中國銀河證券中期策略會(huì)：聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力 紅利資產(chǎn)行情有望貫穿全年

　　6月26日，中國銀河證券2024年中期策略報(bào)告會(huì)在上海舉辦。中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊，研究院宏觀組組長張迪、策略組組長楊超分別就宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、A股后續(xù)配置策略分享了各自的觀點(diǎn)。

　　上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展將重塑中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式；權(quán)益市場大盤價(jià)值股行情有望延續(xù)，小盤成長股改善正在途中；投資端，高股息行情有望延續(xù)全年。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)能

　　在策略會(huì)上，章俊發(fā)表主題為“新路徑，新動(dòng)能——從土地財(cái)政到數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的演講。

　　章俊認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)名義與實(shí)際、宏觀與微觀、內(nèi)需與外需的多重背離特征，其核心問題是我國總供給與總需求之間的背離，產(chǎn)能利用率偏低所致的供需失衡是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心矛盾。與發(fā)達(dá)國家相比，我國產(chǎn)能利用率具有一定的“非周期性”，除長期以來逆周期宏觀政策偏重供給端刺激之外，地方政府在土地財(cái)政模式之下開啟的產(chǎn)能競爭并由此形成的“合成謬誤”也是重要原因。各地方政府通過土地財(cái)政收入來支撐各種稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼，并大力改善基礎(chǔ)設(shè)施，以此大規(guī)模招商引資。在此過程中，低水平重復(fù)建設(shè)和浪費(fèi)問題十分突出。

　　“中國式產(chǎn)能競爭也有積極的一面，經(jīng)過國內(nèi)市場的磨煉，生存下來的優(yōu)秀企業(yè)往往具備全球競爭力。然而，高質(zhì)量發(fā)展藍(lán)圖之下，土地財(cái)政模式的可持續(xù)性受到挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展亟需新動(dòng)能和新路徑。”章俊表示，“未來，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展將重塑中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的布局更多看重當(dāng)?shù)氐母咚刭|(zhì)勞動(dòng)力和制造業(yè)基礎(chǔ)，單純的財(cái)稅和土地優(yōu)惠吸引力會(huì)明顯下降。”

　　章俊以數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為例進(jìn)行分析。他認(rèn)為，供給端，數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)由中央統(tǒng)籌協(xié)調(diào)進(jìn)行布局，數(shù)據(jù)要素流動(dòng)也不受地理?xiàng)l件限制；需求端，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用天然具備統(tǒng)一大市場特征，同時(shí)也應(yīng)由中央統(tǒng)籌進(jìn)行平臺監(jiān)管和數(shù)據(jù)隱私保護(hù)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)模式下，從生產(chǎn)到消費(fèi)的全鏈條都具有大市場屬性，由中央主導(dǎo)規(guī)劃和進(jìn)行資源配置、地方配合參與的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也會(huì)在重塑央地格局的同時(shí)，避免地方政府過度投資帶來的非周期性產(chǎn)能問題。在此過程中，需要更多依賴中央加杠桿，并發(fā)揮央國企的引領(lǐng)作用。

　　全面改革再度開啟

　　面對宏觀環(huán)境的諸多不確定性，張迪在發(fā)布會(huì)上作了題為“經(jīng)濟(jì)再平衡，改革再啟程”的演講。

　　張迪認(rèn)為，大流行以來，中美經(jīng)濟(jì)和政策周期長期錯(cuò)位，兩國名義增長之間存在一定“溫差”。站在2024年年中向后展望，全球經(jīng)濟(jì)再平衡的過程正在逐步發(fā)生，中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位收斂的過程已經(jīng)開啟。

　　張迪從兩個(gè)角度對我國經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行分析：“一方面，制造業(yè)部門和貿(mào)易部門的韌性對經(jīng)濟(jì)增長形成了強(qiáng)力支持，廣義財(cái)政發(fā)力對于下半年基建投資形成一定支撐；另一方面，地產(chǎn)數(shù)據(jù)的連續(xù)調(diào)整已經(jīng)促使需求端政策全面放松，未來支持穩(wěn)房價(jià)和去庫存的政策工具仍有可能加碼。”

　　張迪在展望未來政策時(shí)表示，三中全會(huì)召開在即，新一輪以經(jīng)濟(jì)體制改革為核心的全面深化改革再次開啟，全會(huì)或在加快構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制、大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)等三大方面有望釋放積極信號。 

　　大盤價(jià)值股行情有望延續(xù)

　　在策略會(huì)上，楊超發(fā)表“與時(shí)偕行，聚勢謀遠(yuǎn)”主題演講。

　　楊超表示，2024年下半年，全球地緣因素頻發(fā)，美聯(lián)儲降息預(yù)期臨近，市場定價(jià)環(huán)境多變，大類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇。與時(shí)偕行，可勝于損益盈虛之中。

　　“隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度持續(xù)上升，A股上市公司業(yè)績有望企穩(wěn)回升?！睏畛J(rèn)為，“目前市場估值處于歷史中低位水平，基本面好轉(zhuǎn)帶動(dòng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，政策直指資本市場高質(zhì)量發(fā)展，A股震蕩上行概率或大幅提升?！?/p>

　　主題風(fēng)格方面，楊超表示，大盤價(jià)值股行情有望延續(xù)，小盤成長股改善正在途中。結(jié)構(gòu)性博弈方面，楊超建議關(guān)注四個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)：一是高股息（紅利）行情有望延續(xù)全年；二是在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換背景下，A股科技創(chuàng)新主題，尤其是新質(zhì)生產(chǎn)力概念是未來投資趨勢；三是出海主題相關(guān)行業(yè)；四是大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新主題，相關(guān)行業(yè)投資價(jià)值有望逐步提升。