堅守市場定位 北交所上市審核“變”與“不變”

　　新“國九條”要求，提高滬深主板、創(chuàng)業(yè)板的上市標準，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準。但對開市運行不到三年的北交所，新“國九條”對其上市標準未做具體要求。

　　接近監(jiān)管人士對中國證券報記者表示，北交所未對上市財務標準進行調整，主要考慮兩方面因素：一是現行財務指標符合北交所市場定位；二是進一步通過從嚴監(jiān)管提高擬上市公司質量，包括加強公開發(fā)行的信息披露監(jiān)管、壓實中介機構責任等。這是對“315新政”“兩強兩嚴”和優(yōu)化資本市場功能要求的有效落實。

　　維持上市標準

　　新“國九條”提出，完善多層次資本市場體系，堅持主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯位發(fā)展，深化新三板改革，促進區(qū)域性股權市場規(guī)范發(fā)展。

　　證監(jiān)會近期發(fā)布的《關于嚴把發(fā)行上市準入關 從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》提出，優(yōu)化多層次資本市場功能銜接，以提高上市公司質量為導向，研究提高上市財務指標，優(yōu)化板塊定位規(guī)則，為市場提供更加優(yōu)質多元的投資標的。其中，特別強調北交所“要持續(xù)提升服務創(chuàng)新型中小企業(yè)功能”。

　　“立足服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，北交所針對中小企業(yè)和創(chuàng)新特點設置多元上市標準，與滬深市場各板塊形成差異化的定位，更好滿足不同成長階段、不同業(yè)態(tài)的企業(yè)融資發(fā)展需求，在拓寬資本市場服務覆蓋面的同時，為投資者提供多元的投資標的?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/p>

　　目前，北交所共有四套“市值+財務”上市標準，上市門檻與“兩創(chuàng)板”有較大差距。比如，北交所標準一為預計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%。相比之下，修訂后的創(chuàng)業(yè)板標準一為最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元；科創(chuàng)板標準一為預計市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。

　　北交所上市標準一更受企業(yè)青睞。在已上市的248家北交所公司中，237家公司選擇標準一，占比95.56%；選擇標準二、三、四的公司數量分別有6家、1家及4家。

　　浙商證券分析師黃宇宸表示，上市門檻的調整有助于促進不同板塊的差別化定位和協(xié)同發(fā)展，有利于北交所吸引更多優(yōu)質公司。

　　在金長川資本董事長劉平安看來，新“國九條”為北交所高質量發(fā)展帶來較大的市場機遇?！皩τ诎l(fā)展階段偏早、規(guī)模較小，凈利潤在四五千萬元左右，且有一定創(chuàng)新能力的中小企業(yè)而言，北交所可以切實助力這些企業(yè)發(fā)展?！眲⑵桨舱f。

　　北交所的市場特色會愈加鮮明?！氨苯凰诮招抻喌囊?guī)則中加強了‘符合定位’的規(guī)定，預計今年出臺定位方面的細則會是重中之重。北交所或進一步加強‘專精特新’定位，特色將更鮮明?！鄙耆f宏源專精特新首席分析師劉靖告訴記者。

　　北交所“專精特新”成色足。運行兩年多來，北交所有力支持了一大批專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化的中小企業(yè)加速發(fā)展。目前，北交所有一半上市公司獲評國家級專精特新“小巨人”企業(yè)稱號，成為培育新質生產力的重要平臺。

　　值得關注的是，新“國九條”或對北交所轉板機制帶來一定影響。劉靖認為，“隨著主板和創(chuàng)業(yè)板的上市標準提升，預計北交所轉板標準將相應提升?！?/p>

　　上市審核趨嚴

　　圍繞嚴把發(fā)行上市準入關，新“國九條”從進一步完善發(fā)行上市制度、強化發(fā)行上市全鏈條責任、加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度三個方面細化了要求。北交所對《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》等規(guī)則做了修訂，上市標準暫未變化，但審核風向和尺度趨嚴。

