三大“浪潮”拍岸 證券行業(yè)格局加速重塑

　　原標(biāo)題：人員精簡、并購潮涌、技術(shù)革新

　　三大“浪潮”拍岸 證券行業(yè)格局加速重塑

　　今年以來，證券從業(yè)人員規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)縮減趨勢。根據(jù)Choice匯總的中國證券業(yè)協(xié)會從業(yè)人員數(shù)據(jù)，截至2024年9月19日，證券行業(yè)從業(yè)人員總數(shù)已調(diào)整至340633人，較2023年底的352122人減員11489人。其中，證券經(jīng)紀(jì)人縮減7244人，分析師減少731人，投資顧問減少1628人，保代減少94人。

　　表面看似平靜無瀾，實(shí)則行業(yè)正經(jīng)歷一場前所未有的深刻重構(gòu)，不僅體現(xiàn)在從業(yè)人員隊(duì)伍的悄然瘦身，更震撼人心的是券商并購浪潮的洶涌澎湃，猶如驚濤拍岸，重塑行業(yè)版圖。這股變革的力量源自市場結(jié)構(gòu)的微妙調(diào)整、技術(shù)革新的風(fēng)起云涌，以及監(jiān)管政策風(fēng)向標(biāo)的不斷指引，它們相互交織、相互影響，共同繪制出一幅行業(yè)未來發(fā)展的壯麗畫卷。

　　行業(yè)瘦身：人員調(diào)整與技術(shù)革新并行

　　在嚴(yán)峻的市場環(huán)境中，當(dāng)業(yè)務(wù)量遭遇下滑且盈利能力逐漸減弱時(shí)，券商普遍采取的一種有效應(yīng)對策略是實(shí)施人員調(diào)整，以優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、提升整體運(yùn)營效率。

　　“今年上半年，43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2350億元、歸母凈利潤640億元，同比分別下降12.7%和21.9%。在業(yè)績同比下滑壓力之下，行業(yè)對管理成本進(jìn)行控制、優(yōu)化。”華東某中型券商內(nèi)部人士對中國證券報(bào)記者表示。

　　除經(jīng)營壓力外，新技術(shù)快速發(fā)展，尤其是生成式人工智能等技術(shù)的發(fā)展與成熟，替代了部分簡單重復(fù)的工作，對證券行業(yè)的人員結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了較大影響。

　　“金融科技和人工智能的快速發(fā)展正在深刻改變證券行業(yè)，尤其是在證券從業(yè)人員的角色和數(shù)量上產(chǎn)生了顯著影響?！遍L城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對記者表示。

　　從證券從業(yè)人員的角色來看，汪毅認(rèn)為，高頻交易、量化投資和自動化交易系統(tǒng)的發(fā)展顯著減少了對傳統(tǒng)交易員的需求。算法能夠根據(jù)市場條件快速做出決策，降低了對人工操作的依賴。人工智能技術(shù)在大數(shù)據(jù)分析、風(fēng)險(xiǎn)評估中的應(yīng)用，使得證券分析師的工作重心從基礎(chǔ)數(shù)據(jù)處理轉(zhuǎn)向更復(fù)雜的數(shù)據(jù)分析和決策支持。此外，人工智能驅(qū)動的智能客服和投資顧問（例如機(jī)器人顧問）可以處理常見的客戶咨詢和投資組合管理，逐漸取代部分客戶服務(wù)和初級顧問崗位。

　　從人員數(shù)量變化來看，汪毅認(rèn)為，由于新技術(shù)的廣泛應(yīng)用，金融公司能夠用更少的員工完成更多的工作，例如交易員、初級分析師和數(shù)據(jù)輸入等低技能崗位逐漸減少。與此同時(shí)，與新技術(shù)密切相關(guān)的崗位需求顯著增長，特別是金融科技開發(fā)、數(shù)據(jù)科學(xué)家、人工智能算法工程師以及系統(tǒng)維護(hù)等職位。這些崗位對于能夠深刻理解并高效應(yīng)用新技術(shù)的人才需求急劇上升，顯示出市場對技術(shù)驅(qū)動型人才的強(qiáng)烈渴求。

　　令人欣慰的是，即便新技術(shù)發(fā)展日新月異，仍有部分崗位難以替代。在汪毅看來，總體來看，技術(shù)革新和自動化正在推動證券行業(yè)向更加高效和技術(shù)驅(qū)動的方向發(fā)展。未來，簡單、重復(fù)性的工作將更容易被人工智能和自動化取代，而需要高度復(fù)雜分析、判斷和人際交往的崗位將更具發(fā)展?jié)摿?。譬如，盡管AI可以進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和模型預(yù)測，但高級投資經(jīng)理和策略師的經(jīng)驗(yàn)、判斷能力是無法完全自動化的；鑒于金融市場的錯(cuò)綜復(fù)雜性和法規(guī)環(huán)境的持續(xù)演變，盡管人工智能能夠輔助進(jìn)行監(jiān)控，但仍難以全面替代人類所具備的綜合判斷能力。此外，與高凈值客戶和機(jī)構(gòu)投資者的溝通和關(guān)系管理，需要大量的人際交往技巧和定制化服務(wù)，這類崗位亦難以被技術(shù)替代。

