“現(xiàn)金奶�！憋@防御優(yōu)勢 基金青睞港股高股息公司

　　去年牛冠全球的港股正在經(jīng)歷年內(nèi)最暗淡的時刻。7月3日，恒生指數(shù)一度下跌近千點，盤中觸及27990.45點的8個月新低。與此同時，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、上證綜指、日經(jīng)225指數(shù)和德國DAX也紛紛走低。面對全球股市的劇烈波動，港股市場上高股息、防御性強(qiáng)的標(biāo)的成為各路資金眼中的“香餑餑”。

　　其實，兼具較低風(fēng)險和較高收益的高息股一直為海外投資者尤其是長線價值投資者所追捧。和其他成熟市場一樣，分紅政策在港股市場源遠(yuǎn)流長。曾幾何時，“圣誕鐘，買匯豐”成為一批香港老股民推崇備至的信條，匯豐控股每年年底的一次派息，是令熱衷于收取股息的投資者買入的原因之一。

　　有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，港股高分紅股票的投資價值在于：一方面，穩(wěn)定的股息回報可以抵御市場的不確定性；另一方面，該類股票還有望享受市場整體估值修復(fù)帶來的資本利得。站在當(dāng)前時點，選擇低估值高分紅策略，在未來1年到3年的時間維度內(nèi)是一個大概率能賺錢的投資策略。

　　消費板塊是分紅大戶

　　梳理港股市場上過去3年每年分紅率超過5%的公司可以發(fā)現(xiàn)，共有88家上市公司符合這一要求。其中，浩沙國際、彩星集團(tuán)和現(xiàn)恒建筑近3年的平均股息率分別達(dá)到26.21%、19.94%和19.34%，排名前三。

　　分行業(yè)來看，在這88家公司中，消費相關(guān)公司達(dá)到33家，占比近四成。比如3年平均股息率最高的唐宮中國，2015年至2017年每年的股息率分別為6.86%、16.98%、19.81%。從分紅總額來看，消費者服務(wù)業(yè)中的博彩股出手最為大方。據(jù)統(tǒng)計，金沙中國、永利澳門、銀河娛樂、澳博控股和美高梅中國在2015年至2017年這3年間，累計分紅總額分別為482.31億港元、63.9億港元、63.35億港元、39.03億港元、28.16億港元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，持續(xù)分紅的上市公司往往已經(jīng)過了“資本開支大幅擴(kuò)張，快速成長”的階段，處于利潤增速維持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，因此能夠通過支付股息的方式給予投資者較多回報。

　　消費股強(qiáng)勁的分紅能力，離不開香港消費行業(yè)近年來的持續(xù)回暖。以金沙中國為例，天風(fēng)證券在一份研報中表示，隨著2018年至2019年港珠澳大橋、城軌延長線、澳門本地輕軌等項目的陸續(xù)落地，配合互聯(lián)互通政策，未來內(nèi)地非廣東游客赴澳門旅游人數(shù)的增長空間仍然巨大，金沙作為龍頭預(yù)計能充分享受大灣區(qū)帶來的旅游消費行情。

　　此外，香港特區(qū)政府統(tǒng)計處7月3日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年5月的零售業(yè)總銷貨價值的臨時估計為405億港元，同比上升12.9%，連升15個月。資料顯示，從2017年3月開始，香港零售業(yè)每月均錄得升幅，并且連續(xù)4個月錄得兩位數(shù)增長。

　　排在消費板塊之后的是地產(chǎn)建筑行業(yè)，共有15家公司入榜。除了現(xiàn)恒建筑，辰興發(fā)展、SOHO中國、湯臣集團(tuán)、建業(yè)建榮等公司的近3年平均股息率均超過10%。值得一提的是，華人置業(yè)雖然在2017年的股息率僅為2.94%，但該公司在2015年和2016年的股息率分別高達(dá)34.41%、72.06%，近3年平均股息率以36.47%的水平高居所有港股上市公司之首。

　　發(fā)展穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛的金融業(yè)同樣是“現(xiàn)金奶�！�，這一板塊有13家公司過去3年每年的股息率均超過5%。從股息率的高低來看，匯豐控股并不名列前茅，但從派息的頻率、持續(xù)性及金額來看，匯豐控股可笑傲整個港股市場。數(shù)據(jù)顯示，匯豐控股在2015年至2017年的3年間，合計派息2367.66億港元，在金融板塊中金額僅次于工商銀行和建設(shè)銀行。

