東方富海陳瑋：穿越周期 做善意投資人

　　陳瑋，廈門大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)博士，荷蘭尼津洛德大學(xué)Nyenrode工商管理項(xiàng)目訪問(wèn)學(xué)者（MBA），深圳金融領(lǐng)軍人才。于2006年創(chuàng)辦東方富海，現(xiàn)任東方富海董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人，擔(dān)任中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)。曾任深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)總裁，多次獲得“國(guó)內(nèi)投資人TOP10”等榮譽(yù)。著有《我的PE觀》一書。

　　東方富海成立于2006年。是由數(shù)位在中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域從業(yè)時(shí)間長(zhǎng)、有豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)秀投資業(yè)績(jī)、在業(yè)內(nèi)有較大影響力的專業(yè)人士發(fā)起設(shè)立的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資管理公司。目前已投資項(xiàng)目超過(guò)600個(gè)，150多個(gè)項(xiàng)目通過(guò)上市、并購(gòu)等方式退出。

　　“從我們家的基因來(lái)說(shuō)，我的白頭發(fā)不該有這么多?！睎|方富海董事長(zhǎng)陳瑋頗有感慨。

　　六十而耳順。兩鬢蒼蒼的他，二十五載投資生涯雕刻的平和心態(tài)從未改變。

　　“要做一個(gè)善意的投資人?！闭劶耙荒陙?lái)業(yè)內(nèi)關(guān)于對(duì)賭回購(gòu)的爭(zhēng)議，陳瑋淡淡地說(shuō)。

　　近幾年的創(chuàng)投市場(chǎng)，民營(yíng)市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的調(diào)門不高。如果想一直活躍在賽場(chǎng)上，既要靠專業(yè)，也要靠信仰。

　　18年前雁棲湖邊的“諦諾之約”：做中國(guó)最值得投資人和創(chuàng)業(yè)者信任的投資機(jī)構(gòu)。如今的信任是東方富海來(lái)時(shí)鋪就的路，未來(lái)的信任是東方富海人矢志不渝追逐的信仰。

　　或許，當(dāng)下正視創(chuàng)業(yè)者與投資人的關(guān)系，可以從“信任”開始破題。

　　投資不是基于嚴(yán)苛協(xié)議

　　40年前，陳瑋是一名大學(xué)老師，他每月工資79.5元。對(duì)于物價(jià)高低、經(jīng)濟(jì)起伏，他并沒(méi)有深刻的感受。

　　大概15年后，他迎來(lái)人生第二個(gè)職業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資人，加入了當(dāng)時(shí)剛剛成立的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（深創(chuàng)投）。

　　從出任深創(chuàng)投總裁，到創(chuàng)立東方富海，再到如今一頭“PE灰”的投資老兵。陳瑋經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板擱置、金融危機(jī)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等一系列創(chuàng)投行業(yè)的“冰點(diǎn)”時(shí)刻。

　　“經(jīng)濟(jì)往往三五年會(huì)有一個(gè)周期，每次周期‘冰點(diǎn)’時(shí)刻對(duì)我們來(lái)說(shuō)，都是要命的，我們當(dāng)然不希望碰到。”回顧走出象牙塔后的日子，陳瑋對(duì)周期的發(fā)展頗有感慨。他說(shuō)：“只有經(jīng)歷過(guò)春夏秋冬以及各種磨難，才可能有更強(qiáng)壯的體質(zhì)。想明白這個(gè)道理，面對(duì)周期才會(huì)變得心平氣和?！?/p>

　　因此，當(dāng)中國(guó)證券報(bào)記者提到令投資人和創(chuàng)業(yè)者劍拔弩張的對(duì)賭回購(gòu)問(wèn)題，陳瑋會(huì)心一笑。

　　在他看來(lái)，對(duì)賭回購(gòu)并不是投資人和創(chuàng)業(yè)者之間的主要矛盾，只是在當(dāng)前的大周期中，“行業(yè)氣壓升高的一個(gè)縮影”而已。

　　“對(duì)賭回購(gòu)不僅中國(guó)市場(chǎng)有，美國(guó)市場(chǎng)也有，這是一個(gè)非常自然的現(xiàn)象?！彼f(shuō)，從對(duì)估值的理解來(lái)看，創(chuàng)業(yè)者往往會(huì)高估自己，而投資人并不認(rèn)為創(chuàng)業(yè)公司值那么多錢?！坝谑菍?duì)賭回購(gòu)成了平衡雙方估值分歧的‘中間鍵’，歸根到底也是一個(gè)你情我愿的事情?！?/p>

　　這一回答是關(guān)于對(duì)賭回購(gòu)的本質(zhì)，其實(shí)除了對(duì)賭回購(gòu)，投資人可以有更多選擇。

　　“我們從10年前就提出不對(duì)早期項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)賭回購(gòu)?！标惉|說(shuō)。

