做好科技金融 賦能創(chuàng)新突破

　　中央金融工作會議對行業(yè)高質量發(fā)展提出明確要求，強調“深刻把握金融工作的政治性、人民性”“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數字金融五篇大文章”“金融要為經濟社會發(fā)展提供高質量服務”。中央經濟工作會議也明確提出“必須把堅持高質量發(fā)展作為新時代的硬道理”“必須把推進中國式現代化作為最大的政治”“發(fā)展新質生產力”。這是基金業(yè)未來發(fā)展的根本遵循。

　　科技金融是五篇大文章之首，是高質量發(fā)展的重要內容，是對行業(yè)的新命題、新挑戰(zhàn)�？萍冀鹑诘奶岢�，既體現出中央層面對科技的高度重視，也賦予了金融服務科技新的歷史使命�？萍际堑谝簧�產力，無論是新興技術的研發(fā)，還是科技成果的轉化，或是現代化產業(yè)體系的建設，新質生產力的形成都需要金融作為強有力支撐。

　　公募基金要加強科技創(chuàng)新投資能力建設，助力暢通“科技-產業(yè)-金融”的良性循環(huán)，在服務科技創(chuàng)新的過程中，打造一流的投資機構。

　　科技金融的使命和挑戰(zhàn) 

　　首先，從人類發(fā)展歷史看，科技創(chuàng)新對中國未來經濟社會發(fā)展具有重大意義。人類歷史上出現過三次主要的產業(yè)革命。第一次產業(yè)革命始于十八世紀60年代，以蒸汽機的發(fā)明應用為標志，英國成為世界上第一個工業(yè)化國家。第二次產業(yè)革命始于十九世紀中期，以電機和內燃機的發(fā)明和應用為代表，推動了美國、德國等國家的工業(yè)化進程。第三次產業(yè)革命是從二十世紀50年代開始的信息技術革命，標志是計算機的發(fā)明，極大提升了美國、日本等發(fā)達國家的競爭力。

　　中國在三次產業(yè)革命中的角色也發(fā)生了變化。在第一次和第二次產業(yè)革命時期，中國處于半殖民地半封建社會，未能充分參與全球產業(yè)革命，競爭力相對較弱。而在第三次產業(yè)革命中，中國積極融入全球化進程，發(fā)展了信息技術和制造業(yè)，并成為全球制造業(yè)中心之一，競爭力大幅提升。

　　總的來說，產業(yè)革命對于國家的競爭力具有深遠影響，中國在第三次產業(yè)革命中通過加強科技創(chuàng)新和產業(yè)升級，逐漸提升了自身的競爭力。當前，人類世界正處于由數字化向智能化轉變的關鍵時期。ChatGPT4.0發(fā)布不到一年，已經帶來了顛覆性影響。人工智能產品形態(tài)和應用邊界的不斷拓寬，覆蓋經濟、政治、社會、文化等領域，日益成為全球科技競爭和大國博弈的前沿戰(zhàn)場和戰(zhàn)略高地。

　　其次，科技創(chuàng)新離不開金融的支持�，F代科技創(chuàng)新是以企業(yè)為主體、產學研高效協(xié)同的綜合體系，投資周期長，資金需求量大，風險和不確定程度高。基礎研究邁向技術創(chuàng)新、科技成果轉化為產業(yè)應用等不同的階段，都存在金融需求。金融能跨時空集聚資本、配置資源、發(fā)現價格，提供風險管理的手段和渠道，評價和實現科技創(chuàng)新價值，并從中獲得價值回報，形成對科技創(chuàng)新源源不斷的可持續(xù)投入，與創(chuàng)新體系各子領域有機耦合。金融對科技創(chuàng)新的作用，不僅體現為融資，更體現為提供項目評估、風險管理、管理者監(jiān)督等服務，這些服務對科技創(chuàng)新尤其是科技成果產業(yè)化至關重要。特別是對于引領式和顛覆式創(chuàng)新，資本市場等直接融資具有更強的定價效率和天然的風險共擔功能，更能適應有關領域高風險、高成長的特點。

　　美國硅谷的形成就是科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新融合的典范，科技型企業(yè)在各個發(fā)展階段與硅谷的銀行、創(chuàng)投公司、證券公司和資產管理公司充分融合，雙方都取得了巨大成功。以納斯達克為代表的成熟金融市場為科技型企業(yè)提供上市融資、創(chuàng)業(yè)投資、投貸聯動等多元化融資渠道，滿足創(chuàng)新不同階段關鍵節(jié)點的資金需求。

