警惕飆漲變透支 機構期盼“健康�！�

　　漲停，漲停，漲停……7月6日，作為“牛市旗手”的券商股漲停潮，成為急速上攻市場中旗幟鮮明的風向標。

　　券商股連續(xù)漲停的邏輯何在？基金等機構認為，當下券商股正享受著市場情緒變化帶來的高光時刻，市場資金憧憬其在牛市環(huán)境中將獲得業(yè)績增厚，而即將到來的中期業(yè)績披露期，也將對券商股的上漲提供支撐。不過，隨著牛市邏輯的演繹，券商股在其中的表現(xiàn)或將趨于平均，部分階段性急漲但又缺乏堅實業(yè)績支撐的個股，后期或有調整的可能。

　　漲停潮來襲

　　7月6日，上證指數(shù)一舉攻破3300點，上漲5.71%，兩市逾200只個股漲停。同時，市場顯著放量，兩市成交額突破1.5萬億元，創(chuàng)五年新高。其中，銀行、非銀金融、房地產、煤炭是盤中表現(xiàn)最為突出的行業(yè)。最引人矚目的是，券商板塊迎來漲停潮，太平洋證券、國金證券、東方證券、中國銀河、國信證券等紛紛漲停。即便是幾次傳出合并傳聞而又幾次澄清的中信建投與中信證券，6日表現(xiàn)依舊強勢。

　　值得注意的是，如果復盤中信建投與中信證券的表現(xiàn)，可以明顯感到資金的些許猶豫。中信證券早盤高位震蕩，臨近午間收盤收獲漲停，而午后則出現(xiàn)震蕩，最終在臨近尾盤再度封住漲停。中信建投的走勢也同樣經歷了類似的反復。最終，中信證券和中信建投全天分別成交249.07億元和55.06億元，換手率分別為8.23%和12.38%。相比之下，資金在光大證券、國金證券、中國銀河等個股上態(tài)度更為堅決。

　　券商股的強勢表現(xiàn)，也帶來相關券商類ETF的亮麗表現(xiàn)。7月6日，國泰中證全指證券公司ETF收盤漲停，全天成交82.5億元，換手率為33.95%；華寶中證全指證券ETF成交31.8億元，換手率為22.69%。

　　牛市旗手的邏輯

　　大巖資本創(chuàng)始合伙人蔣曉飛表示，對券商股的估值，主要依據(jù)其主營業(yè)務與政策紅利的結合。其中，券商的經紀、投行、資管、自營和信用五大主營業(yè)務基本與證券市場的表現(xiàn)形成正反饋。一方面，券商的基本面會受到資本市場活躍度的影響；另一方面，作為A股市場風向標，券商股的上漲又會反過來推動市場情緒。

　　政策紅利方面，他表示，近期，隨著科創(chuàng)板再融資新規(guī)的落地，疊加預期8月份第一批創(chuàng)業(yè)板注冊制的發(fā)行，以及部分銀行和券商業(yè)務協(xié)同等多項政策利好的出臺，對于做大頭部券商、打通銀行和券商業(yè)務資源并實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展、提高券商資本金實力，都會帶來非常大的正向提振。這背后的核心是增加直接融資比例，擴大資產證券化，同時弱化券商的周期屬性，降低券商行業(yè)同質性。對比美國歷史上的混業(yè)經營法案，以及國內的一些金融控股集團來看，本輪券商股行情或剛剛啟動。

　　中金公司指出，券商板塊走強背后的邏輯有：中國資本市場受供需雙側因素驅動，可能正在經歷新的大發(fā)展時期，預計未來5-10年，中國的證券化率將從當前的60%左右提升至不同國際市場分布的中位數(shù)100%附近，股市總市值相比當前可能有翻倍的空間；A股成交量均衡水平已經大幅上升，隨著A股自由流通市值的持續(xù)增長，按照同等換手率水平估算的成交量可能已大幅高于幾年前，市場在目前相對歷史成交水平較高的成交量持續(xù)時間可能比預期要長；居民家庭資產配置的拐點若隱若現(xiàn)；中國增長周期的預期正在逐步改善等。

　　“券商就像是在金礦邊賣鏟子的人。在市場中，券商享受著市場情緒變化帶來的積極影響，資金憧憬其在牛市環(huán)境中將獲得業(yè)績增厚，預計即將到來的中期業(yè)績發(fā)布期，券商將有不錯的表現(xiàn)�！庇泄�募基金經理表示。

　　上漲節(jié)奏宜穩(wěn)

　　對于券商股未來的投資機會，私募排排網未來星基金經理胡泊表示，當前，資本市場改革政策密集發(fā)布，券商作為資本市場的重要引擎，是資本市場改革的最大受益者。但券商作為高彈性板塊，也有一定的周期性。近期市場熱情高漲，作為市場風向標的券商板塊已經有了比較大的漲幅。因此，券商板塊可能具有一定的投資價值和上行動力，但不能寄予過高的期望。

　　壹玖資產董事長蔣俊國表示，券商板塊趨勢向好，有證券市場雙向擴容和開放的因素，也有證券行業(yè)存在持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ脑�因。券商板塊能否延續(xù)長時間的趨勢性上漲將主要取決于三個方面：一是上漲過程和節(jié)奏，短期資金過度堆積可能導致市場情緒過熱；二是長期資金流入市場的持續(xù)性；三是全球疫情出現(xiàn)趨勢性改善。

　　上海一家公募基金公司研究員認為，短期市場的火爆可能透支券商股未來的表現(xiàn)。短期沖高，帶領市場資金跑步進場，短炒邏輯強烈而價值發(fā)現(xiàn)功能較弱，隱含一定的風險。此外，隨著牛市邏輯的演繹，券商股在其中的表現(xiàn)或將趨于平均，部分階段性急漲但又缺乏堅實業(yè)績支撐的個股后期有調整的可能。