基金降費大勢所趨 尾傭分配格局或?qū)⒅厮?

　　3月30日，隨著2023年公募基金年報的披露，公募基金管理費、托管費、銷售服務(wù)費、交易傭金和客戶維護費整體情況浮出水面。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金2023年共獲取管理費報酬1333.46億元，較2022年下降約7.56％。托管費和交易傭金分別達284.96億元和164.66億元，均有小幅下滑。

　　在備受行業(yè)關(guān)注的銷售費用方面，2023年基金銷售服務(wù)費244.55億元，增長12.68%；客戶維護費雖然比上一年減少27.67億元，但占管理費的比例仍有小幅上升。

　　在公募降費浪潮下，業(yè)內(nèi)人士認為，按照“管理費用—交易費用—銷售費用”的順序，下一階段客戶維護費等方面的費率改革措施或?qū)㈥懤m(xù)出臺，基金尾隨傭金分配格局或?qū)⒚媾R重塑。盡管降費在短期會給相關(guān)機構(gòu)帶來收入壓力，但“降費實際上是點燃火苗的引子，牽一發(fā)而動全身，整個行業(yè)都將隨著費率的降低而調(diào)整適應度”。

　　各項費用出爐

　　3月30日，天相投顧統(tǒng)計的2023年公募基金年報數(shù)據(jù)顯示，2023年基金管理費收入下降，154家披露年報的基金管理人（包括基金公司、券商、保險資管等）從基金資產(chǎn)中取得管理費收入達1333.46億元，同比減少108.98億元，降幅約7.56％。

　　分類型來看，股票型、混合型、債券型、貨幣型四大類型基金2023年管理費收入分別為193.35億元、557.50億元、251.79億元和289.47億元，分別較2022年浮動0.74%、-19.94%、1.94%和7.51%，混合型基金帶來的管理費收入下降顯著。

　　從基金公司角度看，管理費收入最高的4家公司分別為易方達基金、廣發(fā)基金、華夏基金和富國基金，2023年管理費收入分別為92.74億元、66.55億元、60.87億元和54.74億元。此外，匯添富基金、南方基金、嘉實基金、招商基金和中歐基金獲得的管理費均在40億元以上。從管理費增長情況來看，華商基金增長最多，較2022年增加3.63億元，華泰柏瑞基金增長3.26億元，萬家基金和國金基金也都增長超2億元。

　　托管費方面，2023年基金托管費用共計284.96億元，同比下降6.44%。對銀行來說，托管業(yè)務(wù)基本是穩(wěn)賺不賠的生意，工商銀行2023年基金托管費收入達到45.71億元，建設(shè)銀行托管費收入也超過40億元，中國銀行和招商銀行2023年托管費收入分別達30.20億元和28.04億元。

　　根據(jù)天相投顧統(tǒng)計的基金2023年報數(shù)據(jù)，2023年公募基金股票交易規(guī)模達到22.34萬億元，較2022年的23.97萬億元縮水6.81%。2023年公募基金向券商支付的交易傭金合計達164.66億元，較2022年縮水9.73%。

　　164.66億元的傭金“蛋糕”，各家券商可以分得多少？天相投顧數(shù)據(jù)顯示，10家券商的公募傭金收入均超過5億元，較前一年減少3家。其中，中信證券占據(jù)榜首，傭金收入達10.95億元。傭金收入前五的券商分別是中信證券、廣發(fā)證券、中信建投證券、長江證券和招商證券。上述券商的傭金收入均少于前一年。

　　從基金公司方面來看，2023年6家基金公司向券商支付的傭金均超過5億元，較上一年減少5家。其中，富國基金支付的傭金量最高，超過7億元；廣發(fā)基金支付了6.59億元傭金；中歐基金、易方達基金、匯添富基金、華夏基金支付的傭金均超過5億元。從單只基金來看，萬家中證1000指數(shù)增強、宏利轉(zhuǎn)型機遇股票等基金的傭金額超過5000萬元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年全部基金的平均傭金費率為0.0737%，較2022年的0.0761%小幅下滑。不過，仍有部分基金公司的傭金費率較高，比如蜂巢基金的傭金費率超過0.2%，興合基金、摩根基金、博遠基金、尚正基金等公司的傭金費率均超過0.1%，顯著高于平均水平。