　　如果對比中美科技上市公司的市值規(guī)模和在所有上市公司市值中的占比可以發(fā)現，中國科技企業(yè)在資本市場還有很大的發(fā)展空間。截至2023年12月21日，中國科技上市公司占全部上市公司的市值比例為16.19%，美國的這個比例為34.05%，是中國的兩倍多。中國科技企業(yè)可以通過上市和做優(yōu)做強來提升在資本市場的地位，金融機構也需要進一步通過資本市場加強對科技企業(yè)的支持，發(fā)現企業(yè)科技創(chuàng)新的價值。

　　最后，科技金融是公募基金高質量發(fā)展的“考卷”，也是大機遇所在�？萍紕�(chuàng)新產業(yè)為未來投資提供了“長坡厚雪”。以科創(chuàng)板公司為例，以2019年為基數，近3年營業(yè)收入的復合年增速達到了30%，凈利潤復合年增速達到59%。2023年新興產業(yè)保持較快增長，前三季度，高技術產業(yè)投資增長11.4%，新能源汽車、鋰電池、光伏電池“新三樣”繼續(xù)保持較快增長勢頭。前三季度海關發(fā)布數據顯示，“新三樣”出口增長41.7%，產業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展為投資提供了大量的優(yōu)質長期投資標的。

　　科技創(chuàng)新也對基金管理人的投資帶來新的挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)來自于兩個方面，一是內在的變化快。技術的日新月異、產業(yè)競爭格局的加速演變、企業(yè)經營狀況的快速變化給科技創(chuàng)新的投資帶來更多的不確定性，這對新興產業(yè)的投資研究和估值定價提出更高要求，需要更準確、深入、及時的基本面分析和研究，需要在投研的組織架構、定價方法、相關配套機制等方面進行一系列變革，才能更好地服務實體經濟的科技創(chuàng)新。二是外在的影響多�！皟蓚�大局下”，世界政治經濟金融格局面臨重塑，逆全球化思潮抬頭，全球化問題加劇，全球供應鏈、產業(yè)鏈加速重構，科技創(chuàng)新投資受到的影響更大，對管理人對自上而下把握各種宏觀因素、控制好波動的能力，也提出了更高要求。

　　基金管理人一方面對接大眾財富管理的需求，另一方面通過投資對接資本市場，要讓大眾分享科技創(chuàng)新帶來的增長紅利，助力實現大眾資本到產業(yè)資本到科創(chuàng)企業(yè)的高質量循環(huán)，關鍵在于提升自身對于科技創(chuàng)新的研究和投資能力，同時通過好的產品和好的服務，提升基金持有人對于科創(chuàng)投資的獲得感。

　　公募基金如何更好支持科技創(chuàng)新產業(yè)發(fā)展 

　　總體來說，公募基金做好科技金融，要加快科創(chuàng)投研能力建設，并努力做強做大科創(chuàng)基金產品，做好做優(yōu)投資人服務。

　　一是要加快科創(chuàng)投研能力的建設。首先，全面提升對科創(chuàng)企業(yè)的分析研究能力，挖掘出真正有發(fā)展?jié)摿Φ目萍计髽I(yè)，通過投資支持其長期發(fā)展、做大做強。要正確認識科技發(fā)展周期的規(guī)律性，在此基礎上，把握科技在不同發(fā)展階段的資本定價規(guī)律，充分發(fā)揮長期資本的定價功能。根據國際著名的Gartner新技術曲線，任何新技術都會經歷萌芽、膨脹、破滅、恢復、成長、成熟六個階段。從“萌芽”到“膨脹”期是新技術發(fā)展從0到1的起步期，這個時期的科技公司尚處在大規(guī)模投入階段，還未開始盈利。隨后，新興技術會在產業(yè)實踐中接受檢驗，經歷一次去偽存真的“破滅”階段。一些經過競爭存留下來的新興技術進入到“恢復-成長”時期，即從1到N階段。對于所有新興技術，無論是處在從0到1階段還是從1到N階段，首先要對其長期產業(yè)空間以及公司的核心競爭力具有充分的辨識力，建立清晰的產業(yè)圖譜。

　　其次，建立“產政學研”一體化全方位科創(chuàng)產業(yè)的研究體系。當今科技革命的一個重要特點，就是基礎研究與產業(yè)落地之間的距離被大幅縮短，一篇論文、一個科研項目能夠在一個實驗室、一個咖啡館就轉化為創(chuàng)業(yè)項目，優(yōu)秀科技公司創(chuàng)始人往往也是享譽學界的一流學者。與此同時，越是具有戰(zhàn)略價值的科研項目，政府的介入往往也越早。現在的產業(yè)研究只依靠二級市場公司研究是不夠的，必須進行投研前置，與政府主管部門、學術機構、一級市場投資人建立更為緊密的交流機制，實時掌握最前沿的科技動態(tài)。同時，二級市場投資機構也應該積極向他們反饋看法與觀點，暢通政府、學術、產業(yè)、資本之間的溝通機制，推動中國科技從基礎研發(fā)環(huán)節(jié)開始，向著更為高效、能夠為整個社會創(chuàng)造更大價值的方向前進。

