品類創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 基金看好頭部酒企價(jià)值回歸

　　12月15日，白酒板塊再度震蕩走弱，而貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等高端品牌多日下行后止跌，但似乎難改短期下行趨勢(shì)。今年以來(lái)，不少中高端白酒股價(jià)繼續(xù)大幅走弱，讓近年來(lái)的“白酒信仰”明顯松動(dòng)。

　　不久前，貴州茅臺(tái)的跨界聯(lián)名和上調(diào)出廠價(jià)等動(dòng)作，一度給予市場(chǎng)樂觀預(yù)期，使股價(jià)有所提振，但12月以來(lái)再度遭遇下挫。多位基金經(jīng)理表示，外資的出逃似乎給了白酒賽道重?fù)�，但�?dāng)前該賽道是“黎明前的黑暗”，白酒板塊配置價(jià)值顯現(xiàn)，值得深入思考和樂觀面對(duì)。

　　中高端白酒密集震蕩下行

　　12月15日，同花順數(shù)據(jù)顯示，白酒板塊微跌0.06%，而前兩個(gè)交易日先后下挫3.24%和2.26%，連續(xù)走軟使得今年以來(lái)的跌幅擴(kuò)大至近20%。分季度來(lái)看，一季度受大盤強(qiáng)勢(shì)拉升表現(xiàn)出色，二季度受壓重挫超16%，三季度反攻乏力上漲約2%并留下較長(zhǎng)上影線，四季度以來(lái)再度“跳水”，截至目前下跌約14%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

　　具體來(lái)看個(gè)股表現(xiàn)，截至12月15日，貴州茅臺(tái)作為“白酒之王”抗跌能力最佳，今年以來(lái)下跌3.30%，但四季度以來(lái)下跌近9%；五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和口子窖均重挫超20%；酒鬼酒更是大跌超50%，其他中高端白酒個(gè)股均出現(xiàn)明顯跌幅。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，公募基金對(duì)白酒企業(yè)重倉(cāng)持股情況與其股價(jià)明顯相關(guān)。例如，Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度公募基金重倉(cāng)股中貴州茅臺(tái)、酒鬼酒被減持?jǐn)?shù)百萬(wàn)股，五糧液、瀘州老窖和口子窖更是被減倉(cāng)超千萬(wàn)股，而山西汾酒遭大幅減持近4000萬(wàn)股，使得這些公司股價(jià)密集受挫；三季度，除了五糧液再遭減倉(cāng)數(shù)百萬(wàn)股之外，其他公司個(gè)股均獲大手筆加倉(cāng)，股價(jià)得到明顯提振，但較一季度仍顯后勁不足。

　　“情緒沖擊是導(dǎo)致近期白酒板塊較大波動(dòng)的主因，部分酒企銷售政策短期調(diào)整帶來(lái)板塊超跌，真實(shí)產(chǎn)業(yè)波動(dòng)小于預(yù)期，在當(dāng)前低情緒、低估值、低預(yù)期下，短期修復(fù)需求與長(zhǎng)期配置價(jià)值均較明顯，推薦配置白酒板塊�！比A夏基金認(rèn)為。

　　富榮基金研究員張芷瀟表示，今年以來(lái)白酒板塊表現(xiàn)疲軟，主要由于春節(jié)期間動(dòng)銷較好，宴席有回補(bǔ)跡象，高端酒成功去庫(kù)存，而在春節(jié)之后白酒動(dòng)銷出現(xiàn)分化，商務(wù)宴席恢復(fù)較慢，白酒行業(yè)出現(xiàn)庫(kù)存加大、價(jià)格倒掛等現(xiàn)象。

　　在奶酪基金投資經(jīng)理潘俊看來(lái)，目前白酒行業(yè)多數(shù)品牌的主流產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)的批價(jià)普遍低于名義出廠價(jià)，呈現(xiàn)“倒掛”情況，因此在消費(fèi)需求相對(duì)疲軟、渠道利潤(rùn)空間不足的背景下，市場(chǎng)對(duì)于白酒賽道的短期表現(xiàn)缺乏信心。

