達(dá)里奧喊話“不投資中國(guó)是危險(xiǎn)的”背后 海外機(jī)構(gòu)加倉(cāng)中國(guó)進(jìn)行時(shí)
8月7日,全球頭號(hào)對(duì)沖基金——橋水基金創(chuàng)始人聯(lián)席首席投資官瑞·達(dá)里奧在領(lǐng)英企業(yè)號(hào)和視頻網(wǎng)站Youtube上發(fā)布了其與橋水基金高級(jí)組合策略師吉姆·哈斯克爾(Jim Haskel)的對(duì)話。對(duì)話中,達(dá)里奧喊話全球投資者:不投資中國(guó)是危險(xiǎn)的。
這一觀點(diǎn)在業(yè)內(nèi)引起廣泛關(guān)注。在橋水領(lǐng)英官方賬號(hào)下面,有超過200人點(diǎn)贊,點(diǎn)贊者包括來自瑞銀、高盛、德明信、摩根士丹利等海外資管機(jī)構(gòu)人士,瑞銀亞太固定收益投資主管Hayden Briscoe還轉(zhuǎn)發(fā)了上述對(duì)話。事實(shí)上,Hayden Briscoe也曾多次建議外資購(gòu)買中國(guó)國(guó)債。Briscoe認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長(zhǎng)后期,資金急于避險(xiǎn),美國(guó)國(guó)債和中國(guó)國(guó)債均為避險(xiǎn)選擇,但中國(guó)國(guó)債的收益率更有吸引力,是新的避險(xiǎn)天堂。
其后,達(dá)里奧被社交媒體上爆出,其近期正攜家人在中國(guó)歡度70歲生日。不過,由于橋水基金的持倉(cāng)無數(shù)據(jù)可考,記者目前尚無法得知橋水的中國(guó)相關(guān)倉(cāng)位如何,但是有一類長(zhǎng)線資金近期加倉(cāng)中國(guó)的動(dòng)作明顯,即全球養(yǎng)老金對(duì)中國(guó)的投資正在增加,例如加拿大最大、全球規(guī)模排名前十的養(yǎng)老金——加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)(CPPIB)。
中國(guó)投資占比將大幅增加
CPPIB的CEO Mark Machin的計(jì)劃是,到2025年,對(duì)中國(guó)的投資最高可占其總資產(chǎn)的20%。截至2018年年底,CPPIB管理資產(chǎn)規(guī)模超過2800億美元,中國(guó)投資占其總資產(chǎn)的7.6%,也就是說,在接下來不到7年的時(shí)間里,CPPIB的中國(guó)投資占比可增至近3倍。Mark Machin表示,中國(guó)是分散投資的重要選擇。數(shù)據(jù)表明,Mark Machin掌管的CPPIB組合于2018年6月開始大幅增加對(duì)中國(guó)的投資。
2018年6月,在螞蟻金服的C輪融資中出現(xiàn)大批在全球資管圈熠熠生輝的名字。外媒報(bào)道稱,全球資管明星排著隊(duì)給阿里巴巴送錢,淡馬錫、華平投資、凱雷集團(tuán)等PE巨頭均在螞蟻金服的C輪融資中現(xiàn)身。
相較于老牌PE機(jī)構(gòu),CPPIB投資螞蟻金服似乎略顯突兀。有報(bào)道稱,CPPIB是螞蟻金服此輪融資中最后加入的資管機(jī)構(gòu)之一。CPPIB在2018年6月8日發(fā)布的新聞中指出,其與螞蟻金服達(dá)成確定性協(xié)議,將向螞蟻金服的海外獨(dú)資子公司螞蟻國(guó)際投資6億美元。CPPIB亞太區(qū)主管、高級(jí)董事總經(jīng)理Suyi Kim表示,中國(guó)的在線電商服務(wù)為螞蟻金服中國(guó)的公司發(fā)展提供了重大機(jī)遇,CPPIB將通過投資螞蟻金服介入螞蟻金服中國(guó)和全球發(fā)展進(jìn)程。
投資螞蟻金服之后,CPPIB的中國(guó)投資提速。作為QFII配額最高的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)之一,CPPIB常常出現(xiàn)在A股上市公司的前十大股東名單中。2018年上市公司半年報(bào)顯示,CPPIB出現(xiàn)在12家A股公司的前十大股東名單中。而2018年一季度,其僅僅出現(xiàn)在1家上市公司的前十大股東名單中。2018年二季度末,其持有A股的市值更是從一季度的1.45億元升至41.74億元,上述12家A股公司按其持股市值排序,第一大重倉(cāng)為美的集團(tuán),持有37.76億元股票。到2018年三季度末,其對(duì)A股的持倉(cāng)進(jìn)一步分散,CPPIB出現(xiàn)在24家上市公司的前十大股東名單中。上市公司2018年年報(bào)顯示,CPPIB在2018年年末對(duì)A股持倉(cāng)進(jìn)一步調(diào)整,從9家A股上市公司的前十大股東名單中退出,與此同時(shí)卻進(jìn)一步加倉(cāng)美的集團(tuán),相較于三季度末,2018年年末其對(duì)美的集團(tuán)的持股增加了2869萬股。此外,2018年年末,CPPIB還新出現(xiàn)在ST天潤(rùn)的前十大股東名單中。
