煤炭板塊震蕩走強 行業(yè)基金水漲船高

　　近日，煤炭板塊震蕩走強，多家龍頭煤企股價創(chuàng)下年內(nèi)新高，部分個股已走出趨勢性行情。然而今年煤價中樞下移，煤企業(yè)績普遍下滑，投資者熱議，煤企業(yè)績下滑為何阻擋不了股價攀升的“腳步”？

　　煤炭板塊下半年逆勢上行讓數(shù)十只行業(yè)主題基金“水漲船高”，去年股基冠軍黃海管理的多只產(chǎn)品更因為重倉煤炭板塊而表現(xiàn)出色。多位基金人士表示，煤炭板塊在下半年的出色表現(xiàn)，核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預(yù)期”，考慮到煤企高利潤水平有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭股已成為機構(gòu)偏愛的“攻守兼?zhèn)洹辟Y產(chǎn)。

　　煤炭板塊下半年表現(xiàn)亮眼

　　12月27日，同花順數(shù)據(jù)顯示，煤炭開采加工板塊指數(shù)上漲0.74%，蘭花科創(chuàng)、淮北礦業(yè)、新集能源、平煤股份、潞安環(huán)能等個股表現(xiàn)出色，該板塊今年以來累計攀升近12%，漲幅主要是靠下半年“助攻”實現(xiàn)。

　　近日，多家龍頭煤企股價創(chuàng)下年內(nèi)新高，包括中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能及淮北礦業(yè)等頭部公司。不少個股三季度以來迅速爆發(fā)，淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能下半年以來分別上漲近50%和40%，陜西煤業(yè)和中煤能源的漲幅約25%，“榜一大哥”中國神華也上漲超12%。

　　黑崎資本首席投資執(zhí)行官陳興文表示，近期天氣降溫成為了煤炭行業(yè)的利好因素，降溫導(dǎo)致用電和供暖需求迅速上升，進而促使電力終端煤炭庫存的加速去化。此外，出于安全和環(huán)保的考慮，年底煤炭生產(chǎn)和運輸可能會受到更嚴(yán)格的限制，有望導(dǎo)致煤炭供應(yīng)短期內(nèi)緊張。

　　對于煤炭股股價多年來堅挺的原因，陳興文進一步表示，中國短期能源結(jié)構(gòu)的來源依舊是煤炭，雖然我國正在推進能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，發(fā)展更多的可再生能源，比如風(fēng)能和太陽能，但轉(zhuǎn)型需要時間。在這個過程中，煤炭仍是最重要的穩(wěn)定供應(yīng)來源之一。

　　今年煤價呈現(xiàn)中樞下移態(tài)勢，煤企的業(yè)績普遍下滑。國泰君安的一份研報顯示，2023年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量維持高位，進口煤量大幅增長，供需趨松，煤價中樞下移，煤炭企業(yè)業(yè)績普遍下滑，前三季度煤炭板塊實現(xiàn)歸母凈利潤達1571億元，同比下降25%。國泰君安認(rèn)為，由于供給彈性較小而需求韌性十足，煤價穩(wěn)健有支撐，2023年煤價已完成壓力測試，判斷煤價在長協(xié)價上限(770元/噸)左右有較強支撐，也為板塊帶來強勁的估值支持。

　　陳興文分析，過去兩年，煤炭行情的上漲邏輯在于煤價大漲導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績暴增，股價跟隨業(yè)績上漲，但今年煤價中樞下移，而在煤企業(yè)績普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼。

　　國盛證券認(rèn)為，目前市場已逐漸認(rèn)可煤價難以回到2021年前的高水平，但煤企的高利潤持續(xù)性、高股息穩(wěn)定性仍然存在，是不可多得的稀缺資產(chǎn)，其下半年上漲的核心邏輯在于“淡季煤價底部遠高于市場預(yù)期”，該板塊作為高股息資產(chǎn)正走上慢牛重估之路。

　　行業(yè)基金表現(xiàn)出色

　　四季度以來，不少煤炭行業(yè)或主題基金凈值不斷上漲，最具代表性的就是去年股基冠軍黃海管理的多只產(chǎn)品。

　　具體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日，黃海管理的三只基金今年以來均收獲約20%漲幅。

　　以業(yè)績最佳的萬家精選A為例，其凈值增長率今年以來達到20.40%。該基金前三季度重倉煤炭股和石油股，三季度第一、第二大重倉股為潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)，這兩只煤炭股三季度以來漲勢強勁。

　　中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，黃海憑借該基金，暫時躋身今年的主動權(quán)益類基金“前30強”榜單，而近期煤炭股表現(xiàn)強勁，萬家精選A排名有望在最后的“沖刺階段”再進一步。

　　萬家基金表示，供給端來看，近期山西等地安監(jiān)停產(chǎn)的煤礦依然較多，整體供給收縮的態(tài)勢未明顯改變；需求端來看，隨著冬季全國寒潮到來，煤炭需求旺季到來，供需缺口有望擴大，動力煤庫存得到去化，為明年價格中樞的上移提供支撐。

　　在萬家基金看來，目前煤炭板塊龍頭估值依然處于6倍左右的低位水平，現(xiàn)金流充裕、股息率高，堪稱A股“最強紅利板塊”，隨著未來煤價中樞有望抬升，煤炭板塊已成為攻守兼?zhèn)涞南∪辟Y產(chǎn)。

　　煤價中樞有望上移

　　國盛證券數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個月，我國原煤產(chǎn)量月均基本穩(wěn)定在3.8億噸至3.9億噸，存量煤礦增產(chǎn)潛力釋放殆盡，產(chǎn)能利用率幾乎已達極限，煤炭產(chǎn)量愈加剛性。

　　富榮基金認(rèn)為，隨著年末安全生產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)，動力煤供給偏緊，價格下跌壓力有限，而焦煤供應(yīng)有進一步收緊預(yù)期疊加庫存仍處于歷史同期相對低位，焦煤價格在春節(jié)的補庫周期結(jié)束前有較強支撐。預(yù)計明年供需整體平衡，煤價中樞穩(wěn)步上移，介于900元/噸-1000元/噸之間，全年呈前低后高走勢。由于市場風(fēng)格切換，作為高股息低估值的避險資產(chǎn)，煤炭板塊較受市場青睞。

　　工銀瑞信基金表示，今年供暖季進一步增產(chǎn)保供的力度不大，但電力庫存處于高位等因素限制煤價繼續(xù)上漲，預(yù)計四季度港口煤價在900元/噸-1100元/噸區(qū)間震蕩。即使以700元/噸的保守煤價假設(shè)計算，板塊的股息率仍有不錯的吸引力。

　　在國盛證券看來，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇逐漸深入，化工等煤耗需求有望超預(yù)期，疊加供應(yīng)增速下滑速度快于需求，供需格局邊際向好，因此明年煤價底部難以跌破今年低點，動力煤價格在800元/噸-1200元/噸波動，中樞價格存在“破千”可能，有望上移。

　　陳興文認(rèn)為，未來3到5年內(nèi)，煤炭的供需緊張局面難以顯著改變。這種背景下，那些擁有高市場壁壘、強現(xiàn)金流、豐厚分紅和高股息的優(yōu)質(zhì)煤炭公司，將持續(xù)成為投資者的心頭好。