煤炭板塊震蕩走強(qiáng) 行業(yè)基金水漲船高

　　近日，煤炭板塊震蕩走強(qiáng)，多家龍頭煤企股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)新高，部分個(gè)股已走出趨勢(shì)性行情。然而今年煤價(jià)中樞下移，煤企業(yè)績(jī)普遍下滑，投資者熱議，煤企業(yè)績(jī)下滑為何阻擋不了股價(jià)攀升的“腳步”？

　　煤炭板塊下半年逆勢(shì)上行讓數(shù)十只行業(yè)主題基金“水漲船高”，去年股基冠軍黃海管理的多只產(chǎn)品更因?yàn)橹貍}(cāng)煤炭板塊而表現(xiàn)出色。多位基金人士表示，煤炭板塊在下半年的出色表現(xiàn)，核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期”，考慮到煤企高利潤(rùn)水平有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭股已成為機(jī)構(gòu)偏愛(ài)的“攻守兼?zhèn)洹辟Y產(chǎn)。

　　煤炭板塊下半年表現(xiàn)亮眼

　　12月27日，同花順數(shù)據(jù)顯示，煤炭開(kāi)采加工板塊指數(shù)上漲0.74%，蘭花科創(chuàng)、淮北礦業(yè)、新集能源、平煤股份、潞安環(huán)能等個(gè)股表現(xiàn)出色，該板塊今年以來(lái)累計(jì)攀升近12%，漲幅主要是靠下半年“助攻”實(shí)現(xiàn)。

　　近日，多家龍頭煤企股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)新高，包括中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能及淮北礦業(yè)等頭部公司。不少個(gè)股三季度以來(lái)迅速爆發(fā)，淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能下半年以來(lái)分別上漲近50%和40%，陜西煤業(yè)和中煤能源的漲幅約25%，“榜一大哥”中國(guó)神華也上漲超12%。

　　黑崎資本首席投資執(zhí)行官陳興文表示，近期天氣降溫成為了煤炭行業(yè)的利好因素，降溫導(dǎo)致用電和供暖需求迅速上升，進(jìn)而促使電力終端煤炭庫(kù)存的加速去化。此外，出于安全和環(huán)保的考慮，年底煤炭生產(chǎn)和運(yùn)輸可能會(huì)受到更嚴(yán)格的限制，有望導(dǎo)致煤炭供應(yīng)短期內(nèi)緊張。

　　對(duì)于煤炭股股價(jià)多年來(lái)堅(jiān)挺的原因，陳興文進(jìn)一步表示，中國(guó)短期能源結(jié)構(gòu)的來(lái)源依舊是煤炭，雖然我國(guó)正在推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，發(fā)展更多的可再生能源，比如風(fēng)能和太陽(yáng)能，但轉(zhuǎn)型需要時(shí)間。在這個(gè)過(guò)程中，煤炭仍是最重要的穩(wěn)定供應(yīng)來(lái)源之一。

　　今年煤價(jià)呈現(xiàn)中樞下移態(tài)勢(shì)，煤企的業(yè)績(jī)普遍下滑。國(guó)泰君安的一份研報(bào)顯示，2023年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量維持高位，進(jìn)口煤量大幅增長(zhǎng)，供需趨松，煤價(jià)中樞下移，煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)普遍下滑，前三季度煤炭板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)1571億元，同比下降25%。國(guó)泰君安認(rèn)為，由于供給彈性較小而需求韌性十足，煤價(jià)穩(wěn)健有支撐，2023年煤價(jià)已完成壓力測(cè)試，判斷煤價(jià)在長(zhǎng)協(xié)價(jià)上限(770元/噸)左右有較強(qiáng)支撐，也為板塊帶來(lái)強(qiáng)勁的估值支持。

　　陳興文分析，過(guò)去兩年，煤炭行情的上漲邏輯在于煤價(jià)大漲導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)暴增，股價(jià)跟隨業(yè)績(jī)上漲，但今年煤價(jià)中樞下移，而在煤企業(yè)績(jī)普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼。

　　國(guó)盛證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)已逐漸認(rèn)可煤價(jià)難以回到2021年前的高水平，但煤企的高利潤(rùn)持續(xù)性、高股息穩(wěn)定性仍然存在，是不可多得的稀缺資產(chǎn)，其下半年上漲的核心邏輯在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期”，該板塊作為高股息資產(chǎn)正走上慢牛重估之路。

