這類(lèi)品種倉(cāng)位超95%！首批公募基金二季報(bào)揭幕，業(yè)績(jī)比拼開(kāi)啟

　　截至7月12日，首批基金二季報(bào)已披露。中歐基金、中銀基金、德邦基金、新沃基金、易米基金等公募基金公司旗下十多只發(fā)布二季報(bào)的債基，涵蓋了短債、中短債、純債、中高等級(jí)債等基金產(chǎn)品類(lèi)型，成為觀察公募基金二季度債券投資的代表性樣本。

　　在債市收益率整體下行背景下，這些基金以95%以上的債券倉(cāng)位，把握住了交易機(jī)會(huì)，個(gè)別基金產(chǎn)品的超額收益甚至超過(guò)1%；但也有基金因債券持倉(cāng)較低，季度收益只有0.01%。有基金經(jīng)理表示，在總量寬松難見(jiàn)情況下，接下來(lái)債券收益率或進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩狀態(tài)。但由于流動(dòng)性寬松格局尚未改變，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的預(yù)期或依然存在，基本面對(duì)債市或仍有一定支撐作用。

　　季度收益普遍在1%以上

　　截至二季度末，中歐中短債基和中銀中短債基規(guī)模分別突破50億元和70億元。其中，中歐中短債基A份額規(guī)模為38.51億元，中銀中短債基A份額為46.77億元，兩者二季度的凈值增長(zhǎng)率分別為1.10%和1.48%，較業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率超出0.22個(gè)百分點(diǎn)和0.47個(gè)百分點(diǎn)。拉長(zhǎng)時(shí)間看，前者過(guò)去6個(gè)月和過(guò)去一年的收益率分別為2.13%和3.59%，后者兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為2.93%和4.77%。兩只基金分別成立于自2022年4月和2023年2月，成立以來(lái)的收益率分別為8.36%和5.88%。

　　和中短債相比，純債基金的最新規(guī)模更為突出。其中，中銀純債基金規(guī)模突破了170億元，僅D份額規(guī)模就達(dá)到了109.78億元，中歐純債基金和新沃通利純債基金規(guī)模分別為61.38億元和10.03億元。其中，中銀純債基金D份額二季度凈值增長(zhǎng)1.80%，超額收益率為0.74%；中歐純債基金中規(guī)模較大的E份額凈值增長(zhǎng)1.84%，超額收益率0.78%。但新沃通利純債基金A份額凈值只微漲0.01%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率（1.74%）1.73個(gè)百分點(diǎn)。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間看，中銀純債基金D份額和中歐純債基金E份額過(guò)去一年的收益率分別為6.19%和5.31%，超額收益分別為2.92%和2.04%。但新沃通利純債基金A份額過(guò)去一年收益率只有1.10%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率（5.93%）近5個(gè)百分點(diǎn)；過(guò)去三年和過(guò)去五年收益率分別為4.34%、8.58%，均大幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（收益率分別為15.56%、24.86%）。

　　同樣已發(fā)布二季報(bào)的德邦景頤債基和易米和豐債基均為混合二級(jí)債基。截至二季度末，前者規(guī)模20億元出頭，后者規(guī)模不足1億元。其中，規(guī)模達(dá)17.76億元的德邦景頤C份額，二季度凈值增長(zhǎng)1.46%，較0.44%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率超出1.02個(gè)百分點(diǎn)；易米和豐債基A份額二季度凈值增長(zhǎng)1.11%，超額收益也有0.36%。過(guò)去一年，德邦景頤債基C份額收益率為4.88%，超額收益為4.24%，易米和豐債基A份額兩者分別只有0.68%和-1.28%。

　　債券持倉(cāng)最高逼近100%

　　債券基金以穩(wěn)健收益著稱(chēng)，業(yè)內(nèi)常稱(chēng)“一個(gè)個(gè)BP扣出來(lái)”。從二季度持倉(cāng)來(lái)看，上述收益穩(wěn)健的債基大多數(shù)有著90%以上的高倉(cāng)位運(yùn)作。

