堅(jiān)守市場(chǎng)定位 北交所上市審核“變”與“不變”

　　新“國(guó)九條”要求，提高滬深主板、創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。但對(duì)開(kāi)市運(yùn)行不到三年的北交所，新“國(guó)九條”對(duì)其上市標(biāo)準(zhǔn)未做具體要求。

　　接近監(jiān)管人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，北交所未對(duì)上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，主要考慮兩方面因素：一是現(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)符合北交所市場(chǎng)定位；二是進(jìn)一步通過(guò)從嚴(yán)監(jiān)管提高擬上市公司質(zhì)量，包括加強(qiáng)公開(kāi)發(fā)行的信息披露監(jiān)管、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等。這是對(duì)“315新政”“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”和優(yōu)化資本市場(chǎng)功能要求的有效落實(shí)。

　　維持上市標(biāo)準(zhǔn)

　　新“國(guó)九條”提出，完善多層次資本市場(chǎng)體系，堅(jiān)持主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯(cuò)位發(fā)展，深化新三板改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

　　證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān) 從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》提出，優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)功能銜接，以提高上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向，研究提高上市財(cái)務(wù)指標(biāo)，優(yōu)化板塊定位規(guī)則，為市場(chǎng)提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標(biāo)的。其中，特別強(qiáng)調(diào)北交所“要持續(xù)提升服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)功能”。

　　“立足服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，北交所針對(duì)中小企業(yè)和創(chuàng)新特點(diǎn)設(shè)置多元上市標(biāo)準(zhǔn)，與滬深市場(chǎng)各板塊形成差異化的定位，更好滿足不同成長(zhǎng)階段、不同業(yè)態(tài)的企業(yè)融資發(fā)展需求，在拓寬資本市場(chǎng)服務(wù)覆蓋面的同時(shí)，為投資者提供多元的投資標(biāo)的。”上述人士表示。

　　目前，北交所共有四套“市值+財(cái)務(wù)”上市標(biāo)準(zhǔn)，上市門(mén)檻與“兩創(chuàng)板”有較大差距。比如，北交所標(biāo)準(zhǔn)一為預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。相比之下，修訂后的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)一為最近兩年凈利潤(rùn)均為正，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1億元，且最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元；科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)一為預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元，或最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元。

　　北交所上市標(biāo)準(zhǔn)一更受企業(yè)青睞。在已上市的248家北交所公司中，237家公司選擇標(biāo)準(zhǔn)一，占比95.56%；選擇標(biāo)準(zhǔn)二、三、四的公司數(shù)量分別有6家、1家及4家。

　　浙商證券分析師黃宇宸表示，上市門(mén)檻的調(diào)整有助于促進(jìn)不同板塊的差別化定位和協(xié)同發(fā)展，有利于北交所吸引更多優(yōu)質(zhì)公司。

　　在金長(zhǎng)川資本董事長(zhǎng)劉平安看來(lái)，新“國(guó)九條”為北交所高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)較大的市場(chǎng)機(jī)遇。“對(duì)于發(fā)展階段偏早、規(guī)模較小，凈利潤(rùn)在四五千萬(wàn)元左右，且有一定創(chuàng)新能力的中小企業(yè)而言，北交所可以切實(shí)助力這些企業(yè)發(fā)展?！眲⑵桨舱f(shuō)。

　　北交所的市場(chǎng)特色會(huì)愈加鮮明?！氨苯凰诮招抻喌囊?guī)則中加強(qiáng)了‘符合定位’的規(guī)定，預(yù)計(jì)今年出臺(tái)定位方面的細(xì)則會(huì)是重中之重。北交所或進(jìn)一步加強(qiáng)‘專(zhuān)精特新’定位，特色將更鮮明。”申萬(wàn)宏源專(zhuān)精特新首席分析師劉靖告訴記者。

　　北交所“專(zhuān)精特新”成色足。運(yùn)行兩年多來(lái)，北交所有力支持了一大批專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化的中小企業(yè)加速發(fā)展。目前，北交所有一半上市公司獲評(píng)國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)稱號(hào)，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要平臺(tái)。

　　值得關(guān)注的是，新“國(guó)九條”或?qū)Ρ苯凰D(zhuǎn)板機(jī)制帶來(lái)一定影響。劉靖認(rèn)為，“隨著主板和創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)提升，預(yù)計(jì)北交所轉(zhuǎn)板標(biāo)準(zhǔn)將相應(yīng)提升?！?/p>

　　上市審核趨嚴(yán)

　　圍繞嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，新“國(guó)九條”從進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度、強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任、加大發(fā)行承銷(xiāo)監(jiān)管力度三個(gè)方面細(xì)化了要求。北交所對(duì)《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》等規(guī)則做了修訂，上市標(biāo)準(zhǔn)暫未變化，但審核風(fēng)向和尺度趨嚴(yán)。