　　“效果怎么樣？”中國(guó)證券報(bào)記者對(duì)此很好奇。

　　“我覺得還好，這樣你會(huì)變成一個(gè)善意的投資人。”在陳瑋看來(lái)，“如果一個(gè)項(xiàng)目好，何必在乎它早一天好或晚一天好；如果項(xiàng)目不好，對(duì)賭回購(gòu)又有什么用？”

　　的確，在對(duì)賭回購(gòu)方面，陳瑋有過(guò)失敗案例。據(jù)他介紹，因?yàn)樽约核跈C(jī)構(gòu)和一個(gè)企業(yè)對(duì)賭業(yè)績(jī)，這家企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量不合格的時(shí)候沖銷售，造成了大量退貨和賠償。

　　“不要把投資基于一紙嚴(yán)苛的協(xié)議，過(guò)于嚴(yán)格的對(duì)賭回購(gòu)會(huì)讓創(chuàng)業(yè)者動(dòng)作變形?！彼f(shuō)，對(duì)于早期項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，第一，企業(yè)離成功還很遠(yuǎn)；第二，投資早期企業(yè)本身就是在賭它的未來(lái)，至于它3年還是5年成功并不重要，重要的是企業(yè)最終要成功。

　　現(xiàn)實(shí)中，即使觸發(fā)對(duì)賭回購(gòu)條款，雙方走到“對(duì)簿公堂”的境地，也需要心平氣和地商量，采取商業(yè)化方式解決。比如延長(zhǎng)對(duì)賭回購(gòu)期限，或者創(chuàng)業(yè)者給基金補(bǔ)償股份。

　　陳瑋表示，實(shí)際上最終通過(guò)法律處理對(duì)賭回購(gòu)的概率非常小，因?yàn)檫@是一個(gè)兩敗俱傷的結(jié)果，“創(chuàng)業(yè)者都失敗了，他怎么有能力回購(gòu)”？

　　“這個(gè)行業(yè)要靠眼光，而不是一紙協(xié)議，投資失敗了，投資機(jī)構(gòu)要認(rèn)，創(chuàng)業(yè)者也要認(rèn)?！彼f(shuō)，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者需要調(diào)整預(yù)期，投資人也需要對(duì)自身投資專業(yè)水平負(fù)責(zé)。

　　耐心資本緩解行業(yè)焦慮心態(tài)

　　“2006年，深圳諦諾山下，雁棲湖邊的一個(gè)酒吧，幾個(gè)夢(mèng)想者，喝著啤酒，看著世界杯，勾畫著自己的創(chuàng)業(yè)投資人生之旅，做中國(guó)最值得投資人和創(chuàng)業(yè)者信任的投資機(jī)構(gòu)。從那天起，我們有了自己的夢(mèng)想——東方富海?！?/p>

　　這是東方富海成立時(shí)的“諦諾之約”。

　　“諦諾之約是我們的一個(gè)愿景和目標(biāo)，干我們這行，信任最重要?！闭f(shuō)起這一約定，陳瑋將其內(nèi)核歸納為“信任”兩字。

　　消減與創(chuàng)業(yè)者之間的不信任感，除了做一個(gè)善意的投資人，陳瑋還提到“Old money，Old people”，就是創(chuàng)投行業(yè)需要有足夠老的錢，足夠老的人才有可能做成。

　　其中的“老錢”，對(duì)應(yīng)的便是耐心資本。

　　“如果不是耐心資本，在創(chuàng)投行業(yè)很難生存?！标惉|表示，A股企業(yè)從創(chuàng)立到上市的平均時(shí)間超過(guò)20年，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也需要14年，創(chuàng)業(yè)投資如果想獲得高回報(bào)，必須有耐心，投資10年只是一個(gè)起點(diǎn)。

　　如今，創(chuàng)投行業(yè)全面進(jìn)入科創(chuàng)投資時(shí)代，在陳瑋看來(lái)，科技創(chuàng)新與蓋一棟樓的節(jié)奏完全不一樣，所面臨的不確定性更多，如果沒(méi)有耐心資本的扶持，很難誕生真正的科技創(chuàng)新巨頭。“過(guò)去40多年，許多機(jī)構(gòu)習(xí)慣了賺快錢，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后，我們必須學(xué)會(huì)賺慢錢，賺難而正確的錢?！?/p>

　　真正的創(chuàng)業(yè)投資中，GP（基金管理人）是一個(gè)天平的平衡點(diǎn)，天平的兩端，一端是LP（出資人），一端是創(chuàng)業(yè)者。假如LP的錢越“老”，便能將創(chuàng)業(yè)者托舉得更高。

　　因此，陳瑋坦言，改變創(chuàng)投行業(yè)的焦慮心態(tài)，最重要的是讓LP的錢做耐心資本。

　　2024年以來(lái)，決策層頻頻提出，培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，要鼓勵(lì)發(fā)展股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資，壯大耐心資本。2024年，深圳市為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，在全國(guó)范圍內(nèi)首提“大膽資本”。

　　談及對(duì)大膽資本的理解，陳瑋表示，第一是鼓勵(lì)國(guó)有資本做耐心資本，國(guó)有資本如今是創(chuàng)投市場(chǎng)最大的出資方；第二是鼓勵(lì)做早期投資；第三是健全容錯(cuò)機(jī)制。