　　持倉(cāng)比例最高的是中短債基金。中歐中短債基金二季度末的債券倉(cāng)位高達(dá)99.58%。從具體品種來(lái)看，該基金二季度持有較多的是中期票據(jù)，在基金資產(chǎn)凈值中的占比達(dá)到了74.18%。此外，中銀中短債基的債券倉(cāng)位也有95.57%，資產(chǎn)規(guī)模為74.08億元，二季度持有較多的是金融債和企業(yè)短期融資券，兩者在基金資產(chǎn)凈值中的占比分別為46.12%、24.79%。

　　此外，中銀純債基金、中歐純債基金和德邦景頤債券二季度末的債券倉(cāng)位均在95%以上，兩者持有比例較高的是金融債券，后者持有最多的是中期票據(jù)；其次是企業(yè)短期融資券和同業(yè)存單，占比均在15%以上。

　　二季度A份額收益率只有0.01%的新沃通利純債基金，季末的持倉(cāng)中有84.84%為銀行存款和結(jié)算備付金，債券資產(chǎn)的規(guī)模占比只有5.34%。二季報(bào)披露的申贖數(shù)據(jù)顯示，該基金在6月26日至6月30日期間，有兩名機(jī)構(gòu)投資者分別申購(gòu)了該基金3.67億份和4.59億份，在季度末的份額中占比分別為39.90%和49.88%。北方一家中小公募內(nèi)部人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，新沃通利純債基金的倉(cāng)位異常，和二季度規(guī)模暴增有關(guān)；80%以上倉(cāng)位都是銀行存款，源于那兩筆大資金進(jìn)來(lái)的時(shí)間卡得太緊，基金來(lái)不及建倉(cāng)二季度就已結(jié)束。

　　但份額增長(zhǎng)最多的并非新沃通利純債基金。根據(jù)二季報(bào)，中銀中短債基金A份額由1.98億份增長(zhǎng)至44.17億份，C份額由6.14億份增長(zhǎng)至26.56億份。中歐純債基金E份額由29.06億份增長(zhǎng)至47.11億份，中歐中短債基C份額從6.47億份增長(zhǎng)至12.41億份。

　　基本面對(duì)債市或仍有支撐

　　債券資產(chǎn)的交易因素雖也有預(yù)期成分，但和股票資產(chǎn)相比其對(duì)利率、社融等流動(dòng)性方面的變化更為敏感。這不僅是債基二季報(bào)操作分析重點(diǎn)，也是公募基金展望下半年債市趨勢(shì)的主要著墨點(diǎn)。

　　“二季度基本面利于債券市場(chǎng)，收益率整體下行，但波動(dòng)有所加大。資金從銀行流向非銀機(jī)構(gòu)，配置需求強(qiáng)烈，票息資產(chǎn)較為稀缺，高息資產(chǎn)輪動(dòng)下行，利差持續(xù)壓縮。另一方面，央行多次喊話長(zhǎng)端利率，長(zhǎng)端波動(dòng)放大?！敝袣W中短債基基金經(jīng)理王慧杰表示，該基金二季度嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)規(guī)避有瑕疵的主體，積極把握交易性機(jī)會(huì)。

　　展望下半年，國(guó)泰基金認(rèn)為降低實(shí)體融資成本仍是金融體系的重要任務(wù)，利率中長(zhǎng)期的方向沒(méi)變化。美聯(lián)儲(chǔ)降息概率有一定上升，在美聯(lián)儲(chǔ)降息后，預(yù)計(jì)偏右側(cè)進(jìn)行貨幣政策放松。國(guó)內(nèi)方面，政府債券如果三季度加速發(fā)行，新的利率走廊能否有效控制短端收益，需要繼續(xù)觀察。在總量寬松難見(jiàn)情況下，債券收益率或進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩狀態(tài)。

　　在西部利得基金經(jīng)理嚴(yán)志勇的分析框架中，近期央行借國(guó)債操作是重要因素。央行近期公告顯示，為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入操作。

　　在嚴(yán)志勇看來(lái)，受此政策影響，長(zhǎng)端收益率上行幅度或?qū)⑿∮诙潭耸找媛?。由于流?dòng)性寬松格局尚未改變，機(jī)構(gòu)配置需求也未出現(xiàn)明顯變化，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的預(yù)期或依然存在。短端利率的快速調(diào)整可能更偏向歸因于投資者對(duì)政策公布后的情緒發(fā)酵，基本面對(duì)債市或仍有一定支撐作用。