財通基金金梓才：以系統(tǒng)化“戰(zhàn)法”提升投研韌性
金梓才，財通基金總經(jīng)理助理、基金投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。
13年證券從業(yè)經(jīng)驗，8年投資管理經(jīng)驗，2014年加入財通基金從事投資管理工作。作為財通基金百億權(quán)益領(lǐng)軍人，金梓才曾在險資、公募基金從事行業(yè)研究多年，逐步沉淀形成對宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)格局的深刻理解。他從科技股投資起步，逐步覆蓋周期、消費等多投資領(lǐng)域，持續(xù)進化、成長為全面的、價值風(fēng)格的“全天候”名將。
謀定而動，動而不亂。
不得不說，公募基金行業(yè)已經(jīng)難有“俠客式”的單打獨斗，而必須訴諸系統(tǒng)化的“戰(zhàn)法”，訴諸體系化投研的機構(gòu)理性，才能在市場的起起伏伏中保持應(yīng)有的韌性。財通基金總經(jīng)理助理、基金投資部總經(jīng)理金梓才，就在做這樣一件事情。
回顧金梓才13年的從業(yè)生涯，他身上有許多極具個人特色的標(biāo)簽：“科技股名將”“跨界能手”“養(yǎng)豬達人”等等。最終，“全天候”投資成為其投研的核心體系。這也正是金梓才努力為財通基金權(quán)益投資打造的基礎(chǔ)范式。
近期，中國證券報記者采訪了這位基金經(jīng)理，剖析震蕩起伏的2022年市場，金梓才掌握著自己的節(jié)律。他表示，無論是在順境還是逆境，應(yīng)該始終把基本面分析放在首位，力爭以扎實的分析和理性的判斷為投資者帶來穩(wěn)健的長期回報。
“全天候”投資框架
金梓才將自己的投資框架概括為三大部分：行業(yè)景氣、個股空間、動態(tài)優(yōu)化。在金梓才看來，這三大部分缺一不可，三位一體、綱舉目張，最終形成了“全天候”式的投資框架。
金梓才的“全天候”式投資框架脈絡(luò)清晰、取舍有道。
行業(yè)景氣是指投資應(yīng)立足于產(chǎn)業(yè)基本面的景氣度驅(qū)動，在行業(yè)Beta向上的拐點或者向上的趨勢里尋找行業(yè)機會。個股空間是指通過公司市場空間、產(chǎn)品份額、客戶情況等各方面去判斷個股股價未來的成長空間，力爭尋找業(yè)績確定性較高、盈利彈性較足、估值空間較大的個股標(biāo)的，做確定性與空間的匹配。動態(tài)優(yōu)化是指時刻擁抱變化，做好動態(tài)優(yōu)化，緊密跟蹤盈利趨勢、估值水平和景氣度變化，通過動態(tài)的行業(yè)比較，不斷優(yōu)化組合資產(chǎn)配置，力爭做具有性價比的投資。
縱觀金梓才管理的產(chǎn)品，跨行業(yè)配置的特點非常明顯，工學(xué)碩士出身的他，經(jīng)常能較為精準(zhǔn)把握多個行業(yè)的周期輪動，而這恰恰得益于他科學(xué)縝密的投資框架。
在金梓才看來，好的投資框架是可以在做不同行業(yè)研究時被不斷復(fù)制的。“做跨行業(yè)投資其實有一些共性的規(guī)律可循，所以我們會在日常工作中把這些核心的東西提煉出來，和大家分享討論�！苯痂鞑疟硎�，“完善投資框架的過程，就是深刻認知某一個行業(yè)運行規(guī)律的過程。比如有些行業(yè)的成本端因素占據(jù)主要矛盾，有些行業(yè)的需求端因素占據(jù)主要矛盾，把握住由壞向好的拐點，或者說由好向更好的拐點，在股價預(yù)期不高的時候做重倉配置，或都能取得較為理想的結(jié)果。”
2022年資本市場風(fēng)云變幻，但無論是順境還是逆境，金梓才都始終以不變應(yīng)萬變。“說一千道一萬，我們終歸還是要回歸到基本面分析上來。”金梓才直切要害。
