“畫(huà)線派”基金面臨規(guī)模難題 策略持續(xù)性煩惱求解
極度分散持倉(cāng)、以中小盤股票為主的部分“畫(huà)線派”基金，在規(guī)模大幅膨脹后，煩惱也接踵而來(lái)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分2021年大火的“畫(huà)線派”基金，在過(guò)去一年多以來(lái)的波動(dòng)行情中，不可避免地遭遇較大回撤，收益曲線至今仍未“畫(huà)”回2022年初的原點(diǎn)。
“畫(huà)線”策略不靈了
從2021年較為“出圈”的14位“畫(huà)線派”基金經(jīng)理代表產(chǎn)品來(lái)看，有6只基金在2022年的最大回撤超過(guò)30%。此外，僅有一只基金成功回到2022年初的凈值，多只產(chǎn)品自2022年初以來(lái)的跌幅仍超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。
以某景氣混合基金為例，因穩(wěn)步向上的凈值曲線和較低的回撤，成為2021年的熱門基金，基金規(guī)模也突飛猛進(jìn)，從2020年底的0.9億元，到2021年底增長(zhǎng)至122.98億元，短短一年時(shí)間內(nèi)規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)百倍。2022年末，規(guī)模又縮水至109.6億元。在2022年震蕩的市場(chǎng)行情下，以低回撤、凈值類似于一條上升直線而走紅的該基金，最大回撤達(dá)到37.3%。
截至2023年4月13日，該基金近一年以來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)為4.96%，在一眾同類基金中并不起眼。
“畫(huà)線派”為何難以持續(xù)“畫(huà)線”？實(shí)際上，當(dāng)基金邁過(guò)百億門檻后，煩惱就隨之而來(lái)。從2022年基金年報(bào)來(lái)看，該基金前十大重倉(cāng)股中，除了前兩大重倉(cāng)股外，其余均為市值在40億至200億元之間的中小盤股。共有六只重倉(cāng)股被該基金“輕松”買進(jìn)了前十大流通股東。其中，部分股票流動(dòng)性較差，日均成交額僅有數(shù)千萬(wàn)元。
“如果遇到市場(chǎng)調(diào)整，可能會(huì)出現(xiàn)難以交易的問(wèn)題。作為一只百億規(guī)�；�，即使只用了2%的資金買某只小盤股，但幾億元的資金量對(duì)股價(jià)的影響力也是非常大的。如果一些股票的走勢(shì)不樂(lè)觀，但也很難賣出，因?yàn)橘u出會(huì)對(duì)股價(jià)造成較大影響，這對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)是一個(gè)很難的抉擇�！蹦乘侥糉OF基金經(jīng)理表示，這會(huì)導(dǎo)致交易調(diào)倉(cāng)的靈活度降低。
策略難以匹配基金規(guī)模
快速膨脹的規(guī)模，對(duì)基金的持倉(cāng)集中度也帶來(lái)影響。從公開(kāi)數(shù)據(jù)可以看到，隨著規(guī)模一路上漲，上述基金的持倉(cāng)集中度已大幅下降。
據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年末，前述基金前十大重倉(cāng)股占比為48.70%，到2022年末，已經(jīng)下降至29.81%。其中，除前兩大重倉(cāng)股外，其余8只重倉(cāng)股占比均在1%至3%之間。與此同時(shí)，持倉(cāng)數(shù)量也進(jìn)一步增長(zhǎng)，2020年末，該基金共持有32只股票，到2022年末，這一數(shù)量已增長(zhǎng)至136只。此外，基金換手率也呈現(xiàn)越來(lái)越低的趨勢(shì)，從2020年末的584.13%，下降至2021年末的229.20%，而2022年末的換手率僅有110.67%。
上述私募基金經(jīng)理表示：“公募基金持倉(cāng)受到‘雙十’要求限制，當(dāng)基金規(guī)模較小時(shí)，基金經(jīng)理在經(jīng)過(guò)深入研究后，能夠把一些中小票買到較高權(quán)重，更容易獲得阿爾法收益。但一旦基金規(guī)�？焖贁U(kuò)大，為了避免被迫‘舉牌’，無(wú)法再集中持有一些成長(zhǎng)性較強(qiáng)的小盤股，這將會(huì)分散基金收益�！�
實(shí)際上，不少持倉(cāng)以小微股票為主的基金，在走紅后都面臨同樣的問(wèn)題。2022年的某網(wǎng)紅“櫥窗基金”，頻繁限購(gòu)，甚至在規(guī)模突破15億元后，直接“關(guān)門謝客”，暫停申購(gòu)至今。多只“畫(huà)線派”基金，均嚴(yán)格限購(gòu)。
對(duì)于專買“微盤股”的基金而言，規(guī)模膨脹后策略受限更大�！耙恍�(huà)線派’選手表現(xiàn)出非常平滑的業(yè)績(jī)曲線，但基金經(jīng)理的能力圈都是有限的。規(guī)模是這類基金最大的敵人，一旦趨勢(shì)反轉(zhuǎn)很難掉頭�！蹦橙蘁OF研究員表示。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，投資能力與管理規(guī)模相匹配尤為重要，如果短期基金規(guī)模增長(zhǎng)太快，但基金經(jīng)理策略的容量并不大，可能就會(huì)出現(xiàn)不適應(yīng)的情況。
另一位險(xiǎn)資FOF基金經(jīng)理表示，基金規(guī)模是其篩選基金的重要指標(biāo)�！懊總�(gè)基金的投資風(fēng)格和策略模式，都有適合自己的規(guī)模，超過(guò)這個(gè)規(guī)模，策略的盈利能力就會(huì)受到影響。例如，一些曾經(jīng)投資于小盤股的基金，由于基金規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)，無(wú)法承接過(guò)量的資金，可能會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理被迫投資大盤個(gè)股，造成基金風(fēng)格漂移�！�
