“基金子公司的日子不好過(guò)了�！边@已經(jīng)成為近年來(lái)資管行業(yè)內(nèi)的共識(shí)。不過(guò)，作為基金公司非公募業(yè)務(wù)的重要組成，大概沒(méi)有哪家基金子公司是等到資管新規(guī)出臺(tái)之后才開(kāi)始轉(zhuǎn)型謀變的。
事實(shí)上，自幾年前監(jiān)管層對(duì)基金子公司去通道等要求不斷強(qiáng)化，基金子公司就已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。甚至在更早之前，一些基金子公司就已經(jīng)“未雨綢繆”，率先在ABS等業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局。不過(guò)，布局新領(lǐng)域的基金子公司不少，但真正成功轉(zhuǎn)型的卻并不多。
伴隨資管新規(guī)的出臺(tái)，資管新規(guī)也為基金子公司提供了新的思路，或是明確了之前的轉(zhuǎn)型選擇�；鹱庸緦�(duì)未來(lái)出路的探索仍在繼續(xù)。
現(xiàn)狀：業(yè)務(wù)進(jìn)一步受限 規(guī)模連續(xù)縮水
資管新規(guī)中要求資管機(jī)構(gòu)回歸資管本源、嚴(yán)控通道業(yè)務(wù)、禁止多層嵌套之后，基金子公司的投資范圍縮小，業(yè)務(wù)進(jìn)一步受到限制。這對(duì)基金子公司的既有生態(tài)已經(jīng)是一種打破。
一位滬上基金子公司人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提到，在資管新規(guī)之前，基金子公司已經(jīng)經(jīng)歷了一輪清理。2016年~2017年當(dāng)中，八條底線等政策已經(jīng)在強(qiáng)化對(duì)基金子公司的監(jiān)管。資管新規(guī)與監(jiān)管層此前的監(jiān)管思路也是一致的。在這個(gè)前提背景下，資管新規(guī)對(duì)基金子公司新的影響相對(duì)有限。
具體到基金子公司的業(yè)務(wù)上，“資管新規(guī)最直接的影響是使得基金子公司的一些業(yè)務(wù)無(wú)法進(jìn)行，其中最明顯的就是要求消除多層嵌套，之前銀行端不能直投，對(duì)通道有需求，基金子公司承接了大量的通道業(yè)務(wù)，但現(xiàn)在多層嵌套不能做之后，子公司業(yè)務(wù)上直接受到了影響�！�
實(shí)際上，資管新規(guī)也是近年來(lái)監(jiān)管層對(duì)基金子公司監(jiān)管態(tài)度一以貫之的延續(xù)。此前，《基金管理公司子公司管理規(guī)定》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》等一系列政策的發(fā)布，對(duì)子公司凈資本、非標(biāo)、通道業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)要求和監(jiān)管要求就在提高。彼時(shí)，基金子公司必須要過(guò)的第一關(guān)就是關(guān)于凈資本的約束。
此后很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，“基金子公司的日子不好過(guò)了”是不少人的共識(shí)。一些專業(yè)人才在這一兩年中也選擇離開(kāi)基金子公司去往其他資管機(jī)構(gòu)。
一個(gè)鮮明體現(xiàn)就是基金子公司專戶管理規(guī)模的連續(xù)下降。按照季度數(shù)據(jù)來(lái)看，基金子公司專戶管理規(guī)模在2016年第三季度末尚在11萬(wàn)億元以上，但規(guī)模數(shù)據(jù)也就此開(kāi)始連續(xù)縮水。2016年底，基金子公司專戶管理規(guī)模減少為10.5萬(wàn)億元，2017年6月底降至9萬(wàn)億元以下，而根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)5月公布的數(shù)據(jù)，截至今年3月，基金公司子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模為6.82萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，在2016年第四季度到2018年第一季度的一年半時(shí)間里，基金公司子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模下降了4.33萬(wàn)億元，降幅超過(guò)35%。
雖然資管新規(guī)出臺(tái)后的最新規(guī)模數(shù)據(jù)尚不得而知，但基金子公司再也無(wú)法通過(guò)通道業(yè)務(wù)獲得規(guī)模的快速遞增，已是不爭(zhēng)的事實(shí)。
新規(guī)后：投顧平臺(tái)取代做通道 轉(zhuǎn)型仍以ABS為主“通道業(yè)務(wù)被嚴(yán)管之后，子公司業(yè)務(wù)發(fā)展確實(shí)面臨很大挑戰(zhàn)，基金子公司的應(yīng)對(duì)之道就是要提高主動(dòng)管理能力�！币晃换鸸究偨�(jīng)理表示，配合基金母公司的研究?jī)?yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)向主動(dòng)管理方面轉(zhuǎn)型。
對(duì)于基金子公司來(lái)說(shuō)，“專注某一個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，做出特色，就可能是個(gè)突破的點(diǎn)�！北热缳Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和reits，雖然現(xiàn)在真正的reits距離落地還有一定時(shí)間，但如果相應(yīng)的政策配套之后，很可能可以成為基金子公司重點(diǎn)發(fā)展的方向。