　　在人員縮減過程中，戰(zhàn)略性的崗位調(diào)整和優(yōu)化至關(guān)重要，因?yàn)檫@關(guān)系著券商的長期競爭力和市場地位。前述華東券商人士表示，一方面，券商可能會根據(jù)市場趨勢和公司戰(zhàn)略，調(diào)整業(yè)務(wù)重點(diǎn)，比如增加對資產(chǎn)管理、投資銀行、財(cái)富管理等高增長潛力業(yè)務(wù)的投入，同時(shí)減少對低效率或低利潤業(yè)務(wù)的依賴。長期看，提高效率、降低成本并且專注于高增長潛力的業(yè)務(wù)和技術(shù)創(chuàng)新，有助于券商在激烈的市場競爭中保持領(lǐng)先地位。

　　汪毅表示，券商財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，投資顧問是行業(yè)第一大人才隊(duì)伍。從人力擴(kuò)張的角度看，在全面注冊制改革和財(cái)富管理持續(xù)深化的背景下，投資顧問和保薦代表人是人員擴(kuò)張的主要方向，但在目前公募費(fèi)改、新“國九條”、耐心資本等新理念下，股權(quán)融資收緊、交易量下滑，導(dǎo)致人員擴(kuò)張大幅放緩，部分券商開始優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)。如滬上某券商投顧數(shù)量較年初下降5.4%至1585人，北京某券商保代數(shù)量較年初下降12.5%至63人。隨著行業(yè)并購重組進(jìn)程加速，投行領(lǐng)域或?qū)⒂瓉韽臉I(yè)人員的規(guī)?？s減。

　　并購潮涌：整合加速下挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

　　從業(yè)人員數(shù)量縮減的同時(shí)，證券行業(yè)的并購重組今年呈現(xiàn)出節(jié)奏加快、案例增多、政策支持明顯等特點(diǎn)。繼“國聯(lián)+民生”“浙商+國都”“西部+國融”等重量級并購案例之后，“國信+萬和”“國泰君安+海通”等組合不斷涌現(xiàn)，證券行業(yè)正步入一個(gè)高度集中與深度整合的新階段。

　　“從監(jiān)管導(dǎo)向看，中央金融工作會議和新‘國九條’等頂層設(shè)計(jì)推動行業(yè)供給側(cè)改革，明確支持打造一流投資銀行和優(yōu)化行業(yè)格局。未來，證券行業(yè)發(fā)展將圍繞三條主線：頭部券商做優(yōu)做強(qiáng)、中小券商特色化經(jīng)營以及打造證券業(yè)國家隊(duì)。”某中型券商內(nèi)部人士對記者表示，在當(dāng)前市場環(huán)境下，券商業(yè)務(wù)同質(zhì)化加劇行業(yè)“內(nèi)卷”。并購不僅能夠?qū)崿F(xiàn)資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同，促進(jìn)行業(yè)供給側(cè)改革，而且從中長期來看，也能夠提升行業(yè)整體盈利能力。

　　上海某券商相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，內(nèi)生式再融資和外延式并購是證券公司做大的重要路徑，在行業(yè)再融資收緊的背景下，外延式并購成為目前券商做大的唯一選擇。此外，補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)也成為券商在并購中的重要考慮因素，比如國聯(lián)證券收購中融基金和民生證券，是為了完善自身公募基金業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的短板，以提升公司整體競爭力。需要注意的是，大多數(shù)券商為央企或地方國企持有，因此股東關(guān)系協(xié)調(diào)、人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化是整合過程中可能面臨的挑戰(zhàn)。

　　汪毅認(rèn)為，當(dāng)前我國證券行業(yè)牌照數(shù)量多、業(yè)務(wù)趨同，多數(shù)中小券商難以提供附加值較高的服務(wù)，且行業(yè)集中度低于銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)，有通過收并購出清部分券商的需要，在耐心資本指導(dǎo)思想下，出清過程可能會加速。當(dāng)前，證券行業(yè)并購重組有所加快，但總體上預(yù)計(jì)會按照市場化、法制化原則，成熟一例推進(jìn)一例。此外，鑒于當(dāng)下就業(yè)壓力相對較大，整合過程將尤為注重人員優(yōu)化的平穩(wěn)過渡，在企業(yè)文化理念等方面實(shí)現(xiàn)深度融合，最終實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的整合效果。

　　“在當(dāng)前供需兩端催化下，券業(yè)并購案例有可能持續(xù)增加?！鼻笆瞿持行腿虄?nèi)部人士表示，從供給端來看，在經(jīng)濟(jì)增速換擋和降費(fèi)讓利背景下，通道牌照價(jià)值弱化，股東出讓股權(quán)的意愿增強(qiáng)；從需求端看，券商股權(quán)融資收緊，行業(yè)資本補(bǔ)充難度加大，外延并購或成為券商做大做強(qiáng)的少數(shù)路徑之一。

