九號(hào)智能“歸隊(duì)” 科創(chuàng)板首單CDR發(fā)行在路上

　　九號(hào)智能4月17日科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上交所受理,5月12日,由于需要補(bǔ)充材料,公司“中止”了受理進(jìn)程。8月13日晚,上交所官網(wǎng)顯示,九號(hào)智能的審核狀態(tài)恢復(fù)為“已受理”。這說(shuō)明,九號(hào)智能已經(jīng)補(bǔ)齊材料,作為科創(chuàng)板首家紅籌、VIE架構(gòu)并首次申請(qǐng)發(fā)行CDR的企業(yè),九號(hào)智能將再次走進(jìn)科創(chuàng)板考場(chǎng),重啟科創(chuàng)板上市進(jìn)程。

　　尚未公開(kāi)更新材料

　　作為首家申請(qǐng)發(fā)行CDR的科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè),九號(hào)智能早在4月17日晚就獲得上交所受理,披露招股說(shuō)明書(shū)后便備受關(guān)注。25天后,九號(hào)智能卻申請(qǐng)中止審查,成為科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)中首個(gè)“中止”企業(yè),再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　上交所5月12日表示,九號(hào)智能在4月上旬將投資者持有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股,根據(jù)科創(chuàng)板股票上市審核問(wèn)答相關(guān)要求,需增加一期截止到今年6月30日的審計(jì)。公司因此申請(qǐng)中止審核,以完成加審工作,并更新申報(bào)材料。

　　在科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則下,發(fā)行人及保薦人可以主動(dòng)要求中止審核,理由正當(dāng)并經(jīng)上交所同意即可中止發(fā)行審核。根據(jù)審核規(guī)則,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在中止審核后三個(gè)月內(nèi),補(bǔ)充提交有效文件或者消除主動(dòng)要求中止審核的相關(guān)情形。

　　直至8月13日,九號(hào)智能的審核狀態(tài)由“中止”恢復(fù)為“已受理”。不過(guò),九號(hào)智能在上交所網(wǎng)站披露的招股說(shuō)明書(shū)并未更新,仍然是4月17日首次遞交的版本。

　　九號(hào)智能招股說(shuō)明書(shū)顯示,公司注冊(cè)在開(kāi)曼群島,由國(guó)泰君安保薦,擬向存托人發(fā)行不超過(guò)704.09萬(wàn)股A類(lèi)普通股股票,每股票面金額為0.0001美元,作為發(fā)行CDR的基礎(chǔ)股票,占CDR發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%,基礎(chǔ)股票與CDR之間的轉(zhuǎn)換比例按照1股/10份CDR的比例進(jìn)行轉(zhuǎn)換,本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7040.92萬(wàn)份CDR,最終以有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意注冊(cè)的發(fā)行數(shù)量為準(zhǔn)。公司擬募集20.77億元投入到智能電動(dòng)車(chē)輛、年產(chǎn)8萬(wàn)臺(tái)非公路休閑車(chē)、智能配送機(jī)器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目。

　　九號(hào)智能主要產(chǎn)品分為智能電動(dòng)平衡車(chē)、智能電動(dòng)滑板車(chē)、服務(wù)類(lèi)機(jī)器人及其他產(chǎn)品系列。其中,平衡車(chē)、滑板車(chē)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重較高,2016年-2018年,占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均超過(guò)90%。不過(guò),公司表示,盡管公司大部分收益來(lái)自于平衡車(chē)、滑板車(chē)業(yè)務(wù),但公司依然通過(guò)研發(fā)投入電動(dòng)摩托車(chē)、全地形車(chē)、智能機(jī)器人等產(chǎn)品,進(jìn)一步擴(kuò)大收入來(lái)源,增加公司的總體競(jìng)爭(zhēng)力。

　　公告介紹,目前,除了個(gè)人消費(fèi)者外,智能電動(dòng)平衡車(chē)廣泛應(yīng)用于安防、小區(qū)物業(yè)、機(jī)場(chǎng)地勤、高爾夫球場(chǎng)、旅游景區(qū)、會(huì)展中心等領(lǐng)域,2015年我國(guó)電動(dòng)平衡車(chē)需求達(dá)到193萬(wàn)臺(tái)后持續(xù)快速增長(zhǎng),2018年達(dá)到333萬(wàn)臺(tái),根據(jù)智研咨詢(xún)預(yù)測(cè),2022年我國(guó)電動(dòng)平衡車(chē)需求將達(dá)到607萬(wàn)臺(tái)。

