“賽馬制”推波助瀾 基金經(jīng)理“內(nèi)卷”白熱化

　　在A股市場(chǎng)分化的2021年，基金經(jīng)理也被裹挾其中，艱難前行。業(yè)績(jī)競(jìng)爭(zhēng)從原來(lái)的與其他公司競(jìng)爭(zhēng)變成了先從公司內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始。個(gè)別基金公司一個(gè)賽道招聘七八個(gè)研究員以及七八個(gè)基金經(jīng)理。不僅如此，基金經(jīng)理還要承受來(lái)自持有人、公司領(lǐng)導(dǎo)和市場(chǎng)渠道的壓力，甚至面臨著被迫離職的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“內(nèi)卷”加劇與相對(duì)業(yè)績(jī)排名的“賽馬制”有很大關(guān)系，不僅導(dǎo)致基金經(jīng)理研究行業(yè)和公司時(shí)過(guò)于短視，更讓一部分人采取重倉(cāng)押注一個(gè)賽道的極致投資方法。所幸的是，行業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題，不僅通過(guò)多部門(mén)協(xié)調(diào)為基金經(jīng)理減壓，還試圖通過(guò)提高絕對(duì)收益考核占比，降低短期相對(duì)排名和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)占比等更改考核指標(biāo)的方式打破“內(nèi)卷”。

　　從外部蔓延至內(nèi)部

　　“公募基金經(jīng)理的生活質(zhì)量越來(lái)越差，以前全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在是公司內(nèi)部先‘卷’�！币晃恢�名基金經(jīng)理在采訪中一臉無(wú)奈，“‘卷’不出來(lái)也沒(méi)有辦法，各家都如此。對(duì)于結(jié)果，還是要坦然接受�！�

　　對(duì)于“內(nèi)卷”加劇，多位基金經(jīng)理深有同感�！盎�金行業(yè)今年比較難做，明年可能依然很難做�，F(xiàn)在公募基金競(jìng)爭(zhēng)很激烈，壓力也很大，排名好的時(shí)候可能感受不到，但排名靠后的時(shí)候，不僅面臨公司領(lǐng)導(dǎo)的壓力，還有市場(chǎng)渠道的壓力，‘內(nèi)卷’肯定是不可避免的�！币晃毁Y深公募基金經(jīng)理表示，在激烈競(jìng)爭(zhēng)的背景下，為了博取更高的收益，基金經(jīng)理可能會(huì)逐漸自我封閉，投資風(fēng)格越來(lái)越固執(zhí)甚至極端。若選對(duì)了標(biāo)的，業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)很突出；若是不對(duì)，基金經(jīng)理心態(tài)一時(shí)之間無(wú)法調(diào)整，面臨的壓力就更大。

　　“有時(shí)候我會(huì)去基金吧看看個(gè)人投資者的評(píng)論，有的很犀利，有的很新穎出奇。其實(shí)能理解，投資者也是為了發(fā)泄下情緒，客觀來(lái)說(shuō)，也是倒逼基金公司把管理端的工作做好�！蹦炒笮突�金公司基金經(jīng)理李明表示，其實(shí)基金經(jīng)理本身也有訴求，公司的激勵(lì)導(dǎo)向就是只要把業(yè)績(jī)做好、規(guī)模做大，最后得到的獎(jiǎng)金就多；反之，若是干不好，第一次會(huì)被公司警告，第二次會(huì)圍繞管理的產(chǎn)品進(jìn)行限制，第三次可能就卸任，被開(kāi)除。

　　事實(shí)上，今年就有很多基金經(jīng)理因?yàn)闃I(yè)績(jī)不好被公司調(diào)整。上述知名基金經(jīng)理表示：“基金經(jīng)理離職公告中的個(gè)人原因很多是由于業(yè)績(jī)考核不達(dá)標(biāo)而辭職，部分今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的基金經(jīng)理甚至是被迫卸任的�！�

