推進(jìn)互聯(lián)互通 轉(zhuǎn)板機(jī)制將落地

　　金融委辦公室近日表示，將于近期推出11條金融改革措施。其中，包括將出臺(tái)《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，加快推進(jìn)新三板改革。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，轉(zhuǎn)板機(jī)制落地漸行漸近，有望進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。

　　建立轉(zhuǎn)板機(jī)制 促進(jìn)互聯(lián)互通

　　《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），于3月6日向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，主要內(nèi)容包括基本原則、主要制度安排、監(jiān)管安排等方面。

　　根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，試點(diǎn)期間，符合條件的新三板掛牌公司可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上，還應(yīng)符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件。交易所可根據(jù)需要，在上市條件中對(duì)股東人數(shù)、持股比例、市值及流動(dòng)性等提出要求。

　　“轉(zhuǎn)板上市制度完善了多層次資本市場(chǎng)之間的關(guān)系，將影響整個(gè)精選層的投資邏輯。目前精選層各項(xiàng)制度安排已逐步落地，新證券法實(shí)施、注冊(cè)制改革全面推行等均將為轉(zhuǎn)板制度出臺(tái)提供保障�！卑残抛C券研究所總經(jīng)理助理諸海濱指出。

　　“建立轉(zhuǎn)板上市制度是市場(chǎng)主體的迫切需求，轉(zhuǎn)板制度的探索和建立，將大大提升資源配置效率，為企業(yè)融資提供更加系統(tǒng)的、全生命周期的資本服務(wù)�！睎|北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，新三板與交易所上市板塊相比，在流動(dòng)性、估值水平、融資規(guī)模、股東退出便利性等方面仍存在一定差距，隨著公司成長(zhǎng)發(fā)展，部分掛牌公司會(huì)產(chǎn)生轉(zhuǎn)板上市、獲取交易所市場(chǎng)服務(wù)的需求。

　　完善市場(chǎng)分層 對(duì)接區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)

　　業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管部門明確提出，鼓勵(lì)符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌公司到新三板掛牌或證券交易所上市。這將有利于新三板市場(chǎng)與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的對(duì)接，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)塔基部分的互聯(lián)互通。

　　中國(guó)國(guó)際科促會(huì)理事布娜新認(rèn)為，建立新三板與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接具有三方面重要意義，包括提升多層次資本市場(chǎng)服務(wù)支持中小微企業(yè)的能力；為實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)提質(zhì)增效注入新動(dòng)能；進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公開(kāi)證券市場(chǎng)與私募股權(quán)市場(chǎng)的互動(dòng)。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明此前發(fā)表署名文章表示，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將深化與區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接，研究區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)更順暢轉(zhuǎn)到新三板的機(jī)制。

　　提升服務(wù)能力 促進(jìn)功能發(fā)揮

　　分析人士指出，轉(zhuǎn)板上市服務(wù)對(duì)象主要為經(jīng)過(guò)新三板培育已成長(zhǎng)壯大的公司，其轉(zhuǎn)板上市需經(jīng)過(guò)公開(kāi)發(fā)行、在精選層連續(xù)掛牌滿一定期限、符合交易所上市條件等多道門檻檢驗(yàn)，不會(huì)出現(xiàn)大量?jī)?yōu)質(zhì)公司快速轉(zhuǎn)板上市的情形。

　　“轉(zhuǎn)板上市實(shí)施后，不會(huì)出現(xiàn)大量?jī)?yōu)質(zhì)公司快速轉(zhuǎn)出的情形，也不會(huì)影響新三板市場(chǎng)生態(tài)�！敝T海濱分析，本批創(chuàng)新層企業(yè)調(diào)整后，目前創(chuàng)新層中共有695家公司符合精選層財(cái)務(wù)條件，占比66%，未來(lái)公開(kāi)發(fā)行進(jìn)入精選層的后備企業(yè)資源充足，無(wú)需擔(dān)心優(yōu)質(zhì)公司流失的問(wèn)題，市場(chǎng)的健康發(fā)展和良性運(yùn)作才是改革成功的核心因素，而精選層的帶動(dòng)和激活作用也將逐漸發(fā)揮作用。

　　此外，專家認(rèn)為，新三板與其他板塊是錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，轉(zhuǎn)板上市與IPO不存在制度套利空間。新三板業(yè)內(nèi)人士、董秘一家人創(chuàng)始人董秘崔彥軍分析，轉(zhuǎn)板上市的目標(biāo)群體為通過(guò)新三板培育逐漸成長(zhǎng)壯大的精選層公司。精選層在交易規(guī)則、流動(dòng)性水平、公司監(jiān)管等方面與交易所市場(chǎng)趨同，與交易所市場(chǎng)具備相似的市場(chǎng)有效性，轉(zhuǎn)板公司在上市前后不存在制度套利空間，可以有效防止跨市場(chǎng)制度套利。