到2019年一季度末,CPPIB的A股市值增至73.05億元,相較于2018年年末的41.63億元呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。除了股價(jià)增長(zhǎng)帶來的市值增長(zhǎng),CPPIB此時(shí)也對(duì)部分個(gè)股進(jìn)行了大幅加倉(cāng),如再度加倉(cāng)美的集團(tuán)1937萬股。上市公司披露的數(shù)據(jù)顯示,2018年6月30日到2019年3月31日,雖然美的集團(tuán)的股價(jià)下跌了6.68%,但CPPIB卻在此期間持續(xù)加倉(cāng)。
絕望中目光轉(zhuǎn)向中國(guó)
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,CPPIB的舉動(dòng)與其業(yè)績(jī)壓力和養(yǎng)老金捐贈(zèng)基金投資的趨勢(shì)有關(guān)。
“1993年,加拿大人陷入了絕望。他們不愿意相信,政府可能將永遠(yuǎn)背負(fù)赤字,養(yǎng)老金計(jì)劃已陷入絕境,年輕人以后再也不會(huì)領(lǐng)到退休金了。那時(shí)候的加拿大人,對(duì)政府失去了信心,不相信政府能夠解決這些問題。直到1998年,隨著CPPIB的出現(xiàn),問題才得以解決!
描述加拿大養(yǎng)老金改革的書籍《拯救未來:加拿大養(yǎng)老金“1997改革”紀(jì)實(shí)》2017年在內(nèi)地出版,上面引用的是此書卷首語中的一段話。Mark Machin在接受媒體采訪時(shí)坦承,加拿大養(yǎng)老基金發(fā)展到當(dāng)前的程度并不容易,上世紀(jì)90年代曾經(jīng)遭遇危機(jī),但目前運(yùn)行良好,收益率可觀。其官網(wǎng)顯示,過去10年,CPPIB資產(chǎn)累計(jì)增值2390億加元,十年年化凈回報(bào)達(dá)11.1%。
Mark Machin稱,獨(dú)立運(yùn)行、分散投資、招聘頂尖投資人才是CPPIB運(yùn)行的重要原則。
分散投資幾乎是大資金的共識(shí)。新加坡政府投資公司GIC固定收益首席投資官近期出席活動(dòng)時(shí)亦表示:“以我們的管理體量,我們很難像對(duì)沖資金一樣去博取市場(chǎng)短期波動(dòng)可能帶來的收益。我們的策略是分散持股,長(zhǎng)期持有!睂(duì)于包括養(yǎng)老金和主權(quán)基金等長(zhǎng)線資金來說,分散投資非常重要。而分散投資的重要表現(xiàn)是對(duì)本國(guó)之外的股票進(jìn)行投資,A股作為與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相關(guān)性較低的股票市場(chǎng)受到長(zhǎng)線資金青睞。
在此背景下,CPPIB的中國(guó)投資業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。2019年3月,CPPIB對(duì)媒體表示計(jì)劃在香港辦公室之外,最快于2020年在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立辦公室以增加對(duì)中國(guó)的投資。目前,CPPIB的香港辦公室負(fù)責(zé)其亞太地區(qū)投資,香港辦公室有130名職員,管理價(jià)值420億加元的大中華區(qū)資產(chǎn)。CPPIB亞太區(qū)主管Suyi Kim透露,CPPIB在華投資的主線是中國(guó)崛起的中產(chǎn)階級(jí)和消費(fèi)增長(zhǎng)。除了對(duì)美的集團(tuán)和螞蟻金服的投資,CPPIB還持有美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、騰訊控股等中國(guó)公司的股票。此外,它還通過投資中信資本、高瓴資本等PE機(jī)構(gòu)的基金間接投資中國(guó)。
國(guó)研財(cái)富管理研究院首席專家范華曾分析CPPIB的投資狀況指出,它投資譜線廣,含全球范圍各類資產(chǎn)。CPPIB法案沒有設(shè)置投資要求,也沒有設(shè)置區(qū)域、經(jīng)濟(jì)、發(fā)展以及社會(huì)等方面的目標(biāo)。隨著2005年“對(duì)外投資不超過30%”限制的放開,投資范圍擴(kuò)大到發(fā)達(dá)國(guó)家與一些新興國(guó)家,并不斷通過合作伙伴持續(xù)擴(kuò)大策略范圍與投資規(guī)模。
長(zhǎng)線資金難以拒絕中國(guó)
