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初識(shí)股票期權(quán)

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   深交所即將推出股票期權(quán)了!“期權(quán)”一詞相信大家都有所耳聞,可它到底是怎樣一種投資工具,又該如何使用呢?讓我們通過“深市期權(quán)來了”系列文章走近這位“熟悉的陌生人”。

   現(xiàn)代場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易始于1973年美國(guó)芝加哥,“期權(quán)”的英文表述是“option”,而“option”一詞又有“選擇”的意思。因此,“期權(quán)”又可直接稱為“選擇權(quán)”,更準(zhǔn)確地說是“未來的選擇權(quán)”。事實(shí)上,相較于單獨(dú)持有股票、ETF等現(xiàn)貨,期權(quán)的出現(xiàn),的確給投資者帶來更多選擇。熟練掌握期權(quán)的應(yīng)用,期權(quán)將成為您得力的風(fēng)險(xiǎn)管理助手!

   一、什么是股票期權(quán)?

   期權(quán)是期權(quán)買方在約定時(shí)間以約定價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付權(quán)利金,在約定時(shí)間可選擇行使或放棄該權(quán)利。若期權(quán)買方選擇行權(quán),則期權(quán)賣方必須履行義務(wù)。就股票期權(quán)而言,它包括ETF期權(quán)和個(gè)股期權(quán),前者的標(biāo)的資產(chǎn)為交易型開放式基金(ETF),后者的標(biāo)的資產(chǎn)為單只股票。

   深交所將推出的股票期權(quán),是以嘉實(shí)滬深300ETF(159919)為合約標(biāo)的、由深交所統(tǒng)一制定并在深市掛牌交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

   二、股票期權(quán)有哪些分類?

   (一)按交易方向劃分,分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)

   認(rèn)購(gòu)期權(quán),是指期權(quán)買方在約定時(shí)間以約定價(jià)格從期權(quán)賣方手中買入約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,即“買權(quán)”。

   認(rèn)沽期權(quán),是指期權(quán)買方在約定時(shí)間以約定價(jià)格向期權(quán)賣方賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,即“賣權(quán)”。

   例如,您買入一張行權(quán)價(jià)為3.300元的嘉實(shí)滬深300ETF(159919)認(rèn)購(gòu)期權(quán)/認(rèn)沽期權(quán),合約到期時(shí),您有權(quán)以3.300元的價(jià)格買入/賣出約定份數(shù)嘉實(shí)滬深300ETF。若此時(shí)該ETF的市場(chǎng)價(jià)格低于/高于3.300元,您也可以放棄行權(quán),損失已支付的權(quán)利金。

   (二)按行權(quán)時(shí)限劃分,分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)

   歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在到期日當(dāng)天行權(quán)。類似于一張2019年12月31日的音樂會(huì)門票,只能在當(dāng)天使用。

   美式期權(quán)則允許期權(quán)買方在到期日前的任一交易日或到期日行權(quán)。類似于一張2019年12月31日到期的購(gòu)物券,在到期前的任意一天,都可以使用。

   深交所股票期權(quán)為歐式期權(quán),期權(quán)買方只能在到期日行權(quán)。

   (三)按交易場(chǎng)所劃分,可以分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)

   場(chǎng)內(nèi)期權(quán),是指在交易所掛牌上市的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約。

   場(chǎng)外期權(quán),是指在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易的期權(quán)合約。

   (四)按行權(quán)價(jià)與標(biāo)的價(jià)格關(guān)系劃分,分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)

   實(shí)值期權(quán),是指行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán),以及行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)。

   平值期權(quán),是指行權(quán)價(jià)等于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)。

   虛值期權(quán),是指行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán),以及行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)。

   例如,嘉實(shí)滬深300ETF(159919)當(dāng)前市價(jià)為3.000元,則行權(quán)價(jià)為2.900元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和行權(quán)價(jià)為3.100元的認(rèn)沽期權(quán)都是實(shí)值期權(quán);而行權(quán)價(jià)為3.100元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和行權(quán)價(jià)為2.900元的認(rèn)沽期權(quán)則均為虛值期權(quán)。行權(quán)價(jià)為3.000元的認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)都是平值期權(quán)。

   其他條件相同時(shí),通常實(shí)值期權(quán)價(jià)格>平值期權(quán)價(jià)格>虛值期權(quán)價(jià)格。同時(shí),隨著標(biāo)的價(jià)格變動(dòng),期權(quán)合約可能會(huì)在實(shí)值、平值、虛值間變動(dòng)。

   三、股票期權(quán)與股票、期貨有什么區(qū)別?

   (一)股票期權(quán)與股票

   股票期權(quán)價(jià)格受標(biāo)的股票價(jià)格、價(jià)格波動(dòng)率及分紅政策等影響。但股票期權(quán)與股票存在顯著差異:

   一是交易對(duì)象不同。股票期權(quán)交易對(duì)象是在約定時(shí)間以約定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的選擇權(quán),而股票的交易對(duì)象則是個(gè)股。

   二是收益曲線不同。股票期權(quán)的收益曲線是非線性的,股票的收益曲線是線性的。

   三是交易方式不同。股票期權(quán)采用信用杠桿交易,股票一般采用全現(xiàn)金交易。股票期權(quán)的賣方需要繳納保證金,而股票則是全額現(xiàn)金儲(chǔ)備。

   四是到期日不同。股票期權(quán)合約有具體到期日的約定,合約過期作廢。而對(duì)于股票,只要沒有摘牌,投資者可以無限期持有上市公司股票。

   (二)股票期權(quán)與期貨

   場(chǎng)內(nèi)股票期權(quán)與期貨作為在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,都能成為投資者實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。但股票期權(quán)不同于期貨,體現(xiàn)在:

   第一,買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同。股票期權(quán)合約是非對(duì)稱合約,期權(quán)買方在合約到期時(shí)享有行權(quán)與否的選擇權(quán),若期權(quán)買方選擇行權(quán),則期權(quán)賣方必須履行義務(wù)。而期貨合約當(dāng)事人雙方負(fù)有對(duì)等的權(quán)利和義務(wù),合約到期時(shí),當(dāng)事人必須按照約定的價(jià)格買入或賣出標(biāo)的物(或進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算)。

   第二,保證金規(guī)定不同。股票期權(quán)交易中,只有期權(quán)賣方需要支付保證金,其保證金一般按照非線性比例收取。期貨交易中,買賣雙方都需繳納一定的保證金作為擔(dān)保,其保證金按照線性比例收取。

   第三,風(fēng)險(xiǎn)和獲利的對(duì)稱性不同。股票期權(quán)交易中,當(dāng)事人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益并不對(duì)稱,期權(quán)買方承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)(即損失權(quán)利金的風(fēng)險(xiǎn))而可能獲得較大盈利;期權(quán)賣方享有有限收益(以所獲權(quán)利金為限)而可能遭受較大虧損。而期貨合約當(dāng)事人雙方承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的。

   第四,套期保值與盈利性的權(quán)衡不同。股票期權(quán)套期保值在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),預(yù)留進(jìn)一步的盈利空間,當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格往有利的方向運(yùn)動(dòng)時(shí)可以獲利。而期貨套期保值,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)增長(zhǎng)的可能性。

   第五,收益曲線不同。期權(quán)的盈虧特性為非線性,需要同時(shí)關(guān)注漲跌方向和到期的價(jià)格,通過不同類型合約的組合使用,可實(shí)現(xiàn)更多樣且立體化的收益曲線,且可復(fù)制期貨交易的收益曲線。期貨的盈虧特性為線性,交易的主要是漲跌方向,無法復(fù)制期權(quán)交易的收益曲線。

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