　　行業(yè)基金表現(xiàn)出色

　　四季度以來(lái)，不少煤炭行業(yè)或主題基金凈值不斷上漲，最具代表性的就是去年股基冠軍黃海管理的多只產(chǎn)品。

　　具體來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日，黃海管理的三只基金今年以來(lái)均收獲約20%漲幅。

　　以業(yè)績(jī)最佳的萬(wàn)家精選A為例，其凈值增長(zhǎng)率今年以來(lái)達(dá)到20.40%。該基金前三季度重倉(cāng)煤炭股和石油股，三季度第一、第二大重倉(cāng)股為潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)，這兩只煤炭股三季度以來(lái)漲勢(shì)強(qiáng)勁。

　　中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，黃海憑借該基金，暫時(shí)躋身今年的主動(dòng)權(quán)益類基金“前30強(qiáng)”榜單，而近期煤炭股表現(xiàn)強(qiáng)勁，萬(wàn)家精選A排名有望在最后的“沖刺階段”再進(jìn)一步。

　　萬(wàn)家基金表示，供給端來(lái)看，近期山西等地安監(jiān)停產(chǎn)的煤礦依然較多，整體供給收縮的態(tài)勢(shì)未明顯改變；需求端來(lái)看，隨著冬季全國(guó)寒潮到來(lái)，煤炭需求旺季到來(lái)，供需缺口有望擴(kuò)大，動(dòng)力煤庫(kù)存得到去化，為明年價(jià)格中樞的上移提供支撐。

　　在萬(wàn)家基金看來(lái)，目前煤炭板塊龍頭估值依然處于6倍左右的低位水平，現(xiàn)金流充裕、股息率高，堪稱A股“最強(qiáng)紅利板塊”，隨著未來(lái)煤價(jià)中樞有望抬升，煤炭板塊已成為攻守兼?zhèn)涞南∪辟Y產(chǎn)。

　　煤價(jià)中樞有望上移

　　國(guó)盛證券數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個(gè)月，我國(guó)原煤產(chǎn)量月均基本穩(wěn)定在3.8億噸至3.9億噸，存量煤礦增產(chǎn)潛力釋放殆盡，產(chǎn)能利用率幾乎已達(dá)極限，煤炭產(chǎn)量愈加剛性。

　　富榮基金認(rèn)為，隨著年末安全生產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)，動(dòng)力煤供給偏緊，價(jià)格下跌壓力有限，而焦煤供應(yīng)有進(jìn)一步收緊預(yù)期疊加庫(kù)存仍處于歷史同期相對(duì)低位，焦煤價(jià)格在春節(jié)的補(bǔ)庫(kù)周期結(jié)束前有較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)明年供需整體平衡，煤價(jià)中樞穩(wěn)步上移，介于900元/噸-1000元/噸之間，全年呈前低后高走勢(shì)。由于市場(chǎng)風(fēng)格切換，作為高股息低估值的避險(xiǎn)資產(chǎn)，煤炭板塊較受市場(chǎng)青睞。

　　工銀瑞信基金表示，今年供暖季進(jìn)一步增產(chǎn)保供的力度不大，但電力庫(kù)存處于高位等因素限制煤價(jià)繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)四季度港口煤價(jià)在900元/噸-1100元/噸區(qū)間震蕩。即使以700元/噸的保守煤價(jià)假設(shè)計(jì)算，板塊的股息率仍有不錯(cuò)的吸引力。

　　在國(guó)盛證券看來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸深入，化工等煤耗需求有望超預(yù)期，疊加供應(yīng)增速下滑速度快于需求，供需格局邊際向好，因此明年煤價(jià)底部難以跌破今年低點(diǎn)，動(dòng)力煤價(jià)格在800元/噸-1200元/噸波動(dòng)，中樞價(jià)格存在“破千”可能，有望上移。

　　陳興文認(rèn)為，未來(lái)3到5年內(nèi)，煤炭的供需緊張局面難以顯著改變。這種背景下，那些擁有高市場(chǎng)壁壘、強(qiáng)現(xiàn)金流、豐厚分紅和高股息的優(yōu)質(zhì)煤炭公司，將持續(xù)成為投資者的心頭好。