　　實際上，對于看重分紅政策的港股市場，因大幅派息而刺激公司股價暴漲的現(xiàn)象每年都會上演。今年1月17日，YGM TRADING發(fā)布公告稱，董事會將派發(fā)普通股每股4港元的特別股息，合共派發(fā)約6.635億港元，以當(dāng)日收報的4.75港元計算，股息率高達(dá)85%。受此利好刺激，1月18日YGM大漲32.63%，此后幾個交易繼續(xù)上漲。短短5個交易日，該股股價最高觸及9.2港元，接近翻番。

　　無獨有偶。在香港上市的服裝廠商利標(biāo)品牌，6月27日發(fā)布公告稱，將以現(xiàn)金作價13.8億美元出售其大部分北美洲特許授權(quán)業(yè)務(wù)予Differential Brands Group Inc，并擬向股東派付每股不多于0.325港元的特別現(xiàn)金股息。這一現(xiàn)金股息甚至高于該股當(dāng)日0.305港元的收盤價。利好消息帶動下，利標(biāo)品牌在6月28日暴漲67.21%。

　　高股息策略長期奏效

　　上市公司現(xiàn)金分紅是回報投資者的基本方式。從以往經(jīng)驗來看，能夠常年保持派息甚至高派息比例的公司，都是主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定、盈利能力良好、具有極好的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入、資本開支比較小的公司。

　　天風(fēng)證券在研報中表示，港股優(yōu)質(zhì)的高股息公司大多是行業(yè)龍頭，一般以公共事業(yè)、金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌為主。這些公司商業(yè)模式較為固定，具有一定的競爭優(yōu)勢，經(jīng)營能力較好，但同時由于業(yè)績增長彈性較小，往往估值水平較低。

　　“從投資者角度來看，港股市場以機(jī)構(gòu)投資者為主，歐美機(jī)構(gòu)投資者往往以價值投資為主，目前南下資金也多以內(nèi)地公募基金、保險等機(jī)構(gòu)投資者為主，投資風(fēng)險偏好較弱，且投資標(biāo)的更傾向于業(yè)績穩(wěn)定有股息的藍(lán)籌股。因此，整體來講，投資高股息股票不僅能夠獲得穩(wěn)定的股息回報以抵抗市場波動風(fēng)險，最終還會享受資本利得。”天風(fēng)證券稱。

　　在諾亞財富派投研部基金研究經(jīng)理李懿哲看來，拋開波動率的約束條件，高分紅因子本身是長期有效的，這一點在成熟市場已經(jīng)得到理論和實踐的證明。從本質(zhì)上說，高分紅因子與大市值因子具備強(qiáng)正相關(guān)，因為通常只有大公司才會維持穩(wěn)定的分紅。

　　高股息率股票的長期投資價值最早由杰里米J·西格爾在《投資者的未來》一書中闡述。西格爾提出的Dow 10策略，要求投資者每年末購買道瓊斯工業(yè)指數(shù)成分股股息率前10名的股票，并在下一年末按相同辦法，在派息日當(dāng)天買入次年末重新分組后股息率前10名的股票。1957年至2003年間Dow 10策略年化收益率14.43%，高于道瓊斯工業(yè)指數(shù)年化收益率12%，超額收益率為2.43%。

　　而這一策略在港股市場同樣有效。據(jù)海通證券統(tǒng)計，在2005年至2016年期間，由恒生綜合指數(shù)成分股股息率前10名股票構(gòu)成的高股息率組合年化收益率達(dá)到25.6%（超額收益率為18.2%），遠(yuǎn)高于低股息率組合的10.1% 和恒生綜合指數(shù)的7.4%。

　　由于高股息率股票表現(xiàn)優(yōu)異，不少基金公司在港股產(chǎn)品的開發(fā)上也加入了高分紅元素。以恒生前海港股通高股息低波動指數(shù)基金為例，該基金緊密跟蹤恒生港股通高股息低波動指數(shù)，以指數(shù)成分股為投資標(biāo)的。根據(jù)指數(shù)編制方案，分紅率為指數(shù)成分股的重要篩選指標(biāo)之一。

　　恒生前海港股通高股息低波動指數(shù)基金經(jīng)理王志成表示，恒生港股通高股息低波動指數(shù)基金以具有最少連續(xù)3年的現(xiàn)金股息派發(fā)記錄的港股通股票為候選股票，然后將候選股票按照股息率從高到低選擇前75只股票，再對已選取的75只股票按照過去一年波動率從低到高，選擇前50只股票作為指數(shù)成分股。指數(shù)采用股息率加權(quán)進(jìn)行計算，股息率越高的股票的成分股權(quán)重越高，對指數(shù)的影響性越大。