　　首先，把防范財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行擺在更加突出的位置。要求發(fā)行人保證相關(guān)信息披露準(zhǔn)確真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力。要求保薦機(jī)構(gòu)充分運(yùn)用資金流水核查、客戶供應(yīng)商穿透核查、現(xiàn)場(chǎng)核驗(yàn)等方式，防范財(cái)務(wù)造假。中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)主體組織、指使、配合發(fā)行人從事虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、妨礙檢查等行為的，可以采取3年內(nèi)不接受申報(bào)文件的措施。

　　其次，加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)力度。此次審核規(guī)則修訂強(qiáng)調(diào)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)作為主要審核手段之一，無(wú)論在申報(bào)受理、審核還是會(huì)后事項(xiàng)處理任一階段，只要存在重大疑問(wèn)且無(wú)法解釋的，北交所均可以對(duì)保薦機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)妨礙現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)等措施的，可以終止審核、采取紀(jì)律處分等措施。

　　第三，從嚴(yán)監(jiān)管“一查即撤”“一督即撤”。對(duì)于收到現(xiàn)場(chǎng)檢查、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)通知后申請(qǐng)撤回或者因不符合發(fā)行上市條件被否決，從而被各交易所終止審核的項(xiàng)目，發(fā)行人需要經(jīng)過(guò)6個(gè)月后才能再次申報(bào)。此舉將有效防止發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)“鉆空子”，撤否之后立馬轉(zhuǎn)道申報(bào)。

　　“北交所幾乎同步了滬深交易所的所有嚴(yán)監(jiān)管措施，包括收緊上市審核標(biāo)準(zhǔn)以及減持限制、鼓勵(lì)分紅、加強(qiáng)退市等規(guī)則。從歷史上看，北交所對(duì)申報(bào)企業(yè)進(jìn)行分拆上市、關(guān)聯(lián)交易、客戶集中、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、研發(fā)資本化、業(yè)績(jī)波動(dòng)較大等情況的包容度較高，預(yù)計(jì)未來(lái)將同步收緊，進(jìn)一步提升北交所上市公司質(zhì)量?！眲⒕刚f(shuō)。

　　市場(chǎng)人士表示，修訂后的審核規(guī)則進(jìn)一步明確發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)就申報(bào)企業(yè)是否符合北交所定位進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明并出具專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)，凸顯北交所審核對(duì)“板塊定位”“是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策”“信息披露文件質(zhì)量”等方面的關(guān)注，擬申報(bào)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)要結(jié)合上述問(wèn)題做好充分評(píng)估，避免因此耽誤企業(yè)上市進(jìn)程。

　　在上市審核趨嚴(yán)的大背景下，中介機(jī)構(gòu)的壓力明顯增加?！白C券發(fā)行人對(duì)專(zhuān)業(yè)性的要求越來(lái)越高，尤其是新‘國(guó)九條’出臺(tái)后，證券發(fā)行人對(duì)證券律所成立時(shí)間、核心業(yè)務(wù)及主辦律師證券從業(yè)經(jīng)歷更加關(guān)注，同時(shí)對(duì)證券業(yè)務(wù)的問(wèn)題梳理及解決問(wèn)題的能力更為看中，并由此推斷律師是否具備專(zhuān)業(yè)能力”。海潤(rùn)天睿律師事務(wù)所高級(jí)合伙人唐申秋告訴記者，“若未來(lái)審核現(xiàn)場(chǎng)檢查提高比例，項(xiàng)目投入的資源會(huì)相應(yīng)增加”。

　　除了提升專(zhuān)業(yè)能力，唐申秋希望進(jìn)一步深耕項(xiàng)目，選擇優(yōu)質(zhì)、有前景的項(xiàng)目。“以項(xiàng)目高質(zhì)量、低風(fēng)險(xiǎn)為核心目標(biāo)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行深耕服務(wù)，確保項(xiàng)目符合法律法規(guī)及監(jiān)管的要求?！碧粕昵镎f(shuō)。

　　發(fā)揮監(jiān)管“指揮棒”作用，助力北交所高質(zhì)量發(fā)展。記者了解到，北交所設(shè)立以來(lái)，始終堅(jiān)持嚴(yán)格執(zhí)行審核標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)把市場(chǎng)入口關(guān)。下一步，北交所將貫徹從嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)向，堅(jiān)持質(zhì)量?jī)?yōu)先，強(qiáng)化對(duì)擬上市企業(yè)客戶、供應(yīng)商、資金流水等方面的核查力度，加強(qiáng)信息披露審核監(jiān)管，綜合運(yùn)用公開(kāi)問(wèn)詢、調(diào)閱底稿、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)等多種手段，嚴(yán)防財(cái)務(wù)造假，嚴(yán)格把關(guān)信息披露的真實(shí)準(zhǔn)確完整性，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新性、可投性，推動(dòng)創(chuàng)新成色足、公司治理規(guī)范、信息披露可信賴的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)行上市，從源頭提高上市公司質(zhì)量，切實(shí)提升投資者獲得感。