20載磨礪 擔(dān)當(dāng)養(yǎng)老金投資管理主力軍

　　老齡化的日益迫近正在對(duì)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生深刻影響，改革和完善現(xiàn)有養(yǎng)老金體系成為刻不容緩的重大課題。經(jīng)過二十年發(fā)展成長(zhǎng)起來的公募基金行業(yè)，能為養(yǎng)老金建設(shè)做出什么貢獻(xiàn)，成為行業(yè)內(nèi)集中思考的問題。

　　以開放的眼光為養(yǎng)老金尤其是第三支柱建設(shè)建言獻(xiàn)策，華夏基金總經(jīng)理李一梅在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，養(yǎng)老是一種財(cái)富規(guī)劃，喚醒全民的養(yǎng)老意識(shí)，既重要又急迫，養(yǎng)老理念需要從傳統(tǒng)的養(yǎng)兒防老、儲(chǔ)蓄養(yǎng)老轉(zhuǎn)為投資養(yǎng)老。她建議，養(yǎng)老金是“長(zhǎng)錢”，希望各方共同努力，在考核機(jī)制、投資過程管理等方面引導(dǎo)養(yǎng)老金長(zhǎng)線投資，避免短期排名和頻繁申贖，不能讓長(zhǎng)錢短期化。擁有20年專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的公募基金，要著眼養(yǎng)老保障大局，夯實(shí)專業(yè)基礎(chǔ)，擔(dān)當(dāng)養(yǎng)老金投資管理主力軍。

　　著眼大局

　　積極投身利國利民養(yǎng)老金體系建設(shè)

　　中國證券報(bào)：行業(yè)應(yīng)該如何看待養(yǎng)老金，尤其是第三支柱的重要性？

　　李一梅：養(yǎng)老保障是社會(huì)保障體系的關(guān)鍵組成部分。當(dāng)前，我國雖已初步形成國家基本養(yǎng)老、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老和個(gè)人補(bǔ)充養(yǎng)老相結(jié)合的三支柱養(yǎng)老保障體系，但發(fā)展不均衡問題突出。我國養(yǎng)老金高度依賴第一支柱，公共財(cái)政負(fù)擔(dān)大；第二支柱企業(yè)年金覆蓋人群僅2331萬人，職業(yè)年金剛剛起步；第三支柱個(gè)人補(bǔ)充養(yǎng)老發(fā)展滯后。隨著我國人口老齡化趨勢(shì)不斷加劇，廣大人民群眾日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老保障需求與多支柱養(yǎng)老保障體系發(fā)展不平衡不充分的矛盾日益突出。

　　因此，養(yǎng)老金問題已成嚴(yán)峻的社會(huì)課題，單純靠國家養(yǎng)老、單位養(yǎng)老已經(jīng)不能滿足我們的養(yǎng)老需求，養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)迫在眉睫。

　　中國證券報(bào)：第三支柱還處在從零開始的關(guān)鍵時(shí)期，行業(yè)對(duì)此是否做好了準(zhǔn)備？

　　李一梅：公募基金擁有20年的專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，能夠充分發(fā)揮養(yǎng)老金第三支柱的“長(zhǎng)錢”優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，公募基金成立20年，偏股型基金年化收益率為16.18%，超出同期上證綜指平均漲幅8.5個(gè)百分點(diǎn)，跑贏上證綜指1倍。債券型基金平均年化收益率為7.64%，超出現(xiàn)行3年期銀行定期存款基準(zhǔn)利率4.89個(gè)百分點(diǎn)。以華夏基金為例，20年的發(fā)展，讓華夏基金擁有行業(yè)領(lǐng)先的綜合實(shí)力和豐富管理經(jīng)驗(yàn)。銀河證券做了個(gè)統(tǒng)計(jì)，公募基金成立20年來，全行業(yè)累計(jì)為持有人盈利2.23萬億元，其中華夏基金盈利2119.72億元，位居榜首；全行業(yè)共分紅2.06萬億元，其中華夏基金分紅1383.20億元，同樣是第一。

