博道基金陳連權(quán)：與量化相結(jié)合 打造獨(dú)樹一幟的“固收+”產(chǎn)品

　　博道基金固定收益投資總監(jiān)陳連權(quán)是“固收+”市場上難得一見的寶藏老將。說他“寶藏”，主要源于他投資上的“先知先覺”。在公募行業(yè)中，他既是“固收+”理念最早的提出者之一，也是最早將之付諸實(shí)踐的基金經(jīng)理。更與眾不同的是，陳連權(quán)的“固收+”是與量化相結(jié)合，通過系統(tǒng)化建模、資產(chǎn)配置與量化風(fēng)險(xiǎn)管理打造出獨(dú)樹一幟的“固收+”產(chǎn)品。

　　結(jié)構(gòu)性行情為主線

　　“工欲善其事，必先利其器”，對于量化而言尤其關(guān)鍵。接受采訪時(shí)，陳連權(quán)總是強(qiáng)調(diào)，在他的框架里面，工作的重點(diǎn)都在前面，其中最重要的莫過于建立一個(gè)低相關(guān)性矩陣，將不同策略、不同資產(chǎn)之間做好配置，在賠率、勝率之間做好平衡，在估值、基本面之間做好取舍。

　　基于量化的優(yōu)勢，陳連權(quán)的“固收+”會(huì)更偏勝率投資一點(diǎn)。在他看來，量化投資第一要義是“寬”�！暗谝�，我并不追求在單一標(biāo)的或者某個(gè)事情上要足夠的深，我也不刻意的去尋找金礦和池塘，但是我要確保我的網(wǎng)是寬的。第二，網(wǎng)上的節(jié)點(diǎn)彼此是不相關(guān)的，這樣的話，市場哪個(gè)點(diǎn)有收益，哪個(gè)地方有波動(dòng)，我就可以盡快做出反應(yīng)�！标愡B權(quán)表示，“固收+”的第一要?jiǎng)?wù)，是管理好風(fēng)險(xiǎn)，通過多策略、多因子等系統(tǒng)管理好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及股票的波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)，才能嚴(yán)控回撤。

　　展望后市，陳連權(quán)認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性行情為主線，利于量化選股。中期而言，經(jīng)濟(jì)增長仍有挑戰(zhàn)，資本市場出現(xiàn)系統(tǒng)性估值擴(kuò)展的動(dòng)力不足，但以先進(jìn)制造業(yè)為代表的新興動(dòng)能仍在向好，個(gè)股層面延續(xù)活躍分化，風(fēng)格頻繁切換。

　　從債券市場方面看，陳連權(quán)認(rèn)為，今年以來，十年期國債利率大體圍繞MLF下方10BP左右進(jìn)行“折返跑”，在流動(dòng)性進(jìn)一步壓縮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的過程中，當(dāng)前較高的期限利差有可能成為較好選擇之一，利率可能重新下行，面臨有利建倉環(huán)境。

　　初代“固收+”老將再出山

　　陳連權(quán)有著復(fù)合的從業(yè)背景。2007年起，陳連權(quán)開始任交銀施羅德基金金融工程部量化分析師，隨后又任信用分析師、宏觀及債券分析師，交銀施羅德基金專戶投資部副總經(jīng)理。多年量化、宏觀、債券的投研經(jīng)歷，為他獨(dú)特的“固收+”策略體系奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　從2010年開始，陳連權(quán)開始管理交通銀行天添利的理財(cái)賬戶以及保本型專戶產(chǎn)品，正式將“多資產(chǎn)”及“固收+增強(qiáng)”的策略付諸于實(shí)踐，彼時(shí)公募基金市場尚未有“固收+”這一概念�！皣L鮮之舉”表現(xiàn)非常出色，在2010年至2015年的5年時(shí)間中，相關(guān)產(chǎn)品在持有人中廣受好評，規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長。

　　2018年至2021年，陳連權(quán)暫別公募入職遠(yuǎn)海投資，擔(dān)任投資總監(jiān)。在私募期間，陳連權(quán)總結(jié)多年量化和固收增強(qiáng)的投資實(shí)踐，全新迭代升級(jí)量化“固收+”策略體系，潛心把策略開發(fā)為系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化、體系化管理，業(yè)績表現(xiàn)更為出色。

　　2021年底，陳連權(quán)再次回到公募，出任博道基金固定收益投資總監(jiān)。時(shí)節(jié)如流，如今的陳連權(quán)在投資經(jīng)理的崗位上已奮斗超過11余年。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上投資經(jīng)理年限超過10年的現(xiàn)任公募債券基金經(jīng)理僅有約70位，占比僅為6.7%。

　　絕非簡單的股債搭配

　　回憶青蔥歲月，陳連權(quán)緩緩說道：“其實(shí)最早提出的不是叫‘固收+’，‘而是債券+X’，它是以債券為基礎(chǔ)，擴(kuò)散到其他資產(chǎn)的產(chǎn)品形態(tài)，也就是多元資產(chǎn)�！�

　　在陳連權(quán)看來，“固收+”產(chǎn)品的出現(xiàn)主要是源于利率下行和信用違約，使得債券的收益下降，但市場對基礎(chǔ)回報(bào)還是保持著一定的黏性或者訴求，所以才有了“固收+”的產(chǎn)品。

　　2016年至2017年，面對債券熊市，市場人心惶惶，許多人都迫切想要向“固收+”轉(zhuǎn)型，陳連權(quán)敏銳認(rèn)識(shí)到，“固收+”絕對不是簡單的加股票、加轉(zhuǎn)債。

　　今年以來，部分偏債混合基金年內(nèi)收益告負(fù)，并出現(xiàn)較大回撤，“固收+”變成“固收-”。此前，“固收+”大概念之下囊括的偏債混合基金產(chǎn)品范圍過于寬泛，也僅對股票倉位進(jìn)行了限制，將轉(zhuǎn)債歸入債券資產(chǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)收益特征不明確，這與原本設(shè)計(jì)“固收+”基金穩(wěn)健低波動(dòng)的初衷不符。

　　“目標(biāo)如果是多元的，工具可能就要更多一些�！睂τ凇肮淌�+”的定位，陳連權(quán)想的很透徹，“如何管理好整個(gè)組合，怎么把不同資產(chǎn)串在一起，其實(shí)要做好兩件事：一是把挑資產(chǎn)的活做好，選股的活做好；二是挑好以后，怎么串在一起，就是要把資產(chǎn)配置的活也做好�！�

　　“稀缺的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)”“量化賦能的投資方法”這些標(biāo)簽讓陳連權(quán)成為“不一般的寶藏老將”。尤其經(jīng)歷過私募階段“固收+”的策略迭代，身為博道基金固定收益投資總監(jiān)的他將執(zhí)掌博道盛利6個(gè)月持有期基金。這位十余年如一日執(zhí)著于“固收+”的老將，將再次在公募基金市場上，展現(xiàn)他的睿智與遠(yuǎn)見。