在新的環(huán)境形勢(shì)下，基金子公司也走上了各自的轉(zhuǎn)型之路。一位基金子公司人士向記者提到，和母公司不太一樣，各家基金子公司風(fēng)格和資源的區(qū)別比較大，所以各自在充分整合自身資源優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上尋找自己的發(fā)展方向。
這樣的轉(zhuǎn)型之路，雖然并不是從資管新規(guī)出臺(tái)才開(kāi)始，但顯然資管新規(guī)使得基金子公司的轉(zhuǎn)型意愿更堅(jiān)定，轉(zhuǎn)型方向也更明確。
實(shí)際上，資管新規(guī)出臺(tái)后，行業(yè)內(nèi)關(guān)于基金子公司新業(yè)務(wù)拓展的討論并不少。資管新規(guī)當(dāng)中明確提及，“金融機(jī)構(gòu)可以聘請(qǐng)具有專業(yè)資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)作為投資顧問(wèn)”。一位業(yè)內(nèi)人士就向記者提到，基金子公司未來(lái)可以開(kāi)展投顧平臺(tái)業(yè)務(wù)，取代現(xiàn)有的通道業(yè)務(wù)模式。投顧平臺(tái)業(yè)務(wù)與現(xiàn)有通道業(yè)務(wù)的區(qū)別在于，現(xiàn)有通道業(yè)務(wù)中基金幾乎完全是被動(dòng)的，而投顧平臺(tái)業(yè)務(wù)模式中基金要主動(dòng)選擇高水平投資顧問(wèn)、銷售產(chǎn)品、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，投顧平臺(tái)業(yè)務(wù)是從投資者角度出發(fā)、幫助投資者理財(cái)，而不像現(xiàn)有通道業(yè)務(wù)那樣純粹是為了拿通道費(fèi)。
雖然看似有很多選擇，但ABS業(yè)務(wù)仍然成為了不少基金子公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的首選。前述基金子公司人士就提到，其公司團(tuán)隊(duì)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域就已經(jīng)布局三年多了，最近都在忙著做交易所ABS。
另一位業(yè)內(nèi)人士也提到，雖然從牌照看基金子公司能做很多業(yè)務(wù)，但實(shí)際上能做的仍然比較有限。所以在選擇新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時(shí)，不少基金子公司選擇了ABS等較為創(chuàng)新的業(yè)務(wù)方向。
不過(guò)，一位滬上基金子公司人士坦言，不少基金子公司都在布局ABS，但轉(zhuǎn)型真正成功的并不多。
起碼從目前來(lái)看，券商仍然占據(jù)了ABS業(yè)務(wù)的大半江山。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至去年年底，在1125只出具備案確認(rèn)函的產(chǎn)品中，管理人為證券公司的71家，基金子公司47家，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主力發(fā)行機(jī)構(gòu)仍為證券公司。無(wú)論從發(fā)行規(guī)模還是存續(xù)規(guī)模來(lái)統(tǒng)計(jì)，證券公司的產(chǎn)品規(guī)模都超過(guò)80%。
對(duì)標(biāo)：資管機(jī)構(gòu)面臨相似挑戰(zhàn) 基金子公司不占優(yōu)勢(shì)
資管新規(guī)出臺(tái)后，基金子公司在資管領(lǐng)域的對(duì)標(biāo)仍然是券商資管、信托等資管機(jī)構(gòu)，“在這一點(diǎn)上并沒(méi)有變化”一位業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
通道業(yè)務(wù)受到嚴(yán)控之后，非銀金融機(jī)構(gòu)大多都要面對(duì)通道業(yè)務(wù)承壓，銀行資金來(lái)源受限的影響。從整體環(huán)境上，資管機(jī)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)有類似之處。一位信托業(yè)總經(jīng)理就向記者提到，“針對(duì)具體業(yè)務(wù)的發(fā)展仍是市場(chǎng)倒逼機(jī)制，你不轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)逼著你轉(zhuǎn)�！睂�(duì)于信托行業(yè)而言，提高主動(dòng)管理能力也是唯一的出路。
不過(guò)，從基金子公司目前選擇的轉(zhuǎn)型領(lǐng)域來(lái)看，與券商、信托等其他資管機(jī)構(gòu)相比有時(shí)并不占明顯優(yōu)勢(shì)。上述采訪者也向記者提到，以傳統(tǒng)的類信托業(yè)務(wù)為例，基金子公司尤其是與資本雄厚的信托公司相比，優(yōu)勢(shì)并不明顯，人員經(jīng)驗(yàn)也比較薄弱。而從ABS業(yè)務(wù)來(lái)看，“實(shí)際對(duì)子公司來(lái)說(shuō)這個(gè)業(yè)務(wù)的性價(jià)比較低，現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)又比較激烈，導(dǎo)致項(xiàng)目費(fèi)用較低。而且按照新的監(jiān)管規(guī)定，做內(nèi)控、投后管理等需要的人員團(tuán)隊(duì)配備要求很高，大家有個(gè)共識(shí)是，（基金子公司做ABS）壓力也是比較大的�！�
一位券商資管人士也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提到，相對(duì)來(lái)說(shuō)，券商服務(wù)企業(yè)的手段更多，可以為企業(yè)提供的項(xiàng)目也更多，在承攬項(xiàng)目時(shí)比較有優(yōu)勢(shì)。但一些基金子公司如果有強(qiáng)大的母公司資源的話，或者有很強(qiáng)的資金支持，可以吸引客戶，那也是其優(yōu)勢(shì)所在。