　　此外，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2023年基金銷售服務(wù)費收入合計244.55億元，較2022年全年的217.04億元增長了12.68%。其中，貨幣基金2023年收取銷售服務(wù)費181.98億元，成為收取銷售服務(wù)費的主力。從基金公司來看，2023年收取銷售服務(wù)費收入最高的基金公司為天弘基金，約為21.67億元。易方達基金、南方基金、廣發(fā)基金、華夏基金等緊隨其后，收取銷售服務(wù)費均超過10億元。

　　尾傭比例不降反升

　　基金公司1333.46億元的管理費收入，并非全部歸到基金公司賬面上，銀行、第三方平臺等銷售渠道也要分一杯羹，客戶維護費是其中一個重要的支出項目。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的基金2023年共向銷售機構(gòu)支付客戶維護費（即“尾隨傭金”）380.60億元，同比減少27.67億元，下降6.78%。分基金公司來看，易方達基金支付的客戶維護費最多，達26.54億元；廣發(fā)基金、匯添富基金、富國基金、中歐基金支付的客戶維護費均超過15億元。

　　整體來看，2023年基金客戶維護費占管理費收入的比例為28.54%，較2022年的28.37%出現(xiàn)小幅提升。其中，外資公募支付尾隨傭金占管理費比例較高的情況凸顯，2023年客戶維護費占管理費比例最高的兩家基金公司均為外資公募，貝萊德基金、路博邁基金的這一比例分別達到48.62%和47.35%，富達基金2023年客戶維護費占管理費比例也達到46.60%。

　　此外，新近成立的外資系、個人系、中小型基金公司的客戶維護費占管理費收入比例也相對較高。例如，匯泉基金、泉果基金2023年的客戶維護費占管理費比例均超過46%，兩家公司均是2020年以來成立的新基金公司。

　　2020年10月起正式施行的《公開募集證券投資基金銷售機構(gòu)監(jiān)督管理辦法》及配套規(guī)則對尾隨傭金作出“限高”規(guī)定，對于向個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過50%，對于向非個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過30%。

　　值得關(guān)注的是，在尾隨傭金“限高”規(guī)定實施三年多以后，仍有少數(shù)產(chǎn)品出現(xiàn)“越界”情形，還有一批主動權(quán)益基金在接近50%的紅線附近徘徊。例如，天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計，諾安穩(wěn)健回報混合A2023年管理費收入為4.29萬元，支付銷售機構(gòu)的客戶維護費為12.53萬元，尾隨傭金占管理費的比例高達291.96%；嘉實策略視野三年持有期混合2023年管理費收入為355.61萬元，支付銷售機構(gòu)的客戶維護費為193.94萬元，尾隨傭金占管理費的比例高達54.54%。此外，中歐招益穩(wěn)健混合A、嘉實動力先鋒混合A、興業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)混合A等基金的尾隨傭金占管理費的比例“精準”站上50%紅線。

　　事實上，尾隨傭金過高對于基金公司而言有諸多負面影響，更侵蝕了基金投資者的收益，這也是監(jiān)管引導逐步下調(diào)尾隨傭金的原因。“過高的尾隨傭金給基金公司造成了高額的銷售成本，尤其對于中小基金公司而言，其與渠道之間的議價能力相對較弱，過高的尾隨傭金會給這類基金公司造成不小的壓力。如果整個基金行業(yè)過分追求高尾隨傭金，惡性競爭的銷售方式不利于基金行業(yè)整體健康有序發(fā)展。此外，過分注重高尾隨傭金，會導致基金銷售渠道將投資者引導至支付尾隨傭金更高的基金公司，而忽視基金本身的屬性以及其團隊的管理能力，使得其他更為合適的基金產(chǎn)品沒有得到重視，從而損害投資者利益?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

