福瑞股份子公司擬境外上市成就全球肝病無創(chuàng)診斷行業(yè)領導者

　　福瑞股份(行情,問診)于2010年1月在創(chuàng)業(yè)板上市，當初是一家主要銷售肝纖維化相關治療藥物及診斷設備的醫(yī)藥企業(yè)，是全球第一家以“肝纖維化診斷治療”為核心業(yè)務的上市公司。自2011年6月收購法國Echosens公司 100%股權以來，經(jīng)過兩年的轉型布局，現(xiàn)已發(fā)展成為以抗肝纖維化為核心業(yè)務，專精于肝病診療和服務領域的方案提供商。

　　今年9月25日，福瑞股份因籌劃重大事項停牌，直至10月16日發(fā)布復牌公告，表示公司計劃安排法國Echosens公司在境外上市，全力將Echosens打造成一個海外融資平臺，更好地利用國際先進技術拓展國內(nèi)醫(yī)療服務市場，完成“國際技術+國內(nèi)渠道”的戰(zhàn)略布局，形成公司在肝病診療領域內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，不斷提升公司國際競爭力。

　　作為一家地處內(nèi)蒙的民營制藥企業(yè)，福瑞股份在上市后利用資源優(yōu)勢，通過收購法國Echosens公司，成為國際肝病無創(chuàng)診斷領域的領導者和國內(nèi)肝病領域的領跑者。我們認為公司通過不斷的探索與實踐走出了一條適合國內(nèi)民營企業(yè)國際化發(fā)展的道路，如果Echosens公司能成功在境外上市，它將引領公司走向更廣闊的未來。

　　布局國內(nèi)渠道，打造海外融資平臺，

　　實現(xiàn)優(yōu)勢互補

　　福瑞股份是首家以“肝纖維化診斷治療”為核心業(yè)務的上市公司，設立伊始為品種單一的制藥企業(yè)，經(jīng)過多年公司發(fā)展成為以抗肝纖維化為核心業(yè)務，涉及肝病診斷設備和全線治療藥品，并實現(xiàn)了向醫(yī)院下游的擴張。

　　近年來在國家鼓勵民營資本進入醫(yī)療領域的大背景下，福瑞股份開始涉足醫(yī)療服務領域。公司進軍醫(yī)療服務機構分為兩塊:一塊是在內(nèi)蒙古烏蘭察布市建立的福瑞醫(yī)療中心，這是公司第一家自建的醫(yī)療服務機構，計劃投資 3 億元，面積 30000 多平米，300 床位，醫(yī)院以非營利性質的二甲綜合醫(yī)院立項，工程預計將于2014 年全部完工并投入運營。另一塊是福瑞股份與眾多醫(yī)院合作設立的“愛肝一生健康管理中心”，通過“愛肝一生健康管理中心”打造醫(yī)療服務終端，實現(xiàn)對肝病患者的直接診療服務。根據(jù)福瑞股份三季報披露的信息，福瑞已與17 家醫(yī)院簽訂合作協(xié)議，另有31 家醫(yī)院正在洽談過程中，公司今年目標是簽約30 家，到2015年計劃擴展到100 家醫(yī)院。

　　由于公司在國內(nèi)渠道的布局上已初見成效，持續(xù)不斷的獲得國外先進肝病診療技術與肝病管理模式正成為福瑞股份獲得快速發(fā)展的當務之急。把Echosens打造成一個海外融資平臺，將極大促進國外先進技術的引進，并通過國內(nèi)已布局的醫(yī)院渠道為患者提供高質量診療服務，使福瑞股份有能力把國外技術資源與國內(nèi)市場和渠道資源進行有效整合，實現(xiàn)彼此的優(yōu)勢互補。

　　Echosens公司競爭優(yōu)勢明顯，

　　境外上市有利于公司穩(wěn)定運營

　　公開資料顯示，法國Echosens公司是一家由核心技術人員作為創(chuàng)始人建立的高科技公司，成立于2001年6月，注冊資本177，278 歐元，主要研發(fā)并銷售肝臟彈性檢測設備Fibroscan。Fibroscan是第一個經(jīng)過臨床驗證用于肝臟硬度定量測量的設備。迄今為止已有超過2，000臺Fibroscan設備在世界范圍內(nèi)配置使用，每年診斷患者超過200萬人。在學術界，該公司累計發(fā)表了超過600篇的國際性論文，這些出版物顯示Fibroscan在診斷和治療肝臟疾病方面的成效顯著。

　　2011年6月，福瑞股份為彌補研發(fā)能力的不足，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉型升級，經(jīng)有關部門批準，以募集資金人民幣1.87億元（折合2000萬歐元）收購了Echosens公司100%的股權。此次收購使福瑞獲得了肝病無創(chuàng)診斷行業(yè)的核心技術，完成了在該行業(yè)內(nèi)從分銷商到設備提供商的轉變，使公司成為國際肝病無創(chuàng)診斷領域的領導者。公司利用分銷商資源和Echosens公司境外客戶優(yōu)勢，提升了產(chǎn)品在亞洲、美洲等新興市場的占有率，近兩年多來實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的快速增長。

