建信基金趙榮杰、王琦：以資產配置為頂層設計 追求長期可持續(xù)收益
趙榮杰，歷任國家信息中心經濟分析師、國都證券研究員、投資經理，2016年加入建信基金，現(xiàn)任建信基金多元資產投資部基金經理。
王琦，2010年8月至2015年12月，就職于中國銀行總行，歷任金融市場部債券投資經理助理、投資經理。2016年加入建信基金，現(xiàn)任建信基金多元資產投資部基金經理。
2016年，趙榮杰和王琦同時加入建信基金，負責專戶產品的管理，經過七年的錘煉，分別于2023年1月和2022年11月轉任公募基金經理。今年7月17日，他們將攜手帶來由他們共同管理的首只公募基金——建信開元耀享9個月持有期混合型基金（以下簡稱“開元耀享”）。
從掌舵“聰明錢”到管理大眾財富，從“幕后”到“臺前”，他們有了新的身份，改變的是基金的持有人結構，不變的是他們七年來已經深入骨髓的對穩(wěn)健的追求。
趙榮杰說：“對于股票的配置，即使特別看好，我也不會集中在某單一行業(yè)，因為回撤一旦發(fā)生，投資者就無法享受到收益。”
王琦說：“我非常重視對組合回撤的控制，在整個投資過程中動態(tài)進行風險和收益的平衡，力爭產品業(yè)績的長期增長。”
財富來自實體經濟 價值在趨勢中
在開元耀享產品的管理中，趙榮杰負責股票部分的投資。從2016年加入建信基金，趙榮杰一直負責管理專戶產品，“追求長期可持續(xù)收益”也成為烙在他身上的標簽。
這一點，從組合中他對股票的配置也可見一斑�！耙环矫�，選擇股票時，每一只股票都要有基本面的支撐，因為有基本面支撐的股票，股價才能兌現(xiàn)；另一方面，在配置風格上，我不會集中在一個或幾個行業(yè)，而是偏分散，即使特別看好的，也不會輕易下結論，因為市場常常會有不確定性因素存在，回撤一旦存在，投資者就無法享受到收益。”趙榮杰說。
而他的投資理念也恰好詮釋了他的配置。趙榮杰將他的投資理念概括為“財富來自實體經濟”和“價值在趨勢中”兩句話。
在趙榮杰看來，投資一定要專注具備股權價值的優(yōu)質企業(yè)。“在十幾年的投資生涯中，我發(fā)現(xiàn)，真正能給投資者帶來回報的是企業(yè)價值的增長�！壁w榮杰說，我國作為成長的經濟體，上市公司作為最優(yōu)質的企業(yè)群體，確實給投資者帶來了實實在在的回報。想長期在這個市場投資的，一定要關注企業(yè)本身的價值，只有優(yōu)質的企業(yè)才會創(chuàng)造回報。因此，“財富本質上還是來自于實體經濟”。
如何選擇優(yōu)質企業(yè)，趙榮杰主要關注三方面：一是企業(yè)的商業(yè)模式，二是在這一商業(yè)模式中它處于怎樣的競爭格局，三是最重要的一點，即公司的質地�！耙患移髽I(yè)是一群人基于一定的商業(yè)模式在做一門生意，同樣的企業(yè)由不同的人來經營可能會有很大差異。因此，要關注企業(yè)長期在做什么事情，這是第一位的�！彼f。
對于“價值在趨勢中”，趙榮杰的理解是：“如果是個人投資者，買到一家好企業(yè)并堅信它可以做好，持有10年都沒有問題。”事實上，上市公司的大股東或者中小股東，他們在資本市場分享了很高的回報。“但對于基金產品，特別是有申購、贖回的產品，就一定要關注估值波動，在估值明顯下行的時候至少要躲開�！�
在這一投資理念的指引下，趙榮杰將他的投資總結為“行業(yè)集中下的風格均衡”。“根據(jù)風格可以將市場分為三大板塊：總量板塊、消費板塊、成長板塊，這三大板塊我都會涉及，但在每個板塊內部我會去找最好的行業(yè)。因為每個板塊大概有10個行業(yè)，我會集中在3到5個行業(yè)去配置�！壁w榮杰進一步解釋。
資產配置量化策略結合個券價值挖掘
同樣是2016年加入建信基金的王琦，負責開元耀享這只基金固定收益部分的投資工作。
長期以來從事固定收益方面的投資研究，王琦的投資框架更加重視宏觀層面的研究分析。一方面，體現(xiàn)在自身投資決策的流程中，另一方面，體現(xiàn)在組合構建中對大類資產配置的重視。
“我們在組合構建的過程中，會充分結合宏觀層面以及微觀層面的研究、分析，自上而下地構建投資組合，將大類資產的配置策略和個券投資價值的挖掘進行有效結合�！睂τ诠淌詹糠值耐顿Y策略，王琦表示，“于各類資產而言，我們要優(yōu)先保證這類資產在整個組合中的相對比例和當前以及未來一段時間市場走勢是契合的，之后再去各類資產當中調整相應的板塊或者行業(yè)比例。同時注重甄別風險，及時把握市場中的套利機會，并動態(tài)平衡風險收益比。”
