退市制度改革“箭在弦上” 護航市場行穩(wěn)致遠

　　暴風集團11月10日被深交所摘牌，凱迪生態(tài)11月5日進入退市整理期。包括暴風集團和凱迪生態(tài)在內(nèi)，今年已有29家公司退市，其中，16家公司被強制退市，退市數(shù)量創(chuàng)歷史新高。中國證券報記者11月11日獲悉，中國證監(jiān)會和交易所正抓緊按照中央深改委和國務(wù)院的部署，吸收借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點退市改革經(jīng)驗，總結(jié)退市監(jiān)管存在的問題，抓緊完善退市規(guī)則，加速推進配套制度落地，預(yù)計退市細則將不日向社會公開征求意見。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，在最近一個月左右，中央層面多次提及健全上市公司退市機制。這意味著，常態(tài)化退市機制建設(shè)已上升為頂層設(shè)計。與前幾輪退市制度改革不同的是，除了在注冊制大主題下完善標準、簡化程序外，本輪退市制度改革更要在提高上市公司質(zhì)量的監(jiān)管重心下拓寬多元退出渠道，補齊優(yōu)勝劣汰市場生態(tài)的關(guān)鍵短板。接近監(jiān)管部門人士表示，退市制度改革將堅持穩(wěn)中求進總基調(diào)，通過“重組一批、重整一批、退市一批”拓寬多元退市渠道、完善退市相關(guān)配套制度和加強投資者合法權(quán)益保護等，助力資本市場行穩(wěn)致遠。

　　穩(wěn)中求進拓寬多元化退出渠道

　　“資本市場基礎(chǔ)制度改革備受重視。”川財證券研究所所長、首席經(jīng)濟學家陳靂說，11月2日，中央全面深化改革委員會第十六次會議審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》。10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議強調(diào)，建立常態(tài)化退市機制。10月9日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》要求，健全上市公司退出機制。黨中央國務(wù)院在最近一個月左右時間里多次對資本市場退市制度安排做出部署，意味著健全上市公司退市機制、建立常態(tài)化退市機制已上升為頂層設(shè)計，各方必須將思想統(tǒng)一到中央的要求上來。

　　接近監(jiān)管部門人士表示，退市制度改革將堅持穩(wěn)中求進總基調(diào)，拓寬多元化退出渠道�！案母锸潜厝贿x項，但不能一蹴而就，必須符合當前資本市場發(fā)展階段的特點。前些年，因處于資本市場發(fā)展初期、認識尚未統(tǒng)一等諸多因素，我國上市公司退出機制不健全，客觀上集聚了一批應(yīng)退未退的公司，形成了歷史包袱。對于這些公司，不能一次性強制出清，影響市場穩(wěn)定和中小投資者權(quán)益，也不能完全放任自流，影響提高存量上市公司質(zhì)量工作大局，更不能照抄照搬國外做法。要實事求是、穩(wěn)中求進，堅持問題導(dǎo)向和底線思維，將借鑒國際最佳實踐與中國國情緊密結(jié)合起來�！鄙鲜鋈耸恐赋�。

　　“三個一批”基礎(chǔ)上增強退市剛性

　　監(jiān)管部門強調(diào)，拓寬多元化退出渠道，充分調(diào)動相關(guān)方面和地方積極性，在“三個一批”基礎(chǔ)上增強退市剛性。

　　臨近年末，“*ST保殼戰(zhàn)”悄然打響。部分*ST公司擬通過變賣資產(chǎn)、補貼等方式實現(xiàn)扭虧為盈，以規(guī)避現(xiàn)行退市標準。“某些應(yīng)退市企業(yè)借助地方補貼、獎勵、變賣資產(chǎn)，甚至通過操縱財務(wù)報表‘兩虧一盈’配合非標審計意見惡意規(guī)避退市標準，這反映了復(fù)雜的利益格局和各方認識還不夠統(tǒng)一�！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝分析，上市公司對地方經(jīng)濟、就業(yè)影響較大，地方政府、普通投資者等相關(guān)方均不希望公司退市，但惡意規(guī)避退市標準對提高上市公司質(zhì)量沒有意義，對重組、重整無望的空殼公司和僵尸企業(yè)，還是應(yīng)通過進一步完善標準、從嚴執(zhí)行退市標準等方式加快出清。

　　在存量上市公司風險有序出清方面，監(jiān)管部門強調(diào)，一方面，通過重組一批、重整一批以后，對那些仍觸及退市標準的公司，要堅決出清；另一方面，對通過操縱市場、財務(wù)造假等手段惡意規(guī)避退市標準的，尤其是重大違法的，要堅決出清。

　　例如，在今年6月份創(chuàng)業(yè)板試點退市制度改革中，為打擊上市公司“兩虧一盈”第三年造假但通過年報非標審計意見規(guī)避暫停上市的行為，創(chuàng)業(yè)板已先行頒布退市新規(guī)，將審計意見與其他財務(wù)類退市標準全面組合，第一年觸及標準的公司將被實施退市風險警示，第二年被會計師出具保留意見、拒絕表示意見或?qū)徲嬕庖姷膶⒅苯油耸小?/p>

　　此外，在凝聚退市改革合力方面，證監(jiān)會已開始加強退市通報制度，加強與地方政府等有關(guān)方面的信息共享和監(jiān)管合作，以有效防范和約束在上市公司退市過程中可能遇到的各種阻力。證監(jiān)會11月10日召開的貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》動員部署會強調(diào)，交易所要切實承擔主體責任，各派出機構(gòu)與地方政府加強協(xié)作，堅決打擊各類惡意規(guī)避退市行為，嚴肅處置通過煽動纏訪鬧訪等方式對抗監(jiān)管的行為。

　　“退得下”更要“退得穩(wěn)”

　　專家提醒，在強化退市制度“剛性”的過程中，要特別注意完善退市后的相關(guān)配套制度和加強投資者合法權(quán)益保護，在“退得下”的基礎(chǔ)上實現(xiàn)“退得穩(wěn)”。

　　“對于證券違法犯罪，監(jiān)管部門和律師事務(wù)所可通過中國特色的集體訴訟制度主動引導(dǎo)投資者維權(quán)索賠。這樣既能保護投資者權(quán)益，又能提升依法治市的效果和威懾力�！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新指出。

　　中國人民大學法學院教授劉俊海認為，加強上市公司退市后的投資者保護，還要激活相關(guān)責任主體民事責任、行政責任、刑事責任以及信用制裁。這樣才能切實扭轉(zhuǎn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的亂象，讓空殼公司、僵尸企業(yè)及時出清，資本市場才能充滿生機活力，讓股市成為國民經(jīng)濟的晴雨表。

　　監(jiān)管部門在退市制度改革過程中也非常注重退市后的保障機制建設(shè)。一方面，以貫徹落實新證券法為契機，加快完善先行賠付制度，推動建立證券集體訴訟制度，持續(xù)加強投資者保護。特別是有關(guān)部門正積極推動證券集體訴訟制度落地并形成良好的示范效應(yīng)。另一方面，責令購回股票等投資者保護機制安排將得到進一步完善。