　　基金行業(yè)參與養(yǎng)老金投資管理歷史悠久，為服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，目前已經(jīng)進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營的養(yǎng)老金資產(chǎn)中，包括全國社保基金、企業(yè)年金及部分基本養(yǎng)老金，其中約60%由基金公司投資管理，公募基金始終是養(yǎng)老金最重要的投資管理人之一。公募基金行業(yè)發(fā)展二十年來，培育了一大批專業(yè)的投資管理人才和隊(duì)伍。公募基金制度性優(yōu)勢(shì)突出，是參與第三支柱建設(shè)的重要力量。國際經(jīng)驗(yàn)也表明，公募基金在第三支柱發(fā)展中扮演了日益重要的角色。公募基金參與養(yǎng)老金第三支柱是著力完善我國多層次養(yǎng)老金體系的重要內(nèi)容，也是行業(yè)發(fā)展的必然選擇。

　　三大方面加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)

　　保障第三支柱建設(shè)

　　中國證券報(bào)：頂層制度建設(shè)對(duì)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)能起到什么作用？

　　李一梅：一系列的頂層制度設(shè)計(jì)對(duì)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)至關(guān)重要。

　　從海外經(jīng)驗(yàn)看，稅收優(yōu)惠、默認(rèn)投資制度和長(zhǎng)期鎖定等發(fā)揮了關(guān)鍵作用。稅收優(yōu)惠指從稅收方面給予第三支柱投資者一定的優(yōu)惠，從而激勵(lì)投資者主動(dòng)加入第三支柱。以美國為例，其傳統(tǒng)IRA養(yǎng)老金計(jì)劃采用了繳費(fèi)時(shí)不征稅、投資收益不征稅、領(lǐng)取退休金時(shí)征稅的模式。由于投資者一般退休前收入較高，適用較高的所得稅率，而退休后收入較低，適用較低的所得稅率，投資者通過參與養(yǎng)老金計(jì)劃，將這部分收入的繳稅時(shí)點(diǎn)推遲到退休后，從而節(jié)省了一大筆稅費(fèi)。

　　默認(rèn)投資制度意味著，如果投資者在繳費(fèi)時(shí)如果沒有主動(dòng)選擇投資標(biāo)的，那會(huì)自動(dòng)投資于一些符合國民養(yǎng)老需求的公募基金等養(yǎng)老金融產(chǎn)品中，如目標(biāo)日期基金或目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金等。默認(rèn)投資于合格投資品對(duì)第三支柱參加者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期養(yǎng)老目標(biāo)至關(guān)重要。

　　長(zhǎng)期鎖定是指投資者積累的養(yǎng)老金，除退休或其他特殊情況外，不能提前隨意支取。養(yǎng)老本質(zhì)上具有強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的特征，長(zhǎng)期鎖定一方面有利于養(yǎng)老金在長(zhǎng)期投資中享受復(fù)利效應(yīng)帶來的增長(zhǎng)，從而更好地達(dá)成投資目標(biāo)，另一方面也避免投資者因?yàn)橐粫r(shí)之需隨意支取養(yǎng)老金，從而無法在退休時(shí)積累足夠的養(yǎng)老金。

　　海外的經(jīng)驗(yàn)表明，這些頂層制度設(shè)計(jì)對(duì)于引導(dǎo)投資者更好參與第三支柱投資，享受長(zhǎng)期復(fù)利起到了重要作用。我國的養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)中也在探索類似的頂層制度設(shè)計(jì)。例如，個(gè)人稅收遞延商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶，即嘗試以稅收遞延鼓勵(lì)養(yǎng)老投資；并為稅收遞延優(yōu)惠在賬戶層面實(shí)施提供了可能，也為后續(xù)養(yǎng)老金第二支柱、第三支柱之間的資金轉(zhuǎn)移奠定了基礎(chǔ)。盡管具體的賬戶設(shè)計(jì)和稅收優(yōu)惠額度可能還需要在試點(diǎn)過程中不斷完善；但可預(yù)見，這些頂層制度的逐步完善，將逐步引導(dǎo)國民從“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”走向“投資養(yǎng)老”，從而推進(jìn)養(yǎng)老金第三支柱發(fā)展。

　　喚醒全民養(yǎng)老意識(shí)

