事件：堅瑞沃能公布 2016 年年度報告
公司 3 月 6 日公布了 2016 年年度報告。報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入 44.67 億元，同比增長 668.45%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 4.26 億元，同比增長 1100.42%。其中，公司全資子公司沃特瑪合并報表期間 4 個月（自 2016年 9-12 月）實現(xiàn)營業(yè)收入 38.29 億元，凈利潤 4.61 億元，使得公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長。此外，公司擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.10 元（含稅），并以資本公積金向全體股東每 10 股轉增 10 股。
點評：
沃特瑪業(yè)績高速增長，動力電池龍頭地位凸顯
受益于 2016 年國內新能源汽車的持續(xù)放量， 截至 2016 年底，沃特瑪動力電池已實現(xiàn)產(chǎn)能 12GWh，全年實際生產(chǎn) 5.45GWh，銷量達 5.06GWh，較上年同期增長 269.34%，行業(yè)排名第三，僅次于比亞迪和寧德時代。 動力電池出貨量的迅速擴張使得沃特瑪營業(yè)收入和利潤取得大幅增長，全年實現(xiàn)營業(yè)收入75.19 億元，凈利潤 9.63 億元，行業(yè)龍頭地位凸顯。2017 年第 1 批及第 2 批《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》 相繼公布， 相關行業(yè)逐漸進入正常發(fā)展軌道。此外，四部委《促進動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》明確提出要加快提升我國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和水平， 其中目標之一是到 2020 年形成產(chǎn)銷規(guī)模在 40Gwh 以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)。 沃特瑪作為動力電池產(chǎn)業(yè)龍頭，有望乘政策東風，進一步提升盈利能力。
創(chuàng)新聯(lián)盟+民富沃能， 打造新能源汽車運營新模式
沃特瑪于 2013 年發(fā)起成立的“中國沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟” ，涵蓋了新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，現(xiàn)已成長為新能源汽車領域規(guī)模最大的聯(lián)盟。創(chuàng)新聯(lián)盟以沃特瑪為核心主體，以民富沃能為市場運營平臺，為城市交通電動化提供一套完整、系統(tǒng)的解決方案，共同打造新能源汽車運營新模式。 2016 年民富沃能實現(xiàn)收入 12.2 億元，是 2015 年的 5 倍， 聯(lián)盟的力量及新的運營模式將為公司業(yè)績增長增添新動力。
逐步退出消防產(chǎn)品經(jīng)營，布局三元電池，業(yè)務方向更加明晰和專注
公司于 2016 年處置了從事消防火災報警業(yè)務的北京福賽爾安全消防設備有限公司，處置了七氟丙烷業(yè)務資產(chǎn)，未來擬擇機盡快退出氣溶膠滅火裝置業(yè)務，更加專于在新能源汽車、動力電池行業(yè)的布局和發(fā)展。截至 2016 年底，公司已認購 Altura 19.9%股份，成為其第一大股東，實現(xiàn)上游資源的布局，降低了毛利率下行風險。此外，公司承擔的三元單體電池研發(fā)課題已通過財政部、工業(yè)和信息化部、科技部三部委聯(lián)合結題驗收， 2017 年將加快對三元電池的布局，未來有望為公司帶來新的增長點。
與中通、 新楚風簽訂大單， 2017 年業(yè)績可期
2017 年 2 月 20 日，公司發(fā)布以沃特瑪為核心的創(chuàng)新聯(lián)盟已與中通客車簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》 的公告， 雙方擬共同推廣 2.3 萬輛純電動客車和物流車。 3 月 7日， 公司發(fā)布與新楚風汽車簽署《采購合同》 的公告， 新楚風汽車將以 67,415元/臺的價格向沃特瑪采購 20,000 組電池組總成，合同總金額高達 13 億元。戰(zhàn)略合作協(xié)議及大額采購合同的簽訂， 進一步彰顯了公司的龍頭地位， 為公司持續(xù)爆發(fā)的業(yè)績增添新動力。
盈利預測與估值
我們預測 2017、2018、2019 年營業(yè)收入分別為117.5 億元、148.4 億元和 184.5億元，歸屬母公司凈利潤分別為 10.26 億元、 11.90 億元和 14.23 億元， EPS分別為 0.85 元、 0.98 元和 1.18 元，公司當前股價（按 3 月 8 日收盤價）為21.19 元，對應 2017、 2018、 2019 年 PE 分別為 25 倍、 22 倍和 18 倍。
風險提示
動力電池出貨量不及預期， 新能源汽車推廣不及預期。
