熊市不易牛市更難！爆款基金頻出，中小基金利潤不增反降，牛市"資源"正被大型公募瓜分

　　隨著中國幾乎所有行業(yè)都在面臨集中度提升的趨勢，中小基金公司發(fā)現(xiàn)在牛市中賺錢也變得極為困難。

　　根據(jù)上市公司披露的基金公司上半年經(jīng)營情況，多家中小基金公司凈利潤出現(xiàn)較大幅度下滑，與此同時，大型基金公司在上半年管理費(fèi)增長顯著，多家大型基金公司凈利潤表現(xiàn)不俗，顯示出牛市中的新老投資者資源或已被大型基金公司瓜分。

　　市場人士指出，隨著中國基金行業(yè)逐步成熟，發(fā)展趨勢也正在復(fù)制美國市場，數(shù)據(jù)顯示美國基金業(yè)頭部效應(yīng)顯著，前100家分享市場總規(guī)模的97%，而其余約500家中小型公司則要在剩下3%的市場份額中進(jìn)行爭奪。

　　中小基金公司牛市壓力大

　　每一輪牛市都是基金公司爭奪投資者的激烈時刻，隨著A股市場賺錢效應(yīng)突出，新投資者在本輪市場大量增長，搶購基金的現(xiàn)象頻出，爆款基金動輒百億，但火爆的場景似乎與中小基金公司無緣，最新業(yè)績顯示此類基金公司在瓜分“大媽”、“韭菜”資源的爭奪戰(zhàn)中表現(xiàn)遜色。

　　上海銀行半年報顯示，報告期末，上銀基金公司總資產(chǎn)為11.35億元，凈資產(chǎn)為10.08億元，管理資產(chǎn)規(guī)模為775.64億元。報告期內(nèi)，上銀基金公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.49億元，上半年凈利潤下降達(dá)到60%。

　　2020年A股市場是基金公司旗下產(chǎn)品爆火的一年，基金產(chǎn)品業(yè)績普遍向好，基民賺錢效應(yīng)顯著，但中小基金公司的經(jīng)營情況在牛市中卻出現(xiàn)業(yè)績倒退，令市場頗感意外。

　　除了上銀基金公司，東吳基金公司的情況也大致類似。東吳證券半年報顯示，東吳基金今年前六個月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8929.02萬元，凈利潤587.57萬元，凈利潤下降52.54%。

　　據(jù)悉，截止2020年6月末，東吳基金公司管理的資產(chǎn)總規(guī)模437.95億元，其中，公募基金規(guī)模119.25億元，專戶資產(chǎn)規(guī)模285.73億元，子公司專項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模32.97億元。

　　國脈科技半年報顯示，興銀基金公司上半年營業(yè)收入及凈利潤分別為1.07億元、4404.60萬元，同比分別下降11.29%、11.09%。

　　值得一提的是，在股票市場走牛、權(quán)益類產(chǎn)品大發(fā)展的階段，上銀基金公司、興銀基金公司出現(xiàn)的凈利潤下滑，在很大程度上是因?yàn)閮杉夜�司押錯了寶，重點(diǎn)發(fā)展固收領(lǐng)域的定位使得公司業(yè)績在A股牛市中錯失發(fā)展機(jī)遇。以上銀基金公司為例，天天基金數(shù)據(jù)顯示該基金今年第一季度末約670億總規(guī)模中，超過70%都屬于固收。

　　頭部基金公司牛市吃飽

　　中小基金公司在牛市中業(yè)績下滑的同時，錢究竟被誰賺去了？大公司！

　　國信證券8月25日披露的半年度報告顯示，鵬華基金公司在2020年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入高達(dá)13.8億，收入增長達(dá)到35%，在今年前六個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.79億，凈利潤同比增長高達(dá)53%。

　　國泰君安發(fā)布發(fā)布的半年報顯示，公司旗下子公司華安基金公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.56億元，凈利潤2.8億元，同比分別增長36.8%、28.44%。期末管理資產(chǎn)規(guī)模4671.6億元，較上年末增長14.2%，其中公募基金管理規(guī)模4157.7億元，較上年末增加18.2%。

　　此外，萬家基金公司、國海富蘭克林基金公司、長盛基金公司等也在今年上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的大幅增長，這顯示出這些老牌基金公司在收取管理費(fèi)的能力上更勝一籌。

　　根據(jù)國海證券半年報，國海富蘭克林管理有限公司營業(yè)收入2.02億元，凈利潤6117萬元，凈利潤同比增長高達(dá)50.00%。國際實(shí)業(yè)半年報顯示，萬家基金公司截止2020年6月末的總資產(chǎn)15.4億元，在今年上半年，萬家基金公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元;，凈利潤9677.05萬元，凈利潤增幅超過120%。

　　集中度提升成所有行業(yè)必然趨勢

　　顯然，A股賺錢效應(yīng)向頭部股票集中的趨勢，也已漫延至基金行業(yè)。

　　深圳地區(qū)的一家基金公司人士指出，隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐步走向成熟，大多數(shù)行業(yè)都將遇到資源、份額、收入向頭部公司集中的現(xiàn)象，基金行業(yè)也不例外。

　　海通證券的一份研報指出，過去十年中國各行業(yè)集中度均有提升，公司層面橫向?qū)Ρ让拦桑珹股仍有較大提升空間。美股2009年來11年長牛中，市值前10%的公司股價漲幅遠(yuǎn)超指數(shù)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，行業(yè)集中度必然提高。行業(yè)集中度提升過程中，龍頭公司業(yè)績更優(yōu)，股價的差異也已經(jīng)開始體現(xiàn)。

　　上述研報的觀點(diǎn)實(shí)際上也可以解釋基金行業(yè)的現(xiàn)狀，市場的資源和最優(yōu)秀的人才，逐步向頭部基金公司集中，中小基金公司逆襲的概率渺茫。

　　安永的一份報告也指出，近年來，全球資產(chǎn)管理行業(yè)市場集中度不斷提升，頭部效應(yīng)愈加明顯，資金加速流入先鋒領(lǐng)航等前三大巨頭。這主要是源于盛行市場的被動　型產(chǎn)品（特別是ETF）所帶來的規(guī)模效應(yīng)；同時，頭部機(jī)構(gòu)的品牌效應(yīng)、分銷渠道、成本以及數(shù)據(jù)科技等方面的優(yōu)勢進(jìn)一步提升了其運(yùn)營效率。而全球中小機(jī)構(gòu)卻持續(xù)經(jīng)歷了資金凈流出，競爭空間被逐步壓縮。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月，在美國基金市場，前100家的資產(chǎn)管理規(guī)模占到了市場總規(guī)模的97%，而其余約500家中小型機(jī)構(gòu)則要在剩下3%的市場份額中進(jìn)行爭奪。

　　報告強(qiáng)調(diào)，小型機(jī)構(gòu)越來越難獲得市場資金的青睞，全球大部分中小型資管機(jī)構(gòu)在過去三　年均經(jīng)歷了資金凈流出和資產(chǎn)管理規(guī)模的下降，這意味著在未來中小型機(jī)構(gòu)將面臨日益嚴(yán)峻的生存形勢。2016至2018年，全球近半數(shù)(46%)的中小型資產(chǎn)管理公司產(chǎn)生凈流出，比例　遠(yuǎn)高于超大型及大型資產(chǎn)管理公司(37%)；美國市場超過60%的資產(chǎn)管理公司　產(chǎn)生凈流出，其中小型資產(chǎn)管理公司資金流出比例高達(dá)65%。其他地區(qū)，如歐洲、亞太等，趨勢則更加明顯。