招商基金姚飛軍：科創(chuàng)板將重塑A股生態(tài)

　　隨著科創(chuàng)板“開閘”日期臨近，各家公募基金都在摩拳擦掌、積極備戰(zhàn)。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，目前上報(bào)的科創(chuàng)板基金數(shù)量超過70只，其中8成已獲受理。其中，不少基金公司采取“廣撒網(wǎng)”式布局策略，申報(bào)了多只相關(guān)產(chǎn)品。比如，招商基金就同時(shí)上報(bào)了招商科技創(chuàng)新混合、招商科創(chuàng)板三年封閉運(yùn)作靈活配置混合等3只產(chǎn)品。

　　那么，科創(chuàng)板基金究竟會(huì)采取怎樣的投資策略，對(duì)于不少尚未盈利的公司而言，公募基金將采用怎樣的估值、定價(jià)方式，又將如何來把控風(fēng)險(xiǎn)？帶著這些問題，記者采訪了招商基金投資支持與創(chuàng)新部總監(jiān)姚飛軍。

　　圍繞價(jià)值之“錨”合理定價(jià)

　　隨著上交所公布受理及已問詢企業(yè)名單持續(xù)增多，各家公募基金也在緊鑼密鼓地籌備科創(chuàng)板申報(bào)公司的相關(guān)研究、定價(jià)工作。據(jù)記者了解，招商基金早在發(fā)行戰(zhàn)略配售基金之時(shí)，便已設(shè)立科技創(chuàng)新型企業(yè)研究小組，專門評(píng)估此類公司的投資價(jià)值。

　　姚飛軍表示，研究小組由公司內(nèi)部各行業(yè)研究大組的組長、研究員及具有多年四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所經(jīng)驗(yàn)的專員組成。比如，屬于高端制造領(lǐng)域的科創(chuàng)板股票會(huì)首先由一名機(jī)械組研究員進(jìn)行基礎(chǔ)資料的篩選和研究工作，機(jī)械組組長和專員進(jìn)行把關(guān)。

　　“研究小組給出股票的客觀錨定定價(jià)之后，這個(gè)股票會(huì)在公司內(nèi)部進(jìn)行答辯，答辯通過后的定價(jià)適用于公司內(nèi)部所有組合�！币︼w軍稱。

　　值得一提的是，由于有些科創(chuàng)板申報(bào)公司尚未盈利，研究小組對(duì)于科創(chuàng)板標(biāo)的的研究體系也會(huì)進(jìn)行一定調(diào)整。“我們?cè)谘芯科渌鸄股公司時(shí)可能會(huì)重點(diǎn)考慮業(yè)績因素，但對(duì)于科創(chuàng)板股票，可能就會(huì)考慮它的行業(yè)空間、市銷率等指標(biāo)，又或者與國內(nèi)外對(duì)標(biāo)公司、行業(yè)進(jìn)行比較，最終給出一個(gè)合理的評(píng)價(jià)�！币︼w軍表示。

　　基金經(jīng)理對(duì)于科創(chuàng)板股票的看法則建立在研究小組的研究成果之上，他們會(huì)考慮標(biāo)的在組合中的配置比例、風(fēng)險(xiǎn)等因素，然后做出報(bào)價(jià)�；�金經(jīng)理圍繞著研究小組給出的“錨”，在具體投資過程中，可能會(huì)有一些浮動(dòng)調(diào)整。

　　基金經(jīng)理選股能力面臨考驗(yàn)

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，科創(chuàng)板重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并允許未盈利企業(yè)上市，這就在一定程度上對(duì)基金經(jīng)理的選股和風(fēng)控能力提出了考驗(yàn)。

　　“在A股市場上往往各種流派的投資人并存，有些人傾向于做左側(cè)，也有人傾向于等待利潤釋放后，進(jìn)行右側(cè)投資，前者往往建立在基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)或個(gè)股的前瞻性比別的投資者理解得更為透徹的基礎(chǔ)上。不同的選擇基于基金經(jīng)理高低各異的個(gè)人能力圈，這也決定了不同基金組合會(huì)有不同的表現(xiàn)�！币︼w軍表示。

　　他認(rèn)為，對(duì)于一些好的科創(chuàng)板標(biāo)的，必須在上市之初便盡量參與戰(zhàn)略配售，因?yàn)檫@時(shí)的投資成本最低；但對(duì)于一些質(zhì)地相對(duì)一般的公司，考慮到一年的鎖定期，就需要謹(jǐn)慎考慮是否參與戰(zhàn)略配售。

　　談及如何辨別一家公司是否屬于好的投資標(biāo)的時(shí)，姚飛軍表示，在公司凈利潤為負(fù)的情況下，首先要考慮行業(yè)空間及發(fā)展增速，并與同行業(yè)公司進(jìn)行對(duì)比。

　　“舉個(gè)最簡單例子，比如別的公司毛利率和凈利率是60%和40%，而這家公司分別只有40%和20%，就說明它明顯會(huì)跑輸同類企業(yè)，如果凈利率低至5%左右，可能產(chǎn)品價(jià)格稍微出現(xiàn)下降，就難以繼續(xù)盈利。除非公司的市場空間和護(hù)城河足夠廣闊，這樣即使暫時(shí)利潤率較低，也可能也屬于一家好公司。好公司的標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的，具體公司還需要具體分析。”姚飛軍稱。

　　科創(chuàng)板將重塑A股生態(tài)

　　在姚飛軍看來，科創(chuàng)板的設(shè)立將會(huì)改變A股市場當(dāng)前生態(tài)，其標(biāo)簽作用可能會(huì)對(duì)已經(jīng)上市的同類型企業(yè)起到價(jià)值重估作用。

　　“現(xiàn)在的A股市場中各種投資標(biāo)的魚龍混雜，很多優(yōu)質(zhì)公司并沒有獲得相應(yīng)的高溢價(jià)，核心問題就是信息過于復(fù)雜，投資者難以鑒別�！币︼w軍表示。據(jù)他觀察，近幾年隨著外資大量流入，一些被外資持續(xù)買入的優(yōu)質(zhì)股票估值持續(xù)提升，就是源于這類公司已經(jīng)被打上了“外資青睞股”的標(biāo)簽。

　　姚飛軍表示，科創(chuàng)板設(shè)立后，其不斷清晰的標(biāo)簽作用會(huì)令那些已在A股上市的同類型公司獲得重新定價(jià)的機(jī)會(huì)，也就是說，投資者會(huì)在科創(chuàng)板和主板、創(chuàng)業(yè)板之間進(jìn)行橫向的估值比較。