　　然而，整合之路并非坦途，它伴隨著一系列潛在的挑戰(zhàn)。若被并購方攜帶一定的資產(chǎn)包袱，整合后首要面對的是資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)的妥善化解。此外，整合還涉及多個(gè)維度的復(fù)雜工作，包括公募、資管等牌照整合，體制機(jī)制、業(yè)務(wù)模式融合，以及人員妥善處理等問題，都需要精細(xì)規(guī)劃與執(zhí)行，以確保整合過程順利進(jìn)行。

　　未來展望：差異化突圍與人才戰(zhàn)略變革

　　“國泰君安吸收合并海通證券是頭部券商之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，必將對證券行業(yè)格局產(chǎn)生巨大影響，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升?！鄙虾Ｄ橙倘耸勘硎荆隆皣艞l”提出“鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營”，中小券商應(yīng)從自身稟賦和固有優(yōu)勢出發(fā)，更加聚焦于自己的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，深耕好區(qū)域資源，放棄大而全的發(fā)展愿景，在擅長的方向進(jìn)一步做深做實(shí)。

　　面對行業(yè)重構(gòu)，探索新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)勢在必行。前述某中型券商內(nèi)部人士認(rèn)為，未來證券行業(yè)供給側(cè)將得到優(yōu)化，頭部公司在資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)體量、全面性等方面具有絕對優(yōu)勢。中小券商需要更多結(jié)合股東資源、業(yè)務(wù)稟賦、區(qū)域特色等，在財(cái)富管理、投行等領(lǐng)域形成差異化特色。

　　該券商內(nèi)部人士認(rèn)為，券商的大財(cái)富、大資管業(yè)務(wù)具備較大發(fā)展?jié)摿?。一方面，?cái)富管理業(yè)務(wù)作為滿足人民群眾財(cái)富保值增值需求的業(yè)務(wù)，具有中長期戰(zhàn)略意義。資本市場是居民增加財(cái)產(chǎn)性收入、滿足日益增長的財(cái)富管理需求的重要渠道，也是完善多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的重要支撐。未來，財(cái)富管理及資產(chǎn)管理行業(yè)領(lǐng)先機(jī)構(gòu)有望迎來高速發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

　　另一方面，資管及公募基金業(yè)務(wù)未來有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。政策鼓勵(lì)公募基金行業(yè)提升核心競爭力，通過加強(qiáng)投研能力、豐富可投資產(chǎn)類別、從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向投資者回報(bào)導(dǎo)向等方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和差異化發(fā)展。

　　具體到產(chǎn)品層面，汪毅認(rèn)為，參考日本經(jīng)驗(yàn)，在通縮周期下，券商在開展相關(guān)金融業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)充分考慮到老齡人口獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與偏好，精心打造一系列定期分紅型基金產(chǎn)品，包括月度分紅、一年兩次分紅、一年一次分紅等多種類型。此外，借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，REITs被視為重要的金融產(chǎn)品，國內(nèi)券商應(yīng)加大力度積極布局這一領(lǐng)域。

　　在人員精簡和并購整合的背景下，構(gòu)建一支既高效又專業(yè)的人才隊(duì)伍顯得尤為迫切。前述某中型券商內(nèi)部人士認(rèn)為，在并購大潮中，券商應(yīng)在確保業(yè)務(wù)連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，提升人才隊(duì)伍的整體競爭力，為公司長期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的人才基礎(chǔ)。一方面要根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，減少對低效業(yè)務(wù)的人力依賴，同時(shí)加強(qiáng)新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的人才引進(jìn)和培養(yǎng)；另一方面要設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)和考核體系，鼓勵(lì)員工提升業(yè)績和創(chuàng)新能力，同時(shí)確保團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定和人才留存；此外，要加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，提升員工的歸屬感和忠誠度，促進(jìn)員工與公司共同成長。

　　上海某券商人力資源部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，人力既是成本，也是資源。券商應(yīng)從業(yè)務(wù)需求角度出發(fā)，建立人數(shù)恰當(dāng)、梯隊(duì)合理、分工協(xié)作的人才隊(duì)伍，采取適當(dāng)?shù)膬?yōu)勝劣汰機(jī)制，以保持人才隊(duì)伍的穩(wěn)定性和經(jīng)營活力；在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，應(yīng)保持員工隊(duì)伍的穩(wěn)定性，維持一定的人員產(chǎn)出比；在新興業(yè)務(wù)上，可適當(dāng)加大投入，設(shè)置合理的投入產(chǎn)出時(shí)間周期。

　　隨著監(jiān)管政策日益收緊，券商在業(yè)務(wù)創(chuàng)新和并購整合過程中面臨著更加嚴(yán)格的合規(guī)要求。業(yè)內(nèi)人士表示，券商應(yīng)進(jìn)一步建立健全合規(guī)管理體系，制定明確的合規(guī)政策和程序，確保所有業(yè)務(wù)活動都符合監(jiān)管要求，尤其是在并購整合過程中，券商應(yīng)保證并購程序、并購決策、信息披露等過程的規(guī)范性、合理性和一致性；通過培訓(xùn)和教育，樹立合規(guī)風(fēng)控意識，守牢合規(guī)風(fēng)控底線；建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對潛在的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、評估和監(jiān)控。