主動(dòng)管理ETF遭遇市場(chǎng)考驗(yàn)

　　首批五家基金公司旗下的增強(qiáng)策略ETF于2021年底相繼發(fā)行。作為主動(dòng)管理ETF的重要形式，五只增強(qiáng)策略ETF的上市填補(bǔ)了ETF市場(chǎng)的空白且豐富了ETF市場(chǎng)的產(chǎn)品種類。如今大半年時(shí)間過(guò)去了，這些創(chuàng)新ETF產(chǎn)品發(fā)展情況如何？

　　中國(guó)證券報(bào)記者觀察發(fā)現(xiàn)，目前這批增強(qiáng)策略ETF仍然在接受市場(chǎng)考驗(yàn)，在規(guī)模和業(yè)績(jī)上面臨一定壓力。究其原因，一方面是今年以來(lái)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，另一方面是這一類創(chuàng)新產(chǎn)品被投資者廣泛接受還需要一定的時(shí)間。

　　規(guī)模縮水

　　盡管主動(dòng)管理ETF在美國(guó)已經(jīng)存在十多年，但對(duì)國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，主動(dòng)管理ETF是中國(guó)基金市場(chǎng)上的新產(chǎn)品。首批五只增強(qiáng)策略ETF其中有三只基金跟蹤中證500指數(shù)，有兩只基金跟蹤滬深300指數(shù)。這五只增強(qiáng)策略ETF采用了類似于美國(guó)主動(dòng)管理ETF中的全透明型模式，即每個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)前公布當(dāng)天的申購(gòu)贖回清單，投資者可以從清單中了解到持倉(cāng)股票名稱和股票數(shù)量等信息。

　　首批五只策略增強(qiáng)ETF分別是景順長(zhǎng)城中證500增強(qiáng)策略ETF、南方中證500增強(qiáng)策略ETF、國(guó)泰滬深300增強(qiáng)策略ETF、華泰柏瑞中證500增強(qiáng)策略ETF和招商滬深300增強(qiáng)策略ETF。這五只基金一上市便受到不少投資者的青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，這五只增強(qiáng)策略ETF的發(fā)行規(guī)模分別為15.00億元、7.47億元、18.93億元、13.95億元、9.93億元。

　　然而經(jīng)過(guò)半年多的發(fā)展，這五只基金在規(guī)模方面卻面臨著一定壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，上述五只基金的規(guī)模分別為8.58億元、1.47億元、15.10億元、10.16億元、4.39億元。

　　持有人結(jié)構(gòu)方面，截至6月30日，上述五只增強(qiáng)策略ETF的基金份額持有人戶數(shù)分別為13127戶、2617戶、16750戶、12759戶、4716戶。持有人中機(jī)構(gòu)占比分別為31.19%、20.58%、57.09%、49.11%、57.10%。從業(yè)績(jī)角度看，五只增強(qiáng)策略ETF的業(yè)績(jī)分化較為明顯。

　　前景可期

　　主動(dòng)管理ETF面臨市場(chǎng)考驗(yàn)，有多層次的原因。

　　盡管主動(dòng)管理ETF全透明型的運(yùn)作模式可以讓投資者及時(shí)獲得持倉(cāng)信息，但也有不少基金經(jīng)理?yè)?dān)心，完全透明的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，可能導(dǎo)致許多投資者復(fù)制跟蹤主動(dòng)管理ETF的持倉(cāng)，進(jìn)行“搭便車”交易，而當(dāng)投資策略“被跟蹤”的資金量較多時(shí)，投資策略就會(huì)存在失靈的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，把控運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)也是這類ETF管理存在的一大難點(diǎn)。管理人需要每天根據(jù)指數(shù)公司收盤(pán)后提供的指數(shù)成分股權(quán)重文件信息，制作PCF清單（每日申購(gòu)贖回清單）；同時(shí)在投資操作層面上，精細(xì)化運(yùn)作，防止現(xiàn)券贖空和現(xiàn)金贖空。主動(dòng)投資策略相比于指數(shù)定期調(diào)倉(cāng)的換手率要更高，因此PCF制作的難度更大，進(jìn)而運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)控制的難度也更大。

　　一位基金經(jīng)理表示，增強(qiáng)策略ETF的管理除了考驗(yàn)基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)和個(gè)股的基本面分析，還需要基金經(jīng)理考慮到周期對(duì)股票的影響，只有在分析時(shí)將兩者進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，得到的收益才不會(huì)僅僅是線性的表現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，因?yàn)橹鲃?dòng)管理ETF成立時(shí)間較短，且上半年受市場(chǎng)環(huán)境的影響，對(duì)主動(dòng)管理ETF的評(píng)價(jià)不能僅從短期業(yè)績(jī)等單一角度進(jìn)行分析。隨著投資者對(duì)主動(dòng)管理ETF的接受度不斷提升，主動(dòng)管理ETF的發(fā)展前景依舊值得期待。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，增強(qiáng)策略ETF這類產(chǎn)品最終比拼的是基金公司持續(xù)獲得超額收益的能力，因此一個(gè)公司的主動(dòng)投資能力將成為真正的驅(qū)動(dòng)力。上海一位指數(shù)投資基金經(jīng)理表示，雖然在今年的權(quán)益投資環(huán)境下，主動(dòng)投資能力對(duì)于ETF基金的管理并未能形成較好支撐，但未來(lái)這是主動(dòng)管理ETF基金真正的魅力所在。

　　除了提升公司的主動(dòng)投資能力，主動(dòng)管理ETF選擇的道路也很重要，一些差異化的機(jī)會(huì)或許能為投資提供別樣的風(fēng)景。有公募基金經(jīng)理表示，一些具備差異化優(yōu)勢(shì)的細(xì)分方向，可以成為主動(dòng)管理ETF的突圍方向。此外，在一些跨市場(chǎng)的機(jī)會(huì)方面，主動(dòng)管理ETF大有作為。