龍頭股翹首企盼“第二春” 公募激辯行情持續(xù)性

　　本周大盤(pán)上攻，再度引爆了市場(chǎng)對(duì)“龍頭股”的激辯。投資者急切想知道的是，在經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，基金扎堆的龍頭股們，會(huì)不會(huì)借此迎來(lái)“第二春”？投資者更想知道，高估值曾是這些龍頭股殺跌的主要原因，若龍頭股此次能夠再次反彈至高位，高估值會(huì)不會(huì)再度成為懸在龍頭股上的“達(dá)摩克利斯之劍”？

　　即便在基金經(jīng)理群體中，對(duì)于上述兩個(gè)問(wèn)題的回答也是大相徑庭。一些頂流基金經(jīng)理認(rèn)為，A股值得長(zhǎng)期投資的標(biāo)的并不多，在資金持續(xù)流入頭部基金的背景下，增量資金大概率還是會(huì)配置在確定性相對(duì)更高的龍頭股上。以此來(lái)看，龍頭股的“第二春”值得期待。但也有部分基金經(jīng)理認(rèn)為，今年的流動(dòng)性預(yù)期不如去年，對(duì)估值的進(jìn)一步提升存在壓制，龍頭股如果再度上漲至高位，還是存在被“估值殺”的風(fēng)險(xiǎn)，逢高“落袋為安”或是最佳選擇。

　　龍頭股再上風(fēng)口

　　本周A股市場(chǎng)大漲改變了投資者對(duì)龍頭股的心態(tài)。在貴州茅臺(tái)等各行各業(yè)龍頭股集體上漲的背景下，包括基金經(jīng)理在內(nèi)的許多投資者，開(kāi)始重新審視龍頭股戰(zhàn)略。

　　海富通基金量化投資部總監(jiān)杜曉海指出，北向資金流入是龍頭股上漲的重要因素，而北向資金流入可能與人民幣升值預(yù)期有關(guān)。他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面支持人民幣保持強(qiáng)勢(shì)，且人民幣保持強(qiáng)勢(shì)能夠一定程度降低輸入型通脹的影響，人民幣一旦持續(xù)升值，將提升所有中國(guó)核心資產(chǎn)的價(jià)值。短期內(nèi)北向資金流入，核心資產(chǎn)受益較多。長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)占比提高，將使得高質(zhì)量個(gè)股的投資偏好持續(xù)提升。

　　但對(duì)于龍頭股此輪行情的持續(xù)性，業(yè)內(nèi)依然爭(zhēng)辯不休。

　　“經(jīng)過(guò)前期的修復(fù)，站在當(dāng)前位置上，我們認(rèn)為任何一個(gè)方向都不具備明顯的比較優(yōu)勢(shì)，通過(guò)估值性價(jià)比進(jìn)行均衡配置是比較好的選擇。針對(duì)核心資產(chǎn)，前期估值已經(jīng)出現(xiàn)一定的回調(diào)，如果考慮估值切換，部分具備性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)可以重新納入到投資視野中來(lái)。對(duì)于順周期資產(chǎn)，很多資源品價(jià)格上漲的速度過(guò)快，但也看到由于供給端收縮的原因，價(jià)格的底部是逐步抬升的�！迸d業(yè)基金的基金經(jīng)理鄒慧直言。

　　與此同時(shí)，在一些基金經(jīng)理眼里，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)是以存量為主的優(yōu)化時(shí)代，各行各業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，格局更加穩(wěn)定，對(duì)于中小企業(yè)，成長(zhǎng)的過(guò)程都要比以前難度大得多。在他們看來(lái)，核心資產(chǎn)絕對(duì)是褒義詞，只有它們才能長(zhǎng)期給投資帶來(lái)確定性的預(yù)期和高估值，讓投資者長(zhǎng)期持有，因短期一時(shí)的震蕩就離開(kāi)并非真正意義上的價(jià)值投資。“這也就是中小票總是整體性走不出行情的原因。當(dāng)下中小票基本面突圍難度很大�！币晃换�金經(jīng)理向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存

　　雖然龍頭股整體重回上升通道存在不確定性，但基金經(jīng)理們一致認(rèn)為，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，龍頭股中必然存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

　　杜曉海表示，目前龍頭股的估值有一定分化，有部分較貴，也有部分比較合理。估值合理的核心資產(chǎn)是比較適合中長(zhǎng)線持有的，對(duì)于確實(shí)比較貴的品種應(yīng)慎重評(píng)估。整體來(lái)說(shuō)，核心資產(chǎn)的估值比疫情前時(shí)期高一些是合理的。他指出，對(duì)估值的判斷更需要結(jié)合個(gè)股成長(zhǎng)性來(lái)綜合衡量，在流動(dòng)性偏寬松的環(huán)境，相比起估值的絕對(duì)值高低，很多投資者更看重個(gè)股基本面景氣度和投資邏輯。

　　諾德基金應(yīng)穎分析說(shuō)，大部分核心資產(chǎn)經(jīng)歷一輪調(diào)整，在當(dāng)前位置兼具估值與基本面的支撐，可能很難講是不是“熟悉的情形”又回來(lái)了。從中長(zhǎng)期看，大部分核心資產(chǎn)當(dāng)前位置具有配置價(jià)值。

　　鄒慧表示，結(jié)合目前的宏觀環(huán)境，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概率在持續(xù)抬升，經(jīng)濟(jì)和政策恢復(fù)常態(tài)的可能性在增加，高估值資產(chǎn)必然受到壓制。無(wú)論是否是行業(yè)龍頭，關(guān)鍵還是看行業(yè)的景氣度和估值的性價(jià)比。自己較早進(jìn)行了倉(cāng)位切換動(dòng)作，從行業(yè)的核心資產(chǎn)龍頭公司到細(xì)分賽道的隱形冠軍逐漸切換，從結(jié)果來(lái)看還是收到了不錯(cuò)的效果。

　　展望后市，萬(wàn)家基金表示，經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)復(fù)蘇過(guò)程中，人民幣升值趨勢(shì)、流動(dòng)性較為寬裕的環(huán)境有望持續(xù)，對(duì)A股形成一定支撐。整體來(lái)看，短期股市有望震蕩上行，中長(zhǎng)期或呈震蕩態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，具體可以關(guān)注大消費(fèi)板塊以及長(zhǎng)期增速向好的科技行業(yè)，比如新能源、半導(dǎo)體等板塊。