福瑞股份子公司擬境外上市成就全球肝病無創(chuàng)診斷行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者

　　福瑞股份(行情,問診)于2010年1月在創(chuàng)業(yè)板上市，當(dāng)初是一家主要銷售肝纖維化相關(guān)治療藥物及診斷設(shè)備的醫(yī)藥企業(yè)，是全球第一家以“肝纖維化診斷治療”為核心業(yè)務(wù)的上市公司。自2011年6月收購法國Echosens公司 100%股權(quán)以來，經(jīng)過兩年的轉(zhuǎn)型布局，現(xiàn)已發(fā)展成為以抗肝纖維化為核心業(yè)務(wù)，專精于肝病診療和服務(wù)領(lǐng)域的方案提供商。

　　今年9月25日，福瑞股份因籌劃重大事項(xiàng)停牌，直至10月16日發(fā)布復(fù)牌公告，表示公司計(jì)劃安排法國Echosens公司在境外上市，全力將Echosens打造成一個(gè)海外融資平臺，更好地利用國際先進(jìn)技術(shù)拓展國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)市場，完成“國際技術(shù)+國內(nèi)渠道”的戰(zhàn)略布局，形成公司在肝病診療領(lǐng)域內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，不斷提升公司國際競爭力。

　　作為一家地處內(nèi)蒙的民營制藥企業(yè)，福瑞股份在上市后利用資源優(yōu)勢，通過收購法國Echosens公司，成為國際肝病無創(chuàng)診斷領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者和國內(nèi)肝病領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。我們認(rèn)為公司通過不斷的探索與實(shí)踐走出了一條適合國內(nèi)民營企業(yè)國際化發(fā)展的道路，如果Echosens公司能成功在境外上市，它將引領(lǐng)公司走向更廣闊的未來。

　　布局國內(nèi)渠道，打造海外融資平臺，

　　實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)

　　福瑞股份是首家以“肝纖維化診斷治療”為核心業(yè)務(wù)的上市公司，設(shè)立伊始為品種單一的制藥企業(yè)，經(jīng)過多年公司發(fā)展成為以抗肝纖維化為核心業(yè)務(wù)，涉及肝病診斷設(shè)備和全線治療藥品，并實(shí)現(xiàn)了向醫(yī)院下游的擴(kuò)張。

　　近年來在國家鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域的大背景下，福瑞股份開始涉足醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。公司進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)分為兩塊:一塊是在內(nèi)蒙古烏蘭察布市建立的福瑞醫(yī)療中心，這是公司第一家自建的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，計(jì)劃投資 3 億元，面積 30000 多平米，300 床位，醫(yī)院以非營利性質(zhì)的二甲綜合醫(yī)院立項(xiàng)，工程預(yù)計(jì)將于2014 年全部完工并投入運(yùn)營。另一塊是福瑞股份與眾多醫(yī)院合作設(shè)立的“愛肝一生健康管理中心”，通過“愛肝一生健康管理中心”打造醫(yī)療服務(wù)終端，實(shí)現(xiàn)對肝病患者的直接診療服務(wù)。根據(jù)福瑞股份三季報(bào)披露的信息，福瑞已與17 家醫(yī)院簽訂合作協(xié)議，另有31 家醫(yī)院正在洽談過程中，公司今年目標(biāo)是簽約30 家，到2015年計(jì)劃擴(kuò)展到100 家醫(yī)院。

　　由于公司在國內(nèi)渠道的布局上已初見成效，持續(xù)不斷的獲得國外先進(jìn)肝病診療技術(shù)與肝病管理模式正成為福瑞股份獲得快速發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。把Echosens打造成一個(gè)海外融資平臺，將極大促進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)，并通過國內(nèi)已布局的醫(yī)院渠道為患者提供高質(zhì)量診療服務(wù)，使福瑞股份有能力把國外技術(shù)資源與國內(nèi)市場和渠道資源進(jìn)行有效整合，實(shí)現(xiàn)彼此的優(yōu)勢互補(bǔ)。

　　Echosens公司競爭優(yōu)勢明顯，

　　境外上市有利于公司穩(wěn)定運(yùn)營

　　公開資料顯示，法國Echosens公司是一家由核心技術(shù)人員作為創(chuàng)始人建立的高科技公司，成立于2001年6月，注冊資本177，278 歐元，主要研發(fā)并銷售肝臟彈性檢測設(shè)備Fibroscan。Fibroscan是第一個(gè)經(jīng)過臨床驗(yàn)證用于肝臟硬度定量測量的設(shè)備。迄今為止已有超過2，000臺Fibroscan設(shè)備在世界范圍內(nèi)配置使用，每年診斷患者超過200萬人。在學(xué)術(shù)界，該公司累計(jì)發(fā)表了超過600篇的國際性論文，這些出版物顯示Fibroscan在診斷和治療肝臟疾病方面的成效顯著。

　　2011年6月，福瑞股份為彌補(bǔ)研發(fā)能力的不足，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，以募集資金人民幣1.87億元（折合2000萬歐元）收購了Echosens公司100%的股權(quán)。此次收購使福瑞獲得了肝病無創(chuàng)診斷行業(yè)的核心技術(shù)，完成了在該行業(yè)內(nèi)從分銷商到設(shè)備提供商的轉(zhuǎn)變，使公司成為國際肝病無創(chuàng)診斷領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。公司利用分銷商資源和Echosens公司境外客戶優(yōu)勢，提升了產(chǎn)品在亞洲、美洲等新興市場的占有率，近兩年多來實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的快速增長。

