IPO不再穩(wěn)賺不賠 機(jī)構(gòu)專業(yè)性成就“好買賣”

　　日前發(fā)布的《一級(jí)市場(chǎng)2022年度數(shù)據(jù)》顯示，在各個(gè)交易板塊上市的公司，2022年為PE/VC機(jī)構(gòu)帶來(lái)的投資收益整體穩(wěn)健。不過(guò)，近年來(lái)，新股破發(fā)頻現(xiàn)，一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)“有人歡喜有人憂”。但在2022年破發(fā)顯著的個(gè)股中，仍有機(jī)構(gòu)賺了近30倍之多。專家認(rèn)為，在新股破發(fā)增多的背景下，專業(yè)能力突出的機(jī)構(gòu)“投早、投新、投科技”成為保全收益的重要秘訣。

　　收益整體穩(wěn)健

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市526家，其中PE/VC機(jī)構(gòu)支持的有372家，占比超過(guò)70%。

　　在IPO之前，PE/VC機(jī)構(gòu)提供的直接融資是企業(yè)重要的發(fā)展資金，同時(shí)，IPO則是PE/VC機(jī)構(gòu)退出獲取回報(bào)的主要方式之一。

　　從整體收益情況來(lái)看，2022年，在各個(gè)交易板塊上市的公司，為PE/VC機(jī)構(gòu)帶來(lái)的投資收益整體穩(wěn)健。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，2022年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)收益情況，按上市板塊來(lái)看（以IPO日收盤價(jià)計(jì)算），科創(chuàng)板的資本回報(bào)倍數(shù)（MOC）最高，約為6.15倍，內(nèi)部回報(bào)率（IRR）為81.8%；其次是創(chuàng)業(yè)板，MOC為6.14倍，IRR為65.09%。

　　部分投資入不敷出

　　雖然IPO這一退出渠道為PE/VC機(jī)構(gòu)帶來(lái)的投資收益整體可觀，但自2021年來(lái)，新股破發(fā)愈演愈烈。

　　在2022年A股上市的428只新股中，121只新股上市首日收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，占比近30%。2021年，這一占比僅為4%。

　　這意味著，對(duì)于PE/VC機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，IPO已經(jīng)不是一個(gè)穩(wěn)賺不賠的退出模式。

　　中國(guó)證券報(bào)記者梳理了2022年IPO破發(fā)最為顯著的10只個(gè)股，據(jù)執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，在這些個(gè)股中，PE/VC機(jī)構(gòu)的36筆投資IRR為負(fù)，17筆投資IRR浮虧超過(guò)30%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資輪次靠后、估值過(guò)高成為一些機(jī)構(gòu)未享受到企業(yè)IPO可觀收益的重要原因。

　　比如，2022年4月，普源精電上市破發(fā)。截至2022年末，執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，一家PE機(jī)構(gòu)上市前投給普源精電的2.4億元已變?yōu)?.2億元，這筆投資的IRR為-6.51%。作為知名投資機(jī)構(gòu)，高瓴資本投資普源精電至企業(yè)上市的時(shí)長(zhǎng)不足17個(gè)月。

　　中網(wǎng)投曾投資翱捷科技11億元，2022年1月，翱捷科技上市破發(fā)。截至2022年末，中網(wǎng)投曾經(jīng)的11億元已變?yōu)?.5億元，這筆投資的IRR為-64.49%。張江科創(chuàng)、興證投資兩家機(jī)構(gòu)投資翱捷科技同樣“入不敷出”，兩筆投資的IRR均虧損超過(guò)60%。

　　中網(wǎng)投對(duì)翱捷科技的初始投資發(fā)生在2020年4月，距離后者上市不到一年，或是在Pre-IPO階段進(jìn)入。張江科創(chuàng)、興證投資兩家機(jī)構(gòu)同樣也是在2020年4月投資了翱捷科技。

　　盈利有秘訣

　　在2022年IPO破發(fā)最為顯著的10只個(gè)股中，仍有77%的PE/VC機(jī)構(gòu)投資實(shí)現(xiàn)浮盈，其中不乏近30倍的“好買賣”。這些機(jī)構(gòu)雖投中破發(fā)新股，但由于進(jìn)入時(shí)間早，仍然在企業(yè)上市后獲得可觀收益。

　　貴人資本投資唯捷創(chuàng)芯4236萬(wàn)元，在2022年末變?yōu)?1.83億元，這筆投資的MOC達(dá)28.35倍，IRR達(dá)78.04%。唯捷創(chuàng)芯2022年4月上市破發(fā)，上市首日收盤價(jià)跌破發(fā)行價(jià)36%。貴人資本為何不賠反賺呢？

　　執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，貴人資本從2014年便開始投資唯捷創(chuàng)芯。唯捷創(chuàng)芯IPO時(shí)，貴人資本持有其7.79%的股權(quán)，至2022年末，貴人資本退出1794.56萬(wàn)元，還持有唯捷創(chuàng)芯7.62%的股權(quán)。

　　元禾璞華投資2022年破發(fā)的新股中科藍(lán)訊同樣收入不菲。其投資中科藍(lán)訊的2625萬(wàn)元在2022年末已變?yōu)?.08億元。觀察其初始投資時(shí)間是在2019年，投資時(shí)間較長(zhǎng)。

　　“‘投早、投新、投科技’的特點(diǎn)就是周期長(zhǎng)、不確定性高，投資需要有長(zhǎng)期價(jià)值判斷，投資機(jī)構(gòu)專業(yè)能力突出是成功的關(guān)鍵之一�！睒I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。