　　但也要看到，福瑞股份雖然成功并購Echosens，仍面臨著制度、法規(guī)、管理體系和企業(yè)文化的巨大差異。而推動Echosens在境外上市則可將該該公司置于高度透明的資本市場監(jiān)管之下，將有利于提高其規(guī)范治理和營運效率，從而保護資產(chǎn)安全和投資者利益。對福瑞股份來說，這也是一種制度創(chuàng)新，能從Echosens公司獲得國際先進管理經(jīng)驗，進一步提升公司的運營水平。

　表1:Echosens公司發(fā)展歷程

　　資料來源:公開資料

　　Echosens公司境外上市，

　　一舉三得

　　在經(jīng)濟全球化和國際資本一體化的背景下，越來越多的中國企業(yè)選擇在海外資本市場進行融資。Echosens境外上市將讓福瑞股份在下述三方面獲得更大收益，可謂一舉三得。

　　—福瑞股份的全體股東將受益。福瑞股份在2011年收購Echosens公司的成本為2000萬歐元，收購之后的兩年多時間里Echosens公司凈利潤快速增長，加之境外市場對此類高科技企業(yè)估值較高，如果Echosens公司在境外成功上市，該公司的市值將遠超投資成本，而福瑞股份在Echosens公司上市后仍將持有公司至少70%的股權，這意味著在牢牢擁有控制權的同時福瑞股份的全體股東將分享資本增值收益。

　　—降低融資風險，提高資金利用率。目前在醫(yī)療行業(yè)的多數(shù)科技創(chuàng)新仍以歐美為主導，福瑞股份計劃在海外進行更多并購，以期引進更多的國際先進技術。由于高新技術產(chǎn)業(yè)在技術、市場、財務等方面的不確定性高，投資風險大，而通過企業(yè)海外融資，公司可以實現(xiàn)多渠道的資金籌措，從資本組合上來說可以降低融資成本和風險，提高資金利用率。

　　—強化企業(yè)形象，提高國際競爭力。在世界經(jīng)濟一體化的今天，中國的企業(yè)只有實施“走出去”戰(zhàn)略才更有生命力。在海外上市，實際上是向海外投資者宣傳企業(yè)，可以強化企業(yè)形象，有利于企業(yè)通過資本跨國運營和海外戰(zhàn)略部署，加快國際合作步伐，提高國際競爭力。

　　對于Echosens公司境外上市計劃，

　　二級市場反應積極

　　若Echosens實現(xiàn)境外成功上市，它不僅是一個高效的海外融資平臺，更是一個國際高新技術的引入平臺。利用這一平臺不僅可以在國際市場上融資，尋找可并購的資源，還可把國際先進的技術引入國內(nèi)，做好國內(nèi)醫(yī)療服務平臺，完成公司“國際技術+國內(nèi)渠道”的戰(zhàn)略布局。此重要戰(zhàn)略舉措將助力公司在肝病診療領域形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司的長期發(fā)展，并對福瑞未來業(yè)績提升有促進作用。正因為市場對公司構建海外融資平臺發(fā)展戰(zhàn)略的看好，近期在二級市場上福瑞股份獲得資金正面支持，股價連創(chuàng)新高。

　　圖1:近期公司股價表現(xiàn)

　　構建海外融資平臺符合國家相關政策，

　　提升長期競爭優(yōu)勢

　　根據(jù)由國家發(fā)改委、外交部、工信部、商務部等多部委聯(lián)合印發(fā)的《關于鼓勵和引導民營企業(yè)積極開展境外投資的實施意見》，為推進形成我國民間資本參與國際合作競爭的新優(yōu)勢，要引導民營企業(yè)有重點、有步驟地開展境外投資，支持重點企業(yè)在境外發(fā)行人民幣和外幣債券，鼓勵符合條件的企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市融資。

　　《“十二五”利用外資和境外投資規(guī)劃》指出，為促進產(chǎn)業(yè)資本與金融資本有效結合，發(fā)揮“引進來”和“走出去”綜合優(yōu)勢，在對外開放中提高我國產(chǎn)業(yè)與金融部門的國際競爭力和抗風險能力，繼續(xù)支持符合條件的企業(yè)根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略和自身發(fā)展需要到境外上市。通過實現(xiàn)利用外資和境外投資的緊密聯(lián)系、相互促進，充分利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，構建和增強在新時期參與國際合作和競爭新優(yōu)勢。

　　福瑞股份上市后的一系列資本運作符合服務于國內(nèi)經(jīng)濟社會發(fā)展轉型的發(fā)展戰(zhàn)略，可以作為國家“引進來”與“走出去”政策的經(jīng)典案例。為促進經(jīng)濟轉型，目前國家政策是鼓勵民營企業(yè)海外上市融資，在這樣的大背景下，公司構建海外上市融資平臺的計劃既符合國家相關政策，也符合公司的長期戰(zhàn)略規(guī)劃，并把公司在國內(nèi)市場渠道優(yōu)勢與國際先進技術進行優(yōu)勢互補，提高公司的自主創(chuàng)新能力和長期競爭優(yōu)勢。

　　經(jīng)過十五年的發(fā)展，福瑞股份已從一個內(nèi)地民營制藥企業(yè)發(fā)展成為國際肝病領域知名企業(yè)，其國際化發(fā)展之路可謂卓有成效。公司構建海外融資平臺是其國際化發(fā)展的進一步延伸，Echosens的境外上市僅僅是“小荷才露尖尖角”，福瑞股份未來更廣闊的發(fā)展前景值得投資人持續(xù)關注。 （深圳懷新企業(yè)投資顧問有限公司）