國壽安�；饏菆裕鹤陨隙抡邕x景氣行業(yè) 深度研究錨定“真成長”
吳堅，博士研究生，美國特許金融分析師(CFA)，曾任中國建設銀行云南分行副經理、中國人壽資產管理有限公司一級研究員，現任國壽安�；鸬幕鸾浝�。
Wind數據顯示，截至12月25日，由國壽安�；饏菆怨芾淼膰鴫郯脖２呗跃x成立三年多來，凈值增長率達161.43%，年化收益34.41%，在同類產品中名列前茅，中長期業(yè)績表現出色。成立于2015年11月26日的國壽安保穩(wěn)惠，成功穿越牛熊，為投資者帶來超過173.06%的回報，在709只成立超5年的同類基金中排名第19位。
在公募基金行業(yè)“摸爬滾打”近七年，成功穿越牛熊的吳堅，投資上日臻成熟，形成一套獨特的投資理念。他注重把握宏觀背景，同時以戰(zhàn)略和自主創(chuàng)新能力為標準篩選“真成長”公司，是市場上少見的研究覆蓋全行業(yè)、兼顧高收益和平穩(wěn)波動、攻守能力兼?zhèn)涞幕鸾浝怼?/p>
錨定景氣行業(yè)“真成長”公司
“不要和趨勢作對�！痹趦蓚�多小時的交談中，吳堅不止一次談到他對宏觀經濟背景的看重。吳堅的投資風格與早期做宏觀策略研究的經歷一脈相承。大型保險資產管理公司宏觀策略研究背景出身的他，與從行業(yè)研究員崗位上成長起來的基金經理相比，更注重自上而下研究。在多次采訪中，吳堅反復強調自上而下研究的重要性。
“投資必須有一個自上而下的框架，所有的牛股都有自己的中長期邏輯，這個邏輯就包括行業(yè)背景和時代背景�！痹谒磥�，2018年是一個重要分水嶺，以前投資A股市場只需要考慮國內的因素，無論是“喝酒”“吃藥”行情，還是地產周期產業(yè)鏈投資，研究著力點都在國內。但2018年以來，經歷了緩慢而深刻的變化過程，所有投資者包括基金經理，都需要重塑自己的投資框架，必須把國際環(huán)境的影響考慮進去。
當今時代，對任何一家中國龍頭公司而言，全球業(yè)務收入都已經成為公司收入的重要部分，中國很多公司其實已經成長為全球性公司，它們不只在國內做生意，必然會受到全球外部環(huán)境動蕩的影響。吳堅認為，做投資要從全球視角來看中國公司，和國外對標公司做對比。
在自上而下的投資框架下，吳堅最看重的是把資產配置在最景氣的行業(yè)：“行業(yè)的中期成長邏輯非常重要，如果大方向錯了，再怎么精挑細選個股也沒有用�！�
自上而下選出好賽道后，吳堅從兩方面著手自下而上挑選公司，首要因素是公司戰(zhàn)略。每次調研一家公司，他都離不開對這幾個問題的探討——公司戰(zhàn)略是否契合行業(yè)發(fā)展方向？能否抓住行業(yè)發(fā)展紅利？管理人如何理解所處行業(yè)的發(fā)展趨勢？如何對待機會和風險？
其次是公司的技術創(chuàng)新能力和產品迭代能力。吳堅表示：“好的公司一定要不斷把創(chuàng)新能力內化為核心競爭力，最重要的就是把科技創(chuàng)新能力產品化，主動適應市場需求，為技術創(chuàng)新找到產品出口�！�
相比于市場資金青睞的大白馬龍頭股，吳堅更偏好細分行業(yè)龍頭，在行業(yè)中雖然不是老大，但有非常強的技術迭代能力和學習成長能力，這類公司是他最想找的標的。
吳堅印象中最愉快的投資經歷，是2016年開始的一筆投資。一次策略會上的公開交流，他接觸到一家上市公司，非常欣賞對方的經營策略，隨后就開始關注這家公司。在長期接觸中，不斷有公開信息和財務數據驗證他之前的投資邏輯。“事后來看這家公司的投資體驗非常好，從投資決策到驗證，再到買成重倉股，這個過程是我比較喜歡的模式�！眳菆哉f，“基金經理很少有第一眼就可以百分之百看對的東西，一定要拋棄這樣的觀念。所有的結論都是基于分析、判斷、反饋、驗證的過程，我希望我的投資都是基于這樣的框架來完成�！�
深度研究是一切投資技巧的基石
如何平衡高收益和波動，是每一位投資經理都要面對的終極難題之一。對此，吳堅有自己的理解。
水之積也不厚，則其負大舟也無力。在吳堅看來，當其行業(yè)配置比較集中的時候，處理好波動和收益率的關系，關鍵還是要在“研究的深度”上下足功夫，深度研究是一切投資技巧的基石。隨著投研經驗的不斷積累，要抓住中長期的投資邏輯，而不是跟風買賣或進行短期的波段操作，“一定要有足夠的深度才可以看到長期邏輯”。