　　費率改革將不斷深化

　　2023年7月，證監(jiān)會發(fā)布實施《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)采取15項舉措全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率水平。為避免費率“陡升陡降”，按照“管理費用—交易費用—銷售費用”的實施路徑，分階段推進費率改革。

　　隨后，新產(chǎn)品注冊方面，自2023年7月7日起，新注冊的主動權(quán)益類基金統(tǒng)一執(zhí)行“管理費率不超過1.2%、托管費率不超過0.2%”的上限標準。同時，全行業(yè)136家基金管理人陸續(xù)發(fā)布公告，將旗下存量主動權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費率、托管費率統(tǒng)一下調(diào)至1.2%、0.2%以下。

　　另一方面，2023年8月25日，證監(jiān)會注冊公募行業(yè)首批20只實施浮動管理費率試點產(chǎn)品，包括與投資者持有時長相掛鉤的公募基金9只、與投資業(yè)績相掛鉤的公募基金8只、與產(chǎn)品規(guī)模相掛鉤的公募基金3只。此外，2023年9月13日，證監(jiān)會正式印發(fā)《關(guān)于進一步優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式有關(guān)事項的通知》，允許符合條件的公募基金管理人根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要自主選擇交易模式，進一步降低中小基金管理人的運營成本。

　　在第一階段費率改革舉措不斷落地落實后，2023年12月，證監(jiān)會研究制定《關(guān)于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見稿）》，并于當日公開征求意見。這標志著公募基金行業(yè)第二階段費率改革工作正式啟動。《規(guī)定》進一步優(yōu)化交易傭金分配制度，主要包括四方面：一是合理調(diào)降公募基金的證券交易傭金費率；二是降低證券交易傭金分配比例上限；三是強化公募基金證券交易傭金分配行為監(jiān)管；四是明確公募基金管理人證券交易傭金年度匯總支出情況的披露要求。

　　從2023年基金年報情況來看，基金管理費、托管費、交易傭金同比分別下降7.56％、6.44%和9.73%，均實現(xiàn)下降。不過，銷售費用方面，基金銷售服務(wù)費增長12.68%；客戶維護費絕對值雖然下降，但占管理費的比例仍有小幅上升。業(yè)內(nèi)人士認為，按照“管理費用—交易費用—銷售費用”，下一階段客戶維護費等方面的費率改革措施或?qū)㈥懤m(xù)出臺。

　　事實上，2023年7月，某地方證監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于傳達公募基金行業(yè)費率改革工作相關(guān)要求的通知》，在規(guī)范基金銷售環(huán)節(jié)收費方面，提到要進一步降低基金管理人尾隨傭金支付比例，研究不同類型基金產(chǎn)品設(shè)置差異化尾隨傭金支付比例上限，相關(guān)改革措施涉及規(guī)則修訂，將于2024年底前完成。

　　值得關(guān)注的是，尾隨傭金比例的下降及其影響并非一蹴而就，需要市場長時間的發(fā)展與適應。一位大型公募機構(gòu)人士表示，短期來看，無論是管理費、托管費，還是傭金、客戶維護費下降，都會在客觀上給相關(guān)機構(gòu)帶來收入壓力。業(yè)內(nèi)人士認為，在公募基金高質(zhì)量發(fā)展新階段，需要行業(yè)鏈條上各個環(huán)節(jié)共同蓄勢聚力，基金公司、代銷渠道等應合力從激勵機制、管理和運營能力、服務(wù)能力等多個層面作出提升，扭轉(zhuǎn)此前“基金公司賺錢，基民不賺錢”的現(xiàn)象，更好為投資者持續(xù)創(chuàng)造利益，推動公募行業(yè)更加穩(wěn)健、多元、高質(zhì)量發(fā)展。