　　最后是探索適合產業(yè)變化新趨勢的交叉融合、快速反應的投研組織體系。交叉和融合是未來產業(yè)發(fā)展的重要趨勢，一些傳統(tǒng)產業(yè)和公司在科技賦能之下，其業(yè)務邊界和估值體系都會發(fā)生巨大變化，要打通投研邊界，形成適應性、戰(zhàn)斗力更強的扁平化學習型組織，以滿足未來新興產業(yè)變革的投研需要。

　　二是要做強做大科創(chuàng)基金產品。要為市場提供更多的科創(chuàng)方向的ETF和指數，包括寬基、細分行業(yè)以及投資主題的產品。對于主動管理的基金產品，要做優(yōu)業(yè)績、做出口碑，從而吸引更多資金投向科技企業(yè)。以美國生物醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展為例，指數產品的繁榮促進了科創(chuàng)產業(yè)的發(fā)展，經過多年發(fā)展，美國圍繞納斯達克生物科技指數（NBI）和標普生物科技精選行業(yè)指數（SPSIBI）建立了14只生物醫(yī)藥創(chuàng)新領域的ETF，總資產達93.56億美元，大大提高了金融市場中生物醫(yī)藥科技創(chuàng)新企業(yè)的活躍度，撬動更多資金支持產業(yè)鏈供應鏈的發(fā)展。

　　三是加快對投資人的服務能力的建設。我國居民家庭金融資產配置偏好于短期資產，能夠提供長期資金的保險和資管產品體量不足，長期資本和耐心資本亟待壯大，居民長期投資的理念亟待培育和引導。新技術發(fā)展路徑不確定，給定價帶來困難，對公司股價、對科創(chuàng)基金產品的凈值帶來更大的波動。一方面管理人要提高定價能力和管理波動的能力，另一方面也更需要對投資人做好“投教、投顧、陪伴和服務”，從投資者價值鏈出發(fā)，提升投資者獲得感。比如博時正在進行“走進科創(chuàng)100成份股上市公司”的投資者教育活動，讓投資人、互聯網意見領袖、投顧等一起走進科創(chuàng)企業(yè)，對實體經濟科創(chuàng)有直觀的感受，增強信心，就有利于減少非理性的情緒波動和交易行為，逐步形成長期投資的正確理念。

　　堅定做好科技金融的資源配置 

　　我們對中國經濟的轉型升級和科技創(chuàng)新充滿信心。在市場底部，一流的機構投資者更應該發(fā)揮機構投資人作用，逆風而行，堅守價值，在關系國家長期發(fā)展、具有戰(zhàn)略價值的“硬科技”方向投入更多資源，在行業(yè)逆風時敢于進行投資布局，做新時期“價值投資”理念的踐行者。

　　當前，世界正經歷“百年未有之大變局”，中國正在進入以高質量發(fā)展理念為引領的新時代。一切過往的成功經驗、投資理念都必須要重新經歷新的實踐考驗，“價值投資”也必須與時俱進。

　　我們認為，當前事關中國長期發(fā)展的最關鍵問題，是在人工智能、先進制程半導體、量子技術、創(chuàng)新藥等一系列具有重要戰(zhàn)略意義的“硬科技”領域形成具有獨立自主能力的龍頭公司，而這一歷程必將坎坷崎嶇，風雨兼程。

　　“寶劍鋒從磨礪出”，只有把更多的資源投入到“硬科技”方向的投研中去，才能充分收獲中國未來高質量發(fā)展最豐碩的成果；也只有在中國科技企業(yè)爬坡過坎、最為艱辛的時刻進行投資布局，與中國科技產業(yè)共成長，才能把握住新時期中國科技產業(yè)的成長規(guī)律。

　　博時基金目前的七大投研小組中，有五個都聚焦在戰(zhàn)略新興產業(yè)方向，并圍繞重點賽道進行了4-5級行業(yè)細分，每個子行業(yè)都有投研人員進行長期跟蹤，堅定踐行高質量發(fā)展時代的新“價值投資”理念。公募基金行業(yè)將不斷提升自身科創(chuàng)投資的能力，服務好實體經濟的科技創(chuàng)新，為中國式現代化建設貢獻力量。