　　但也要看到，福瑞股份雖然成功并購Echosens，仍面臨著制度、法規(guī)、管理體系和企業(yè)文化的巨大差異。而推動Echosens在境外上市則可將該該公司置于高度透明的資本市場監(jiān)管之下，將有利于提高其規(guī)范治理和營運(yùn)效率，從而保護(hù)資產(chǎn)安全和投資者利益。對福瑞股份來說，這也是一種制度創(chuàng)新，能從Echosens公司獲得國際先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步提升公司的運(yùn)營水平。

　表1:Echosens公司發(fā)展歷程

　　資料來源:公開資料

　　Echosens公司境外上市，

　　一舉三得

　　在經(jīng)濟(jì)全球化和國際資本一體化的背景下，越來越多的中國企業(yè)選擇在海外資本市場進(jìn)行融資。Echosens境外上市將讓福瑞股份在下述三方面獲得更大收益，可謂一舉三得。

　　—福瑞股份的全體股東將受益。福瑞股份在2011年收購Echosens公司的成本為2000萬歐元，收購之后的兩年多時(shí)間里Echosens公司凈利潤快速增長，加之境外市場對此類高科技企業(yè)估值較高，如果Echosens公司在境外成功上市，該公司的市值將遠(yuǎn)超投資成本，而福瑞股份在Echosens公司上市后仍將持有公司至少70%的股權(quán)，這意味著在牢牢擁有控制權(quán)的同時(shí)福瑞股份的全體股東將分享資本增值收益。

　　—降低融資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金利用率。目前在醫(yī)療行業(yè)的多數(shù)科技創(chuàng)新仍以歐美為主導(dǎo)，福瑞股份計(jì)劃在海外進(jìn)行更多并購，以期引進(jìn)更多的國際先進(jìn)技術(shù)。由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在技術(shù)、市場、財(cái)務(wù)等方面的不確定性高，投資風(fēng)險(xiǎn)大，而通過企業(yè)海外融資，公司可以實(shí)現(xiàn)多渠道的資金籌措，從資本組合上來說可以降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，提高資金利用率。

　　—強(qiáng)化企業(yè)形象，提高國際競爭力。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，中國的企業(yè)只有實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略才更有生命力。在海外上市，實(shí)際上是向海外投資者宣傳企業(yè)，可以強(qiáng)化企業(yè)形象，有利于企業(yè)通過資本跨國運(yùn)營和海外戰(zhàn)略部署，加快國際合作步伐，提高國際競爭力。

　　對于Echosens公司境外上市計(jì)劃，

　　二級市場反應(yīng)積極

　　若Echosens實(shí)現(xiàn)境外成功上市，它不僅是一個(gè)高效的海外融資平臺，更是一個(gè)國際高新技術(shù)的引入平臺。利用這一平臺不僅可以在國際市場上融資，尋找可并購的資源，還可把國際先進(jìn)的技術(shù)引入國內(nèi)，做好國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)平臺，完成公司“國際技術(shù)+國內(nèi)渠道”的戰(zhàn)略布局。此重要戰(zhàn)略舉措將助力公司在肝病診療領(lǐng)域形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司的長期發(fā)展，并對福瑞未來業(yè)績提升有促進(jìn)作用。正因?yàn)槭袌鰧�公司�?gòu)建海外融資平臺發(fā)展戰(zhàn)略的看好，近期在二級市場上福瑞股份獲得資金正面支持，股價(jià)連創(chuàng)新高。

　　圖1:近期公司股價(jià)表現(xiàn)

　　構(gòu)建海外融資平臺符合國家相關(guān)政策，

　　提升長期競爭優(yōu)勢

　　根據(jù)由國家發(fā)改委、外交部、工信部、商務(wù)部等多部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營企業(yè)積極開展境外投資的實(shí)施意見》，為推進(jìn)形成我國民間資本參與國際合作競爭的新優(yōu)勢，要引導(dǎo)民營企業(yè)有重點(diǎn)、有步驟地開展境外投資，支持重點(diǎn)企業(yè)在境外發(fā)行人民幣和外幣債券，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市融資。

　　《“十二五”利用外資和境外投資規(guī)劃》指出，為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本有效結(jié)合，發(fā)揮“引進(jìn)來”和“走出去”綜合優(yōu)勢，在對外開放中提高我國產(chǎn)業(yè)與金融部門的國際競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，繼續(xù)支持符合條件的企業(yè)根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略和自身發(fā)展需要到境外上市。通過實(shí)現(xiàn)利用外資和境外投資的緊密聯(lián)系、相互促進(jìn)，充分利用國際國內(nèi)兩個(gè)市場、兩種資源，構(gòu)建和增強(qiáng)在新時(shí)期參與國際合作和競爭新優(yōu)勢。

　　福瑞股份上市后的一系列資本運(yùn)作符合服務(wù)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略，可以作為國家“引進(jìn)來”與“走出去”政策的經(jīng)典案例。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，目前國家政策是鼓勵(lì)民營企業(yè)海外上市融資，在這樣的大背景下，公司構(gòu)建海外上市融資平臺的計(jì)劃既符合國家相關(guān)政策，也符合公司的長期戰(zhàn)略規(guī)劃，并把公司在國內(nèi)市場渠道優(yōu)勢與國際先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ)，提高公司的自主創(chuàng)新能力和長期競爭優(yōu)勢。

　　經(jīng)過十五年的發(fā)展，福瑞股份已從一個(gè)內(nèi)地民營制藥企業(yè)發(fā)展成為國際肝病領(lǐng)域知名企業(yè)，其國際化發(fā)展之路可謂卓有成效。公司構(gòu)建海外融資平臺是其國際化發(fā)展的進(jìn)一步延伸，Echosens的境外上市僅僅是“小荷才露尖尖角”，福瑞股份未來更廣闊的發(fā)展前景值得投資人持續(xù)關(guān)注。 （深圳懷新企業(yè)投資顧問有限公司）