三年持有期基金業(yè)績分化 布局時點成勝負手

　　2月23日，睿遠基金發(fā)布公告稱，為維護基金份額持有人利益，自2月27日起，由公司董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理趙楓擔綱的睿遠均衡價值三年持有混合，限制申購及定期定額投資金額由30萬元調(diào)整至1萬元。根據(jù)此前公告，該基金自2020年2月21日成立三年后，于今年2月21日起開放日常贖回業(yè)務。此外，今年以來東方紅資產(chǎn)管理李競、泓德基金王克玉和操昭煦等基金經(jīng)理管理的三年持有期基金也將開放日常贖回業(yè)務。

　　三年對于基金業(yè)績來說算是重要的考驗階段。雖然不少基金公司表示，持有期基金有利于減少基金收益和基民收益之間的交易摩擦損耗，但是在第三方機構(gòu)看來，基金公司還是應當避免在市場高位布局持有期產(chǎn)品，并且應當為持有期產(chǎn)品配備經(jīng)歷過牛熊考驗的資深基金經(jīng)理。

　　調(diào)整申購限額

　　自成立以來，睿遠均衡價值三年持有混合可謂“風光無限”。資料顯示，該基金的募集期僅有2020年2月18日一天，并且當日該基金的有效認購申請金額就已超過60億元認購限額。最終，該基金的有效認購確認比例約為4.90%，募集有效認購總戶數(shù)為37.68萬戶，募集期間凈認購金額為59.65億元。

　　隨后，該基金于2020年5月20日起開放日常申購、定期定額投資業(yè)務，并且限制大額申購金額為1000元。2022年后該基金的申購額度開始逐步回升，2022年1月17日、3月18日，該基金的限制申購及定期定額投資金額分別調(diào)高至1萬元、10萬元。在開放日常贖回業(yè)務之后，該基金將限制申購及定期定額投資金額調(diào)高至30萬元。經(jīng)過最新調(diào)整，該基金的申購限額將再次下調(diào)至1萬元。

　　根據(jù)此前睿遠均衡價值三年持有混合參與上市公司非公開發(fā)行股票認購結(jié)果推算，截至2月1日，該基金的最新規(guī)模為162.79億元。業(yè)績方面，截至2月22日，該基金A份額成立以來的總回報率為40.60%；得益于去年底港股的強勢反彈，該基金自2022年11月以來的回報率為25.19%。趙楓表示，過去三年基金獲得了一定的收益，尤其是2022年，投資回報主要來自于投資標的本身的價值和“好的價格”。

　　總規(guī)模突破2100億元

　　今年將有多只三年持有期基金開放贖回。其中，規(guī)模較大的基金產(chǎn)品包括基金經(jīng)理李競管理的東方紅啟東三年持有混合、王克玉和操昭煦管理的泓德瑞興三年持有期混合、季文華管理的興全合豐三年持有混合，分別將于今年的3月、7月、8月開放贖回。

　　根據(jù)資料，上述3只基金發(fā)行時全部為“一日售罄”，募集規(guī)模分別為29.58億元、59.42億元、79.17億元，有效認購申請確認比例分別約為79.78%、69.04%、51.07%。截至2022年四季度末，東方紅啟東三年持有混合的基金規(guī)模已增長超三倍，達到122.37億元；泓德瑞興三年持有期混合的基金規(guī)模增長至75.60億元，而興全合豐三年持有混合的基金規(guī)模降至65.69億元。

　　回報表現(xiàn)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日，李競管理的東方紅啟東三年持有混合成立以來的總回報率已經(jīng)達到了57.59%；而季文華管理的興全合豐三年持有混合成立以來的總回報率為-20.74%。

　　整體來看，截至2月22日，目前公募市場共有102只三年持有期主動權(quán)益類基金產(chǎn)品（不同份額分別計算），總規(guī)模已突破2100億元，其中興證全球基金謝治宇、廣發(fā)基金劉格菘和鄭澄然、泉果基金趙詣、信達澳亞基金馮明遠等多位知名基金經(jīng)理均有在管產(chǎn)品。但是在業(yè)績表現(xiàn)方面，目前102只基金成立以來總回報率的平均值為-4.79%，僅有約三分之一的基金成立以來的總回報率為正。

　　避免高位布局持有期產(chǎn)品

　　2022年4月，證監(jiān)會發(fā)布了《關于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，其中明確提出“鼓勵行業(yè)機構(gòu)開發(fā)各類具有鎖定期、服務投資者生命周期的基金產(chǎn)品”，這為持有期基金產(chǎn)品的發(fā)展提供了堅實的政策基礎。

　　睿遠基金認為，持有期基金通過產(chǎn)品設計可以更好地解決基金收益和基民收益之間的交易摩擦損耗。此外，對于基金經(jīng)理來說，興華基金認為，基金在持有期內(nèi)能夠保證基金份額的相對穩(wěn)定，利于基金經(jīng)理踐行自己的投資計劃，將更多的資金投資于中長期表現(xiàn)優(yōu)秀的標的上，減少因贖回等操作產(chǎn)生的影響，更有可能為客戶帶來較好的投資收益。

　　但是，不少持有期基金正面臨著業(yè)績欠佳的尷尬局面。分析其背后的原因，基煜基金認為，一方面，部分基金公司在市場行情較好時集中發(fā)行基金，起點較高，扛不住大盤走低的趨勢；另一方面，眾多基金公司乘上持有期基金發(fā)行的順風車，然而部分公司較小的投研團隊難以發(fā)揮長期投資的優(yōu)勢，若基金經(jīng)理沒有穿越牛熊的經(jīng)驗，可能會導致操作失誤，業(yè)績不佳。

　　在基煜基金看來，優(yōu)化持有期基金對于基金公司研判市場長期走勢有著較高的要求，較長的持有期需要公司為基金產(chǎn)品配備經(jīng)歷過牛熊考驗的基金經(jīng)理。對于投資者而言，基金長期持有是建立在市場位置不高的情況下的，基金公司更應該避免在高位布局持有期產(chǎn)品。另外，基金公司可以賦予基金更高的流動性讓投資者適時贖回，以改善持有體驗，還可以更多嘗試滾動持有機制，增加贖回選擇。