金梓才認為，想要預(yù)判股價上漲的機會，核心是要對行業(yè)的基本面進行預(yù)判，而基本面的分析主要包含兩個部分：一是對于基本面后續(xù)趨勢運行規(guī)律的把握；二是對后續(xù)基本面能變得多好的預(yù)判。
“只有對行業(yè)的基本面形成深刻認知，才能知道我們自己所重倉的行業(yè)處在什么周期位置，及時進行動態(tài)組合的調(diào)整，從而去控制波動與回撤�！苯痂鞑疟硎�，“如果一個行業(yè)周期在底部的時候，我們要盡量多去持倉，這時雖然基本面很差，但其實股價是有潛力的，當(dāng)向上確定性較高，行業(yè)周期又處在初期階段時，回撤概率會比較�。欢绻@一行業(yè)已經(jīng)進入到行業(yè)邏輯的中后段，天然的股價波動就會變大，如果未來基本面有某個階段跟不上的情況，它可能就會向下波動，而且波動的幅度可能比較大�！�
打造韌性權(quán)益團隊
2014年加入財通基金的金梓才，除了是一名基金經(jīng)理，還擔(dān)任著公司總經(jīng)理助理和基金投資部總經(jīng)理的職務(wù)。
在海通證券日前披露的《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》中，在權(quán)益類基金方面，最近十年絕對收益率最高的前十家公司中，財通基金以422.76%的收益率問鼎榜首，同時也是唯一收益率超過400%的基金公司。作為目前財通基金權(quán)益團隊的帶頭人，金梓才將團隊特點歸納為以下五點：
“第一，我們非常強調(diào)中觀驅(qū)動。強調(diào)對行業(yè)景氣度包括它未來基本面變化的跟蹤和預(yù)判。預(yù)判做在前面，跟蹤是常態(tài)化的手段。總體來說，對于行業(yè)層面的預(yù)判和跟蹤，是我們內(nèi)部非常強調(diào)的。第二，我們非常關(guān)注邊際變化。比如行業(yè)的基本面有一些變化，我們要能夠及時捕捉。第三，我們注重對當(dāng)前股價是否完全反應(yīng)預(yù)期的研判，這也是非常重要的一點。第四，我們講求對核心變量的捕捉把控，也是我們內(nèi)部討論比較多的內(nèi)容。第五，我們非常看重對投資確定性的把握。”金梓才總結(jié)道。
“我們更像一個學(xué)習(xí)型團隊，鼓勵每一位團隊成員不斷學(xué)習(xí)，不斷打破，不斷創(chuàng)新�！苯痂鞑耪f，“我們會鼓勵基金經(jīng)理、研究員基于共同的投資理念和投資框架在具體的專業(yè)領(lǐng)域縱深，充分發(fā)揮個人主觀能動性和獨立性，力爭做到極致；也會鼓勵深耕某一特定領(lǐng)域多年的基金經(jīng)理不斷完善研究方法和投資框架，嘗試循序漸進地拓展能力圈；鼓勵研究員為基金經(jīng)理賦能，也重視對研究員的培養(yǎng)，實現(xiàn)‘研而優(yōu)則投’的轉(zhuǎn)化�！�
金梓才同時提到了財通基金權(quán)益團隊的小目標(biāo)：希望每一個風(fēng)格或每一個行業(yè)上的基金經(jīng)理，能夠做到相對最優(yōu)，不僅僅體現(xiàn)在投資業(yè)績上，還體現(xiàn)在投資框架的提煉和進化上。
如果用一句話來歸納財通基金權(quán)益投資的原則，那就是兼顧原則性和靈活性。金梓才解釋：“原則性是指秉承長期實踐中形成的成熟投資理念；靈活性是指面對不同的市場環(huán)境，靈活運用投資策略，增強適應(yīng)性，降低波動性�！�
談到權(quán)益團隊的整體投資風(fēng)格，金梓才將其歸納為三點：打穿多行業(yè)、強調(diào)核心思維、不斷批判反思�！瓣P(guān)于打穿多行業(yè)，我們會把行業(yè)層面的框架提煉出來，作為一個根本性的客觀規(guī)律去研究它，研究出來的結(jié)果可以應(yīng)用到很多行業(yè)；關(guān)于強調(diào)核心思維，我們力求在紛繁復(fù)雜的信息中把握投資的本質(zhì)；關(guān)于不斷批判反思，我們要敢于否定自己原來認為對的東西，努力做出改變。”金梓才說道。
關(guān)注電力等碳中和方向
金梓才表示，2023年將是信心恢復(fù)之年�！皬幕久鎭砜矗S著防疫政策不斷優(yōu)化，參考海外經(jīng)驗，內(nèi)需或?qū)⒊霈F(xiàn)較為明確的邊際上升，外需可能繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。在流動性方面，隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)反彈，流動性短期內(nèi)仍將繼續(xù)保持寬松狀態(tài)，但是長端利率可能會跟隨經(jīng)濟的恢復(fù)而上行。在A股方面，市場當(dāng)前處于相對較低的位置，盈利的相對底部可能出現(xiàn)在2022年的三季度到2023年一季度之間。若市場流動性不出現(xiàn)大的變化，預(yù)計2023年市場整體有望回升�！�
具體到細分領(lǐng)域，金梓才表示，將會在2023年關(guān)注出行鏈相關(guān)的公司。他認為，酒店、機場、航空等行業(yè)可能會在2023年的環(huán)境下受益，但其中的一些個股可能無法恢復(fù)到疫情前的情況，需要仔細甄別�！捌懈叨恕⑵蓍e度假的方向比較值得關(guān)注。餐飲、零售等行業(yè)也遵循這個邏輯。參考海外的經(jīng)驗，快餐恢復(fù)得較快且較好�！彼f。
金梓才表示，光伏下游EPC（設(shè)計、采購、施工一體化模式）行業(yè)也是他在2023年關(guān)注的重要領(lǐng)域之一�！笆芤嬗诠枇蟽r格的松動及組件價格的下行，我們認為，這個方向也值得關(guān)注，可能在邊際上有較大的改善�！苯痂鞑疟硎�，“在內(nèi)需可能復(fù)蘇、外需可能繼續(xù)走弱的背景下，光伏將會受到價格端下行的壓力，但在產(chǎn)業(yè)鏈價格回歸較低區(qū)位之后，光伏下游EPC行業(yè)的投資機會就會變得比較明顯�！�
此外，金梓才特別提到了電力等碳中和領(lǐng)域的投資機會。作為碳中和主力方向之一，電力板塊在金梓才的跨行業(yè)配置思路中逐漸清晰。金梓才在2022年三季報中表示，電力板塊是中長期市場可以期待的部分；在2022年四季報中，金梓才較為明確地提出，電力行業(yè)在2023年的銳度有望在某個階段提升。
金梓才認為，隨著燃煤成本和組件成本的改善，電力板塊在2023年業(yè)績趨勢逐漸向上�！鞍殡S著傳統(tǒng)火電板塊戰(zhàn)略價值的提升，作為電網(wǎng)調(diào)峰能源的戰(zhàn)略價值日益凸顯，火電靈活性改造已成為運營商獲取風(fēng)光資源指標(biāo)的重要手段之一，所以我們看到火電重啟審批，行業(yè)步入恢復(fù)性成長，政策端或?qū)⒏臃e極的鼓勵該行業(yè)的良性發(fā)展�！�
2月6日，擬由金梓才擔(dān)任基金經(jīng)理的財通碳中和一年持有期混合正式發(fā)售。談到為何要在此時發(fā)行一只碳中和主題的基金，金梓才表示，碳中和板塊的布局正當(dāng)時�！�2023年經(jīng)濟走勢大概率仍會維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，基于這種假設(shè)，我們會把目光放在偏成長賽道，挑選一些成長性更強的資產(chǎn)，而碳中和所涉及的許多新能源產(chǎn)業(yè)具有較高成長性，如光伏、新能源汽車、電力等板塊。”金梓才表示。