吳堅認為，以深度研究為基礎，才能做到拿得住、拿得久。“做好深度研究，才能在短期股價波動時不影響自身的判斷。要盡量看到一些深度的東西，如果只看到短期邏輯，當其很快兌現，就會陷入頻繁賣出的誤區(qū)。因此，必須要看中長期邏輯，除非這個大邏輯被破壞，或者判斷市場過度樂觀，才需要進行調整�！�
具體來說，吳堅表示，做好深入的產業(yè)研究，還需要結合一、二級市場進行研究，“上市公司只是行業(yè)當中浮出水面的一部分，其實還有很多好公司在一級市場。當一個新的行業(yè)方向出現時，往往一級市場會提前反應。要做行業(yè)專家，需要不斷加強對行業(yè)的學習，雖然不可能學習到全部技術細節(jié)，但一定要搞清楚行業(yè)未來重要的發(fā)展方向和領域在哪里，重要的突破點在哪里，供應鏈的痛點在哪里。搞清楚這些就可以抓住很多投資機會。”
在進攻的同時，也必須要有防守，吳堅主要通過組合的均衡化來實現�！拔蚁矚g的公司可能會分布在不同行業(yè)，降低它們之間的關聯性，可以使整個組合更均衡一些。”
正因為自上而下做好了大類資產配置和組合的結構均衡，吳堅在控制回撤上非常出色，在2018年的市場環(huán)境下，他管理的國壽安保穩(wěn)惠、國壽安保策略精選兩只產品回撤率遠低于同類平均水平。
作為在基金行業(yè)“摸爬滾打”多年的投資老將，吳堅認為，擁有持續(xù)的學習能力，對基金經理來說是最困難的，但也是必不可少的。他坦言，“公募行業(yè)很累，你必須不斷保持好奇心，要有持續(xù)的學習能力，這是決定基金經理能走多遠的一個決定性因素。一件事物，知道皮毛很容易，但要深入了解很多細節(jié)就很困難。對于基金經理來講，由于關注的行業(yè)較多但精力有限，因此需要把握好廣度和深度的平衡�！弊鳛橐幻袠I(yè)基金經理，吳堅認為，在學習的過程中，基金經理要做的不是成為行業(yè)專家，而是要學會從投資者的角度去看問題，要能從不同行業(yè)、不同板塊的投資里提煉出一些普遍性的投資框架、投資邏輯。
從業(yè)公募近七年，吳堅仍然保持投資的初心，這種堅持來源于對行業(yè)的熱愛：“當你的邏輯得到市場其他投資人認可時，成就感是很強的�？磳σ恢还善钡母杏X就和學生考試考了100分一樣。但這種快樂轉瞬即逝，基金經理很快就要投入到下一場考試，循環(huán)往復�！�
看好新能源、制造業(yè)和可選消費
展望后市，吳堅認為，中國已進入權益投資的大時代，A股會維持慢牛格局，主要看好新能源、制造業(yè)和可選消費板塊。
“中國正在進入權益投資的大時代。一方面，不管是增加直接融資比重，還是去杠桿等大方向上，都反映出權益投資的大時代已經來臨；另一方面，從監(jiān)管部門提高上市公司質量、提高信息披露的透明度、提高上市公司的治理水平等角度來說，權益投資市場都在往好的方向發(fā)展�！眳菆员硎�，在A股市場，那些有持續(xù)成長能力，有持續(xù)自主創(chuàng)新能力的公司，代表了未來發(fā)展方向，市場也會給予合理的估值。
在具體方向上，吳堅看好新能源、制造業(yè)和可選消費。他表示，“在制造業(yè)中，我們有很多高端制造業(yè)，包括受益于出口恢復的產業(yè)，都有很多機會。中國最強的比較優(yōu)勢還是制造業(yè)，我們的產業(yè)集群是最全的，供應鏈是比較完整的，我們還有巨大的工程師紅利，這些在全球是獨步天下的。制造業(yè)是對經濟的最強支撐力量，制造業(yè)里面也有創(chuàng)新，那些能夠充分利用國內大市場自主創(chuàng)新，積極參與全球競爭，逐步走向全球化的公司就是好公司�！�
新能源也是吳堅非�？春玫姆较�。他表示，我國提出了碳排放的目標并對具體時間做出了承諾，其中蘊含未來相當長時間內非常重要的投資機會，包括汽車的電動化、智能化。汽車的電動化和智能化是一個硬幣的兩個面，電動化是把車完成電氣化改造，而實際上未來更多看點在智能化方面。此外，吳堅認為，新能源里的光伏景氣度非常高，如果將光伏和儲能放在一起發(fā)展，未來這個行業(yè)的空間將非常大。
吳堅表示，后疫情時代，很多消費場景都在逐漸恢復。隨著疫苗接種率的提高，聚餐、旅游等可選消費的消費場景將進一步恢復，這里面也蘊含很多投資機會。