　　白酒板塊或處于調(diào)整尾聲

　　四季度以來(lái)，消費(fèi)行業(yè)逐步回暖。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年10月和11月的煙酒類零售額分別同比增長(zhǎng)15.4%、16.2%，改善勢(shì)頭延續(xù)。

　　一個(gè)月前，貴州茅臺(tái)上調(diào)飛天與五星系列的出廠價(jià)約20%。不過(guò)，近日有機(jī)構(gòu)稱，瀘州老窖對(duì)核心產(chǎn)品國(guó)窖1573等出廠價(jià)進(jìn)行下調(diào)。瀘州老窖董秘辦和經(jīng)銷商隨后分別證實(shí)，這些核心產(chǎn)品結(jié)算價(jià)格并未改變，而是針對(duì)部分客戶進(jìn)行的利潤(rùn)前置調(diào)整。

　　此外，今年下半年還有多家頭部酒企進(jìn)行跨界聯(lián)名，例如瑞幸咖啡和貴州茅臺(tái)推出“醬香拿鐵”，瀘州老窖攜手奈雪的茶打造聯(lián)名開醺禮盒等。

　　酷望投資總經(jīng)理?xiàng)钊缫庹J(rèn)為，對(duì)茅臺(tái)乃至整個(gè)白酒行業(yè)而言，想要保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，提價(jià)和提產(chǎn)能都是重要方式。隨著頭部酒企的跨界聯(lián)名進(jìn)一步拓寬消費(fèi)場(chǎng)景，長(zhǎng)期來(lái)看，確實(shí)有望形成第二增長(zhǎng)曲線。

　　摩根士丹利基金表示，“白酒+”成為了酒企們吸引年輕消費(fèi)者的營(yíng)銷手段，酒類的品類創(chuàng)新在逐漸引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、低基數(shù)效應(yīng)及春節(jié)消費(fèi)熱潮等因素的推動(dòng)下，消費(fèi)需求有望回暖，白酒行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪投資機(jī)會(huì)。

　　“本輪周期或步入調(diào)整尾聲階段，白酒板塊有望迎來(lái)新一輪上漲周期，看好優(yōu)質(zhì)酒企價(jià)值回歸�！比A夏基金分析稱，通過(guò)復(fù)盤前四輪調(diào)整周期，目前白酒板塊估值處于近5年10%分位以下，但業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⑽闯尸F(xiàn)明顯下降，根據(jù)今年三季度財(cái)報(bào)，主要龍頭企業(yè)均維持在15%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　頭部酒企業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)

　　近期，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、酒鬼酒、老白干酒、習(xí)酒、郎酒等眾多頭部酒企密集召開年度大會(huì)，對(duì)2023年工作及2024年戰(zhàn)略進(jìn)行總結(jié)和展望，彰顯白酒行業(yè)的強(qiáng)韌性。

　　華夏基金表示，展望明年，白酒產(chǎn)業(yè)景氣度邊際上行、庫(kù)存周期影響逐步減弱、2019年至2023年酒企業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⑽疵黠@下降，對(duì)白酒中期表現(xiàn)更為樂觀，頭部白酒企業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。當(dāng)前，龍頭酒企具備較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，白酒板塊估值性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)。

　　潘俊也認(rèn)為，需求相對(duì)剛性的頭部高端白酒品牌有望實(shí)現(xiàn)更加穩(wěn)健的動(dòng)銷表現(xiàn)，結(jié)合本身更優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)格局，他們依舊在中長(zhǎng)期維度受到投資者青睞。

　　“總體來(lái)看，白酒行業(yè)機(jī)遇與壓力并存。雖然當(dāng)前的調(diào)整為市場(chǎng)提供了一定的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，但投資者可能需要等待市場(chǎng)情緒的進(jìn)一步穩(wěn)定再評(píng)估。板塊內(nèi)部來(lái)看，茅臺(tái)逆周期提價(jià)打開漲價(jià)空間，頭部集中化與行業(yè)分化加劇，預(yù)計(jì)明年高端酒及區(qū)域酒或仍將延續(xù)較優(yōu)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可繼續(xù)關(guān)注�！睏钊缫獗硎�。