雖然達(dá)里奧管理的橋水基金主要參與二級(jí)市場(chǎng)投資,不過達(dá)里奧表示,投資中國(guó)私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)很多。中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量已占全球總量34%,達(dá)里奧認(rèn)為這體現(xiàn)了中國(guó)的科技創(chuàng)新能力。事實(shí)上,海外養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金等長(zhǎng)線資金早就看到了中國(guó)科技公司的發(fā)展?jié)摿Α?/div>
彭博報(bào)道稱,養(yǎng)老金在全球?qū)ふ彝顿Y機(jī)遇。最近幾年,這些機(jī)構(gòu)越來越關(guān)注中國(guó)的科技創(chuàng)新公司,互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴的成功背后就不乏養(yǎng)老金的身影。近年來,無人機(jī)巨頭大疆和人工智能先鋒商湯科技亦被眾多養(yǎng)老金追捧。即便在環(huán)境較為復(fù)雜的當(dāng)前,為了踐行信托責(zé)任,為客戶創(chuàng)造可觀收益,養(yǎng)老金也難以拒絕中國(guó)的投資機(jī)遇。事實(shí)上,這些投資也為養(yǎng)老金帶來了可觀回報(bào)。華盛頓州投資委員會(huì)近期發(fā)布的一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示,2017年至2018年,其投資于華平投資中國(guó)基金的內(nèi)部收益率達(dá)24%,而該基金2018年私募股權(quán)組合的回報(bào)僅為15.3%。
彭博報(bào)道稱,90%以上的美國(guó)基金會(huì)捐贈(zèng)基金投資多少都涉及中國(guó),很多養(yǎng)老金捐贈(zèng)基金選擇通過投資中國(guó)基金來參與中國(guó)科技公司的成長(zhǎng)。例如,紅杉資本的全球成長(zhǎng)基金,其投資范圍就包括中國(guó)。這只基金2018年募得了60億美元,較其上一只基金規(guī)模增長(zhǎng)兩倍。這60億美元中有來自華盛頓州投資委員會(huì)的資金。再如,高瓴資本最新募得超過100億美元的并購(gòu)基金,其中就吸引了部分捐贈(zèng)基金和養(yǎng)老金,如得克薩斯州投資管理公司就投資了該基金。
此外,華平投資近期一只中國(guó)相關(guān)基金募得了140億美元,包括密西根、路易斯安納、華盛頓等州的州養(yǎng)老金都投資了這只基金。
除了州立的養(yǎng)老金,一些中小型公司近期也開始嘗試投資中國(guó)。2019年8月7日,注冊(cè)于北卡羅麗娜州的Verger資本管理首席投資官Jim Dunn對(duì)媒體表示,該公司10個(gè)月前投資了一家美國(guó)公司,這家公司的一部分運(yùn)營(yíng)在中國(guó)展開,而這家資管機(jī)構(gòu)管理的一部分資金來自于一家大學(xué)捐贈(zèng)基金!澳壳皝砜,相較于美國(guó),我更看好中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)潛力!彼f。
業(yè)內(nèi)人士稱,捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老金向中國(guó)轉(zhuǎn)向可能與耶魯模式有關(guān),因?yàn)橐斁栀?zèng)基金的成功為捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老金投資提供了范本。耶魯模式重視包括私募股權(quán)在內(nèi)的另類投資和本國(guó)之外股票投資。而養(yǎng)老金和捐贈(zèng)基金等長(zhǎng)線資金通過投資一些科技公司而了解中國(guó),隨著他們對(duì)中國(guó)的進(jìn)入程度提升,其對(duì)中國(guó)的了解越來越接近實(shí)際情況。
8月6日,美國(guó)另一知名長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)——資本集團(tuán)的基金經(jīng)理Steven Watson表示:“作為投資中國(guó)的投資者,多去中國(guó)走走有好處。如果你在洛杉磯或者紐約,你很容易認(rèn)為貿(mào)易摩擦下,中國(guó)經(jīng)受了巨大的壓力。但實(shí)地走訪你會(huì)發(fā)現(xiàn),貿(mào)易摩擦有影響,但是人們的生活正常開展,商業(yè)活動(dòng)也在正常開展!彼J(rèn)為,近期市場(chǎng)回調(diào),部分中國(guó)公司已經(jīng)出現(xiàn)了買入時(shí)機(jī),作為長(zhǎng)期投資者,“市場(chǎng)波動(dòng)一直是你的朋友”,他說。
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