“船大難調(diào)頭” 績(jī)優(yōu)基金頻限購(gòu)

　　得益于上半年的上漲行情，上半年各類基金平均收益率都有所提升，但不少基金公司卻對(duì)旗下績(jī)優(yōu)基金進(jìn)行限購(gòu)。分析人士指出，基金規(guī)模會(huì)影響交易頻率和資金流動(dòng)性。這也提示投資者，選擇基金不僅要關(guān)注歷史業(yè)績(jī)和基金經(jīng)理名氣，也要結(jié)合基金規(guī)模對(duì)收益預(yù)期做出決策平衡。

　　規(guī)模影響業(yè)績(jī)

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，得益于上半年的上漲行情，上半年各類基金平均收益率都有所提升，均在10%以上。其中，股票型基金以23.43%的平均收益率在各類基金回報(bào)中排名第一，混合型基金的平均收益也高達(dá)15%。

　　記者發(fā)現(xiàn)，雖然權(quán)益類基金整體回報(bào)不俗，但也有基金表示，規(guī)模大小在一定程度上也影響了業(yè)績(jī)表現(xiàn)�！按箅y調(diào)頭，基金規(guī)模越大，其風(fēng)格也會(huì)偏于保守穩(wěn)健，在獲取高收益方面則顯得有所不足�！�

　　記者查閱發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)于2017年10月施行的《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》第十五條指出，同一基金管理人管理的全部投資組合持有一家上市公司發(fā)行的可流通股票，不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%。有分析人士舉例指出，在該約束下，上百億規(guī)模的基金為避免股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的收益影響，大多會(huì)選擇重倉(cāng)藍(lán)籌白馬股，而不是風(fēng)格靈活的中小盤股，且不會(huì)頻繁調(diào)倉(cāng)。這意味著，大規(guī)模的基金在獲得穩(wěn)健收益的同時(shí)，會(huì)失去中小盤輪動(dòng)回報(bào)。

　　南方某基金經(jīng)理胡楊（化名）對(duì)記者表示，表面上看，基金規(guī)模會(huì)影響到交易頻率、流動(dòng)性等方面。但歸根到底，基金規(guī)模直接約束了基金經(jīng)理的交易策略，這才是關(guān)鍵所在。

　　胡楊對(duì)記者分析指出，如果操盤規(guī)模在億元級(jí)別，基金經(jīng)理可以采用波段操作獲取短期博弈收益。因?yàn)�，在資金體量不大情況下，不需過(guò)于考慮流動(dòng)性和交易成本問(wèn)題。只要波段和趨勢(shì)判斷不出現(xiàn)大失誤，基本都能實(shí)現(xiàn)不俗收益。胡楊說(shuō)道，他操盤的基金今年上半年的收益約為40%，但和同樣策略的同行相比，他的收益只算一般�！安▌�(dòng)操作的關(guān)鍵在于趨勢(shì)判斷。當(dāng)指數(shù)剛露出上行勢(shì)頭時(shí)，領(lǐng)漲板塊也即將出現(xiàn)，這意味著一波短期行情就要展開。這時(shí)資金迅速入場(chǎng)，效率是最高的�！�

　　胡楊進(jìn)一步表示，如規(guī)模從幾億元上升到幾十億或上百億元，基金經(jīng)理的策略就要從波段操作轉(zhuǎn)為價(jià)值投資。胡楊直言，價(jià)值投資與波段操作大為不同，要事先篩選出低估標(biāo)的，最好在股價(jià)還沒(méi)有明顯上漲時(shí)慢慢吸籌，這需要一定時(shí)間�！翱紤]到交易成本和流動(dòng)性問(wèn)題，資金買入后要扛得住，即便短期內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)平平也不能輕易賣出�！焙鷹钫f(shuō)道，價(jià)值投資除了要把控好大規(guī)模資金外，還對(duì)基金經(jīng)理的選股能力有著極高要求�！霸贏股領(lǐng)域，無(wú)論是私募還公募，能做好價(jià)值投資的人是不多的�！�

　　胡楊認(rèn)為，要保證基金投資收益，基金規(guī)模的增加也應(yīng)伴隨著選股能力的提升�！安粩嚅_拓個(gè)人的能力邊界是一種挑戰(zhàn)，但如果這種挑戰(zhàn)不是基金經(jīng)理投資的原動(dòng)力，基金規(guī)模增加后收益跟不上，也就不足為奇了�！�

　　主動(dòng)控制規(guī)模

　　實(shí)際上，為減少規(guī)模因素對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊�，主�?dòng)控制基金規(guī)模的做法已在業(yè)內(nèi)悄然展開。

　　今年3月前后，正值春季行情上漲期。3月12日，出于基金穩(wěn)定運(yùn)作、保護(hù)基金份額持有人利益考慮，中歐豐泓滬港深混合A對(duì)外宣布開始限制100萬(wàn)元以上的大額申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資。同時(shí)，交銀新生活力靈活配置混合也以同樣理由宣布即日起限制100萬(wàn)元以上的大額申購(gòu)。另外，睿遠(yuǎn)基金在3月底成立的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值，則在發(fā)售第一天就結(jié)束募集。其中，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的A、C兩類份額分別設(shè)置了50億元和10億元的募集規(guī)模上限。

　　不僅如此，主動(dòng)控制規(guī)模的還有近期火熱的科創(chuàng)主題基金。目前，每只科創(chuàng)主題基金的募集規(guī)模均控制在10億元。數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年的6個(gè)月內(nèi)，共有106家公募合計(jì)發(fā)行472只新基金，募集規(guī)模為4793億元，新基金的平均規(guī)模約為10.15億元。

　　分析人士指出，投資者在選擇基金產(chǎn)品時(shí)，不僅要看基金的歷史業(yè)績(jī)和基金經(jīng)理的名氣，也要結(jié)合基金規(guī)模對(duì)收益預(yù)期做個(gè)決策平衡。一般來(lái)說(shuō)，規(guī)模大的基金偏向于價(jià)值型收益，小規(guī)�；饎t偏向于成長(zhǎng)型收益。