監(jiān)管積極建立有效處置機(jī)制 推動(dòng)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出清

　　中證網(wǎng)訊（記者 黃靈靈）近期，關(guān)于債券違約的討論不絕于耳。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，信用債券違約金額2139.07億元，涉及債券391只，占信用債余額比例約為1.05%。

　　分析人士指出，債券違約不應(yīng)被“妖魔化”，而應(yīng)辯證看待其給市場(chǎng)帶來的影響。隨著剛性兌付被打破，金融資源市場(chǎng)化配置機(jī)制得以發(fā)揮應(yīng)有作用，市場(chǎng)各方風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)處置能力進(jìn)一步向成熟市場(chǎng)看齊，這對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。

　　此外，證監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度重視債券市場(chǎng)違約情況，積極采取措施從制度上補(bǔ)短板，“因企施策”、暢通法治化救濟(jì)渠道，建立完善市場(chǎng)化、法治化的債券違約處置機(jī)制，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出清，亦有利于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

　　“因企施策” 推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出清

　　上述分析人士指出，債券違約增多由多重內(nèi)外部因素疊加形成。2018年以來，債券違約相關(guān)因素既包括宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)景氣度下降、政策管制加強(qiáng)、融資渠道緊縮等外部因素，也包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善、盲目擴(kuò)張、公司治理存在缺陷甚至欺詐發(fā)行等內(nèi)部因素。

　　市場(chǎng)各方也積極采取措施有效應(yīng)對(duì)。證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度重視債券市場(chǎng)違約情況，從制度上補(bǔ)短板，建立完善市場(chǎng)化、法治化的債券違約處置機(jī)制，“因企施策”，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出清。

　　針對(duì)部分生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常但流動(dòng)性緊張的企業(yè)，證券交易所推出了債券回售撤銷及轉(zhuǎn)售機(jī)制，支持企業(yè)通過與投資者協(xié)商達(dá)成回售撤銷的方式減緩債務(wù)集中償付壓力，或者通過回售轉(zhuǎn)售方式維持企業(yè)原有債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。2019年，交易所市場(chǎng)合計(jì)實(shí)施回售撤銷1142筆，涉及債券143只，撤銷金額363.3億元；完成回售轉(zhuǎn)售債券405只，轉(zhuǎn)售金額合計(jì)957.15億元。

　　針對(duì)實(shí)質(zhì)違約企業(yè)，為保障投資者風(fēng)險(xiǎn)出清和處置的交易需求，2019年5月，交易所聯(lián)合中國(guó)結(jié)算發(fā)布為特定債券提供轉(zhuǎn)讓結(jié)算服務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知，建立了適應(yīng)違約及風(fēng)險(xiǎn)債券特點(diǎn)和滿足市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)化解處置需要的特定債券轉(zhuǎn)讓制度。截至2019年底，交易所合計(jì)為136只特定債券提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)，累計(jì)成交425筆，成交金額合計(jì)30.93億元，成交面值61.41億元。目前，已有高收益?zhèn)�投資基金等專業(yè)投資者進(jìn)入特定債券交易市場(chǎng)，在推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的同時(shí)給原有投資者提供退出渠道。據(jù)悉，銀行間市場(chǎng)將于2020年2月1日起提供到期違約債轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

　　針對(duì)欺詐發(fā)行企業(yè)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持依法治市、依法監(jiān)管，對(duì)欺詐發(fā)行等嚴(yán)重侵蝕資本市場(chǎng)運(yùn)行根基的違法行為零容忍、出重拳，并于2018年7月對(duì)五洋建設(shè)及相關(guān)責(zé)任人開出債券欺詐發(fā)行首張罰單。將于2020年3月1日施行的《證券法（2019修訂）》更是新增“投資者保護(hù)”章節(jié)，明確了欺詐發(fā)行的先行賠付機(jī)制。

　　暢通法治化救濟(jì)渠道

　　為暢通債券違約的法治化救濟(jì)渠道，2018年以來，證監(jiān)會(huì)配合最高人民法院開展多輪債券違約司法救濟(jì)調(diào)研，邀請(qǐng)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者共同探討解決債券違約救濟(jì)實(shí)踐中存在的問題。

　　2019年12月24日，“審理債券糾紛相關(guān)案件座談會(huì)”在北京召開，會(huì)議圍繞《全國(guó)法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《紀(jì)要》”）進(jìn)行深入討論，就市場(chǎng)廣泛關(guān)注的債券受托管理人訴訟主體資格認(rèn)定、債券持有人會(huì)議決議效力、登記在受托管理人名下?lián)�保物�?quán)行使、債券欺詐發(fā)行和虛假陳述損失計(jì)算、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等問題達(dá)成了一致意見。

　　《紀(jì)要》明確了受托管理人可以根據(jù)募集文件、受托管理協(xié)議或者持有人會(huì)議決議授權(quán)，以自己的名義提起訴訟，解決了前期部分法院不予受理的問題。

　　此外，《紀(jì)要》明確了受托管理人有權(quán)就登記于其名下的債券擔(dān)保物行使優(yōu)先受償權(quán)，所得權(quán)益歸屬于債券持有人，從而解決了實(shí)踐中部分債券擔(dān)保物無法及時(shí)處置問題，保護(hù)了投資者合法權(quán)益。

　　各方及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)觀念

　　分析人士指出，債券違約不應(yīng)被“妖魔化”，應(yīng)辯證看待其給市場(chǎng)帶來的影響。隨著剛性兌付的打破，金融資源市場(chǎng)化配置機(jī)制得以發(fā)揮應(yīng)有作用，發(fā)行人、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)都順應(yīng)變化、及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)觀念及投資理念，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)處置能力進(jìn)一步向成熟市場(chǎng)看齊，這對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。

　　以銀億股份為例，“15銀億01”回售違約后，“16銀億05”及“16銀億07”投資者通過持有人會(huì)議決議要求企業(yè)提供增信措施，并通過后續(xù)處置擔(dān)保物獲得了部分償付�！�12東鋯債”違約后，發(fā)行人東方鋯業(yè)積極籌措資金，在一個(gè)月內(nèi)完成了全部本息的兌付。另外，債券違約后，發(fā)債企業(yè)被申請(qǐng)破產(chǎn)重整的案例也有所增多。

　　對(duì)于如何進(jìn)一步防控風(fēng)險(xiǎn)，深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一階段，深交所將逐步完善以發(fā)行人和受托管理人為核心的風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)對(duì)機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)盡職履責(zé)意識(shí)，優(yōu)化債券風(fēng)險(xiǎn)出清和處置交易機(jī)制，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，促進(jìn)交易所債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)，堅(jiān)持服務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控并重，用好“雙區(qū)驅(qū)動(dòng)”優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推動(dòng)固收產(chǎn)品創(chuàng)新，拓寬企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資成本。