　　“只有長(zhǎng)錢才能解決創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的矛盾，因?yàn)殄X越長(zhǎng)，這筆投資對(duì)企業(yè)發(fā)展的忍耐期就越長(zhǎng)。”他說(shuō)，越長(zhǎng)期的企業(yè)，發(fā)展規(guī)模越大，賺錢效應(yīng)越好。越長(zhǎng)期的錢、越大膽的錢、越友好的錢，投資的經(jīng)濟(jì)效果越好。

　　從本質(zhì)上來(lái)看，耐心資本、大膽資本又何嘗不是信任資本，信任中國(guó)的科技創(chuàng)新能夠站在世界的制高點(diǎn)，信任中國(guó)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)才能具備科技創(chuàng)新價(jià)值發(fā)現(xiàn)的能力。

　　不做賭博式投資

　　當(dāng)深鐵置業(yè)大廈33樓的電梯門打開，便來(lái)到了東方富海。向東，右面是一面極簡(jiǎn)工業(yè)風(fēng)的Logo墻。上面有6句手寫體的英文，其中兩句的含義是：變革的機(jī)會(huì)和中國(guó)的機(jī)會(huì)。

　　“實(shí)際上，個(gè)人沒(méi)有多大本事，還是要靠國(guó)運(yùn)?！标惉|篤定地說(shuō)，要做趨勢(shì)性投資。戰(zhàn)略上必須投資國(guó)家需要、資本市場(chǎng)需要、政策上需要的產(chǎn)業(yè)。

　　“投資人想要穿越周期，必須有和周期匹配或者和中國(guó)國(guó)情相匹配的投資邏輯和理念，比如現(xiàn)在的科技創(chuàng)新，就是中國(guó)的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　既然如此，當(dāng)下如何做一位理解科技創(chuàng)業(yè)者的投資人？這是陳瑋10幾年前便開始思考的問(wèn)題。

　　2013年，全民PE浪潮席卷而來(lái)，投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)Pre-IPO階段進(jìn)入，在企業(yè)上市后套利退出的造富神話層出不窮。但隨著神話的光環(huán)褪色，一大批機(jī)構(gòu)被打回原形，股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)迎來(lái)大洗牌。

　　“經(jīng)歷過(guò)多次周期后，我們更多思考的是應(yīng)對(duì)危機(jī)的辦法，投資變得更加謹(jǐn)慎，不做賭博式投資。”多次危機(jī)引發(fā)了陳瑋的深刻思考，唯有基金的專業(yè)化，才有投資的專業(yè)化，他決定圍繞專業(yè)方向打造基金和投資團(tuán)隊(duì)，確定了人工智能與數(shù)字經(jīng)濟(jì)，半導(dǎo)體，新材料與新能源，生物醫(yī)藥等專業(yè)方向。東方富海開始走基金專業(yè)化的道路。

　　“我是學(xué)會(huì)計(jì)出身的，東方富海也是一家傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)型投資機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)要求我們?cè)絹?lái)越專業(yè)，逼得我們必須成為有專業(yè)背景的機(jī)構(gòu)。”

　　東方富海內(nèi)部的一線投資團(tuán)隊(duì)均按照專業(yè)方向進(jìn)行劃分，而且每位同事在投資時(shí)最多只能選擇兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行研究。此外，東方富海建設(shè)了博士后工作站，培養(yǎng)創(chuàng)投行業(yè)專業(yè)人才，為創(chuàng)業(yè)者提供創(chuàng)業(yè)孵化到加速成長(zhǎng)等多方面的全面服務(wù)。

　　在本次采訪正式開始前，陳瑋還在回復(fù)創(chuàng)業(yè)者的消息。他告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在2024年他大概見了70-80位創(chuàng)業(yè)者，每年平均出差超過(guò)120次。

　　“我們這個(gè)行業(yè)特別殘忍，三個(gè)月不看項(xiàng)目就會(huì)落伍。”陳瑋表示，特別是人工智能時(shí)代到來(lái)后，投資難度越來(lái)越大，以前一招鮮吃遍天，拿到一個(gè)好的技術(shù)，未來(lái)5年、10年都有市場(chǎng)，但如今這個(gè)周期縮短至3年-5年，不能只投當(dāng)下最熱的方向，能夠做出預(yù)先判斷很重要。

　　對(duì)于已在創(chuàng)投行業(yè)打拼25年的陳瑋而言，人生下一階段的追求，依舊寫在“諦諾之約”中：海是生命的起點(diǎn)、過(guò)程和歸宿。就像創(chuàng)業(yè)者成功之后變成投資人，再去幫助其他創(chuàng)業(yè)者，成為新的創(chuàng)業(yè)者，源于斯，又長(zhǎng)于斯……“我唯一的追求是東方富海能夠走得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，成就創(chuàng)業(yè)者，我只是一個(gè)起點(diǎn)?！?/p>