　　此外，易方達(dá)基金還在今年3月發(fā)行了易方達(dá)港股通紅利混合基金。資料顯示，該基金的主要投資標(biāo)的是港股通股票中的紅利股，并利用港股與A股市場的估值差異，持續(xù)挖掘現(xiàn)金股息率相對較高、過往分紅記錄較好、盈利增長穩(wěn)健的公司。

　　擁抱“現(xiàn)金奶�！�

　　今年以來，全球股市反復(fù)震蕩。截至7月3日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、香港恒生指數(shù)、上證綜指、日經(jīng)225指數(shù)和德國DAX指數(shù)的年內(nèi)表現(xiàn)分別為-2.2%、-4.59%、-15.73%、-4.3%、-4.4%。隨著投資者避險情緒的升溫，那些長期穩(wěn)定分紅的“現(xiàn)金�！痹俅瓮癸@出其防御屬性。

　　“當(dāng)市場處于長期低迷階段，高股息率的公司令投資者擁有現(xiàn)金流入、獲得再投資的能力，而這些低位買入的籌碼可以在牛市到來時獲得更多超額收益。另外，高股息公司在熊市階段的股價也具有良好的向下支撐力，下跌幅度也遠(yuǎn)低于其他類型公司�！睖�上一位港股分析人士表示。

　　恒生前海港股通高股息低波動指數(shù)基金經(jīng)理王志成認(rèn)為，高分紅的公司通常為優(yōu)秀的成熟企業(yè)，往往具有財務(wù)狀況良好、利潤和現(xiàn)金流情況較好的特征，也反映出對公司未來的經(jīng)營預(yù)期較為樂觀。在當(dāng)前不確定性較大的市場環(huán)境下，隨著投資者避險情緒的上升，具有高確定性和高穩(wěn)定性收益的高分紅股票具有較高的投資價值。

　　在王志成看來，首先，紅利是股票投資總回報的重要來源之一。以美國市場為例，根據(jù)標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司的研究，從1926年至2012年，紅利收入占標(biāo)普500指數(shù)每月總回報的比例達(dá)34%。其次，研究表明股票投資長期回報與股息率高低存在較高的相關(guān)性，股息率高的股票可以在市場下跌中提供一定程度的下行保護(hù)，從而提供更高的風(fēng)險調(diào)整回報。最后，股息率為股息與股價之間的比率。假設(shè)在股息穩(wěn)定不變的前提下，股價越低則對應(yīng)的股息率越高。在當(dāng)前波動的市場環(huán)境下，高分紅股票具有較好的投資時機(jī)，通過高分紅股票的分紅收益再投資，能夠產(chǎn)生復(fù)利的滾雪球效果。

　　海通證券在研報中表示，高股息策略在熊市中通過股利再投資收益緩和股價下跌帶來的投資損失，能夠起到熊市保護(hù)傘的作用。2007年以來港股共經(jīng)歷了兩輪熊市，第一輪熊市（2007年11月至2009年2月）恒生綜指下跌了48.6%，第二輪熊市（2015年5月至2016年1月）恒生綜指下跌了23.0%。

　　海通證券的研報稱：“我們選取恒生綜合指數(shù)股息率前10名和股息率后10名的股票構(gòu)建投資組合，分別在這兩輪熊市開始時建倉。第一輪熊市，高股息率組合累計收益率為-46.0%，高于低股息率組合的-69.5%，跑贏大盤2個百分點；第二輪熊市，高股息率組合累計收益率為-7.8%，遙遙領(lǐng)先大盤（-23.0%）和低股息率組合（-45.5%）�！�

　　招商基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)、招商滬港深科技創(chuàng)新主題精選靈活配置混合基金經(jīng)理白海峰表示，從當(dāng)前港股市場來看，恒生指數(shù)PB約為1.2倍，恒生國企指數(shù)PB只有1.1倍，離破凈還有不到10%的空間；跟歷史估值比，向下的空間不到5%。港股市場主板股息率約為3.12%，如果選擇4.4%至4.5%高分紅策略，從時間成本來看，風(fēng)險回報比較高。

　　他認(rèn)為，在目前的時點，選擇低估值高分紅策略，在未來1年到3年的時間維度內(nèi)，是一個大概率能賺錢的策略。