　　截至12月18日，中國(guó)證券報(bào)記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年來(lái)已有314位基金經(jīng)理離職，涉及122家基金公司。相比2020年、2019年、2018年和2017年同期，當(dāng)年離職基金經(jīng)理人數(shù)分別為248位、216位、177位和161位，2021年離職的基金經(jīng)理人數(shù)大幅增加。

　　在離職人數(shù)大幅增加的同時(shí)，新聘基金經(jīng)理人數(shù)也明顯增加。截至12月18日，2021年新聘基金經(jīng)理數(shù)達(dá)到705位，相比2020年、2019年、2018年和2017年同期，當(dāng)年新聘基金經(jīng)理人數(shù)分別為507位、451位、398位和378位。

　　具體來(lái)看，2021年基金經(jīng)理離任人數(shù)最多的一家基金公司達(dá)到9位，緊隨其后的兩家基金公司離任人數(shù)達(dá)到8位，離任基金經(jīng)理人數(shù)超5位的基金公司有14家。根據(jù)部分基金公司披露的離任公告，基金經(jīng)理離職的原因多為個(gè)人原因。

　　值得注意的是，一方面，以上基金公司離任的基金經(jīng)理在該公司的任職年限多在1年至6年不等，部分在行業(yè)任職年限達(dá)到10年的基金經(jīng)理在以上公司的任職期限卻較短；另一方面，離任的基金經(jīng)理部分為新任基金經(jīng)理，在該公司的任職年限與基金經(jīng)理年限相同，多在5年以下。此外，從離任和新聘基金經(jīng)理數(shù)據(jù)來(lái)看，部分基金公司離任人數(shù)與新聘人數(shù)頗為一致，甚至出現(xiàn)新聘基金經(jīng)理與離任基金經(jīng)理均以同一賽道為主要投資方向的情況。

　　投資方法更極致

　　“內(nèi)卷”加劇在很大程度上與相對(duì)業(yè)績(jī)排名的考核方法有關(guān)系。

　　“如果兩年業(yè)績(jī)不好，會(huì)面臨公司的壓力。小公司的考核期甚至更短，可能一年就要下課�！蹦持行突�金公司基金經(jīng)理王軒坦言。

　　“因?yàn)槎唐诳己说脑�因，分析一家公司，我一般只讓研究員們分析六個(gè)季度，只要企業(yè)的利潤(rùn)增速接下來(lái)六個(gè)季度都是上升的，或有比較高的增速就夠了�，F(xiàn)在很難確保三年時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)不發(fā)生變化，只有把握短期的確定性才能保證業(yè)績(jī)不落后。”王軒說(shuō)。

　　“為了博取更高的收益，追求更大的管理規(guī)模，大家的投資方法也變得更為極致，一些基金經(jīng)理80%甚至90%重倉(cāng)押注一個(gè)賽道，但這樣的做法對(duì)基金經(jīng)理自身、基金行業(yè)或者A股市場(chǎng)而言都會(huì)有負(fù)面效應(yīng)�！绷硪患抑行突�金公司基金經(jīng)理表示，“實(shí)際上，從2016年以來(lái)，市場(chǎng)獎(jiǎng)勵(lì)了每一個(gè)堅(jiān)持自己風(fēng)格的基金經(jīng)理，但能做到的其實(shí)是少數(shù)，基金經(jīng)理很難克服風(fēng)口不在自己身上時(shí)的業(yè)績(jī)排名壓力�！�

　　今年以來(lái)，A股市場(chǎng)分化加劇，板塊輪動(dòng)也較為頻繁，其中新能源板塊成為今年市場(chǎng)上最熱的投資主題，相關(guān)個(gè)股估值水漲船高。因此，押注新能源產(chǎn)業(yè)鏈成為主動(dòng)偏股型基金排名競(jìng)爭(zhēng)的利器。排名靠前的基金多數(shù)持倉(cāng)中都有新能源個(gè)股，而對(duì)于持倉(cāng)中未配置新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股的基金，業(yè)績(jī)會(huì)大受影響。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，表現(xiàn)最好的兩只基金收益率超100%，持倉(cāng)主要包括新能源產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，且集中度均較高。而緊隨其后的幾只基金，前十大重倉(cāng)股也主要集中在光伏和新能源車(chē)供應(yīng)鏈等行業(yè)的龍頭企業(yè)。而在部分排名靠后、收益率為負(fù)的基金中，持倉(cāng)中較少出現(xiàn)新能源、光伏等今年表現(xiàn)較好的板塊。