　　盡早準(zhǔn)備退休后養(yǎng)老金

　　中國證券報(bào)：公募基金如何運(yùn)用自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱？

　　李一梅：除了在頂層制度設(shè)計(jì)方面加大研究力度建言獻(xiàn)策，就是在第三支柱投資管理落地方面，切實(shí)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)保值、增值，用專業(yè)化投資管理為養(yǎng)老保駕護(hù)航。

　　基金公司可推出適應(yīng)養(yǎng)老需求的基金產(chǎn)品，并以專業(yè)投資能力配置資產(chǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)，幫助投資者實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)的保值、增值。今年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了“養(yǎng)老目標(biāo)基金指引”。養(yǎng)老目標(biāo)基金是專門服務(wù)于養(yǎng)老投資的基金產(chǎn)品類型。養(yǎng)老目標(biāo)基金可采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略或目標(biāo)日期策略。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)錨定風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)基金組合；目標(biāo)日期則根據(jù)投資者距離退休時(shí)間的遠(yuǎn)近調(diào)整其基金的風(fēng)險(xiǎn)水平，隨著投資者臨近退休，基金組合將逐漸向低風(fēng)險(xiǎn)滑動(dòng)。5月1日，我國的個(gè)人稅收遞延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)也在部分地區(qū)開始試點(diǎn)。以稅收遞延鼓勵(lì)居民進(jìn)行養(yǎng)老投資，邁出了第三支柱建設(shè)的第一步。在不久的將來，公募基金也將納入個(gè)人稅收遞延商業(yè)養(yǎng)老的投資品種中。基金行業(yè)專業(yè)豐富的產(chǎn)品線將為個(gè)人的養(yǎng)老投資提供良好支撐。

　　中國證券報(bào)：為什么專業(yè)服務(wù)對(duì)養(yǎng)老投資同樣重要？

　　李一梅：養(yǎng)老投資不僅僅是投資，更是引導(dǎo)投資者習(xí)慣投資養(yǎng)老的過程。在這一過程中，專業(yè)服務(wù)的作用不可低估，其中投資者教育是專業(yè)服務(wù)的最重要內(nèi)容。

　　我們認(rèn)為，服務(wù)于第三支柱建設(shè)的投資者教育有三項(xiàng)目標(biāo)：?jiǎn)拘芽蛻簟⑽�引客戶、留住客戶。首先，目前在相�?dāng)一部分人的潛意識(shí)里，覺得養(yǎng)老還是依靠國家養(yǎng)老金或子女來完成，這也是中國的傳統(tǒng)問題——養(yǎng)兒防老，其實(shí)要實(shí)現(xiàn)較好的老年生活水平，自身養(yǎng)老積累也必不可少。而我們目前大力推進(jìn)第三支柱建設(shè)，這與傳統(tǒng)的養(yǎng)老觀念存在一定的差異。我們需要充分喚醒投資者投資養(yǎng)老的意識(shí)，盡早為退休后的養(yǎng)老金來源做充足的準(zhǔn)備。其次，我們需要讓客戶了解到投資養(yǎng)老基金產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，包括但不限于長(zhǎng)期穩(wěn)健收益，稅收和產(chǎn)品費(fèi)率等方面的優(yōu)惠，為其提供有價(jià)值的幫助。最后，我們要讓客戶意識(shí)到養(yǎng)老投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的事情。只有長(zhǎng)期堅(jiān)持養(yǎng)老投資，才能充分享受到復(fù)利的好處，完成養(yǎng)老目標(biāo)。

　　養(yǎng)老投資不僅僅是基金公司的盈利點(diǎn)，也是基金公司在養(yǎng)老事業(yè)中應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任，相關(guān)服務(wù)是基金公司履行社會(huì)責(zé)任的應(yīng)有之義。

　　專業(yè)投資能力是養(yǎng)老金保值增值關(guān)鍵

　　中國證券報(bào)：第三支柱建設(shè)對(duì)于基金行業(yè)意味著什么？

　　李一梅：第三支柱建設(shè)將為基金行業(yè)帶來歷史性機(jī)遇。從養(yǎng)老金發(fā)展比較完善的美國來看，規(guī)模排名靠前的基金管理人領(lǐng)航投資、富達(dá)等同時(shí)也是美國第三支柱IRA（個(gè)人退休金賬戶）計(jì)劃參加者廣為選擇和普遍認(rèn)可的管理人。美國的共同基金在個(gè)人養(yǎng)老中扮演重要角色。數(shù)據(jù)表明，美國個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資產(chǎn)大部分為股票、債券、公募基金、ETF資產(chǎn)。截至2017年年底，公募基金在IRA資產(chǎn)中占比高達(dá)47%，約為3.7萬億美元。公募基金中有超過兩萬億美元是投在股票型基金。