　　有望成科創(chuàng)板首單CDR發(fā)行

　　九號(hào)智能在招股說(shuō)明書(shū)中坦承,發(fā)行存托憑證存在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。目前CDR屬于市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品,中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)尚無(wú)先例,其未來(lái)的交易活躍程度、價(jià)格決定機(jī)制、投資者關(guān)注度等均存在較大的不確定性;同時(shí),由于CDR的交易框架中涉及發(fā)行人、存托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)等多個(gè)法律主體,其交易結(jié)構(gòu)及原理與股票相比更為復(fù)雜。再加之科創(chuàng)板價(jià)格決定機(jī)制尚未成熟,因此可能存在公司發(fā)行CDR在科創(chuàng)板上市后,CDR的交易價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外,考慮到境外融資的便利性,九號(hào)智能進(jìn)行A輪融資時(shí)搭建了VIE架構(gòu),當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板相關(guān)政策尚未出臺(tái)。公司表示,目前中國(guó)法律法規(guī)尚未明確允許外商投資企業(yè)通過(guò)協(xié)議控制架構(gòu)控制境內(nèi)實(shí)體,且存在類(lèi)似的協(xié)議控制架構(gòu)被法院或仲裁庭認(rèn)定為無(wú)效的先例,因此,如中國(guó)法律法規(guī)發(fā)生變化使得司法機(jī)構(gòu)明確判定公司得以控制VIE制架構(gòu)無(wú)效,則公司可能面臨無(wú)法繼續(xù)通過(guò)協(xié)議控制結(jié)構(gòu)控制VIE公司,導(dǎo)致公司需要調(diào)整相關(guān)VIE架構(gòu)及VIE公司因此被處罰的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有不利影響。

　　九號(hào)智能此次發(fā)行的存托憑證對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)證券為A類(lèi)普通股,B類(lèi)普通股僅由公司的實(shí)際控制人高祿峰及王野持有。為了保證發(fā)行人的實(shí)際控制人對(duì)公司整體的控制權(quán),九號(hào)智能還采用特殊投票權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　A類(lèi)普通股持有人每股可投1票,而B(niǎo)類(lèi)股份持有人每股可投5票。目前,高祿峰、王野分別控制公司13.25%和15.4%比例的股份,且均為公司全部已發(fā)行的B類(lèi)普通股,合計(jì)占公司投票權(quán)的比例為66.75%,除此之外,高祿峰擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼CEO,王野擔(dān)任公司董事兼總裁,兩人為公司實(shí)際控制人,從過(guò)往履歷來(lái)看,均畢業(yè)于北京航空航天大學(xué),2012年共同創(chuàng)立公司。

　　九號(hào)智能的股東陣容堪稱(chēng)華麗。小米系兩大投資機(jī)構(gòu)紛紛位列前十大股東,順為和PeopleBetter分別持有公司10.91%A類(lèi)股股份,對(duì)應(yīng)表決權(quán)比例分別為5.08%。紅杉資本持有公司16.80%A類(lèi)股股份,對(duì)應(yīng)表決權(quán)比例為7.83%。小米系和紅杉資本在九號(hào)智能A輪融資時(shí)就已經(jīng)參與,中移創(chuàng)新、先進(jìn)制造、Intel、GIC等則在公司后續(xù)B輪、C輪融資時(shí)加入。

　　由于公司具有紅籌及VIE架構(gòu)且存在表決權(quán)差異安排,九號(hào)智能選取第二套上市標(biāo)準(zhǔn),即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元,且近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。招股書(shū)介紹,根據(jù)2017年7月C輪融資估值,公司估值15.2億美元,約100億元人民幣,且2018年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到42.48億元,滿(mǎn)足上述上市條件。

　　三年虧損總計(jì)近26億元

　　九號(hào)智能此前披露的招股書(shū)顯示,2016年至2018年,公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收分別為11.53億元、13.81億元、42.48億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到91.95%。2018年度公司營(yíng)業(yè)收入較2017年度增長(zhǎng)207.51%,主要系公司當(dāng)期與國(guó)外出行領(lǐng)域知名企業(yè)Bird建立合作關(guān)系實(shí)現(xiàn)收入的高速增長(zhǎng)。

　　不過(guò),九號(hào)智能2016年-2018年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1.58億元、-6.27億元、-17.99億元,連續(xù)虧損,截至2018年12月31日,公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為31.10億元。

　　中泰證券研報(bào)分析,公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng),整體評(píng)估價(jià)值上升,導(dǎo)致優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券公允價(jià)值相應(yīng)上升,形成公允價(jià)值變動(dòng)損失,2016年-2018年公司分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.44億元、-0.62億元、5.44億元,業(yè)績(jī)向好發(fā)展。

　　截至2018年12月31日,九號(hào)智能資產(chǎn)總額37.01億元,資產(chǎn)負(fù)債率(合并)達(dá)到187.28%,凈資產(chǎn)為負(fù),為-32.30億元。

　　作為小米生態(tài)鏈企業(yè),2016年-2018年,九號(hào)智能與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售交易金額分別為6.43億元,10.19億元及24.34億元,分別占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的55.75%、73.76%及57.31%,公司對(duì)小米集團(tuán)存在較大的單一客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。公司2018年的第二大客戶(hù)Bird的銷(xiāo)售收入約4.1億元,占營(yíng)業(yè)收入的比例為9.65%。

　　公司表示,已經(jīng)在全球范圍內(nèi)建立了強(qiáng)大的品牌和聲譽(yù),尤其是公司收購(gòu)Segway公司之后,在全球的知名度更是得到了大幅的提升。公司取得了美國(guó)政府頒發(fā)的專(zhuān)項(xiàng)許可,在美國(guó)市場(chǎng)獲得限制性?xún)?yōu)勢(shì);截至目前,公司產(chǎn)品遍布全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū),已經(jīng)發(fā)展為全球平衡車(chē)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。2016年-2108年,公司營(yíng)業(yè)收入中來(lái)自于中國(guó)境外的收入分別為4.12億元、3.61億元和15.75億元,占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為35.70%、26.11%和37.07%,國(guó)際化業(yè)務(wù)占比較高。