　　“破卷”進(jìn)行時(shí)

　　實(shí)際上，有些基金公司已經(jīng)意識(shí)到“內(nèi)卷”帶來(lái)的問(wèn)題，正在嘗試“破卷”。

　　如何把競(jìng)爭(zhēng)氛圍和緊繃的弦調(diào)理好？在多位基金經(jīng)理看來(lái)，需要公司內(nèi)部多個(gè)崗位一起協(xié)調(diào)，把基礎(chǔ)工作做到位�！肮�司老總、分管投研的副總和部門(mén)負(fù)責(zé)人這三個(gè)崗位需要進(jìn)行一定的協(xié)調(diào)來(lái)‘破卷’，不讓下面的基金經(jīng)理心態(tài)繃得過(guò)緊�！崩蠲鞅硎�。

　　“我們公司的某些基金經(jīng)理，在今年的市場(chǎng)行情下仍堅(jiān)持自己的投資風(fēng)格，不調(diào)倉(cāng)不配新能源，我作為負(fù)責(zé)人也不會(huì)強(qiáng)迫他必須配。我能做的就是在與基金經(jīng)理討論互動(dòng)反思的過(guò)程中，講清楚新能源及其相關(guān)個(gè)股的情況。把菜做好，端上桌，吃不吃是基金經(jīng)理的個(gè)人選擇�！崩蠲鞅硎�，“我們最近推行了一個(gè)午餐交流制度，由負(fù)責(zé)人帶著一個(gè)基金經(jīng)理或研究員進(jìn)行一對(duì)一交流，談?wù)勛罱�的投資想法，職業(yè)發(fā)展意向，對(duì)投研融合的建議。這其實(shí)就是避免部分基金經(jīng)理覺(jué)得自己被邊緣化�！�

　　“排名固然重要，但不至于讓自己心態(tài)扭曲。事實(shí)上，市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏和基金經(jīng)理的想法沖突很大。有時(shí)候市場(chǎng)某一風(fēng)格持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，即使你認(rèn)為是錯(cuò)的時(shí)候也會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。因此，基金經(jīng)理也要學(xué)會(huì)放下心中執(zhí)念，不要把自己壓得過(guò)狠�！鄙鲜鲑Y深基金經(jīng)理表示。

　　從與投資者利益一致化的角度出發(fā)，基金業(yè)在短期相對(duì)排名外，需加大對(duì)絕對(duì)收益的考核力度。某公募基金投資總監(jiān)張?jiān)秸J(rèn)為，應(yīng)提升最大回撤的內(nèi)部考核權(quán)重，這是當(dāng)前較多基金公司正在實(shí)施的考核方式。對(duì)那些在凈值相對(duì)高位買(mǎi)入的客戶(hù)來(lái)說(shuō)，此舉可減少他們?cè)谠庥龌�金凈值大幅下降時(shí)所面臨的較大短期浮虧。

　　“相較于以往追求相對(duì)收益、以戰(zhàn)勝同行為目的，今年我們把追求絕對(duì)收益放在首位，將基金經(jīng)理的考核與所管理基金的絕對(duì)收益掛鉤，提高絕對(duì)收益考核占比，降低短期相對(duì)排名和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的占比�！蹦彻�募基金管理公司總經(jīng)理表示。

　　若要改變公募基金短期相對(duì)排名的考核機(jī)制，僅靠幾家基金公司更改考核指標(biāo)還不夠。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，要更好地解決這個(gè)問(wèn)題，還需財(cái)富管理業(yè)在客戶(hù)分類(lèi)、風(fēng)險(xiǎn)收益特征定位、基金投資等方面做更深入細(xì)致的了解，進(jìn)而幫助上游的公募基金業(yè)將考核機(jī)制進(jìn)一步精細(xì)化。