股債混合類產品通常以資產配置作為組合的頂層設計。大類資產配置也是開元耀享的核心競爭力，即將整個宏觀經濟作為分析的起點，運用內部資產配置決策模型，包括權益投資六力投資評價、固定收益五力投資評價等多種持續(xù)動態(tài)升級的實操策略模型，結合宏觀基本面、政策面、技術面，以及估值層面的價格因素和企業(yè)盈利預期等，最終形成大類資產配置決策，同時動態(tài)進行調整，以適應不斷變化的市場環(huán)境。
在大類資產配置決策過程中，他們采用的“六因素模型”框架包括政策、經濟、盈利、估值、資金面和技術面，每個因素都有經驗豐富的投研人員負責跟蹤和定期梳理分析，努力確保對市場的研究沒有遺漏�！皞�人的知識和精力是有限的，但有專人專職負責，能夠迅速捕捉到重要的變化因素，并分享給團隊，這對我們的協(xié)作非常有幫助�！蓖蹒f。
據(jù)介紹，趙榮杰和王琦已經共事超過7年時間，在組合管理的配合上形成了獨有的默契和互補。此外，團隊在多年實踐中沉淀的大類資產配置模型也為他們的組合提供了堅實的后盾。
看好權益類資產 TMT仍是短期布局重點
據(jù)了解，7月17日發(fā)行的建信開元耀享9個月持有期混合是一只“固收+”產品，權益?zhèn)}位10%-30%，權益配置中樞15%-20%。
和傳統(tǒng)二八開的“固收+權益”產品相比，該產品設置30%的權益?zhèn)}位上限。王琦和趙榮杰介紹，在經濟轉型、人口結構變化等大背景下，利率中樞下移的趨勢較為確定，傳統(tǒng)固收類公募產品底層收益也有小幅下行�；诖耍麄兿Ｍㄟ^提高權益?zhèn)}位的投資上限，以權益增強的方式，為客戶提供收益、風險相對平衡，同時又兼具回報吸引力的產品。“但當權益市場有較大風險時，我們會將權益?zhèn)}位降到較低的位置，以防范市場風險�！�
展望下半年的市場，在大類資產配置方面，他們對股票和債券兩個資產類別進行了分析和評估。王琦表示，從產品層面和戰(zhàn)略層面來看，目前股票的性價比相對較高。股債的相對估值顯示出當前權益市場具備良好的配置價值。從長期來看，對經濟轉型持樂觀態(tài)度，并看好資本市場的長期表現(xiàn)。因此，他們選擇在這一時點發(fā)行一只股債混合的產品，希望在努力控制回撤的前提下，投資者能夠有機會分享到權益市場上漲的回報�！罢w來看，當前處于低位，或許是一個布局的好時點，但需要看到向上催化因素�！�
談及新產品的運作計劃，趙榮杰表示，新基金成立后，會結合市場變化逐步提升倉位，組合堅守行業(yè)集中下的風格均衡特征，將總量、消費板塊作為底倉配置，將成長板塊作為重點配置，短期呈現(xiàn)均衡偏成長的組合特征。
趙榮杰表示，成長板塊主要包括TMT、電新、機械、軍工等行業(yè)，今年以來，AI產業(yè)的迭代和互聯(lián)網巨頭的入局推動了TMT板塊的強勢反彈。目前成長板塊內部有大量資金流入，并且以TMT為重點，雖然整體上市場仍是存量格局，但資金有可能繼續(xù)向TMT板塊流入。短期來看，以AI為代表的TMT板塊是他們重點布局的對象。盡管會有波動，但從產業(yè)趨勢和產品落地來看，可能會迎來一系列利好因素，推動這一板塊的發(fā)展。
“此外，注重總量板塊中金融、周期行業(yè)的價值重估，金融、周期行業(yè)中部分股票呈現(xiàn)盈利穩(wěn)定、低估值、高股息的特征，長期來看股價具備絕對收益空間�！壁w榮杰認為，銀行方面，在經濟緩慢修復、地產城投風險逐步出清背景下，國有大行營收增速已率先改善，行業(yè)或進入業(yè)績拐點期，“中特估”主題催化股票估值修復。
消費板塊方面，趙榮杰認為大消費股票具備需求穩(wěn)定、長周期、產品升級等特征，長期受益于經濟增長帶來的居民收入水平和購買力提升，短期受制于復蘇預期和居民購買意愿等現(xiàn)實因素，板塊估值提升機會較小。“我們對國家經濟增長有信心，認為經濟的韌性足夠，只是存在波動。一旦經濟觸底向上，消費板塊和總量板塊的彈性可能會顯現(xiàn)出來，帶動指數(shù)進一步上漲�！壁w榮杰充滿信心地說。在他看來，消費板塊的基本面確定性較高。
債券方面，王琦表示，目前的利率水平已接近歷史低位。在當前較低的利率水平上，短期內可能會出現(xiàn)相對低位震蕩加大的局面。他們的策略是根據(jù)經濟轉型和人口結構的影響，選擇相對安全的中短期優(yōu)質信用債作為底倉。在市場調整行情中，他們將考慮拉長組合久期，選擇中長期利率債和銀行的二級資本債，爭取實現(xiàn)超額收益。
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