)展，海通資管固定收益團隊致力于從繼續(xù)優(yōu)化和提升團隊的傳統(tǒng)優(yōu)勢策略和積極拓展能力半徑和策略類型兩個維度提升服務(wù)客戶的能力。

　　張承啟表示，首先，海通資管將繼續(xù)優(yōu)化和提升團隊的傳統(tǒng)優(yōu)勢策略。當(dāng)前海通資管的公募固收產(chǎn)品策略中包括現(xiàn)金類、中短債、中長債、二級債基等基金產(chǎn)品；專戶固收產(chǎn)品中涵蓋中長債、高收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)債等策略，依托于經(jīng)驗豐富、梯隊完善的投研團隊，經(jīng)過多年的投資運作，建立了較好的歷史業(yè)績。海通資管將通過進一步整合研究和交易資源，優(yōu)化團隊分工與協(xié)作，不斷提升策略執(zhí)行的效率，使投研管理更加精細(xì)化，以應(yīng)對市場競爭。其次，海通資管以固收類資產(chǎn)為主體，積極拓展能力半徑和策略類型。在策略上既做“減法”也做“加法”。“減法”是指海通資管的固收團隊正在探索將細(xì)分資產(chǎn)（如利率債、現(xiàn)金類資產(chǎn)、境外債券等）相關(guān)策略剝離出來，由最擅長該類屬資產(chǎn)的經(jīng)理做精細(xì)化管理，以滿足客戶對特定類別資產(chǎn)的定制化投資需要。而“加法”則是基于大類資產(chǎn)配置理念，將研究覆蓋范圍拓展到商品、外匯等其它類型資產(chǎn)，基于自上而下框架得出配置結(jié)論，最終映射到“固收+”產(chǎn)品的投資范圍內(nèi)，從而力爭獲得超越傳統(tǒng)“股-債”配置策略的效果。