申萬宏源：2025年核心資產(chǎn)或迎困境反轉(zhuǎn)
申萬宏源2025資本市場投資年會現(xiàn)場 公司供圖
12月17日，申萬宏源在深圳召開2025資本市場投資年會。申萬宏源認(rèn)為，2025年經(jīng)濟(jì)或加快動能修復(fù)，全年節(jié)奏或呈弱“N型”走勢，核心資產(chǎn)或迎困境反轉(zhuǎn)，主動管理可能否極泰來。
改革為資本市場注入新活力
與會人士表示，中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展為資本市場走穩(wěn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，資本市場體制機(jī)制改革為進(jìn)一步走強(qiáng)注入新活力，低利率下全球資產(chǎn)配置體系再調(diào)整也為資本市場增添新動能。
“四季度以來，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)積極的邊際變化，政策效果逐步顯現(xiàn)。我國經(jīng)濟(jì)長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。近3億規(guī)模新市民的城鎮(zhèn)化將撬動住房、醫(yī)療、教育等公共服務(wù)消費(fèi)及品質(zhì)型消費(fèi)大幅增長，為全面擴(kuò)大國內(nèi)需求注入新動力，宏觀經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定向好發(fā)展為資本市場走強(qiáng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！鄙耆f宏源黨委書記、董事長劉健表示，以新“國九條”為核心，資本市場“1+N”政策體系正在加速形成，資本市場投融資綜合改革將全面激發(fā)制度改革的牽引作用，加速推動市場形成良性循環(huán)生態(tài)。
在劉健看來，四季度以來，隨著我國資本市場積極因素的積累，未來長期機(jī)構(gòu)投資者配置人民幣資產(chǎn)的空間有望進(jìn)一步打開。從市場資金流動看，近期個(gè)人投資者、融資資金及外資機(jī)構(gòu)凈流入規(guī)模均有所增加，2025年全球資金的再配置有望給人民幣資產(chǎn)帶來增量新活力。
針對宏觀經(jīng)濟(jì)，申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)或加快動能修復(fù)，全年節(jié)奏或呈弱“N型”走勢，單季增速的相對起伏可能沒那么大。
在趙偉看來，中央加杠桿是短期擴(kuò)內(nèi)需過程中的必然路徑，受政策支持的投資和消費(fèi)領(lǐng)域或成為經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)，投資和消費(fèi)增速將略高于2024年。而報(bào)表修復(fù)需要時(shí)間、外部“沖擊”風(fēng)險(xiǎn)加大等因素，或?qū)褐浦圃鞓I(yè)和地產(chǎn)投資的修復(fù)程度。
趙偉表示，2024年9月底的政策轉(zhuǎn)向意義重大，表象上看，是更加重視資本市場、資產(chǎn)價(jià)格，底層邏輯似乎已涉及對近些年政策框架全面優(yōu)化的啟動。一攬子增量政策直指“要害”，有三大突出特點(diǎn)，即更加兼顧資產(chǎn)端與負(fù)債端的平衡、需求端與供給端的平衡、短期與長期的平衡。
主動管理可能否極泰來
與會人士分析，2025年核心資產(chǎn)或迎來困境反轉(zhuǎn)，可能是主動管理否極泰來的年份。主動管理的超額收益與產(chǎn)業(yè)趨勢多寡直接掛鉤，通常來看，新景氣機(jī)會的確立是先由主動挖掘，再由被動覆蓋，主動管理永遠(yuǎn)有生命力。被動產(chǎn)品發(fā)展的長期基礎(chǔ)是公司治理和股東回報(bào)改善，而過去兩年，被動產(chǎn)品規(guī)模爆發(fā)更多依賴于價(jià)值和成長階段性的強(qiáng)趨勢。
申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，自9月24日一攬子政策發(fā)布以來，A股市場資金供需已出現(xiàn)三個(gè)變化：一是融資余額增長，反映交易性資金活躍度提升；二是被動基金規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)格強(qiáng)趨勢和主題活躍相互增強(qiáng)；三是中小投資者定價(jià)影響力提升，交易性資金成為了邊際交易資金，引發(fā)了市場特征變化。
“向金融改革要回報(bào)，關(guān)注并購重組和回購注銷的機(jī)會。”傅靜濤表示，并購重組鼓勵政策持續(xù)催化，關(guān)注兩類機(jī)會：上市未果的科創(chuàng)企業(yè)，借同一實(shí)控人的上市平臺變相上市；基于產(chǎn)業(yè)趨勢拐點(diǎn)的并購，如傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、先進(jìn)制造行業(yè)，2025年有望迎來一、二級市場聯(lián)動拐點(diǎn)。