　　美國很多基金公司的發(fā)展更是直接受益于個(gè)人養(yǎng)老投資發(fā)展。尤其美國于2006年引入合格默認(rèn)投資選擇（QDIA），目標(biāo)日期基金作為默認(rèn)投資品種之一在這之后規(guī)模增長(zhǎng)加速。擅長(zhǎng)管理目標(biāo)日期基金的基金公司因此獲得了良好發(fā)展機(jī)遇。

　　養(yǎng)老金具有繳費(fèi)持續(xù)，規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)定，資金存續(xù)期長(zhǎng)的特點(diǎn)，是最典型的長(zhǎng)期資金，能真正進(jìn)行價(jià)值投資，是資本市場(chǎng)穩(wěn)定器和壓艙石。特別是在面臨短期市場(chǎng)漲跌乃至經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)時(shí)，養(yǎng)老金可以用“時(shí)間換空間”的方式，通過長(zhǎng)期持有來分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。也就是說，養(yǎng)老金是“長(zhǎng)錢”，我們不能讓長(zhǎng)錢短期化。希望各方共同努力，在考核機(jī)制、投資過程管理等方面引導(dǎo)養(yǎng)老金長(zhǎng)線投資，避免頻繁的短期排名和投資者的頻繁申贖，不能讓長(zhǎng)錢短期化。

　　中國證券報(bào)：華夏基金為此做了哪些準(zhǔn)備？

　　李一梅：華夏基金成立伊始，公司董事會(huì)和管理層就將養(yǎng)老金作為戰(zhàn)略發(fā)展方向，2004年成立養(yǎng)老金部，2006年成立機(jī)構(gòu)投資部。公司在養(yǎng)老第一支柱、第二支柱中的投資經(jīng)驗(yàn)表明，養(yǎng)老金是基金公司發(fā)展的壓艙石，預(yù)計(jì)第三支柱也將成為公司發(fā)展的穩(wěn)定器。從近三年來看，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理規(guī)模（第一支柱、第二支柱）從2015年的1178億元增加到2017年的1660億元，養(yǎng)老金管理費(fèi)在公司總管理費(fèi)收入的占比從8.26%增加到12.83%，增長(zhǎng)穩(wěn)定。

　　管理人的專業(yè)投資能力是養(yǎng)老金保值增值的關(guān)鍵。華夏基金養(yǎng)老金資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先，目前已超過1700億元。華夏基金首批26家年金客戶初始委托規(guī)模37.43億元，經(jīng)過十年市場(chǎng)化運(yùn)作，2017年底資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)至187億元，更難得的是，十年來華夏基金實(shí)現(xiàn)了初始客戶的“零流失”。

　　除了第一支柱與第二支柱，華夏基金還積極參與第三支柱建設(shè)。目前已經(jīng)申報(bào)了多只養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品，力爭(zhēng)成為首批養(yǎng)老目標(biāo)基金管理人。華夏基金配備強(qiáng)有力的投研團(tuán)隊(duì)，對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的兩種投資策略均有深入研究。并與海外資管機(jī)構(gòu)磐安資產(chǎn)管理、羅素投資、荷蘭NNIP等進(jìn)行深入合作，將海外經(jīng)驗(yàn)本土化。成立20年來，華夏基金平均每天舉辦三到五場(chǎng)線下投資者教育工作，目前投資者教育正向養(yǎng)老客戶投資大力傾斜�？梢哉f，從投資到產(chǎn)品，再到服務(wù)，華夏基金對(duì)第三支柱建設(shè)高度重視，并做好了全方位業(yè)務(wù)準(zhǔn)備。

　　總之，公募基金行業(yè)已經(jīng)走過20年的發(fā)展歷程，在下一個(gè)20年，要充分發(fā)揮自己的專業(yè)投資能力，助力養(yǎng)老金保值增值又促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。