　　首先，把防范財務造假、欺詐發(fā)行擺在更加突出的位置。要求發(fā)行人保證相關信息披露準確真實反映企業(yè)經營能力。要求保薦機構充分運用資金流水核查、客戶供應商穿透核查、現場核驗等方式，防范財務造假。中介機構及相關主體組織、指使、配合發(fā)行人從事虛假記載、誤導性陳述、妨礙檢查等行為的，可以采取3年內不接受申報文件的措施。

　　其次，加強現場督導力度。此次審核規(guī)則修訂強調現場督導作為主要審核手段之一，無論在申報受理、審核還是會后事項處理任一階段，只要存在重大疑問且無法解釋的，北交所均可以對保薦機構及其他中介機構啟動現場督導。發(fā)行人與中介機構妨礙現場督導等措施的，可以終止審核、采取紀律處分等措施。

　　第三，從嚴監(jiān)管“一查即撤”“一督即撤”。對于收到現場檢查、現場督導通知后申請撤回或者因不符合發(fā)行上市條件被否決，從而被各交易所終止審核的項目，發(fā)行人需要經過6個月后才能再次申報。此舉將有效防止發(fā)行人及中介機構“鉆空子”，撤否之后立馬轉道申報。

　　“北交所幾乎同步了滬深交易所的所有嚴監(jiān)管措施，包括收緊上市審核標準以及減持限制、鼓勵分紅、加強退市等規(guī)則。從歷史上看，北交所對申報企業(yè)進行分拆上市、關聯交易、客戶集中、同業(yè)競爭、研發(fā)資本化、業(yè)績波動較大等情況的包容度較高，預計未來將同步收緊，進一步提升北交所上市公司質量?！眲⒕刚f。

　　市場人士表示，修訂后的審核規(guī)則進一步明確發(fā)行人、保薦機構應當就申報企業(yè)是否符合北交所定位進行專項說明并出具專項意見，凸顯北交所審核對“板塊定位”“是否符合國家產業(yè)政策”“信息披露文件質量”等方面的關注，擬申報企業(yè)、中介機構要結合上述問題做好充分評估，避免因此耽誤企業(yè)上市進程。

　　在上市審核趨嚴的大背景下，中介機構的壓力明顯增加?！白C券發(fā)行人對專業(yè)性的要求越來越高，尤其是新‘國九條’出臺后，證券發(fā)行人對證券律所成立時間、核心業(yè)務及主辦律師證券從業(yè)經歷更加關注，同時對證券業(yè)務的問題梳理及解決問題的能力更為看中，并由此推斷律師是否具備專業(yè)能力”。海潤天睿律師事務所高級合伙人唐申秋告訴記者，“若未來審核現場檢查提高比例，項目投入的資源會相應增加”。

　　除了提升專業(yè)能力，唐申秋希望進一步深耕項目，選擇優(yōu)質、有前景的項目?！耙皂椖扛哔|量、低風險為核心目標，對項目進行深耕服務，確保項目符合法律法規(guī)及監(jiān)管的要求。”唐申秋說。

　　發(fā)揮監(jiān)管“指揮棒”作用，助力北交所高質量發(fā)展。記者了解到，北交所設立以來，始終堅持嚴格執(zhí)行審核標準、嚴把市場入口關。下一步，北交所將貫徹從嚴監(jiān)管導向，堅持質量優(yōu)先，強化對擬上市企業(yè)客戶、供應商、資金流水等方面的核查力度，加強信息披露審核監(jiān)管，綜合運用公開問詢、調閱底稿、現場督導等多種手段，嚴防財務造假，嚴格把關信息披露的真實準確完整性，重點關注企業(yè)的創(chuàng)新性、可投性，推動創(chuàng)新成色足、公司治理規(guī)范、信息披露可信賴的優(yōu)質中小企業(yè)發(fā)行上市，從源頭提高上市公司質量，切實提升投資者獲得感。