固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長(zhǎng)遠(yuǎn) 法治護(hù)航資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

　　國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所律師、國(guó)浩金融證券合規(guī)委員會(huì)主任 黃江東

　　國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所律師  施蕾

　　法治是資本市場(chǎng)善治的根基。2024年4月12日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，作為資本市場(chǎng)的綱領(lǐng)性文件，新“國(guó)九條”明確提出資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展“必須始終堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化原則”。與其他領(lǐng)域相比，資本市場(chǎng)的市場(chǎng)屬性極強(qiáng)，參與主體眾多、運(yùn)行機(jī)理復(fù)雜、規(guī)范要求極高，妥善平衡市場(chǎng)各方利益、保障交易公平、實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管，離不開法治的方法和手段。新“國(guó)九條”在加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)方面提出了不少硬措施，這些措施也正在轉(zhuǎn)化為制度規(guī)則。

　　構(gòu)建“1+N”政策體系

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，“新‘國(guó)九條’堅(jiān)持系統(tǒng)思維、遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排，將共同形成‘1+N’政策體系?！?’就是《意見》本身，‘N’就是若干配套制度規(guī)則。”“1+N”政策體系的主線是強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展。

　　兩個(gè)多月來，證監(jiān)會(huì)、交易所陸續(xù)發(fā)布監(jiān)管政策文件和配套規(guī)則，圍繞嚴(yán)把上市關(guān)、嚴(yán)格持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度三個(gè)方面持續(xù)加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　在發(fā)行監(jiān)管方面，新“國(guó)九條”提出，要提高主板、創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。4月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修改后的《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》。同日，滬深交易所發(fā)布最新修訂的《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》及配套業(yè)務(wù)規(guī)則。這些規(guī)則修改修訂的主要目的是，強(qiáng)化嚴(yán)把市場(chǎng)入口關(guān)，細(xì)化板塊定位和審核標(biāo)準(zhǔn)，提高發(fā)行上市財(cái)務(wù)指標(biāo)，促進(jìn)不同板塊的差別化定位和協(xié)同發(fā)展，健全完善多層次資本市場(chǎng)體系。同時(shí)，為落實(shí)新“國(guó)九條”關(guān)于擴(kuò)大對(duì)在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面等要求，證監(jiān)會(huì)修訂《隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單》，將首發(fā)企業(yè)隨機(jī)抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%，并相應(yīng)提高問題導(dǎo)向現(xiàn)場(chǎng)檢查和交易所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的比例。調(diào)整后，現(xiàn)場(chǎng)檢查和督導(dǎo)整體比例將不低于三分之一。

　　在上市公司監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)3月15日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，從加強(qiáng)信息披露監(jiān)管、防范繞道減持、加強(qiáng)現(xiàn)金分紅監(jiān)管、推動(dòng)上市公司加強(qiáng)市值管理等方面提出15項(xiàng)具體措施，進(jìn)一步提升上市公司的質(zhì)量和投資價(jià)值。這些措施正逐步得到落實(shí)。如，證監(jiān)會(huì)正就《上市公司股東減持股份管理辦法》公開征求意見，該辦法將原有的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》上升為部門規(guī)章，在嚴(yán)格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款、強(qiáng)化關(guān)鍵主體義務(wù)等方面作了針對(duì)性完善；又如，證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》，進(jìn)一步明確規(guī)定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制。

　　在退市監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，圍繞進(jìn)退有序、及時(shí)出清的要求提出了若干措施。具體如，進(jìn)一步嚴(yán)格重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)，新增三種規(guī)范類退市的情形；暢通多元退市渠道，推動(dòng)上市公司之間吸收合并、支持產(chǎn)業(yè)并購(gòu)；削減“殼”資源價(jià)值，加強(qiáng)對(duì)“借殼上市”的監(jiān)管力度。在推動(dòng)常態(tài)化退市的過程中，監(jiān)管部門將嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等惡意規(guī)避退市的違法行為，嚴(yán)厲懲治導(dǎo)致重大違法退市的控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管等“關(guān)鍵少數(shù)”，既要“退得下”，更要“退得穩(wěn)”。

　　補(bǔ)足制度短板 提高違法成本

　　為推動(dòng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)，新“國(guó)九條”提出，在法律層面推動(dòng)修訂證券投資基金法，在部門規(guī)章層面出臺(tái)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例、修訂證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例、制定公司債券管理?xiàng)l例、研究制定不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金管理?xiàng)l例等。這些法律規(guī)章的出臺(tái)，將在立法上補(bǔ)足現(xiàn)有制度的短板，進(jìn)一步完善證券行政監(jiān)管規(guī)則體系。

　　新“國(guó)九條”還提出，在強(qiáng)化違法違規(guī)行為的法律責(zé)任方面同樣要填補(bǔ)規(guī)則缺口，如推動(dòng)出臺(tái)背信損害上市公司利益罪的司法解釋、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等民事賠償?shù)乃痉ń忉?，以及出臺(tái)打擊挪用私募基金資金、背信運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)等犯罪行為的司法文件。

　　可以期待，一系列新法新規(guī)出臺(tái)后，將有效補(bǔ)足制度漏洞、喚醒制度活力，并將加大證券違法違規(guī)成本的要求落到實(shí)處。

　　加大執(zhí)法力度 強(qiáng)化監(jiān)管震懾

　　新“國(guó)九條”要求，加大對(duì)證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度。一方面，完善證券執(zhí)法司法體制機(jī)制，提高行政刑事銜接效率，強(qiáng)化行政監(jiān)管、行政審判、行政檢察之間的高效協(xié)同?？梢灶A(yù)見，隨著執(zhí)法和司法的高效協(xié)同配合，證券違法行為的發(fā)現(xiàn)率和查處效率都將有所提升。

　　另一方面，新“國(guó)九條”強(qiáng)調(diào)要加大行政、民事、刑事立體化追責(zé)力度，從嚴(yán)查處違法違規(guī)行為。嚴(yán)刑峻法之下，那些嚴(yán)重破壞資本市場(chǎng)秩序、嚴(yán)重?fù)p害投資者利益者，將承擔(dān)多重法律責(zé)任，直至“傾家蕩產(chǎn)、牢底坐穿、痛到不敢再為”。這些舉措將對(duì)市場(chǎng)潛在違法主體形成巨大的威懾力，也有利于提振投資者的信心，對(duì)資本市場(chǎng)將產(chǎn)生積極影響。

　　法治興則市場(chǎng)興，法治強(qiáng)則監(jiān)管強(qiáng)。資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展離不開法治保駕護(hù)航。新“國(guó)九條”作為資本市場(chǎng)當(dāng)前及未來較長(zhǎng)一段時(shí)間里的綱領(lǐng)性文件，從完善監(jiān)管規(guī)則、補(bǔ)足制度短板、加大執(zhí)法力度等方面提出若干意見。隨著意見逐項(xiàng)落地，資本市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則體系將不斷完善，監(jiān)管效能將持續(xù)提升，投資者的合法權(quán)益也將得到有效保障，進(jìn)而真正發(fā)揮法治在資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展中的固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長(zhǎng)遠(yuǎn)的重要作用。